該提案最早可能於本季度完成。
風投機構或將為自己的不當投資行為付出代價了。
近期，美SEC正制定新規擬使投資者更容易就VC 未盡職調查、不良投資等行為進行起訴，該提案最早可能於本季度完成。與此同時，Multicoin 近日被曝創始人正在接受監管機構調查，且他們正被LP 起訴。目前，Multicoin 尚對此事作出回應。
SEC 制定新法規，VC 被起訴風險增加
無論是傳統還是加密VC，今年都上了沉重的一課。隨著利率上升、市場動蕩的打擊，以及FTX等多家大型加密企業的倒閉影響，巨額的投資打了水漂，VC 該不該為自己失敗的投資行為負責？美SEC 正在對風險投資行業的新法規進行最後潤色，該規定將使投資者更容易就不良行為、疏忽或魯莽行為起訴風險投資公司，該提案最早可能在本季度完成。
在美國National venture Capital Association 負責政府事務的高級副總裁賈斯汀·菲爾德看來，這將為風險投資家帶來所有類型的訴訟風險。而這條規則不僅適用於風險投資，還將涵蓋私募股權公司、對沖基金和某些房地產投資公司等任何已經受到SEC 監管的私人投資基金。
實際上，FTX 暴雷風波下，SEC 就已在尋求FTX 投資方盡職調查的詳細信息，目前已詢問了幾家FTX 投資方並發出文件請求，要求他們提供在投資FTX 的時候制定了哪些盡職調查政策和程序，在選擇投資FTX 的時候是否遵守了這些政策和程序，以及是否履行了投資方的信託義務。由於相關調查尚未公開，消息人士拒絕透露被SEC 調查的風投公司名稱。
鑑於當前VC 的投資模式，擬議中的法規變化或將使VC 面臨煩惱，原因在於大多數支持的公司都可能會倒閉。而法律風險之下，未來創業公司或將更難吸引資金，絕大多數創新企業將會因無法吸引買家而逐漸衰落，但也有少數企業也會因為創辦人是騙子或無能走向破產。不過，賈斯汀·菲爾德表示，這將顯著增加營運風險投資基金的成本，而且不會對結果產生實質性影響。同時，還將在風險投資公司和投資組合公司之間產生分歧，將損害美國的創新和（投資者）回報，而這正是SEC 應該努力保護的。
事實上，受FTX 倒閉事件影響，投資機構已開始加強投資風險管理，例如高盛計劃斥資數千萬美元購買或投資加密公司時，正對許多不同的加密貨幣公司展開盡職調查。
從Theranos 到FTX，頂級VC 頻被“坑”
從生物圈的矽谷壞血騙局，到加密領域的FTX 暴雷，這些創業神話破滅背後的細節是如此相似。 2004 年伊始，血液檢測公司Theranos 憑藉“ 1 滴血就可以迅速檢測出上百項生理指標”的故事，成為估值達90 億美元的獨角獸，並從一眾著名投資者手里中集到9.45 億美元，支持者不乏媒體大亨Rupert Murdoch、甲骨文創始人Larry Ellison、沃爾瑪的Walton family 等，且前國務卿Henry Kissinger、George Pratt Shultz 等政要都是Theranos 董事會成員。而創始人Elizabeth Holmes 本人更是被知名投資人譽為“下一個史蒂夫·喬布斯”，還登上《福布斯》雜誌封面等。直到2018 年，這個靠謊言成為矽谷寵兒的創業公司被《華爾街日報》戳穿，隨後Theranos 破產解散，Elizabeth Holmes 也因欺詐罪被判入獄11 年。
同樣的，FTX 高達320 億美元估值背後，也有著淡馬錫、紅杉資本、貝萊德、老虎環球、軟銀集團、Multicoin 和Paradigm等知名VC 的身影，且創始人SBF 被稱為美國商業雜誌《財富》稱為“下一個巴菲特”。如今的FTX 在被Coindesk 爆料後也走向破產結局，且SBF 本人被控8 宗罪且最高可面臨115 年監禁。
這兩大獨角獸衰落背後，不僅僅是VC 投資邏輯上的誤判。要知道，Theranos 的籌集資金時沒有展示任何數據，且創始人沒有在任何知名的學術期刊中發表過一篇有分量的學術論文。而FTX 新任CEO John Ray 在接手公司後調查發現，FTX 管理失敗，完全缺乏可靠的財務信息。不僅系統完整性受損、國外監管存在缺陷，且控制權還集中在極少數缺乏經驗、不成熟且可能受到損害的個人手中。 ”
而多家VC 也證實了他們的投後管理和盡調確實存在著不小問題。例如，一向以穩健投資著稱的淡馬錫在FTX 損失2.75 億美元後啟動內部調查，旨在“研究和改進其流程，並為未來吸取教訓”，並發表聲明稱，其在對FTX 做盡調方面，從2021 年2 月到10 月，花了大約8 個月的時間，審查了FTX 的審計財務報表，該報表顯示它是盈利的。但投資都有風險，盡職調查也有局限，要消除所有風險不可行，而且由外向內的盡職調查“無法察覺到少數人精心掩蓋的欺詐行為”；紅杉資本在因FTX 造成2.14 億美元損失後刪除了官網上關於SBF 的長文，並向基金投資者致歉，並表示要改進其未來投資的盡職調查程序，更努力地推動早期初創企業的財務報表接受四大會計師事務所之一的審計；安大略省教師退休金計劃將註銷其對FTX 的9500 萬美元投資後表示，它對所有私人投資進行了嚴格的盡職調查，但盡職調查有局限性，尤其是在新興技術業務方面。
FTX Ventures負責人Amy Wu 曾在Solana BreakPoint 大會上的發言，也透露出了這些VC 踩坑的真實原因，“在牛市期間，(擔心錯過的) 情緒非常強烈。投資條款在24 小時內簽署，有人會做出承諾，接下來幾乎不經過任何盡職調查就會完成交易。”
曾經知名加密對沖基金三箭資本聯合創始人Zhu Su 也證實了市場頭部效應下的盲目跟投行為，他曾在2019 年1 月對Alameda 以15% 的利息借貸2 億美元並稱“這是無風險高收益”的做法表示質疑後遭到FTX 高管抨擊，而後看到FTX 已經獲得大型風投機構的投資，認為他們應該做了詳細的盡職調查，以為FTX 此時經營狀況或許已經改變，遂決定接受FTX 作為三箭資本的交易平台。
顯然，無論是Theranos 還是FTX，“天才崇拜文化”和“FOMO 心理”都是VC 栽跟頭的主要原因之一。 “除了投資者願意支付高價以免錯失良機，他們進行盡職調查的時間也大大縮短，一些為保護投資而設立的保護措施也被拋之腦後。”矽谷頂級風投Benchmark Capital 合夥人Eric Vishri 曾如是指出。盡職調查作為投資的重要環節，VC 需對投資業務進行周全的真實性調查，確保其中沒有水分，以防埋下定時炸彈，但喧囂之下，VC 站台似乎稱為了“最可靠”的盡調，且這些機構似乎更願意為“頭部效應”擲重金買單。
不僅如此，SBF 與VC 之間的循環交易也讓FTX 獲得高額融資的隱情浮出水面。 FTX 不僅是不少VC 的投資組合公司，SBF 也是他們的LP。據《金融時報》報導稱，法庭文件披露SBF 在向多支加密風投基金投資數千萬美元後，這些基金隨後投資了FTX，具體包括Paradigm One、新加坡大華銀行旗下的分支機構UVM 和Signum Capital等。 2021 年11 月，Alameda 曾向當時剛推出的Paradigm One 基金投資2000 萬美元，此後又增持500 萬美元。據美國破產法庭顯示，Paradigm One 基金隨後投資FTX 和FTX US 交易所。在FTX 與FTX US 申請破產保護後，Paradigm 將其對FTX 的278 億美元總投資減記至零。另據The Information 曾引述知情人士消息報導稱，SBF 曾反向Paradigm、紅杉資本、Multicoin Capital等加密風投投資逾5 億美元，包括FTX 兩家實體向紅杉資本相關基金承諾超2 億美元投資，向支持加密支付平台MoonPay 和加密交易平台Gemini的投資公司K 5 承諾3 億美元投資。
VC 投後管理不足值得反思
此外，VC 的投後管理不足問題也值得反思。作為具有代表性的加密VC，Multicoin 在過去11 個月裡資產規模跌幅高達90% 。雖然因“過於信任與FTX 的關係，以至於在FTX 上擁有太多資產”造成了單月55% 的虧損，但該機構僅有10% 的資金在FTX，這也意味著其大部分損失來源於投資組合的其他部分，而持有較大Solana 頭寸是主要原因。
與此同時，加密VC Multcoin 也於近期被曝出正在接受監管機構的調查和起訴，或進一步印證了VC 的投資行為將面臨監管審查。 Starkiller Capital 合夥人Leigh Drogen 曾發推文暗示，由於Multicoin 並未將部分已實現的現金收益返還給其支持者，而是重新投資於SOL，創始人正在接受美SEC 和DOJ（美國司法部）的調查，且正被LP 起訴。雖然此條推文已經被刪除，但LP 對Multicoin 管理的不滿卻並非捕風捉影。
不久前，Multicoin 的LP Soldman Gachs 在參加完Multicoin LP 電話會議後贖回了投資後並發推文控訴稱，“Multicoin 在管理基金方面一直很魯莽，他們不負責任地持有SOL 多頭頭寸，且對FTX 和SBF 的非理性支持，沒有根據情況審時度勢，一味對抗風險以至於造成巨大損失。管理者對所造成的損失也沒有什麼悔意，說實話這會聽著很痛苦。即使Multicoin 在大規模縮減之後，管理公司的現金流仍為正，這表明管理費太高，經理人可以通過這些費用發財。”
總之，相比資金上的損失，眼下VC 似乎更應該反思自己的風控和投資管理上的不足，除了不應在泡沫時期盲目追隨市場炒作，保持獨立思考及判斷能力，進一步優化投資管理和盡職調查也是當下的重中之重，否則將付出沉重的代價。與此同時，VC 作為產業發展的“燃料提供者”，監管機構如何在VC 監管上製定一個“平衡框架”極為重要。而一旦SEC 關於VC 問責的新規出台，那麼這些機構將在投資上更為謹慎，且投後管理意識也將進一步加強。
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