文/Ignas ，DeFi研究員；譯/金色財經xiaozou
Terra UST的崩潰給去中心化的穩定幣生態系統蒙上了一層陰影。
然而，DAI、FRAX、LUSD和sUSD卻經歷了加密貨幣史上最動盪時期而存活下來。
隨著Aave GHO和Curve crvUSD等後來者的加入，加密領域也出現了更多創新。
現在，在監管機構對BUSD和整體加密貨幣實施全面打壓的情況下，DeFi穩定幣的看漲理由如下。
Maker DAI的看漲理由
DAI是最成熟和使用最廣泛的去中心化穩定幣。
DAI的市值為50億美元，是FRAX（10億美元）的5倍，是LUSD（2.26億美元）的22倍。
DAI還有來自各方面的貨幣溢價，例如現貨流動性、經時間成功驗證的美元掛鉤、對諸多DeFi協議的支持，以及在支付和現實世界（如阿根廷）中的持續使用增長。
DAI作為一種短期價值儲存，避免了加密貨幣的波動。
同樣的貨幣溢價也適用於中心化穩定幣。溢價取決於它們的採用、合規、流動性和可信度。
現在，美國證券交易委員會（SEC）對BUSD的指控正在打破BUSD的貨幣溢價，這種貨幣溢價尤其有利於USDC、USDT或DeFi穩定幣。
你可以把這種溢價想像成美元相對於其他貨幣的溢價：它來自於儲備貨幣地位、政治穩定性、軍事和經濟實力以及金融市場。
涉及到各種各樣的因素，獲得這種貨幣溢價是需要時間的。
與之相對的是$UST。它的貨幣溢價很低，而且團隊很清楚這一點。因此，Terra試圖通過圍繞UST構建一個完整的DeFi生態系統來增加其貨幣溢價。
但它並沒有被用作避免加密貨幣波動的“停車位”，而成為了在Anchor上farm 20% APY的風險資產。
Anchor協議是UST廣泛使用的主要目的。
儘管DAI在DeFi穩定幣中具有最高的貨幣溢價，但LUSD和FRAX正在建設自己的貨幣溢價，並正在追趕DAI。
它們看起來像是競爭對手，但每一個都有自己的不同目的。
DAI已將重心轉移到在監管環境友好的情況下從RWA獲得收益。
DAI的最終目標是成為一種無偏見的世界貨幣，由去中心化的、具有現實韌性的抵押品支持。 Maker甚至願意放棄DAI與美元的掛鉤來實現這一目標。
Liquity LUSD的看漲理由
Liquity（LUSD）的使命是成為最去中心化的穩定幣，可以抗各種形式的審查。這實際上和Maker為DAI設定的目標是一樣的。
然而，LUSD通過最低限度的治理實現了這一目標，沒有對現實世界資產的風險敞口，僅使用ETH作為抵押品，並且沒有放棄美元掛鉤。它甚至激勵了前端去中心化以實現使命。
所以，對於那些對中心化和審查風險憂心忡忡的人來說，LUSD是一種獨特的穩定幣，同時保持與美元的掛鉤。
FRAX的看漲理由
FRAX的策略有所不同。
根據FRAX創始人S. Kazemian的說法，與美元掛鉤的穩定幣不會通過“虛假或真實的去中心化”來逃避監管。
事實上，FRAX已經申請了一個美聯儲主賬戶（Fed Master Account），以盡可能靠近美聯儲，並將取消USDC這一中介，這將使其能夠擴展到數千億美元的市值。
美聯儲主賬戶將允許美元的持有，並可直接與美聯儲進行交易，使FRAX成為最接近無風險美元的東西。
FRAX還沒有做到這一點，也沒有享受到DAI的貨幣溢價。目前，FRAX在其設計巧妙的飛輪生態中被用於獲取每一百分比收益。
相比之下，DAI的供應主要被放在錢包裡，以避免市場波動並保值。
對持有者進行比較分析可以看出：DAI主要保存在個人錢包裡，而FRAX的供應集中並鎖定在智能合約中。
FRAX是一種旨在最大限度提高產量和效率的穩定幣，依賴於其部分儲備設計和飛輪生態系統。
Frax以FRAX為中心構建了一個完整的“DeFi Trinity”生態系統：
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Fraxswap
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Fraxlend
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Fraxferry（橋接）
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frxETH
每一個單一功能都加強了FRAX的效用。
我認為FRAX最大的創新在於它的自動化市場操作（AMO）。
該機制是美聯儲“公開市場操作”的自動化版本，“公開市場操作”是指美聯儲發行新幣購買證券、向銀行放貸，以及增加系統中的流動性。通過這種方式，美聯儲影響貨幣供應及操控利率。
通過其v2貨幣政策，Frax協議可以通過算法鑄造FRAX，並將其存入Curve、Aave或該DAO認為有益的任何地方。
AMO對FRAX的好處如下：
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降低借貸市場的借款利率，使FRAX更有借款吸引力。
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Curve AMO確保深度流動性並加強掛鉤。
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為協議產生收益。
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在部分儲備機制之外增加FRAX供應。
sUSD的看漲理由
Synthetix的sUSD使用也是實用的，並與它自己的DeFi生態系統綁定：
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Kwenta——交易所
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Lyra——期權協議
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Polynomial——結構化金庫
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Thales——二元期權
sUSD的採用取決於其DeFi產品的增長，而其貨幣溢價較低。
所有這些DeFi穩定幣的看漲理由
有一個有趣的方向變化，Maker不再依賴現有的DeFi協議來集成DAI，而是希望構建自己的DeFi生態系統，如Frax。
Maker正在構建一個借貸協議和一款合成的流動性質押衍生品（LSD）—— EtherDAI，以創造更多的DAI效用和需求。
Maker正在擴展業務，通過創建新的協議來建立自己的DeFi生態系統，如Frax，這將增加其穩定幣DAI的效用和需求。最終目標是使DAI成為無偏見的世界貨幣。 Maker正在開發新的借貸協議和EtherDAI（合成流動性質押衍生品）協議來實現這一目標。
我最初的反應是，Spark協議是Aave的明顯競爭對手，是對他們$GHO穩定幣的報復，但兩者之間合作可能是最好的結果。
為什麼？
Frax已經圍繞其穩定幣建立了一個生態系統，而Maker的新協議也將致力於相同目標為DAI服務。
另一方面，Aave的使命是成為頂級貨幣市場協議，$GHO是幫助實現這一目標的工具。
對於Maker來說，讓DAI成為無偏見的世界貨幣是最終動機，其正在構建新的協議來實現這一目標。
簡而言之：對Maker來說，DAI是使命；Spark協議是工具。
對Aave來說，貨幣市場是使命；$GHO是工具。
Venus穩定幣VAI就是一個完美的例子。
Venus協議本身是一個成功的借貸dApp，類似於Compound或Aave，但只能在BNB鏈上使用，TVL價值8.55億美元。在BNB鏈上，僅次於PancakeSwap。
它於2020年底通過分叉Compound和MakerDAO的智能合約發布，隨後發行了自己的穩定幣VAI，該穩定幣是由存入協議的資產鑄造的。
在峰值期間，VAI的市值高達2.5億美元，一度超過FRAX。
然而，VAI一直以錨定匯率（0.94美元）交易，24小時交易量只有6萬美元。
VAI並不是Venus的優先重心，但它是幫助Venus增長到如今規模的工具。
不管怎樣，如果這是創始人的真實想法，那麼所有穩定幣都可以共存，甚至相互支持。
在Aave上提供DAI將允許鑄造更多的$GHO，並且$GHO可以由Spark協議支持。這是雙贏局面。
同樣的邏輯也適用於Curve的crvUSD。 Curve是DeFi現貨流動性的支柱，crvUSD將有助於提高協議的資本效率。因此，crvUSD不會對FRAX或DAI構成威脅——它實際上還可以增加兩者的現貨流動性。
結束語
每個穩定幣都提供了獨特的價值差異，雖然它們都認識到監管的重要性，但它們有不同的應對方法。
DAI和LUSD試圖讓自己抗審查，而Frax則盡可能靠近美聯儲。
雖然GHO和crvUSD之間看起來像是一場愈演愈烈的競爭，但他們的重心是優化底層協議。大家可以合作共同努力，以自己獨特的方式強化彼此。
此外，由於監管機構的窮追不捨，現在比以往任何時候都更加需要合作。