文/Ignas ,DeFi研究員;譯/金色財經xiaozou
Terra UST的崩潰給去中心化的穩定幣生態系統蒙上了一層陰影。
然而,DAI、FRAX、LUSD和sUSD卻經歷了加密貨幣史上最動盪時期而存活下來。
隨著Aave GHO和Curve crvUSD等後來者的加入,加密領域也出現了更多創新。
現在,在監管機構對BUSD和整體加密貨幣實施全面打壓的情況下,DeFi穩定幣的看漲理由如下。
Maker DAI的看漲理由
DAI是最成熟和使用最廣泛的去中心化穩定幣。
DAI的市值為50億美元,是FRAX(10億美元)的5倍,是LUSD(2.26億美元)的22倍。
DAI還有來自各方面的貨幣溢價,例如現貨流動性、經時間成功驗證的美元掛鉤、對諸多DeFi協議的支持,以及在支付和現實世界(如阿根廷)中的持續使用增長。
DAI作為一種短期價值儲存,避免了加密貨幣的波動。
同樣的貨幣溢價也適用於中心化穩定幣。溢價取決於它們的採用、合規、流動性和可信度。
現在,美國證券交易委員會(SEC)對BUSD的指控正在打破BUSD的貨幣溢價,這種貨幣溢價尤其有利於USDC、USDT或DeFi穩定幣。
你可以把這種溢價想像成美元相對於其他貨幣的溢價:它來自於儲備貨幣地位、政治穩定性、軍事和經濟實力以及金融市場。
涉及到各種各樣的因素,獲得這種貨幣溢價是需要時間的。
與之相對的是$UST。它的貨幣溢價很低,而且團隊很清楚這一點。因此,Terra試圖通過圍繞UST構建一個完整的DeFi生態系統來增加其貨幣溢價。
但它並沒有被用作避免加密貨幣波動的“停車位”,而成為了在Anchor上farm 20% APY的風險資產。
Anchor協議是UST廣泛使用的主要目的。
儘管DAI在DeFi穩定幣中具有最高的貨幣溢價,但LUSD和FRAX正在建設自己的貨幣溢價,並正在追趕DAI。
它們看起來像是競爭對手,但每一個都有自己的不同目的。
DAI已將重心轉移到在監管環境友好的情況下從RWA獲得收益。
DAI的最終目標是成為一種無偏見的世界貨幣,由去中心化的、具有現實韌性的抵押品支持。 Maker甚至願意放棄DAI與美元的掛鉤來實現這一目標。
Liquity LUSD的看漲理由
Liquity(LUSD)的使命是成為最去中心化的穩定幣,可以抗各種形式的審查。這實際上和Maker為DAI設定的目標是一樣的。
然而,LUSD通過最低限度的治理實現了這一目標,沒有對現實世界資產的風險敞口,僅使用ETH作為抵押品,並且沒有放棄美元掛鉤。它甚至激勵了前端去中心化以實現使命。
所以,對於那些對中心化和審查風險憂心忡忡的人來說,LUSD是一種獨特的穩定幣,同時保持與美元的掛鉤。
FRAX的看漲理由
FRAX的策略有所不同。
根據FRAX創始人S. Kazemian的說法,與美元掛鉤的穩定幣不會通過“虛假或真實的去中心化”來逃避監管。
事實上,FRAX已經申請了一個美聯儲主賬戶(Fed Master Account),以盡可能靠近美聯儲,並將取消USDC這一中介,這將使其能夠擴展到數千億美元的市值。
美聯儲主賬戶將允許美元的持有,並可直接與美聯儲進行交易,使FRAX成為最接近無風險美元的東西。
FRAX還沒有做到這一點,也沒有享受到DAI的貨幣溢價。目前,FRAX在其設計巧妙的飛輪生態中被用於獲取每一百分比收益。
相比之下,DAI的供應主要被放在錢包裡,以避免市場波動並保值。
對持有者進行比較分析可以看出:DAI主要保存在個人錢包裡,而FRAX的供應集中並鎖定在智能合約中。
FRAX是一種旨在最大限度提高產量和效率的穩定幣,依賴於其部分儲備設計和飛輪生態系統。
Frax以FRAX為中心構建了一個完整的“DeFi Trinity”生態系統:
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Fraxswap
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Fraxlend
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Fraxferry(橋接)
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frxETH
每一個單一功能都加強了FRAX的效用。
我認為FRAX最大的創新在於它的自動化市場操作(AMO)。
該機制是美聯儲“公開市場操作”的自動化版本,“公開市場操作”是指美聯儲發行新幣購買證券、向銀行放貸,以及增加系統中的流動性。通過這種方式,美聯儲影響貨幣供應及操控利率。
通過其v2貨幣政策,Frax協議可以通過算法鑄造FRAX,並將其存入Curve、Aave或該DAO認為有益的任何地方。
AMO對FRAX的好處如下:
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降低借貸市場的借款利率,使FRAX更有借款吸引力。
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Curve AMO確保深度流動性並加強掛鉤。
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為協議產生收益。
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在部分儲備機制之外增加FRAX供應。
sUSD的看漲理由
Synthetix的sUSD使用也是實用的,並與它自己的DeFi生態系統綁定:
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Kwenta——交易所
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Lyra——期權協議
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Polynomial——結構化金庫
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Thales——二元期權
sUSD的採用取決於其DeFi產品的增長,而其貨幣溢價較低。
所有這些DeFi穩定幣的看漲理由
有一個有趣的方向變化,Maker不再依賴現有的DeFi協議來集成DAI,而是希望構建自己的DeFi生態系統,如Frax。
Maker正在構建一個借貸協議和一款合成的流動性質押衍生品(LSD)—— EtherDAI,以創造更多的DAI效用和需求。
Maker正在擴展業務,通過創建新的協議來建立自己的DeFi生態系統,如Frax,這將增加其穩定幣DAI的效用和需求。最終目標是使DAI成為無偏見的世界貨幣。 Maker正在開發新的借貸協議和EtherDAI(合成流動性質押衍生品)協議來實現這一目標。
我最初的反應是,Spark協議是Aave的明顯競爭對手,是對他們$GHO穩定幣的報復,但兩者之間合作可能是最好的結果。
為什麼?
Frax已經圍繞其穩定幣建立了一個生態系統,而Maker的新協議也將致力於相同目標為DAI服務。
另一方面,Aave的使命是成為頂級貨幣市場協議,$GHO是幫助實現這一目標的工具。
對於Maker來說,讓DAI成為無偏見的世界貨幣是最終動機,其正在構建新的協議來實現這一目標。
簡而言之:對Maker來說,DAI是使命;Spark協議是工具。
對Aave來說,貨幣市場是使命;$GHO是工具。
Venus穩定幣VAI就是一個完美的例子。
Venus協議本身是一個成功的借貸dApp,類似於Compound或Aave,但只能在BNB鏈上使用,TVL價值8.55億美元。在BNB鏈上,僅次於PancakeSwap。
它於2020年底通過分叉Compound和MakerDAO的智能合約發布,隨後發行了自己的穩定幣VAI,該穩定幣是由存入協議的資產鑄造的。
在峰值期間,VAI的市值高達2.5億美元,一度超過FRAX。
然而,VAI一直以錨定匯率(0.94美元)交易,24小時交易量只有6萬美元。
VAI並不是Venus的優先重心,但它是幫助Venus增長到如今規模的工具。
不管怎樣,如果這是創始人的真實想法,那麼所有穩定幣都可以共存,甚至相互支持。
在Aave上提供DAI將允許鑄造更多的$GHO,並且$GHO可以由Spark協議支持。這是雙贏局面。
同樣的邏輯也適用於Curve的crvUSD。 Curve是DeFi現貨流動性的支柱,crvUSD將有助於提高協議的資本效率。因此,crvUSD不會對FRAX或DAI構成威脅——它實際上還可以增加兩者的現貨流動性。
結束語
每個穩定幣都提供了獨特的價值差異,雖然它們都認識到監管的重要性,但它們有不同的應對方法。
DAI和LUSD試圖讓自己抗審查,而Frax則盡可能靠近美聯儲。
雖然GHO和crvUSD之間看起來像是一場愈演愈烈的競爭,但他們的重心是優化底層協議。大家可以合作共同努力,以自己獨特的方式強化彼此。
此外,由於監管機構的窮追不捨,現在比以往任何時候都更加需要合作。