原文：《淺析gtcETH：或許是最“政治正確”的LSD產品》
作者：Azuma
3 月8 日凌晨，去中心化捐贈平台Gitcoin 於官推正式公佈了其與指數協議Index Coop 聯合推出的流動性質押指數代幣Gitcoin Staked ETH Index（gtcETH）的詳細信息，並在附帶的官網文章中公開了Index Coop 上的gtcETH 交易及鑄造前端。
然而，截至發文的綜合數據來看，市場對於gtcETH 所主打的“公益”敘事似乎並不太買賬。截至發文，gtcETH 的流通供應僅為61 枚，流通總市值尚不足10 萬美元。
最“政治正確”的LSD 產品
gtcETH 是由Gitcoin 和IndexCoop 聯合推出的一款LSD 指數代幣，雙方發行該代幣的主要目的是為了探索一種全新的、行之有效的、具備可持續性的公共物品（public goods）捐贈機制。
作為一個ERC-20 標準的代幣，gtcETH 與我們所熟知的stETH、rETH 等LSD 代幣有著諸多共同點，比如：
- 持有gtcETH 意味著擁有對相應數量ETH 的贖回權益；
- gtcETH 的流通不受限制，可以解鎖質押狀態下ETH 的流動性；
- 持有gtcETH 也可獲得參與PoS 的質押收益。
然而，gtcETH 與此類代幣也有一定的區別，比如：
- Gitcoin 和IndexCoop 本身並不直接提供質押服務，gtcETH 的價值將由stETH 等一攬子由去中心化流動性質押項目發行的LSD 代幣組合所支撐；
- gtcETH 會自動從質押收益中剝離一部分，用於公共物品捐贈。這一點正是gtcETH 與所有LSD 代幣最大的不同點。
在gtcETH 的設計中，究竟該剝離出多少收益，取決於streaming fee 這一參數。當前，streaming fee參數為2%（收益百分比基礎上直接做減法），具體由流向Gitcoin Grants 的1.75% 以及流向IndexCoop 的0.25% 組成。
Gitcoin 官方舉了個例子，假設ETH 穩定在1700 美元，質押收益穩定在5% 左右，那麼一年下來1 單位的ETH 將可獲得0.05 ETH 的質押收益。如果用戶選擇持有gtcETH，那麼0.05 ETH 中的0.03 ETH 將歸用戶所有，剩餘0.02% 將被剝離，其中0.0175 將流向Gitcoin Grants 用於捐增，剩餘0.0025 則將作為費用流向IndexCoop。
在該條件下（ETH 1700 美元），gtcETH 內每100 萬美元的TVL 每年將為Gitcoin Grants 貢獻約17500 美元的資金，從而改善公共物品捐贈渠道較少、開發資金不足的問題。
反市場而行的路，能走通嗎？
從gtcETH 的設計中不難看出，由於需要剝離一小半的質押收益，持有gtcETH 的被動收益率將永遠低於普通的LSD 代幣，更別提其他添加了額外激勵措施的衍生代幣了。
根據IndexCoop所給的資料，gtcETH 初期的支撐資產將由wstETH（Lido）、rETH（Rocket Pool）、sETH2（StakeWise）等三種LSD 代幣組成，三者的比例分別約為30%、44%、26%。
在將三種代幣的實時收益率、費用情況以及組合比例加權計算後，gtcETH 的實時收益率在扣除了2% 的streaming fee 後將僅有約2.53%，該收益水平在當前“捲到飛起”的LSD 賽道實在有些不夠看。逐利是資金的天性，因此就不難理解為什麼gtcETH 的供應數據會如此“慘淡”了。
不過，反市場而行的gtcETH 也並非沒有自己的獨特優勢。
由於gtcETH天然的“政治正確”性，對於品牌、形像有著宣傳需求的個人、項目和機構或許會考慮捨棄部分收益，利用gtcETH 來支持公共物品的開發工作，從而換取一定社區聲譽。
此外多少有些腦補的另一種可能是，gtcETH 的屬性決定了其持有者會持續不斷地為公共事業作出貢獻（收益被剝離），因此在推特上也有部分用戶認為gtcETH 有潛力成為行業未來的一項空投標準。這條路子雖然投機色彩過濃，但如果能夠刺激gtcETH 的供應，從而擴大對公共事業的捐贈力度，也未嘗不是一件好事。
綜合來看，延續了Gitcoin 基因的gtcETH 在定位上就與常規LSD 代幣完全不同，將其強行列入LSD 大戰之內其實也不太合理。隨著上海昇級的臨近，LSD 正逐漸成為整個加密貨幣行業的主流敘事，在其他項目想方設法地抬高激勵、搶占市場之餘，我們很高興能夠看到gtcETH 圍繞著LSD 做出方向截然不同的創新，甚至期望看到更多的項目走上類似的道路。
它或許不會帶來什麼財富效應，但卻有望毗益整個行業。
