文:《巴倫周刊》中文版撰稿人郭力群
許多投資者本以為銀行板塊在很大程度上沒有受到經濟衰退擔憂和利率上升的影響。
因存款減少而虧本出售資產的矽谷銀行(Silicon Valley Bank)母公司SVB Financial (SIVB，下文簡稱為SVB)週四（3月9日）股價暴跌，引發整個銀行板塊“巨震”。
SVB週三晚間稱，出售投資組合中的證券後虧損18億美元，同時宣布計劃通過發行普通股和優先股籌集資金。週四，SVB股價暴跌60%，創下歷史最大跌幅。有報導稱，多家基金建議客戶從矽谷銀行撤資，SVB在盤後交易中又跌了22% 。
SVB蒙受巨額虧損的消息拖累整個銀行板塊大幅下挫，許多投資者本以為銀行板塊在很大程度上沒有受到經濟衰退擔憂和利率上升的影響。 SPDR S&P Bank ETF (KBE)收盤下跌7.3%，KBW Bank Index (BKX)下跌8%，創下2020年以來最大單日跌幅。
大型銀行也未能倖免。摩根大通(JPM)、美國銀行(BAC)和富國銀行(WFC)出現5%到6%的下跌，花旗集團(C)下跌4%。 NatAlliance Securities分析師安德魯·布倫納(Andrew Brenner)說：“目前銀行面臨擠兌，一些大型銀行受到了沉重打擊。”
大行受影響較小，但“SIVB時刻”將打壓市場人氣
在低利率和寬鬆貨幣政策時代，SVB的股價曾經歷了一輪大漲，該公司向科技、生命科學和醫療保健領域的風險資本家支持的初創公司提供貸款。
由於利率上升導致存款成本上升，SVB的股價已從2021年底的創紀錄高點下跌逾80%。 SVB在周三發布的新聞稿中稱，最新舉措的部分原因是市場預期利率將繼續上升，另一個原因是存款水平下降。
存款的下降迫使SVB採取了激進舉措，該公司週三收盤稱，已出售了全部210億美元可供出售金融資產(AFS)，AFS主要由美國國債和抵押貸款支持證券組成，價格隨著利率的上升而下跌，SVB因此將在2023年第一季度錄得18億美元的稅後虧損。
SVB計劃將出售資產所得投資於短期債券，以利用不斷上升的利率。該公司還表示，將融資22.5億美元，其中5億美元來自私募股權公司General Atlantic，並向投資者發行12.5億美元可轉換優先股和普通股。
自美聯儲去年開始加息以來，銀行出售自己的AFS一直是潛伏在市場中的風險。由於通脹上升，銀行的客戶存款減少，在資金枯竭之際，銀行不得不轉向證券投資組合籌集資金，但隨著債券價格下跌，銀行正虧本出售這些證券。
投資者擔心其他銀行也將面臨同樣的麻煩，這也是周四銀行板塊遭到拋售的原因。銀行通過吸收存款放貸或買入證券，如果它們的存款像SVB那樣下降，可能也會不得不虧本出售資產。
一些觀察人士認為，這種擔憂被過分渲染了。富國銀行證券(Wells Fargo Securities)分析師邁克·梅奧(Mike Mayo)指出，問題不在於存款，而在於存款的多樣性。 SVB的客戶主要是風險投資公司，而風險投資最近一直面臨壓力，迫使公司在燒錢的過程中提取存款，對於資金融資更加多樣化的大型銀行來說，情況可能不是這樣。
他說：“銀行規模越大，融資來源也更多樣化，對大型銀行來說，這是壓力測試的一部分，過去這些大型銀行曾導致全球金融危機，如今它們在銀行和金融系統中已經變得更有彈性。”
梅奧指出：“SIVB時刻’並不能完全反映整個銀行業的情況，但會影響投資者情緒。”
Seaport Global分析師吉姆·米切爾(Jim Mitchell)持類似看法，但他擔心的是，投資者的擔憂情緒可能會在一段時間內一直籠罩銀行板塊。米切爾在研報中寫道：“雖然我們認為今天的消息不會改變我們跟踪研究的大型銀行的前景，但在銀行一個月後公佈業績前的靜默期到來之際，這種不安情緒肯定會繼續打壓市場人氣。”
SVB暴雷後，區域性銀行最有可能面臨壓力
一般來說，利率上升後許多銀行的利潤會增加，因為它們淨息差(NIM)會擴大。但也有例外情況。
在SVB Financial決定出售資產之前，其淨息差的變化表明，該公司在利率上升和風險投資領域貸款增長放緩的雙重因素面前沒有做好準備。
一家銀行的淨息差是其貸款和投資平均收益率與存貸款平均成本之間的差額。去年第四季度，SVB的淨息差大幅收窄，較上年同期僅略有擴大。
所以現在的問題是，其他哪些銀行可能因為淨息差收窄、或者僅略有擴大而面臨壓力？
MarketWatch考察了總資產至少100億美元的美國銀行，剔除高盛和摩根士丹利等投行後，考察對象為108家銀行。
FactSet沒有提供過去五個季度所有銀行統一的淨息差數據，只有56家銀行的數據，因此MarketWatch把篩選條件改為去看淨利息收入除以平均總資產得出的數據。
根據這個篩選條件，108家銀行中有102家銀行去年第四季度淨息差擴大。
剩下的10家銀行在過去一年淨息差收窄、或擴大幅度最小：
來源：FactSet
SVB排在第11位，去年第四季度淨利息收入和平均總資產比值為1.93%，高於去年同期的1.83%。在SVB暴雷後，上表中排名前10的美國區域性銀行最有可能面臨壓力。