作者：Christine Kim，Kelly Greer， Galaxy Reserch；翻譯：金色財經0x25
UTC時間2023 年4 月12 日22:27，以太坊執行層（EL）將進行第15 次硬分叉升級，即上海昇級。與此同時，以太坊共識層(CL)，也稱為信標鏈，將進行第三次硬分叉升級，稱為Capella。 Shanghai 和Capella 升級，有時統稱為Shapella，將主要激活質押的ETH 提款。雖然Shapella 中將包含一些其他較小的代碼更改，但這些以太坊改進提案(EIP) 預計不會顯著影響或增強用戶體驗。
Shapella 的主要代碼更改是EIP 4895，它添加了一個新的系統級操作來支持驗證者提款。向以太坊代碼庫添加提款功能代表了完成網絡向權益證明(PoS) 共識協議的多年過渡的最後一步。 Shapella 完成後，驗證者將能夠從信標鏈中提取他們的質押獎勵，並解質押他們的32 ETH 本金餘額。已經有超過1500 個驗證者停止在信標鏈上驗證，並等待激活提款以完全完成退出過程。兩年多來，其中一些驗證者一直在等待提取他們抵押的ETH 餘額。
一旦上海昇級被激活，退出信標鏈的驗證者數量可能會因為各種原因而增長，包括但不限於：
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希望退出業務並通過質押提供商重新質押的在家自己質押的質押者。
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Celsius 等陷入困境的加密貨幣企業將質押資產出售給其他企業。
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依賴像Kraken 這樣的服務提供商的質押商不再在美國運營質押服務，希望通過其他提供商重新質押。
雖然一些驗證者在上海激活後出於各種原因取消質押，但在啟用提款功能後，ETH 持有者對所抵押ETH 頭寸的流動性更有信心，這可能會推動新驗證者的湧入。
在本報告中，我們將討論如何觀察上海昇級，升級期間和剛升級後的哪些關鍵指標將提供有關其成功和網絡活動的見解，以及哪些網站和數據儀表板將提供上海昇級期間以太坊網絡活動和健康狀況。
時點
與之前的以太坊合併（“The Merge”）不同，上海將在特定日期的特定時間激活，該特定時間已由以太坊核心開發人員提前預先確定。開發者之所以可以將上海昇級的時間設置到毫秒，而不是區塊估計時間或設置激活升級的網絡難度閾值，是因為以太坊的新共識層(CL) 的工作方式。信標鍊是按slot和epoch推進的，而不是區塊。區塊不是通過可變數量的計算能量產生的。消耗更多能量的驗證者並不比消耗更少的其他驗證者更有可能“找到”一個區塊。相反，驗證者是隨機選擇的，每12 秒提議一個區塊。這種用於推進以太坊區塊鏈的固定節奏使升級變得非常可預測。開發人員現在選擇一個slot號而不是區塊號，並且這些slot的時間是高度可預測的。
上海昇級的slot編號為6209536。該時段將於世界標準時間2023 年4 月12 日22:27:35 到達。有一些網站可以倒計時到這個確切時間。
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用於Merge 的一個流行網站被稱為wenmerge.com ，現在已被重新用於上海。該網站估算了上海昇級將有多少ETH 獎勵成為流動性的，以及驗證者退出和進入隊列的長度。
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同樣，還有Dune 數據儀表板可以倒計時到上海昇級。 21Shares Research 的儀錶盤（https://dune.com/21shares_research/shanghai-upgrade-coundown）全面概述了ETH 的質押量以及質押方。
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最後，CoinDataFlow（https://coindataflow.com/en/ethereum-shanghai-hard-fork-countdown）有上海昇級的倒計時計時器，以及有關升級的更多信息和ETH 價格圖表。
網絡健康
上海昇級激活後，評估網絡健康狀況的指標與我們之前合併報告中強調的指標相同。也就是說，重要的是要注意網絡的最終確定。一旦2 個epoch被至少2/3 的活躍驗證者確認，信標鏈上的網絡最終性就達到了。一個epoch是一個持續6.4 分鐘的時間段，其中最多可以在32個slot裡提議32 個區塊，區塊間隔12 秒。丟失的slot表明驗證者沒有提議區塊，這可能有很多原因，其中最常見的是由於客戶端配置錯誤或使用過時的客戶端版本。
在3 月份Goerli 測試網上激活上海昇級期間，由於Goerli 上的幾個驗證者沒有升級他們的軟件，網絡很難完成。 All Core Developers Execution Call 主席Tim Beiko當時表示，未升級節點的問題不應該成為上海昇級在主網上激活的問題，因為以太坊上的資產具有真正的財務價值，而Goerli 上的資產幾乎毫無價值。儘管如此，通過跟踪節點客戶端版本來監控上海昇級網絡的準備情況仍然是值得的。有兩個跟踪節點準備情況的網站。
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Ethernodes（https://ethernodes.org/client/geth）：要檢查上海昇級的以太坊節點準備情況，請單擊網站的“客戶端”選項卡。然後單擊進入各個客戶端類型，例如“geth”。然後將出現在以太坊上運行的軟件版本的完整分類。以下截圖說明，在運行Geth 客戶端的節點中，大約25% 的運營者已經成功升級到準備好上海昇級的版本1.11.5。
截至2023 年4 月5 日的以太坊節點統計數據。來源：Ethernodes
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Metrika（https://app.metrika.co/ethereum/dashboard/withdrawals-overview?tr=1d）：要檢查上海昇級的以太坊節點準備情況，請單擊“網絡升級”選項卡。導航到“網絡就緒”儀表板，它將說明有多少節點正在運行與當前版本的以太坊兼容的軟件，以及有多少節點正在運行與當前版本的以太坊和上海昇級兼容的軟件。前者稱為“兼容客戶端版本”。後者稱為“Next Fork Version”。以下屏幕截圖顯示，截至2023 年4 月4 日，以太坊上大約40% 的節點已準備好進入上海。
截至2023 年4 月5 日，上海的以太坊節點準備就緒。資料來源：Metrika
網絡最終確定是上海昇級激活後網絡要達到的一個重要里程碑，因為它讓用戶、交易所、dapps 和其他網絡利益相關者相信升級和升級後處理的區塊將永久保留，不太可能永久保留迴轉。可以在beaconcha.in和beaconscan.com等區塊瀏覽器上看到在信標鏈上處理的epoch和slot的實時視圖。
以下是beaconcha.in 網站上slot可視化頁面的快照。在此頁面上，你可以看到epoch 編號、epoch 狀態和slot狀態。
信標鏈slot可視化工具。資料來源：Beaconcha.in
取款活動
除了跟踪網絡健康狀況之外，上海昇級之後最值得關注的網絡活動類型是質押的ETH 提款活動。圍繞質押的ETH 取款的值得注意的指標包括：
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提取的ETH 總量：說明有多少ETH 已變為流動性，可供驗證者移動。
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取款憑據更改數量：已成功更新其取款憑據並因此有資格部分取款（信標鏈發行獎勵的取款，而不是抵押ETH 的取款）的驗證者數量。
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進入和退出隊列中的驗證者數量：這是基於流失限制，目前設置為每個epoch 8 名驗證者，這意味著每6.4 分鐘最多可以有8 名驗證者進入，8 名驗證者可以退出。
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活躍和退出驗證者的數量：在進入隊列之後，驗證者將開始從信標鏈中獲得獎勵，在退出隊列之後，驗證者將能夠提取其32 ETH 的全部本金餘額。跟踪活躍和退出的驗證者數量在上海之後增加的速度是跟踪以太坊安全和發行動態變化的一個很好的指標。
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全部和部分提款的數量：跟踪上海昇級之後的另一個重要指標是發生的提款活動的類型。隨著時間的推移，完全取款的數量應該會減少，因為部分取款的數量會保持相對穩定。
有幾個不同的網站可以實時跟踪上述指標。
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Metrika https://app.metrika.co/ethereum/dashboard/withdrawals-overview?tr=1d
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Rated https://twitter.com/eliasimos/status/1643009798600904717?s=20
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Beaconcha.in https://beaconcha.in/validators/withdrawals
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Blockdaemon https://blockdaemon.com/shapella-fork/
市場影響
除了網絡健康和取款活動之外，還有一些市場指標也需要關注硬分叉前後的情況：
1、ETH 價格：與Merge 一樣，特別是考慮到Shapella 專注於質押的ETH 提款，所有的目光都將集中在ETHUSD 上。如上所述，我們在此報告中通過探索ETH 售出百分比與共識層總獎勵的各種場景檢查了由於升級而導致的潛在拋售壓力。如果我們保守地估計驗證者將出售他們質押的ETH 獎勵的50%（不是他們質押的ETH，而是他們從驗證中獲得的那些新鑄造的ETH），我們預計將出售553,650 個ETH。在7 天內攤銷，這相當於一周內每天ETH 交易量（包括現貨和永續合約交易量）的大約1%。根據廣泛的風險環境和預計在4 月12 日星期三上海昇級期間ETH的整體流動性，我們認為這一數額從無關緊要到略微看跌ETHUSD。另一種觀點認為，上海昇級的順利進行總體上看好以太坊作為一種技術，從而看好ETHUSD。
A、ETH/BTC：儘管ETH 即將升級，但今年迄今BTC 的表現優於ETH 備受關注。我們在之前報告中介紹了BTC 的強勁表現，我們表明BTC 今年迄今已從避險敘述中受益，銀行業危機席捲全球，比特幣和黃金反彈。 ETH/BTC 交叉盤在2023 年期間走低，最終在3 月底觸底及0.06274，略低於0.063，該水平被廣泛視為重要技術水平。近幾週，隨著市場對區域銀行業危機的關注有所緩解，ETH/BTC 已從0.63 支撐區域躍升，截至本文撰寫時交投於0.067 上方。這與合併之前的3 個月時間框架形成鮮明對比，其中ETH/BTC 從2022 年6 月中旬到9 月中旬上漲了60％（隨後在強勁反彈進入升級後交易走低）。我們將關注ETH/BTC 能否在升級之前和之後維持近期的強勢跡象。
1、波動性：由於BTC 在過去一個月的大部分時間裡佔據了市場的注意力，因此ETH 相對於BTC 的隱含波動率在歷史低位附近交易（圖表）。由於ETH 價格開始跑贏BTC，因此ETH 相對於BTC 的波動性也有所提高。我們注意到，從歷史上看，這種價差在催化劑周圍表現出劇烈波動，如下圖所示，並將繼續觀察價差是否會繼續恢復到事件中，這將受到ETH 期權需求的推動。
圖4 eth-btc價差
2、Liquid Staking 協議：鑑於上海昇級對這些協議的直接影響，Lido (LDO) 和Rocketpool (RPL) 等Liquid Staking 協議的治理代幣今年迄今表現強勁。 Lido 的LDO 代幣今年迄今上漲了165%，而Rocketpool 的RPL 上漲了132%。這反映了在合併中見證了類似的流動性質押表現出色的模式，在合併前的3 個月（7 月1 日至9 月6 日）中，LDO 上漲了+81%（相比於ETH的+28%漲幅）。
3、資金費率：鑑於上海昇級將向驗證者提供獎勵和質押ETH 的流動性，該事件可能會影響借入和借出ETH 以及流動性質押ETH 代幣（例如Lido 的stETH）的市場利率。一旦在硬分叉後啟用從Lido 和其他流動性質押協議中提取，ETH（目前Aave V3 上為4.2%）和流動性質押ETH 代幣（stETH 目前在Aave V3 上為0.44%）之間的借貸利率差異預計將收斂。可以在此處在Aave V3 上監控此動態（https://app.aave.com/markets/?marketName=proto_mainnet_v3）。
上海昇級點評
最後，如果沒有核心開發人員、用戶、基礎設施提供商、dapp 開發人員和其他愛好者的評論，任何以太坊升級都是不完整的。為此，有一個預定的YouTube 直播（https://www.youtube.com/watch?v=nszB0ZZQrys），可以與EthStaker 社區組織的其他Etherean 一起虛擬觀看升級。還有幾個Ethereum Reddit 社區，其活躍的追隨者可能會討論升級。他們是：
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r/ethereum https://www.reddit.com/r/ethereum/
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r/ethstaker https://www.reddit.com/r/ethstaker/
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r/ethtrader https://www.reddit.com/r/ethtrader/
以下是一個Twitter 列表，匯集了幾個以太坊核心開發人員的帳戶，他們也可能會在升級發生時發布推文。
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Ethereum Devs（https://twitter.com/i/lists/1565591397733785601 推特用戶@christine_dkim製作）
以太坊核心開發者溝通協調升級的官方Discord頻道在這裡。核心開發人員將在4 月13 日昇級後的第二天，在他們每兩週一次的所有核心開發人員執行電話會議上對上海昇級進行全面的事後分析。此通話的直播鏈接將在此YouTube 頻道上共享。
除了短期分析之外，還將有幾位評論員討論在上海昇級激活後的數月和數年內質押ETH 提款對驗證者和更廣泛的以太坊生態系統的中長期影響。評論員包括許多已在本報告中點名的公司，但也包括：
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Pintail https://pintail.xyz/
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Data Always https://dataalways.substack.com/
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Ethereum Foundation https://blog.ethereum.org/2022/12/05/merge-data-challenge-results
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Messari https://messari.io/research
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TheTie https://research.thetie.io/shanghai-effects-on-liquid-staking-derivatives/
和更多！
結論
以太坊社區準備進行另一次升級以引入新的網絡功能，這次是質押ETH 提款，值得注意的是以太坊升級需要大量的準備和關注。隨著協議在價值、代碼複雜性和理想情況下的去中心化方面的增長，升級只會成為核心開發人員的重任。有幾個不同的鏡頭可以用來評估即將到來的上海昇級及其成功。至少，通過本報告中強調的指標和資源，值得關注上海對網絡健康、取款活動、ETH 價格和加密貨幣市場動態的影響。