文章作者：彭勇 & Block unicorn
引言
以太坊的崛起，為DeFi生態起到了開天闢地的作用。從最早ICO（首次發行代幣），項目通過以太坊智能合約出售首次發行的代幣進行融資，迎來了ICO浪潮，觸發了2017~2018年的加密貨幣牛市，為之後的DeFi項目以及技術提供了持續的資金支持。
DeFi Summer背景
2020年的以太坊DeFi Summer（去中心化金融之夏），是defi最重要的里程碑事件之一，它帶來了巨大的流動性和基礎設施的瘋狂增長，從而成就了今天的defi。 DAPP瘋狂增長的背後成就了投資者獲得了財富，吸引了人們蜂擁而至，並向世界展示了defi的區塊鏈技術可以實現金融普惠的偉大願景。
以太坊顛覆性的DeFi項目爆發式增長，點燃了22020年DeFi Summer。以太坊網絡再次成為牛市的發動機，為加密市場帶來了前所未有的繁榮和創新，產生了越來越多的代表性項目，如Uniswap、Curve、Yearn.Finance、Compound、Aave、MakerDAO等。
這些defi應用通過流動性質押挖礦，流動性質押挖礦吸引了大量的投資者參與，刺激了用戶將資產質押到流動性池，賺取交易費用和流動性挖礦獎勵。
DeFi Summer流動性質押挖礦激勵持續到了2021年11月，把defi的TVL推高到了1762億美元。在達到歷史高點後，由於大環境經濟形式惡化，層出不窮的黑客事件、監管風險等因素，使DeFi Summer的熱度難以繼續維持。
DeFi Summer 泡沫破滅之後，留下了真正有價值的項目以改變世界，defi相關的項目仍然需要繼續洗禮與技術的沉澱，為下一個DeFi Summer奠定基礎，2020年的DeFi Summer雖然結束了，但是我們記住了這個瘋狂的夏天。
DeFi Summer結束之後，2022年9月15日，以太坊從工作量證明機制（POW）轉變為權益證明（POS）機制（這個轉變也稱之為以太坊2.0），降低了能源消耗並提高了網絡的安全性能。在以太坊2.0中，任何人都可以成為以太坊的節點驗證者，只要將32個ETH質押到網絡中，維護以太坊網絡安全和新區塊的產生，同時可以獲得以太坊網絡的ETH獎勵。
LSD 重要參與者
自以太坊升級到2.0，以太坊的底層資產也發生了根本的改變，這種改變將為defi帶來新的機會和創新。圍繞以太坊2.0的流動性質押憑證（LSD）生態建設的應用，正在不斷擴張，它們正在不斷的超越老牌defi應用，像Yearn.finance、Gamma、Convex Finance 等一些老牌defi應用也正在爭先恐後的加入到LSD賽道爭奪一杯羹。
以太坊合併以來，以太坊LSD生態應用的TVL達到363億美元，佔據defi總TVL的半壁江山，質押了19,012,429個以太坊（不完全統計，截至4月21日），質押的EHT佔總供應量的15.92%。
截至2023年4月21日，首先，我們可以看到單憑一個Lido（去中心化流動性質押節點服務商）在LSD質押賽道中佔有了40%的市場份額，因為Lido為了降低用戶的LSD門檻，質押0.0001ETH即可提供服務，幾乎覆蓋了所有用戶。根據Defillama.com數據（截至2023年4月21日），Lido的TVL來到了11.7億美元，處於LSD市場的領導地位，一躍成為了defi之首。
其次，是中心化質押節點服務商Coinbas，質押了價值45億美元的ETH，在中心化LSD市場中佔據最大份額（16.4%），僅次於Lido。由於之前美國SEC表示將要禁止散戶質押加密貨幣，再加上SEC對Kraken交易所的中心化LSD服務進行了罰款（因為Kraken質押服務，被SEC判定是未註冊證券），Kraken被迫終止了質押服務，監管的操作嚴重影響了中心化流動性質押服務的市場，因此Coinbas的LSD增長也開始放緩。
第三，還是中心化質押服節點務商Binance（幣安）。作為全球最大的加密資產交易所，幣安憑藉自身的龐大體量和優勢，為用戶提供簡單、便捷、無限制門檻的LSD質押服務，輕鬆獲得了19.7億美元ETH質押，佔領了市場總份額的7.2%。
第四，Lido的最佳去中心化LSD服務商競爭對手—Rocket Pool。由於Rocket Pool的質押門檻較高，最低質押需要質押0.01ETH，所以在競爭方面落後於Lido的低門檻策略。自從2022年5月LUNA大崩盤之後，所有的LSD TVL都大幅下跌。 2022年6月Rocket Pool TVL觸底，只有2.55億美元的TVL，當前的TVL上升到了17億美元（截至4月20日），增長了6.7倍。
最後，Frax Finance 穩定幣協議在2022年10月上線了LSD產品—FrxETH池，為協議實現顯著的增長。 Defillama數據顯示，FraxETH池在去年的11月，只有800萬美元的流動性質押，如今Frax Finance的FraxETH池擁有了2.96億美元的LSD，實現了37倍的增長。
Frax Finance利用代幣獎勵收益組合，吸引了用戶將ETH質押到frxETH池中生成frxETH，把frxETH和ETH添加到Curve LP池中（賺取手續費），最後將LP憑證質押到Convex，用戶分別會得到FXS、CRV、CVX這3種代幣的獎勵以及手續費收益。誘人的LSD收益組合，促使了Frax Finance高歌猛進。
LSD浪潮—DeFi Summer
LSD資產規模達到360億美元，LSD的規模很快就可以超越現有defi規模，到達千億美元。巨大的LSD資產正在孕育defi的創新，這些創新將推高以太坊的市值，泡沫被無限放大，吸引新的淘金者加入到defi革命中。
在傳統行業中，房地產行業在金融市場中起到非常重要的作用，可以說是貫穿整個金融市場；LSD可以類比於傳統的房地產行業，因為LSD資產引入到defi中，也可以貫穿整個加密市場圍繞LSD建立衍生品、抵押借貸、結構性金融產品等，所以持有LSD資產的投資者相當於擁有一套優質房產。
LSD貫穿整個加密defi市場，房地產貫穿整個傳統金融市場，它們都在各自領域起到了重大的作用：
1. 資本市場：房地產在資本市場作為重要的類別，可以通過各種方式為投資者提供收益，如地產投資信託基金，房地產證券化等。
對比房地產的LSD同樣為投資者提供豐富defi收益，由於LSD本身自帶收益屬性和證券屬性，持有者可以再將LSD質押到其他的defi池中產生更多的收益，如將ETH質押到Frax Finance生成frxETH，結合ETH/frxETH交易對添加到Curve LP池中（賺取手續費），最後把LP憑證質押到Convex中，分別可以獲得3種代幣獎勵以及手續費和自身的LSD收益，總共有4重收益。當不滿足這些收益時，可以隨時將這些憑證賣出，轉換成穩定幣收益。
2. 金融市場：房地產是許多金融市場中的債務擔保物，如抵押貸款。房屋抵押貸款可以被打包成抵押貸款支持證券，這些證券可以被出售給投資者以獲得資金，這些資金可以用於其他投資。
LSD在defi市場中是加密原生收益憑證，作為加密市場的重要的抵押品、生息債券；生息債券部分可以通過LSD原生應用Dank Protocol、Pendle將未來收益出售給投資者，提高資金利用率。
3. 貨幣市場：房地產還可以影響貨幣市場，當房地產市場活躍時，人們往往傾向於借更多的貸款來購買房產，這會影響貨幣市場的利率。
LSD資產同樣影響整個加密貨幣市場，當加密市場活躍和defi創新齊頭並進時，人們會通過使用LSD資產循環抵押借貸，借出的資金將會推高整個加密貨幣市場的價格以及利率。
LSD對比房地產抵押借貸更加便捷，無需要拿著房產證到銀行辦理借貸手續，等待較長的審核時間，或許會錯過市場的最佳機會。
第一輪DeFi Summer最高TVL是在1780億美元（根據defillama.com數據），被熊市摧殘之後的defi TVL在380~400億美元徘徊，然後再逐漸上升，意味著有3~5倍的槓桿被清算（粗略計算：380×4=1500億美元TVL，還沒計算到1780億美元的TVL）。
第二輪DeFi Summer，以LSD為底層收益資產，擁有更高的資金效率和流動性，可以創造更高槓桿倍數。我們想像一下，假設以太坊LSD和其他LSD資產規模有2000億美元時，當中有30%（600億美元）的資產會加上3倍的槓桿，600億美元就變成了1800億美元，這些槓桿資金可以撬動無數個投資機會，刺激整個加密貨幣交易市場，原生LSD應用也會脫穎而出，成為新一代DeFi之王。
4. 經濟市場：房地產市場對整個經濟也有著重要的影響。房地產市場的增長通常與經濟增長相伴隨，房地產市場的下滑則會導致經濟衰退。此外，房地產市場還會影響物價和消費者信心。
在現階段，雖然LSD不足以對全球經濟產生重要的影響，但受到全球金融機構的重要關注。無法影響全球經濟的LSD，在加密貨幣的世界中有著重要的影響，加密貨幣的增長，將伴隨著LSD前行。
5. 出租收益：房地產投資者通過把房子出租給租戶，獲得每月的租金收益。
LSD資產憑證自帶收益，不用像房屋一樣擔心空置率，物業維修和管理費。只要持有LSD憑證，無時無刻都是在收租（收益）。
6. 流動性：房地產是我國人民最喜歡的投資標的，也是我國人民認為最可靠的投資資產，被視為家庭的不動產財富儲備。房地產是一項大宗資產投資，需要投入大量的資金，買賣需要時間、昂貴的手續費用，而且市場的供求關係也往往不太平衡，買賣難度較大，流動性較差。
LSD憑證的買賣沒有國界，無需許可，無需投入幾百萬，只要你的手機錢包有ETH，質押到LSD池子中就可以產生收益，適用於全世界的投資者。當你不想擁有這些LSD資產，可以在世界任何地方隨時賣出全部LSD資產或部分LSD資產，相比房地產，不可以切割買賣，靈活性較低，如果不是優質房產，幾乎不可能在短時間內拋售。
雖然LSD不能和360萬億房地產資產規模巨獸匹敵，但是LSD資產在投資方面具有高流動性、分割交易的靈活性、透明性（中國房地產行業經常會看到有價無市，被政策強行製衡）、低門檻、LSD自帶收益優越於房地產無需不斷的尋租。
總結
現在以太坊LSD還是處於早期狀態，未來會看到以太坊LSD資產會佔據主要領導地位，引領行業更上一層樓。本文中主要講述了以太坊LSD，因為其他POS鏈的LSD資產，在組合性上較為薄弱，用戶參與度較低，所以不具備擁有超過以太坊的影響力。以太坊的LSD收益資產，在未來的幾年內還會繼續大幅度增長，從根本上改變整個加密生態系統。