出品｜歐科雲鏈研究院
作者｜畢良寰
引言
在以太坊上海昇級後時代，以太坊質押量和提取量的變動往往波動著市場的心弦。然而，市場的關注並不僅僅局限於短期的質押數值的變動，更多的目光聚焦於以太坊生態圍繞質押機制的發展和創新。本文歐科雲鏈研究院聯合OKX Ventures、Finality Capital Partners重點解析Restaking、LSD、質押即服務等賽道以及其未來發展前景。
自以太坊上海昇級之後，以太坊生態並不“寧靜”。
除了質押量的波動受到市場關注外，基於質押的分支賽道也在不斷發展。根據歐科雲鏈OKLink的以太坊升級專題頁上顯示，4月17日，以太坊質押量首次超過提取量，這引起了廣泛關注。以太坊已經經歷了三步戰略：邊疆（Frontier）、家園（Homestead）、大都會（Metropolis），現在已經進入到第四步寧靜（Serenity）。然而，如何讓普通用戶以及更多的應用能夠參與以太坊的建設和發展，成為了一個核心問題。質押作為以太坊的核心機制，參與質押就是深度參與以太坊生態的第一步。
質押，不只是錢的生意
摩根大通在最新的一個報告中寫道，以太坊2.0的推出將揭開權益證明（PoS）共識機制的面紗，使質押收益（Staking）成為對機構投資者和散戶投資者來說更有吸引力和更穩定的收入來源。在以太坊2.0後，2025年整個區塊鏈行業的質押收益率將再次翻番，達到400億美元。
圖片來源：網絡，JPMorgan
除了給質押參與者帶來收益外，質押作為以太坊2.0的核心機制，為整個以太坊網絡提供穩定的基礎，支撐著整個生態系統的運行。通過投票和提案機制，持有足夠數量的質押資產的用戶可以參與以太坊的治理，促進以太坊網絡的可持續性發展。質押在以太坊生態系統中扮演著重要的角色，如同浩瀚夜空中的北極星。
圍繞質押，很多人會選擇成為驗證者或者參與質押池一同進行質押，這是質押1.0版本。除此之外，以太坊也出現了很多原生金融產品的創新，這些產品從技術、產品機制、借鑒互聯網金融平台等方面進行創新，逐漸構成了以太坊的去中心化金融帝國。這些創新的產品不僅為持有質押資產的用戶提供了更多的參與方式和更高的收益，同時也推動了以太坊生態系統的發展。
因此，質押在以太坊生態系統中代表的不只是收益，也不只是錢的生意，它是作為以太坊2.0的核心機製成為以太坊公鏈本身的基石，同時也是以太坊去中心化金融帝國的重要板塊。
生態的成長需要質押“升級版”
目前，由於質押率不夠高，這會影響到以太坊網絡的安全性和穩定性。提高質押率是生態的核心目標，“升級版”玩法可以包括更高效的質押工具和平台、更加靈活的質押產品等。下文介紹三個在質押升級版的主要賽道以及每個賽道未來值得關注的方向。
一、降低去中心化應用成本又將受益最大化- Restaking
Restaking允許新的去中心化應用程序（“dApps”）和區塊鏈使用同一份質押的ETH來驗證以太坊網絡並保護其他網絡，同時為現有的ETH質押者提供額外的收益。
Finality Capital Partners在其《Restaking報告》中指出，為了實現Web3應用的完全去中心化，假設每個dApp集成了15種不同的去中心化中間件服務，為每個區塊鏈構建一個與以太坊安全匹配的驗證器集將需要大量的資本和成本，需要額外的高達4400億美元的質押。運用Re-staking，可以減少這部分質押成本。此外，Finality Capital Partners表示，Restaking可以在未來5年內為ETH驗證者產生額外的110億美元的年度收入，比僅僅質押ETH本身產生的收入多4倍。通過降低Web3應用程序的質押成本和提高驗證者收益，Restaking也有助於ETH生態的發展。
Restaking不僅有益於生態發展，還可以促進共享安全模型的實現。共享安全不是一個新的概念，例如其他區塊鏈如Avalanche有”子網”、Polygon有”超級網”、以太坊最近才有了允許共享安全模式的可能性。以Eigen Layer為例，新的區塊鏈將向以太坊質押者支付重新質押獎勵，作為該區塊鏈的驗證器。這樣，通過Restaking，以太坊質押者可以獲得額外的收益，並且新的區塊鏈可以利用以太坊的驗證器集來增強其安全性。當驗證者使用Restaking策略獲得更高的收益時，他們可以將這些收益重新投入到質押池中，為更多的Web3應用程序提供安全保障，從而增強共享安全模型的可持續性和效率。
關於Re-staking賽道的未來發展，OKX Ventures 研究員Kiwi表示，雖然EigenLayer 目前獨占再質押賽道的敘事，但未來可能基於這個思路會有更多基於LST (Liquity Staking Tokens)的更多創新，包括基礎設施、中間件、DeFi樂高等方面。
二、解決質押的ETH流動性問題- LSD （Liquidit Staking Derivatives)
被質押的加密貨幣資產在質押期間無法自由交易和使用，使得參與者無法及時對市場變化做出反應。 LSD通過創造一個可交易的衍生品，將質押資產的價值轉化為流動性，從而使質押者可以在質押期間獲得流動性，而無需等待質押期結束才能取回質押資產。
LSD類似於傳統金融市場的基於抵押品的證券化產品，如抵押貸款證券（Mortgage-Backed Securities，MBS）和資產支持證券（Asset-Backed Securities，ABS）。 LSD將質押的加密貨幣資產打包成一個新的衍生品，投資者可以通過購買這些衍生品來獲得質押資產的收益。目前LSD產品賽道大致有三類：一是以SSV等為代表的以太坊質押基礎設施；二是以Lido、Rocket Pool為代表的流動性質押平台；三是圍繞流動性質押憑證構建DeFi產品。基於LSD賽道，還衍生出了LSDFi等新的產品。
來源：waynezhang.eth
目前LSD賽道已經大熱，像行業龍頭Lido已經具有了這個賽道的壟斷地位，我們認為，未來LSD賽道的頭部賽道很難被撼動，但不乏存在小而美的產品在此賽道尋找到自己的市場地位。例如OKX Ventures 投資經理Paige Xu介紹，此賽道的創新已如春雨般冒出，例如gtcETH 就被認為是一個關於LSD的創新，是由Gitcoin – OKX Ventures的投資組合之一和Index Coop 聯合推出的一款LSD 指數通證，其主要目的是為了探索一種全新的、行之有效的、具備可持續性的公共物品（public goods）捐贈機制。
升級質押體驗的解決方案- 質押即服務（Staking as a Service)
參與質押往往需要一定的技術和硬件條件，也會讓單點承受風險例如節點被攻擊，當然由於質押流程比較繁瑣，也更需要參與質押的用戶的耐心。質押即服務最早出現在PoS（Proof of Stake）機制的區塊鍊網絡中，例如Tezos和Cosmos等。隨著以太坊2.0的推出，以太坊質押也逐漸成為了質押即服務的一個重要應用場景。
質押即服務可以類比於傳統金融領域中的資產管理產品，例如由一家資產管理公司管理的投資組合基金，質押即服務平台也可以通過委託節點進行質押，實現資產的增值和風險管理。不過，質押即服務與傳統金融也有不同，它更加去中心化，用戶可以直接參與質押並保留自己的私鑰，而傳統基金需要通過金融機構投資；質押即服務的參與門檻相對較低，普通用戶也可以參與質押，而傳統基金往往需要一定的門檻和資格要求。
目前，各家無論是中心化交易所、還是去中心化解決方案等類別都在爭相為以太坊生態提供質押服務，但這與“質押即服務”不同。例如Rocket Pool, “質押即服務”的佼佼者，是一家以太坊質押即服務平台，其採用去中心化的方式實現質押，用戶可以選擇將自己的ETH委託給節點操作者，同時保留自己的私鑰，隨時可以取回自己的ETH。這種方式既保證了資產的安全性，又保留了用戶的自主性。 Paige Xu表示，抵押即服務與第三方集中式託管質押不同，取出ETH的權利仍在自己手中，所以比完全託管有更多的自主性和安全性。
來源：bi.etherscan; 數據截止至2023年4月18日
未來，筆者認為質押即服務將會朝著多鏈支持、自動化、去中心化等方向發展，並且會提供例如前文已經提到的Restaking、LSD等創新產品，以滿足不同用戶的需求。
質押賽道的創新將隨著以太坊的不斷升級而推陳出新，除了Restaking、LSD、質押即服務之外，例如跨鏈質押等方面的發展將會是我們未來關注的重點。從質押賽道出發，以太坊的DeFi金融帝國逐漸發展出包括借貸、穩定幣、去中心化交易所、流動性挖礦等多種應用和服務。這與傳統金融市場相似，從最基礎的存款、貸款、證券等金融產品開始，逐漸發展出包括衍生品、資產管理等多種多樣的金融產品和服務。未來，DeFi金融帝國將會隨著Layer2技術的逐步成熟，會更快地處理交易，並提供更多的服務和功能。而且，隨著越來越多的傳統金融機構走進DeFi領域，以太坊的DeFi生態的創新和機會也會越來越多。
不僅是質押為基礎的DeFi賽道，以太坊生態在Web3的發展中一直都是創新的發源地，例如2017年的基於以太坊的區塊鏈遊戲CryptoKitties開始流行起來的NFT，據統計至2022年年底已經成長為220億美元的市場。此外，以太坊的智能合約功能也為開發者提供了極大的靈活性和創造力，使得開發者可以編寫和部署可執行的代碼，實現各種各樣的功能，例如代幣發行、身份驗證、數字資產交易等。
這正如同Finality Capital Partners在報告中寫道，作為優質資產之一的以太坊是一個全球性的、去中心化的、開源的、分佈式的網絡，用於去中心化的應用。以太坊通過使區塊鏈可編程而徹底改變了區塊鏈技術應用的局面。
參考：
1、 《Restaking 報告》，Finality Capital Partners
2、《以太坊轉PoS 前夕，深入讀懂Staking 賽道及代表項目》，李雨軒
3、《為什麼Rocket Pool 對於以太坊生態至關重要？ 》，jasperthefriendlyghost.eth
