作者：節選自Messari
編譯：Felix, PANews
要點
- 網絡使用並沒有隨著加密市場在第一季度的反彈而復蘇。儘管L1的市場份額平均環比增長83%，但網絡使用率卻下降約2.5%。
- 由於Ordinals的出現，市場重新燃起了對比特幣可編程的興趣，Stacks在多個指標上優於其他公鏈，體現在市值(340%)、收入(218%)、網絡使用率(~35%)、DeFi TVL (276%) 和DEX交易量(330%)方面。
- 以太坊在多數關鍵指標上仍處於領先地位，包括市值、收入、DeFi TVL和交易量、NFT交易量和全職開發者。
- 受USDC脫錨和Paxos停止發行BUSD事件的影響，穩定幣市場的主導地位轉向了USDT，從而使波場TRON受益。波場TRON上的穩定幣市值環比增長30%至436億美元；其他所有L1發行的穩定幣，其市值均出現了環比下降。
本報告匯總並比較了14個L1區塊鏈的財務、網絡和生態系統。包括：Avalanche、BNB Chain、Cardano、Ethereum、Harmony、Hedera、NEAR、Polkadot、Polygon、Solana、Stacks、Tezos、TRON和WAX。
財務分析
市值
在經歷了動蕩的2022年之後，加密市場在23年第一季度出現反彈。平均而言，L1的市值環比增長83%，但同比仍下降58%。在Bitcoin Ordinals的推動下，Stacks的代幣STX在第一季度表現出色，Ordinals重新引起了市場對比特幣可編程的興趣。在絕對水平上，ETH的市值仍然是其他公鏈代幣總和的2倍以上。
收入
這裡的收入是指協議所收取的所有費用總和。由於相對較高的使用率和gas費，以太坊在第一季度的收入為4.57億美元，幾乎是所有其他L1總收入的2.8倍。收入增長最顯著的是Hedera，環比增長489%，這在很大程度上是由其共識服務的使用增加所驅動的，該服務為Web2和Web3應用程序提供了可驗證的時間戳和事件排序。這些應用包括跟踪來源，在DAO中計算選票，以及監控物聯網設備。
市銷率
市銷率顯示代幣與其收入相比的比率。波場TRON在第一季度以16倍的市銷率領先，其次是以太坊，為188倍。 WAX是市值排名前20位之外唯一一個市銷率靠前的公鏈。雖然大多數公鏈從交易費中獲得收入，但WAX的收入是由NFT市場2%的稅費所驅動。
波場、以太坊、Polygon和Hedera是一季度僅有的市銷率下降的公鏈，也即它們的收入增長超過了代幣市值的增長。按季度計算，市銷率增幅最大的公鍊是NEAR (100%)、Solana (112%) 和Harmony (156%)。
通脹
PoS獎勵發行帶來的通脹是一種財富從持有者向利益相關者的轉移。通脹率越高，質押者越有利，持有者越不利，反之亦然。
BNB和ETH是23年第一季度唯一的通貨緊縮代幣，分別為-5.4%和-0.2%。兩個公鏈都要銷毀一部分交易費。此外，Binance每個季度都會回購和銷毀代幣，這是其通貨緊縮壓力的主要原因。
代幣流通量
除了PoS獎勵，創世代幣的解鎖也可能帶來通脹壓力。 Genesis Supply Liquid衡量已解鎖的創世代幣的百分比，不包括質押獎勵。該指標在具有上限供應（初始分配中包含固定數量的質押獎勵）和無上限供應（初始分配中未包含無限質押獎勵）的網絡之間進行標準化。
除Avalanche、Hedera、NEAR和Harmony外，大多數公鏈的代幣都已完全解鎖：
- Stacks解鎖大約95%，大約0.5%在2023年第二季度解鎖到國庫。
- Harmony解鎖大約95%，大約0.6%在2023年第二季度解鎖，用於生態系統發展。
- NEAR解鎖約79%，另外3%將在2023年第二季度解鎖給贈款、核心貢獻者和投資者。
- Avalanche解鎖約73%，另外2.5%將在23年第二季度解鎖給戰略合作夥伴、基金會和核心團隊。
- Hedera解鎖約61%，另外約4%將在23年第二季度解鎖。
Avalanche和Hedera有供應上限，這些解鎖百分比是創世供應（不包括質押獎勵）而不是總供應。
實際收益和合格供應質押
PoS獎勵的發放率通常取決於質押供應的百分比和/或驗證者的數量。 BNB、ETH和STX等低通脹的代幣允許持有者自由使用代幣，而不會因為不質押而受到懲罰，因此質押率較低。另一方面，通貨膨脹率較高的代幣會針對更高的質押率進行優化。儘管流動性質押可以讓質押的代幣也參與到生態系統中，但通常會帶來更差的流動性、智能合約風險和不同的稅收影響。
網絡分析
用戶活動
用戶活動很難在不同的系統之間進行比較（例如EVM、SVM與Antelope）。每個體系架構都有處理和記錄事務和地址活動的獨特方式。此外，地址與用戶的比例也不是1:1，比例因公鏈而異。
交易活動並沒有隨著市場反彈而增長。每日交易的平均季流量變化為-2%。 Stacks是一個明顯的例外：其用戶活動的增長略早於STX價格的飆升，並在本季度結束時環比上漲34%。
注意，Avalanche的數據只包括C鏈活動。由於子網的推出，C鏈交易同比下降82.7%。包括子網在內，日均交易量同比增長130%。
日活躍地址的平均環比變化為-3%。在交易方面，Stacks以35%的增幅領跑。 Harmony的28%的漲幅主要是由於本季度末出現異常飆升，但並未持續。
受去年9月中旬推出的Sweat Economy影響，NEAR的日均活躍地址同比增幅最大，達157%。
只有Avalanche C-Chain和WAX在第一季度地址增長率有所增加。 Avalanche的新地址環比增長了56%。 WAX環比增長了38%。
Solana在第一季度的平均交易費用為0.0003美元，遠低於其他L1。 Solana開發團隊在過去一年中發布了多項升級，以改善其費用市場和整體網絡性能。
驗證者
正如市場上漲期間所預期的那樣，以美元計價的總質押代幣在所有網絡都實現了環比增長，其中Stacks (403%) 和Solana (125%) 引領增長。每個網絡的質押總額（美元）的增長略高於其市值增長，表明質押的原生代幣出現淨增長。以太坊的安全預算仍然是最大的，超過200億美元，在第一季度結束時，質押的ETH達326億美元。
與用戶一樣，驗證者數量在網絡中也沒有完全標準化。雖然跟踪驗證者的數量很容易，但跟踪節點運營商的數量卻比較困難。每個節點運營商的驗證者比例因網絡而異，主要取決於質押權重機制。
- 以太坊：質押權重上限為32ETH（佔第一季度末總質押的0.0001%）。
- Avalanche：質押權重上限為300萬AVAX(佔2013年第一季度末總質押的1.3%)。
- Cardano：質押權重限制由動態參數決定，目前為7000萬ADA（佔23年第一季度末總質押的0.3%）。
- Polkadot：所有活躍的驗證者都獲得相同的獎勵，無論權重如何。最低質押權重是動態的，目前約為214萬DOT（佔第一季度末總質押的0.3%）。
- Harmony：質押權重限制在有效質押中位數的85%至115%之間。
相對於其總質押，以太坊的質押權重限制最低。雖然在第一季度末有超過56萬個驗證者，但節點運營商要少得多。根據ethernodes顯示，有超過3500個同步的物理驗證器節點。這可能是一個被低估的數字，因為Nodewatch的數據大約是這個數字的兩倍，儘管目前還不清楚Nodewatch是否還包括除驗證者之外的其他節點。
生態系統分析
DeFi
正如市場反彈期間預期的那樣，以美元計價的TVL也有所增長。大多數公鏈的市值環比變化都大於TVL。這種關係潛在地表明，TVL的增加更多是由於價格升值，而不是淨資本流入。
儘管如此，以太坊仍然是TVL的主要參與者，其次是BNB Chain和TRON。 Stacks和Cardano的表現優於其他公鏈，分別上漲了276%和172%。從大約2月17日到22日，Stacks的TVL大幅上漲，與STX的價格上漲一致。 Cardano TVL在整個季度穩步上升，並受益於下面進一步詳細介紹的幾個穩定幣的推出。
NEAR是一個例外，它的TVL在整個季度都在下降。 22%的環比下降主要發生在USDC脫鉤期間。
DeFi多樣化衡量構成DeFi TVL前90%的協議數量。以太坊在DeFi 多樣化中獲得22 分，其次是Polygon（19）、Solana（18）和BNB Chain（16）。該排名與TVL 的排名大致相似，但TRON明顯是一個例外。 TRON的TVL排名第三（54億美元），其中超過70%是在JustLend。
大多數公鏈的日均交易量環比均有所增加。與TVL一樣，Stacks和Cardano的季度環比增幅最大，分別為330%和101%。 3月11日，在USDC脫錨期間，受以太坊超過200億美元交易量的推動，DEX的每日交易量飆升。這一峰值幾乎是之前Terra/Luna、Celsius和FTX崩潰期間峰值的兩倍。
總體而言，穩定幣市值在過去一個季度繼續穩步下降，其中有幾起與穩定幣相關的大型事件：
矽谷銀行的擠兌導致USDC在3月10日至3月13日期間暫時貶值，跌至約0.87美元的低點。從3月10日到季度末，USDC在所有鏈上的市值下降了24%。
2月13日，監管機構指示Paxos停止發行BUSD，BUSD當時是僅次於USDC和USDT的第三大穩定幣。從2月13日到季度末，BUSD在所有鏈上的市值下降了52%。
USDC脫錨事件前，USDC是每個區塊鏈的頭部穩定幣，Ethereum、Polygon、Solana、Avalanche和Hedera都有原生的USDC發行。同樣，BUSD是BNB鏈上的主要穩定幣，導致其穩定幣市值環比下降31%。
上述事件導致一些BUSD和USDC持有人轉換為USDT，從2月13日到季度末，USDT市值增長了17%。波場TRON是這一遷移的最大受益者（因為波場TRON的主要用例之一是持有和轉移USDT），其穩定幣市值環比增長30%。
只有Cardano的穩定幣市值環比增長了262%。 Cardano沒有任何USDC, USDT或BUSD，因此不受上述事件的影響。按市值計算，Cardano的前兩大穩定幣IUSD和DJED分別於2022年第四季度和2023年第一季度推出。它們的持續增長對Cardano生態至關重要。
借貸價值指標為公鏈的DeFi活動提供了額外的背景信息。儘管大量借貸會導致更多不穩定的清算，但藉貸通常是用戶信任借債的地方以及協議賺錢的地方（來自清算和借貸費用）。注意，DefiLlama的借款數據中不包括CDP債務。因此，Cardano、Stacks和Tezos已被排除在該分析之外，因為它們的全部或大部分DeFi債務都來自CDP協議。
在所有公鏈中，借貸總價值環比增長17%。與TVL和DEX交易量一樣，以太坊仍然以近40億美元占據主導地位，其次是BNB Chain，為7.35 億美元。與這些指標不同，Avalanche領先於Polygon，儘管在整個季度中差距有所縮小。
NFTs
儘管gas費用較高，但以太坊仍然是NFT活動的首要場所。 Blur在23年第一季度確立了自己在以太坊市場的主導地位，通過代幣發行和2月中旬的空投獲得了強大的立足點。根據hildobby的Dune儀錶盤，Blur平均每週交易量份額從31%增加到59%。只有Polygon在季度平均日交易量上超過了以太坊，季度增長了101%。
以太坊在每日唯一NFT買家方面也處於領先地位，環比增長88%。 2月底，Coinbase在以太坊上推出了一個紀念性的NFT，以慶祝其Base的發布。 “Base, Introduced”系列在幾天內免費鑄造，在2月26日達到了超過12.2萬名獨立買家的峰值。
只有Polygon在季度平均每日獨立買家數量上超過了以太坊，環比增長89%。
儘管Tezos這一指標環比有所下降，但在本季度末推出免費的邁凱輪F1系列後的一周內，Tezos的NFT買家平均增加到1萬多人。
開發者
開發者數據總是不完善的，但Electric Capital的開發者報告中，為衡量開發者活動設定了最佳標準。它將開發者定義為為生態系統貢獻原創、開源代碼的作者，將全職開發者定義為每月貢獻原創、開源代碼10天以上的開發者。
在14條鏈中，全職開發者的數量環比下降了4%。以太坊只下降了0.1%，仍然是開發者的頭部生態系統。以太坊的全職開發人員數量為1976人，幾乎等於所有其他公鏈的總和。 Hedera的全職開發者數量增幅最高，環比增長28%至64人。
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