揭開Lido崛起的面紗:它如何鞏固其在以太坊質押市場的龍頭地位

Lido協議5月份各項數據飆升

憑藉堅實的基本面,強大的生態系統和值得信賴的社區,規模最大的流動性質押協議Lido Finance已成為市佔率最高的LSD質押平台,可以說是DeFi生態系統的一個成功範例。

Lido協議的收入來自於收取用戶10%的質押獎勵作為費用,該費用分配給Lido DAO、節點運營商和保險基金。在Lido V2版本推出之後,由於用戶能夠靈活將stETH換回ETH,其質押數據繼續上漲,5月份的收入激增了22%,是收入增長最快的DeFi協議。

從TVL的數據來看,Lido已經成為規模最大的DeFi協議,資產價值為127億美元,TVL是第2名Makerdao的兩倍以上。

自今年以來,Lido的TVL一直在上升,並從以太坊上海昇級的實施中受益。自Lido V2版本推出以來,其TVL上升了15%。

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由於Lido上的大多數流動性都由ETH組成,因此TVL的增加說明了質押者又回到協議中鎖定了更多token。如上圖所示,Lido協議上個月的活躍用戶穩定增加也證明了這一點。

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從LSD APR和協議原生代幣市值/TVL的比值來看,Lido的數據相對於其他競品基本不落下風,屬於安全性高且收益穩健的類型,這也是其地位穩固的重要原因。

Lido的主要競爭優勢

Lido主要從其:1)LSD天然優勢;2)長期平穩運營中獲得持續優勢。

首先,stETH擁有一個天然優勢,其持有者受益於代幣的深度流動性,使其成為中堅用戶喜歡的流動性抵押選擇之一。 DeFi中廣泛的抵押品集成增加了代幣的用例。 stETH可在整個Defi生態系統中使用,既可以為Lido或其他平台上的兌換池提供流動性,也可以將其在某些平台上借出,對於尋求最佳投資屬性組合的成熟資本而言,它顯然比普通的LSD更具吸引力,這進一步增強了Lido質押衍生品的競爭優勢。

Lido上線多年來運營平穩,與其最接近的競爭對手(Rocker Pool, Frax)之間的差距將隨著時間的推移而越來越大,同時榨取利潤,擠壓其他競爭者的市場空間,使越來越多的質押者選擇Lido。

Lido的去中心化堅持

首先,Lido正在積極使用DAO治理結構進行運營。 Lido的支持者可以使用LDO代幣對平台的擬議更新進行投票,並參與組織整體發展方向的決議。

其次,Lido V2版本的推出也標誌著它在去中心化道路上更進一步。在V2的質押路由中,任何人都可以為新的節點運營者開發入口,從獨立驗證者到DAO 組織再到分佈式驗證器技術(DVT) 集群,從而一起創建更加多樣化的驗證者生態系統。

而且,Lido的以太坊質押協議升級支持了緩衝池,允許stETH持有者從Lido快速退出質押,實現真正“允許質押”+“退出質押”的以太坊質押生態系統的關鍵里程碑。

此外,Lido正在招募更多Lido節點運營商,以增加其底層的多樣性。同時,Lido在過去兩個季度的執行層客戶端多樣性也正在改善。 Lido一直在堅持運營商和驗證者集多樣化,從而降低掉線或審查的風險,同時保持網絡性能和中立性。

Lido的雙重治理機制提案

在堅持去中心化的同時,Lido也在想辦法降低其自身系統的風險,LDO+stETH的雙重治理提案就是一個自我完善的嘗試。 Lido生態系統目前由其協議代幣LDO 進行治理,該代幣賦予用戶在平台上對活動、升級和變更進行投票的權力。而stETH與ETH 的價格保持1:1 的兌付比例,該幣代表了用戶質押的ETH持有量。

考慮到該協議控制的質押ETH 數量巨大,Lido的核心開發者認為他們必須改變Lido DAO的治理模式,提出“LDO+stETH”的雙重治理提案,以抵御道德風險(Lido質押的ETH目前已經達到719萬枚ETH,比提案提出的時候高出100萬枚)。該提案旨在解決當前治理狀態中出現的委託代理問題,其中LDO持有者(代理人)可能出於自身利益行事,而無視stETH 持有者的利益(委託人)。

質押者其實更關心的是以太坊網絡的利益,而LDO持有者的利益並非與之完全一致。在最糟糕的情況下,LDO持有者理論上可以作惡,竊取在智能合約中質押的ETH,濫用其對流動性質押代碼的控制權。這是因為Lido DAO有能力升級stETH合約,使其能夠從任何地址銷毀stETH,並將其鑄造到其他地址。這意味著,儘管DAO並不直接控制支持stETH的ETH,但它可以通過修改代碼,從用戶那裡竊取資金,銷毀他們的stETH並將其鑄造到其他地方。

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提出雙重治理方案的目標就是更好地調整雙方的激勵機制,杜絕此類事件發生。在該方案下,LDO持有人仍然可以提出協議變更的建議,但stETH持有者也獲得了否決權,有權拒絕被認為是“關鍵治理決策”的提案。這對於保護質押者的利益、防止治理被控製或協議失衡至關重要。

儘管該提案目前還沒有得到實施,但隨著stETH數量的持續上升,雙重治理提案將會再次被放到桌面上討論。

Lido受益於SEC對CEX質押的監管

上週,美國證券交易委員會起訴了幣安和Coinbase。針對這兩家交易所的指控範圍各不相同,但有一個共同的主題——SEC正在追查這兩家CEX向其美國用戶提供的質押服務。雖然SEC的投訴並不針對以太坊質押解決方案,但該機構已經暗示他們有意願追查以太坊質押。

今年2月份,作為與SEC達成的和解協議的一部分,Kraken就被迫終止了為美國用戶提供的以太坊質押服務,SEC主席Gensler聲稱“應該讓這個市場上的每個人都注意到這一點”。而SEC對中心化交易所質押的追查將進一步有利於Lido佔據更大的ETH質押市場份額。

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儘管上海昇級之後開放了提款,但Lido仍保持著對以太坊質押的主導地位,本月存款增加了超過90萬枚ETH (15 %)。 Lido的市場份額從31.4% 增加到31.5%——這證明了該協議已將過去的成功轉變為對未來主導地位的延續。

Lido質押過度增長帶來的風險

在2022年6月以壓倒性多數投票反對自我限制存款之後,Lido治理組織對其不斷攀升的質押佔比所帶來的威脅選擇繼續無視。從表面上看,自我限制存款的確違背了LDO代幣持有者的最大利益,並損害了Lido的盈利能力,但是,不進行自我限制對整個質押體系造成的風險也是非常現實的。

最近,越來越多的以太坊持有者開始反對Lido,一些人認為,如果Lido拒絕自我限制,社區應該強行糾正其行為。儘管這種說法令人擔憂,但我們不太可能看到在基礎層實施此類控制,因為這涉及到硬分叉,有可能破壞以太坊脆弱的社會共識層。

Danny Ryan等以太坊開發人員對質押“卡特爾化”的危險提出警告,指出與非質押池資本相比,Lido可以提取高額利潤。以太坊的支持者Bankless的報告指出,Lido社區應該擔心其質押份額過度增長(質押中心化),從而抑制未來對以太坊區塊空間需求的前景。

目前,該平台的質押量已經接近第一個門檻,即大約33.3%的ETH質押量。從理論上說,若達到該閾值,以太坊更容易被攻擊者操縱。這將導致以太坊價值主張的核心屬性被降級,從而為潛在的攻擊者提供了對該鏈的更大權力。如果Lido繼續以不受控制的速度增長,它將不可避免地超過這些閾值並對生態系統構成系統性風險。因此,質押份額的持續上升對Lido來說是一把雙刃劍,Lido自身在去中心化以及系統風險的完善方面還有很長的路要走。

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