文/章魚哥
出品/陀螺財經
上週三，比特幣大幅上漲，突破3萬美元。市場普遍認為，這次比特幣的漲勢與貝萊德等機構提交的比特幣現貨ETF申請有關。一些分析人士指出，貝萊德的比特幣現貨ETF設計考慮到了之前美國證券交易委員會（SEC）拒絕類似申請的風險，因此該申請獲得批准的可能性較高。
據分析人士指出，儘管SEC在審批過程中並未透露具體細節，但如果貝萊德申請的這只比特幣現貨ETF獲得批准，有望對加密貨幣市場產生顯著的提振效應。
貝萊德於6月15日向SEC提交了申請，SEC在此前從未批准現貨ETF。但貝萊德在SEC申請批准其ETF的記錄是575-1。也就是SEC已經批准貝萊德此前申請的575只ETF，僅在2014年10月拒絕了1只ETF。在如此高的通過率下，貝萊德最新的申請很難不讓人期待。
據統計，各機構申請比特幣現貨產品的嘗試迄今已有30餘次，但都遭到了監管機構的反對，理由是市場擔憂和缺乏投資者保護等。加密貨幣支持者長期以來一直認為，這種產品應該可供交易。 Coinbase表示，數字資產行業缺乏明確的規則正在損害美國的經濟競爭力。
01、比特幣現貨ETF多次被拒
自從比特幣誕生以來，人們一直期待著有一種便捷的方式來參與投資，其中之一就是通過交易基金ETF進行投資。然而，迄今為止，比特幣現貨ETF的批准一直受到監管機構的審查和延遲。
比特幣現貨ETF的核心概念是將比特幣的價格與傳統金融市場聯繫起來，使投資者能夠通過傳統的股票交易所購買和出售比特幣，而無需直接持有和管理比特幣。這種機制被認為可以為投資者提供更方便、更安全的比特幣投資方式。
然而，監管機構對比特幣現貨ETF的批准持謹慎態度。其中一個主要的監管壓力是SEC。自2013年以來，SEC已經拒絕了多個比特幣現貨ETF的申請。 SEC拒絕批准比特幣現貨ETF的主要原因之一是市場操縱和風險管理的擔憂。其擔心由於比特幣市場的不確定性和潛在的操縱風險，比特幣現貨ETF可能會對投資者造成損失。
粗略統計，從2013年美國首個比特幣現貨ETF申請提交至今，已有多家資產管理機構向SEC提交過比特幣現貨ETF申請，但申請都被拒絕或推遲了。
2017年3月，Winklevoss兄弟提交了比特幣現貨ETF的申請，但在同年7月被SEC拒絕。 SEC稱比特幣市場缺乏監管，並且存在潛在的市場操縱風險。
2018年8月，資產管理公司VanEck和區塊鏈技術公司SolidX合作提交了比特幣現貨ETF的申請。該申請在2019年9月被SEC拒絕。 SEC認為，申請方沒有能夠證明比特幣市場具備足夠的防止欺詐和操縱的措施。
2019年1月，Bitwise Asset Management提交了比特幣現貨ETF的申請。該申請在2019年10月被SEC拒絕。 SEC給出的理由是申請方沒有能夠提供足夠的證據來支持他們聲稱比特幣市場具備防止市場操縱的措施。
事實上，美國之外，加拿大、巴西等地均有可交易的比特幣現貨ETF。 2021年2月份，PurposeInvestments在多倫多上市的Purpose Bitcoin ETF成為北美首支比特幣現貨ETF。 2021年6月23日，巴西證券交易所上市由QR Capital推出的拉丁美洲首個比特幣現貨ETF交易。
02、新申請獲批可能性大嗎？
改變SEC的想法並非易事，但有一些理由可以保持樂觀。貝萊德的提議與之前的其他提案相似，即創建一個持有比特幣並能夠創建和贖回股票以換取比特幣的信託，類似於黃金等實物商品ETF的運作方式。
根據提交給SEC的文件，貝萊德申請了iShares比特幣信託（iShares Bitcoin Trust）。美國最大的加密貨幣交易所Coinbase Global Inc.將擔任託管人。這只信託如果推出，將在納斯達克交易。
儘管官方文件已經明晰此次申請的為信託產品，但在加密業界仍引發了巨大分歧和爭議。
有人認為貝萊德此次申請的是信託，但和灰度發行的GBTC這類信託基金又不一樣，它更加靈活，可供贖回，另一種觀點則認為這次貝萊德申請的是一種另類結構的ETF，它代表的是公開上市的比特幣信託基金股票，它和GBTC這類金融工具完全不一樣，反而更像是GLD和貝萊德旗下iShares管理的其他ETF基金。
Morgan Creek Digital聯合創始人Anthony Pompliano發推表示，貝萊德申請的並非比特幣ETF，而是一種比特幣信託。這些產品只是在技術上有所不同，尤其是在監管和批准方面，不過對於投資者而言最終的結果是相似的。
Pompliano還表示，該產品如果獲批發行將可能使GBTC被迫引入每日贖回及削減費用來與之競爭。許多華爾街公司可能會推出快速跟進的產品來與貝萊德競爭。
貝萊德的申請還有一個值得注意的亮點。在其提交的19b-4文件的第36頁中，貝萊德表示將與納斯達克和比特幣現貨交易平台的運營商簽訂監督共享協議，旨在減少市場操縱的風險。這種監督共享協議允許交易所分享關於市場交易、結算和客戶身份的信息。換句話說，交易所可以獲得與買家、賣家和價格相關的機密信息，從而幾乎將市場操縱的可能性降至零。
Polymesh Association代幣化負責人Graeme Moore表示，貝萊德提議的監控共享協議被稱為“Spot BTC SSA”，這使得該申請與眾不同，並且獲批的可能性很大。
現貨比特幣價格的潛在操縱一直是SEC拒絕比特幣ETF申請的重要原因之一。如果監控共享協議涉及Coinbase，這可能具有重要意義，因為Coinbase是CME CF比特幣參考利率的交易所之一，而貝萊德的ETF將使用該參考利率。
貝萊德的申請文件是否足以說服SEC做出不同的決定還有待觀察。除了期貨與現貨之間的問題，監管機構如何評估市場的“規模較大”以及是否是“充分受監管的市場”仍然是一個未決的問題。
但如果真的獲得批准，將對陷入困境的加密行業產生巨大影響。貝萊德的類現貨ETF成功通過後，其他ETF可以採用相同的機制。如果交易所能夠成功申請上市現貨比特幣ETF，這個過程通常對其他交易所而言會更加簡化。
03、結語
不出所料，在貝萊德之後，多家機構重新提交ETF申請。
資產管理公司WisdomTree 再次提交比特幣現貨ETF申請、Invesco重新提交了比特幣現貨ETF的19b-4文件、加密貨幣基金公司Valkyrie 也向美國證券交易委員會提交了一份比特幣現貨ETF的S-1登記表。
儘管尚不清楚SEC最終是否會允許比特幣現貨ETF，但在加密貨幣行業被持續打壓的背景下，貝萊德的舉措似乎是給行業來了一劑強心針，機構投資者似乎重拾了對比特幣的興趣。
在美國之外，香港匯豐銀行也開始允許其客戶買賣香港交易所上市的加密資產ETF，由貝萊德帶來的蝴蝶效應，正在圈內蔓延。
如果申請得到批准，一股比特幣現貨ETF的申請熱潮將會來襲，加密貨幣市場也因此會獲得更多的關注和流動性，這對於目前缺乏生機的加密貨幣市場來說，很難說不是一場找回信心的“及時雨”。
