在基本面水平相當的情況下，代幣供應和需求對代幣價格走勢有較大影響。本文將對比三個主要衍生品DEX協議GMX、DYDX、SNX的代幣供應及需求，更深入地了解協議的代幣經濟模型，輔助投資決策。
一、供應
來源：LD Capital
備註：代幣總量、流通量採用的是coingecko的數據，“後續釋放情況”根據項目文檔、社區投票等文件確定，兩個數據之間存在差異。
GMX的代幣分配如下圖所示：
來源：TokenUnlocks
除了esGMX之外，貢獻者代幣是上線後兩年內線性釋放。 GMX是2021年8月上線的，因此，貢獻者代幣還處在釋放中，不過額度較低，因此不再單獨分析。其他的代幣均已釋放。
對於esGMX，根據社區投票決策，esGMX在2023年3月份停止發放。另根據esGMX的釋放規則，其有一年的釋放期。因此，esGMX的具體釋放如下表所示：
來源：LD Capital
DYDX的代幣分配如下所示：
來源：TokenUnlocks
投資者、僱員和顧問、未來僱員和顧問共持有50%的代幣，這部分代幣本應於2023年2月份釋放，但在到期之前，社區投票通過將其延期至2023年12月1日釋放。
這部分的拋壓較大，團隊正在尋求新的方式去鎖定這部分代幣。按照計劃DYDX chain 將於四季度上線，屆時，作為共識節點需要質押DYDX代幣。目前，DYDX chain 公開測試網將於2023年7月5日上線。
扣除這部分鎖定的代幣，現階段主要的拋壓來自交易激勵和流動性提供者激勵。這兩個激勵都是按照每個epoch（28天）解鎖，合計約273萬枚DYDX代幣。
SNX的代幣已經基本全流通，新增部分來自SNX的增發。 SNX質押人可以獲得兩部分的激勵，一是費用，二是SNX增發。 SNX通脹率每週進行調整，主要參考SNX的質押率，通過通脹率刺激質押率。具體規則如下：
質押率>70%: 通脹率降低5%；質押率在60–70%之間: 通脹率降低2.5%；Staking ratio <60%：通脹率增加5%。
下圖可以看到每週釋放的SNX代幣數量。
來源：synthetix
小結：
對比來看，GMX接下來兩個月的代幣釋放市值最大，半年後基本釋放完畢，後續拋壓最小。 DYDX還有大量的拋壓，如果沒有妥善的方案解決鎖倉的代幣，會對市值的增長形成較大壓制。 SNX屬於通脹型代幣，持續有新增代幣，但其前期代幣已經完全流通，需要消化新增部分，每年約5%。
二、需求
來源：LD Capital
小結：
GMX的質押提供了較多的利益，促使大量代幣的鎖倉，市面上流通代幣較少。大多數GMX質押後，還會轉換為esGMX，esGMX的釋放週期是一年，促使長期鎖倉。
DYDX無質押鎖倉機制，代幣無在直接收益效用。
SNX的模式與GMX類似，質押率也比較高，並且經歷了一輪牛熊的考驗，長期質押者較多。
整體來看，DYDX代幣主要是治理為主，沒有實際效用。 GMX和SNX則跟協議本身有更密切的結合，符合其“真實收益型”敘事的需要。
三、流動性
來源：LD Capital
小結：
三個代幣均已上線幣安、OKX等主流交易所，流動性均較為充足。 DYDX交易量最大，SNX第二，GMX最低。
四、持幣情況
GMX
鏈上持幣數量分佈
前50持幣地址已經累計持有265萬枚GMX，佔流通量約30%。 6月7日時最高達到271萬枚。
Arthur hayes是GMX最大的個人持倉，持有超過20萬枚GMX，並且一直在持續質押。
DYDX
持倉數量分佈
從smart money的持倉中可以看到大量機構，包括definance capital、wintermute、polychain、hashkey、arca、dragonfly、delphi digital、alameda等。
SNX
Smart money中也有大量機構，包括wintermute、a16z、jump trading、DWF labs等機構。
