作者：Zixi.eth，經緯創投投資人來源：推特，@Zixi41620514
摘要
2022佈局：Questn，Blocksec，Footprint，Xterio，Solv Protocol，Swords and Dungeon，Chainbase。
2023佈局：風控平台（Almanak），CeFi+DeFi衍生品交易平台（Gravity），去中心化數據標註（QuestLab）。
行業變化：
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北美監管愈發嚴格，香港對crypto愈發開放。在政策上有較為明顯的西落東昇，北美投資人開始明顯的接受並投資亞太創業團隊。
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新敘事較少，目前的項目圍繞著ZK（web3 native），AI(web2 native)等展開。
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以Citadel, Fidelity和紅杉等為代表的華爾街資本開始打造自己合規交易所EDX，資金市場開始模塊化。
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以Black Rock，Fidelity等為代表的華爾街資本開始提交比特幣/加密貨幣ETF，這是近期市場回暖的重要原因。
市場情況：
1.雖然BTC開始回暖到3W，相對於去年，總體來看市場更沉寂，新方向（ZK/AI）較少，等待新的敘事或者優質項目落地。
2.目前的主要矛盾已經發生了變化。 2020-21的主要矛盾是沒有優質的infra能夠支撐應用，而現在的是沒有一個好的方向能夠轉化web2進場。
3.在crypto infra上，L2/模塊化公鏈還是火熱，大資金依舊在佈局，並且已經落地，用戶體驗非常絲滑。
4.在Onboarding User上，依舊圍繞遊戲展開，但目前開始出現在細分領域轉化web2用戶進web3的思路，我們已嘗試佈局（Questn, Xterio, Swords, Questlab）。
5.在Onboarding Developer上，並沒有新的故事，而且目前新客戶數量較少，且存活率降低。但整體邏輯不變，依舊值得佈局(Chainbase)。
6.在Onboarding Money上，由於FTX倒閉，Binance被監管圍攻以及EDX的推出，在Dex，資管，PB上等可能會有大的新機會，下半年可以重點關注於此(Solv, Gravity)。
上半年總結與反思
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上半年3個deal400+萬美金，數量和金額相對於去年有所下滑。這一方面是因為我們更加謹慎；另一方面也是因為市場新敘事較少，很優秀的團隊變少，且適合我們投的新敘事更少。
2.今年的風格開始產生變化。去年的deal整體更保守，從blocksec到Almanak，項目偏向於開發者/保守型，這個邏輯在去年大熊市沒問題。今年年底宏觀加息開始停止，比特幣回暖到3W，大機構在資金端動作頻繁，我們應該開始佈局更有爆發力增長的用戶和資金端項目。
下半年推進方向：
1.crypto infra仍需關注，但是核心不應注重於此。
2.在資金端需要重點關注，因為EDX的出現，整體的交易模型會愈發傳統，從而給Prime Broker帶來的系統性機會。以及HK的CeFi資管等的結構性機會。
3.在用戶端需要關注，包括以遊戲為主的general轉化思路，和細分賽道轉化用戶的思路是否正確。如果有合適的團隊，應該重點考慮佈局。 4.在開發端的邏輯依舊正確。雖然方向正確，但轉化速度比預想的要慢。目前的問題是沒有足夠多的用戶來支持新項目方創業。開發端項目整體會趨向於平穩，風險相對小。
EDX的出現代表了crypto的交易會逐漸向傳統的交易所模式轉變。即機構/mm/散戶通過PB向託管了交易所資金的託管商下單。此外，新加坡監管局MAS於今日也要求交易所需要將資金託管至交易平台。因此PB，HK CeFi，鏈上衍生品交易所等我還是長期看好。
用戶的方向可以大體分為3類。流量入口層（axie，stepn等），通道層（各類錢包）以及工具層（aa infra as a service）。流量入口層暴發性強，即從general的遊戲+各個細分領域開始轉化用戶（首選第三世界）。通道層商業化難度最高。在目前通道層極其卷的情況下，工具層有機會跑出。
crypto infra的方向現在我覺得很彆扭。現在的主要矛盾已經不再是沒有好的infra來提供支持大量用戶的基礎。現在的主要矛盾是壓根沒有好東西吸引大家入場。但我個人認為垂類L2，以及服務於整個以太坊生態體系的ZK硬件加速（關鍵是還能服務於Web2大廠），AA錢包（及其infra），DA等還有結構性機會。
一級市場近期已經越來越無聊了，只能說革命尚未成功，同志仍需努力吧。希望我看好的團隊（以及我沒投的一些團隊其實我也很喜歡）能在24-25年交付一個滿意的答卷，給行業以溫度，給大家以信心。
