在DeFi生態已經鏈上期權當前的發展已經是百花齊放，雖然受到過去兩年加密世界低谷的影響有所回潮，鏈上的Dex品種已經非常成熟，現貨的Uniswap，合約的dydx都是可以挑戰Cex的存在。然而，鏈上期權的發展則是舉步維艱，僅有的幾個嘗試都沒有收穫預期的效果。曾經的鏈上期權王者Opyn轉而開發Squeeth，放棄了傳統的Opyn V2訂單簿式期權交易平台。
現實骨感
剩下的幾家生存狀態也不樂觀。最新的幣安研究院的報告的數據非常的直觀。目前四家主力期權Cex，每日的用戶數都只有兩位數，甚至個位數。加總之後的鏈上期權單日用戶數僅有：36+22+3+5=66人。
如此之低的活躍用戶數量，雖然可以部分解釋為熊市和低vol環境下的交易不活躍，但是相比於永續合約和現貨賽道的人聲鼎沸，鏈上期權賽道可以說是門可羅雀。
同樣值得注意的是巨大的TVL和極少的參與者之間的強烈反差。 AMM模式下的LP的主要目的是為交易提供流動性，如果交易人數如此至少，那麼LP以及TVL則顯得毫無意義，甚至是一種資源浪費。畢竟投資在TVL的錢也是投資，也需要有回報，在美元利率可以達到5%的市場環境下，巨額的資金參與鎖倉的機會成本極高。
LP模式起源於兩年前的DeFi Summer，對於Uniswap這樣的主流協議而言，巨大的交易量可以帶來很好的資金周轉率和交易手續費收入，為LP提供足夠的激勵。在低交易量的協議中，LP的收入是嚴重不足的，雖然部分協議可以提供代幣作為激勵，但是整體而言仍然缺乏吸引力。其中部分為VC以及相關機構的投資，如果部分機構投資逐漸撤出，那麼很容易陷入流動性和TVL螺旋下降的死亡循環。
問題何在
應當意識到，期權賽道作為傳統金融中的大賽道，並不應該淪落為每日全世界範圍只有每日66個用戶的地步。
其一，是期權本身的流動性分散。在訂單簿模式下，同樣的BTC期權，不同的時間維度和行權價維度導致做市商需要提供多個流動性，由於其價格計算並不直觀，因此對於做市商的系統設置和安全機制提出了很高的要求。在目前DeFi世界仍然是一個散戶為主的環境下，分散的流動性導致了交易價差大，交易體驗不理想。相比之下，中心化交易所Deribit的流動性充足，盤口價差小，深度足夠好，使用Cex的動力天然不足。回到DeFi Summer，很多人使用Uniswap的衝動來自於可以買到中心化交易所不能買到的幣，就此開始積累Uniswap的最早先一批用戶來源。但是目前並沒有看到Dex有明顯區別於Cex的產品輸出。
其二，期權作為工具，組合使用的戰鬥力更強大，比如組合期權、現貨/合約產生的結構化產品。在目前主流期權協議中，只有Ribbon Finance有提供covered call等結構化產品。在目前的中心化交易所中，單期的結構化產品的發行量，如鯊魚鰭、雙幣理財的單次發行規模都可以達到1億usd以上。 Dex相比Cex具有天然的降低中心化風險優勢，這個市場的開拓空間是極大的。
其三，是用戶教育。對產品的特質，風險和收益，需要有清楚的介紹並且實時進行更新和補充。目前看，用戶教育普遍不足，多語言支持並不完善。本來大量的期權術語，比如greeks已經足夠晦澀難懂，再加上語言障礙，那麼用戶的門檻就會變得極高。另外，既然是DeFi，那麼多語言支持應該是必備的。
最後，也應當看到，傳統金融市場中，受制於風控要求和合規考量，合約的槓桿倍數有限，期權提供了高槓桿比例的獨特敞口。在區塊鏈世界中，合約的槓桿倍數變得極其巨大，動輒十倍乃至上百倍；而且合約的delta幾乎為1，產品簡單易懂，因此對於有一定進入門檻的期權的地位產生了衝擊。如何提供與合約不一樣的用戶價值，成為所有期權產品必須要回答的一個問題。
出路在哪
破局需要創新，不破不立。在當前整體鏈上期權市場並不活躍的背景下，創新的重要性更加凸顯。
幣安研究院報告中的唯一介紹的新產品Panoptic。 Panoptic提供了全新的鏈上期權解決方案和思路。首先，推出了永續期權，這是對於傳統期權的一次重大改革。有效的改變了傳統期權的分散流動性，將不同行權價，不同到期日的期權統一為一個，聚焦流動性。這一點非常類似於永續合約對傳統到期合約的逆襲。最早先CEX合約市場全部都是傳統週度，月度和季度合約，但是今天看，幾乎所有交易量都在永續合約交易對上。永續合約對於合約交易是顛覆性的力量，在期權領域的價值也不容小覷。其次，Panoptic建構在Uniswap的LP之上，因此具備極好的天然流動性。
讓我們拭目以待，未來區塊鏈上期權市場的創新和發展。作為一個傳統金融中的重要工具，有著巨大的潛力和發展空間。猶如Uniswap提供了對原有交易問題的一種全新的解法，鏈上期權市場的成功也很有可能是通過顛覆式的創新來實現。
本文不構成投資建議。
