2023 年6 月，由BlackRock 領導的新一輪比特幣現貨ETF 申請讓比特幣的價格在一周內上漲了20%，從25,000 美元飆升至30,000 美元。而昨日Grayscale 勝訴的新聞，讓近期低迷的比特幣價格在24 小時內回升了5%，從26,000 漲回至最高28,000 美元。市場對於比特幣現貨ETF 成功獲批的信心再一次被點燃。
下面，就讓我們來深入了解一下本輪比特幣現貨ETF 的申請現狀，以及它們可能獲批的重要時間節點。
一、比特幣現貨ETF 2023 申請現狀
2023 年6 月，資管巨頭BlackRock 提交了iShares Bitcoin Trust 的申請，開啟了新一輪的比特幣現貨ETF 申請競賽。在BlackRock 的刺激下，多家投資/資管機構加入了這次競賽。截止2023 年8 月，包括BlackRock 在內，已有8 家機構向SEC 申請了比特幣現貨ETF。
根據SEC 公佈的比特幣現貨ETF 申請流程，在SEC 在聯邦公報上發布19b-4 後，會開始計算ETF 的決議時間。
SEC 對於比特幣現貨ETF 申請的決議時間共計為240 天。中間會經歷3 次公開回复。回复日期的時間間隔分別為45 天、45 天、90 天、60 天。也就是說，在SEC 下達最終決定（批准或拒絕）之前，SEC 可以有3 次機會對ETF 的申請結果進行推遲。同時，SEC 有權在決議過程中隨時批准或否決申請。
比特幣現貨ETF 的具體申請流程如下：
以BlackRock 為例，SEC 於7 月19 日在聯邦公報上發布了iShares Bitcoin Trust 的19b-4 規則變更文件。因此，從7 月19 日往後推45 天則為iShares Bitcoin Trust 的首次回复截止時間，即9 月2 日。如果在這次截止日期之前SEC 決定推遲決議時間，那麼下次回复就會順延到45 天之後。而240 天后的2024 年3 月15 日，則是iShares Bitcoin Trust 的最終回复日期。
下面，我們列出了這8 家機構的具體申請信息，信息包括申請項目名稱、上市交易所、保薦人、受託人、託管人、申請相關時間、以及歷史申請情況。
BlackRock
申請項目：iShares Bitcoin Trust
交易所：Nasdaq
保薦人：BlackRock Fund Advisors
受託人：Delaware statutory trust
比特幣託管人： Coinbase Custody Trust Company, LLC
現金託管人： Bank of New York Mellon
其中，比特幣託管人和現金託管人合起來被統稱為託管人。
申請相關時間：
Nasdaq 在2023 年6 月29 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
Federal Register 上通知發布日期為7 月19 日
第一次回复日期：9 月2 日
歷史申請情況：無
Fidelity
申請項目：Wise Origin Bitcoin Trust
交易所：Cboe BZX
保薦人：FD Funds Management LLC
受託人：Delaware Trust Company
管理人： Fidelity Service Company, Inc. (FSC)
轉賬助理： 第三方機構（暫無明確信息）
市場代理人：Fidelity Distributors Corporation
比特幣託管人： Fidelity Digital Assets Services, LLC (FDAS)
申請相關時間：
Cboe BZX在2023 年6 月30 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
Federal Register 上通知發布日期為7 月19 日
第一次回复日期：9 月2 日
歷史申請情況：
Fidelity 於2021 年5 月提交過現貨ETF 申請，並於2022 年2 月被拒絕。
Ark Invest
申請項目：ARK 21Shares Bitcoin ETF
交易所：Cboe BZX
保薦人：21Shares US LLC
受託人：Delaware Trust Company
現金託管人（轉賬代理人）： Bank of New York Mellon
管理人：Bank of New York Mellon
市場代理人： Foreside Global Services, LLC
託管人：Coinbase Custody Trust Company, LLC
市場助理： ARK Investment Management LLC
申請相關時間：
Cboe BZX在2023 年4 月25 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
Federal Register 上通知發布日期為5 月15 日
第一次回复日期：6 月29 日（SEC 決定推遲決議）
拒絕理由：委員會認為需要更長的時間審議規則變更中的問題，因此決定推遲決議時間。
6 月30 日交易所提交2 號修正案；7 月11 日提交三號修正案
第二次回复日期：8 月13 日（SEC 決定推遲決議）
8 月11 日，SEC 發布文件徵求對3 號修正案的意見，決議時間再次推遲
歷史申請情況：
Ark Invest 早前提交過兩次現貨ETF 申請，分別在2021 年和2022 年，均被拒絕。
Invesco
申請項目：Invesco Galaxy Bitcoin ETF
名字中的Galaxy 源於該ETF 跟踪Bloomberg Galaxy Bitcoin Index
交易所：Cboe BZX
保薦人：Invesco Capital Management LLC
受託人：Delaware Trust Company
託管人：美國第三方信託公司和合格託管人（暫無明確信息）
管理人：成熟的全球基金管理人（暫無明確信息）
轉賬代理人：第三方機構（暫無明確信息）
申請相關時間：
Cboe BZX在2023 年6 月30 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
Federal Register 上通知發布日期為7 月19 日
第一次回复日期：9 月2 日
歷史申請情況：
Invesco 於2021 年9 月和Galaxy 聯合提交過一次現貨ETF 申請，並於同年撤回了申請。
WisdomTree
申請項目：WisdomTree Bitcoin Trust
交易所：Cboe BZX
保薦人：WisdomTree Digital Commodity Services, LLC
受託人：Delaware Trust Company
管理人/轉賬代理人： US Bank Global Fund Services
託管人： US Bank, National Association
申請相關時間：
Cboe BZX在2023 年6 月30 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
Federal Register 上通知發布日期為7 月19 日
第一次回复日期：9 月2 日
歷史申請情況：
WisdomTree 早前提交過兩次現貨ETF 申請，分別在2021 年3 月和2022 年1 月，均被拒絕。
VanEck
申請項目：VanEck Bitcoin Trust
交易所：Cboe BZX
保薦人：VanEck Digital Assets, LLC
受託人：Delaware Trust Company
管理人/轉賬代理人： The State Street Bank and Trust Company
市場助理： Van Eck Securities Corporation
比特幣託管人：第三方合格託管人（暫無明確信息）
申請相關時間：
Cboe BZX 在2023 年6 月30 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
Federal Register 上通知發布日期為7 月19 日
第一次回复日期：9 月2 日
歷史申請情況：
VanEck 最早於2018 年6 月提交過比特幣現貨ETF 申請，並於2019 年9 月撤回了申請。而後，VanEck 又分別於2021 年3 月和2022 年6 月遞交了現貨ETF 的申請，均被拒絕。
Bitwise
申請項目：Bitwise Bitcoin ETP Trust
交易所：NYSE Arca
保薦人：Bitwise Investment Advisers, LLC
受託人：Delaware Trust Company
現金託管人（轉賬代理人）：第三方服務商（暫無明確信息）
比特幣託管人：第三方託管人（暫無明確信息）
申請相關時間：
NYSE Arca 在2023 年6 月28 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
Federal Register 上通知發布日期為7 月18 日
第一次回复日期：9 月1 日
歷史申請情況：
Bitwise 於2021 年10 月提交過現貨ETF 申請，並於2022 年6 月被拒絕。
Valkyrie
申請項目：Valkyrie Bitcoin Fund
交易所：Nasdaq
保薦人：Valkyrie Digital Assets, LLC
受託人：Delaware Trust Company
比特幣託管人：第三方合格託管人（暫無明確信息）
管理人/轉賬代理人： US Bank Global Fund Services
申請相關時間：
Nasdaq 在2023 年7 月3 日向SEC 提出了擬議規則變更的文件。
Federal Register 上通知發布日期為7 月21 日
第一次回复日期：9 月4 日
歷史申請情況：
Valkyrie 於2021 年4 月提交過現貨ETF 申請，並於2021 年12 月被拒絕。
以上所有信息均來自SEC Federal Register。
總結
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Ark Invest 的ARK 21Shares Bitcoin ETF 是這輪遞交申請最早的比特幣現貨ETF，已經歷了兩次回复並均遭遇延期。剩餘ETF 的第一次回复日期均在9 月初。
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除了BlackRock，其餘公司均有比特幣現貨ETF 的申請經驗。其中，VanEck 的經驗最為豐富。它從2018 年開始，已有過3 次比特幣現貨ETF 的申請經驗。
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8 只ETF 的申請文件中均添加了早前2021 年申請中被反复提及的拒絕理由，監控共享協議（SSA）。
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8 只ETF 的申請均提議在Nasdaq、Cboe BZX 和NYSE Arca 三個交易所之一進行交易。其中，申請中佔比最大的交易所為Cboe BZX，佔了5/8。這可能與Cboe BZX 曾表達過的對加密資產及其衍生品的積極態度有關。
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8 只ETF 的申請文件信息詳細程度有細微差別。以Valkyrie 和VanEck 為例，它們均未公佈詳細的託管人信息。
二、比特幣現貨ETF 能否成功獲批
本輪比特幣現貨ETF 的申請有很大概率成功獲批。其中最主要的原因在於BlackRock ETF 申請超高的成功率以及監控共享協議SSA 的加入。
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BlackRock ETF 申請成功率
BlackRock 以發行指數追踪（index-tracking）基金產品聞名。其王牌基金產品(iShares) 在美國ETF 市場的佔有率接近五成。 BlackRock 有著豐富的、在獲得ETF 批准上的成功經驗。據統計，它申請的ETF 成功率近乎100%，批准數量為575/576。唯一失敗的一次是BlackRock 與Precidian Investments 共同提交的主動管理型ETF，SEC 給出的拒絕原因是盈利缺乏透明度。
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監控共享協議SSA
這次8 家機構的ETF 申請文件中都添加了早前比特幣現貨ETF 多次被拒絕理由中提到的監控共享協議（SSA）。
SSA，全名Surveillance-Sharing Agreement，是加密貨幣交易所與市場監管機構之間的協議。該協議允許雙方共享交易數據和信息對交易進行監控。如果出現可疑的交易數據或信息，這些信息會被同時推送給監管機構、ETF 發行商和交易所。 SSA 通常在涉及ETF 等金融產品的情況下被使用。它可以增加金融市場監控的有效性，幫助監管機構監測市場操縱、欺詐行為和其他不當交易行為。
而本輪申請文件中對於SSA 的納入將有很大概率使SEC 在防欺詐和操縱交易方面鬆口。至少，這次SEC 無法給出同2021 年一樣的拒絕理由。
哪幾隻ETF 能成功獲批
從申請日期上看，這8 家機構除了Ark Invest，都選擇了幾乎在同一時間向SEC 提出申請。這很難不讓人懷疑他們是否得到了一些消息，認為SEC 可能在今年同意比特幣現貨ETF 的發行。當然，我們無法驗證是否真的有此類消息。但這中間傳遞出的態度無疑是積極的。
同時，因為回复的日期都很相近，所以很可能會發生多個ETF 同時被批准或延遲的情況。這些ETF 擬議規則變更文件中內容都相當類似，也都包含了監控共享協議SSA。所以SEC 沒理由會拒絕一個，批准另一個。也就是說，如果BlackRock 的比特幣現貨ETF 被批准通過，那麼其他機構提出的ETF 申請有很大概率會一同通過。
三、獲批時間預測
從之前的比特幣現貨ETF 審批情況上看，本次ETF 在第一、二次回复時間就成功獲批的概率非常渺小。比特幣現貨ETF 的申請SEC 基本都會選擇拖滿240 天的時間，然後再做出拒絕的決定。而這次SEC 雖然無法使用同樣的理由拒絕現貨ETF 的申請，但出於其對加密市場的一貫態度，很可能會搜尋其他理由推遲申請回复。最後拖到接近最終回复日期時，再做出決定。
另一方面，ETF 中比特幣託管人的選擇可能也是影響SEC 決議的一個關鍵點。對於比特幣現貨ETF 來說，比特幣託管人既需要在加密領域有足夠的影響力和經驗，也要被SEC 所認可（能成為交易監督者監督交易）。比如，BlackRock 在ETF 的申請文件中明確了會將Coinbase 作為比特幣託管人。而Coinbase 之前與SEC 的訴訟可能會在一定程度上影響申請的最終決定。雖然該訴訟本質上與比特幣無關，但可能會造成申請推遲的結果。
因此，我們預測本輪比特幣現貨ETF 最可能成功獲批的時間將出現會在聯邦公報19b-4 公告發布的240 天后，即最終回复日期。
根據每隻ETF 申請在聯邦公報的規則變更文件公佈時間，8 家機構ETF 可能獲批的時間如下：
