作者：Climber，金色財經
自8月中旬加密市場大幅下跌以來，近一個半月時間裡幣圈行情走勢鮮有劇烈波動，BTC價格始終維持在2,6,000美元附近。不過，Binance 上仍有多個代幣漲幅居前，如TRB、HIFI、UNFI、PERP、LPT等。
然而值得注意的是，Binance通常在這些幣種大幅上漲一周左右後會跟進發佈公告， 對此類幣種的U本位永續合約槓桿、保證金階梯及資金費率上限進行調整。而調整之後這些代幣不約而同大幅下跌。
幣價暴漲暴跌本是加密市場常態，但在這幾次的幣價多空博弈中，空頭在拉鋸戰中損失慘重。這其中很大一部分原因在於拉盤的多頭勢力利用資金費率這個機制進行套利。而這項獲利手法在上演多次並且持續了一個多月後終於被頭部CEX Binance所看破，近日IMX在大幅拉升僅半日時間即有費率調整公告發出。
那麼資金費率究竟是什麼呢？莊家是如何利用其套利的？後續此類套利手法還能繼續複製嗎？
合約資金費率套利代表作：TRB
資金費率（Funding rates）是加密貨幣交易所為了維持合約價格與標的資產價格之間的平衡而設定的費率，通常適用於永續合約。
它是多空交易者之間的資金交換機制，通常交易所不收取此費用。主要用於調整交易者持有合約的成本或收益，以使合約價格與標的資產價格保持接近。
當永續合約的價格偏離標的資產價格時，交易所將透過調整資金費率來促使多頭或空頭向反方向支付資金，從而使合約價格回歸標的資產價格。
一般市場趨勢看漲時，資金費率通常是正值並隨時間增加。此時多頭將向空頭支付資金費率。相反，當市場看跌時，資金費率通常為負，此時是空頭交易者向多頭支付費用。
目前，加密市場處於深熊階段，看空勢力佔多數。部分投資者正是看中這一目標群體，透過對流通性較差、市值較低的代幣進行大幅拉升，引誘空頭佈置做空頭寸，再利用已經為負的合約資金費率進行套利。
在上述這些代幣中，尤以TRB最為經典。
自2022年6月份TRB到達歷史低點的6.67美元以來，僅在兩個月後上漲一波，此後一路沉寂至今。即使今年初BTC價格翻倍行情下，其走勢也極為平穩。
但從今年8月底開始，TRB突然開始上漲，漲幅接近翻倍後又持續大幅拉升。最後在多次拉升後來到階段性歷史高點的48.90美元，僅僅半個月時間漲幅高達約500%。
由於目前處於深熊階段，暴漲數倍的代幣通常會成為空頭們圍獵的目標。因此TRB的永續合約上設定了大量的做空倉位，但是TRB的價格在Binance發布調整公告前一直居高不下，並且可怕的是，此時TRB永續合約的資金費率已經來到了-3% 。
依照交易平台設定的資金費率機制，此時的空頭交易者需要向多頭支付費用。而Binance的結算週期為8小時一次，也就是說，埋伏TRB的空頭每天要向多頭們轉贈3筆費用。
如果一個做空部位設定了10倍槓桿，那麼它每次就需要向多頭支付30%的資金費率費用。這對任何一個投資人來說，都是難以承受的。
從上圖可以看出，TRB在多家知名交易所上的資金費率都為負數，且頻率和波峰上尤其以Binance和OKX為領頭。
然而更加令人驚訝的是，這種情況從9月12日一直持續到9月16日。 TRB的空頭們不僅要承受幣價上漲帶來的做空壓力，每天更承受著龐大的資金費率壓力。
面對加密市場上的此類操縱行為，有網友感嘆說，這次莊家不只是要割韭菜，而是要連根拔起。
雖遲到到，暫止於IMX
其實，利用永續合約進行套利的手法由來已久，只是不被常用。這主要是由於其存在一定的風險，如資金費率數值逆轉、行情暴漲暴跌、長期熊市或幣種下跌等等。
交易所有著維護加密市場平衡、保護投資者的義務，對於在熊市當中多次利用資金費率套利的莊家，Binance頻頻出擊。
由上圖可以看出，自今年8月開始，Binance明顯增加了發布此類公告的頻率，但大都是在上述幣種如HIFI、UNFI、PERP、LPT等普遍上週後才將調整資金費率的公告發出，主要更改措施為對應幣種的U本位永續合約槓桿、保證金階梯及資金費率上限進行調整。
同樣以TRB為例，Binance對TRB U 本位永續合約資金費率結算頻率由每八小時一次調整為每四小時一次，資金費率上限乘數已由0.75上調至1。
此外，Binance官方團隊表示，為保障用戶權益和降低極端市場行情下的風險，Binance合約將可能會對TRBUSDT U本位永續合約採取額外的保護措施，不再另行公告。
潛在保護措施包括但不限於調整槓桿與保證金（包括每一級級的最高槓桿倍數、持倉限額、維持保證金率），調整資金費率（包括基本利率、溢價指數、費用上限），更改價格指數成分或採用「最新成交價格保護機制」 來更新標記價格。
這也意味著，針對市場上莊家的操作行為，Binance將會有其它相應的對應措施，以遏止這類不良行為的發生。
而神奇的是，Binance每一次資金費率調整公告發布後，上述這些大幅上漲的幣種無一例外的都大幅下跌，並且資金費率也不同程度的由負漸漸向正靠攏，這兩點在以上圖表中均有表現。
或許是別有用心的莊家多次利用資金費率套利的手法過於頻繁，Binance團隊開始警覺。於是9月20日，面對突然大幅拉升的IMX，僅在半日時間裡資金費率調整的公告就已發出。
而效果也是顯而易見的，IMX沒有再持續拉升，下跌幅度也在15%左右。尤其是其資金費率在9月21日的16:00到達-2.5%後當天即回升至-0.72%附近。如果再任由IMX上漲，那麼IMX的空頭們將很可能遭遇類似做空TRB的投資人的命運。
只是反製手段總有滯後性，投資人水準也參差不齊，未來很難說這類套利手法不會繼續有效。
結語
金融市場存在各類衍生工具，利用如TRB一類的低市值代幣並透過合約資金費率機制套取投資者資金的手法也不見得多麼高明，只是在流動性極低、賺錢效應匱乏的熊市階段缺極為好用。
因為本質上來說，遭遇巨大虧損的空頭們，入局下注也正是出於對目標幣種未來很可能進入下跌區間的預期判斷。只是這一次，獵人化身為了獵物。