“競爭對手試圖用虛假謠言攻擊我們。FTX 表現良好。資產狀況良好。”
這是FTX 前執行長Sam Bakman-Fried 去年11 月在Twitter 上表示的。剩下的，你就知道了。加密貨幣市場第二大交易所FTX 即將關閉。請記住，這場災難讓該平台的客戶損失了近90 億美元。
回顧FTX破產事件
在此聲明發布幾天后，FTX 陷入了著名的美國法第11 章破產的境地。這意味著必須找到平台的資產（例如加密貨幣或現金），然後將其出售以償還客戶。
從那時起，清算人已經成功獲得了屬於該平台的超過70 億美元，無論是現金、房地產，還是更重要的是加密貨幣。
9 月13 日，負責此案的法官John Dorsey 授權FTX 開始清算其加密貨幣。具體來說，這意味著FTX 將能夠出售清算人發現的加密貨幣並開始償還債務。
FTX資產清算實施情形
但我們到底在談論哪些加密貨幣以及有多少種加密貨幣呢？迄今為止，已發現總計34 億美元的代幣，其中包括FTX、FTX.US 和Alameda Research，這三個機構是Sam Bankman-Fried 背後的機構。
在當局公佈的文件中，我們看到絕大多數實際上是Solana和比特幣。具體來說，Solana 價值超過10 億美元，比特幣價值超過5 億美元。其餘的對應各種代幣，以太幣、Aptos、Tether，比例較小。
這是相當重要的，但問題出在其他地方。你不應該過度關注代幣總量，而應該關注拋售壓力比率。讓我解釋。
當你在短時間內出售大量代幣時，你必須考慮市場能夠吸收的內容。目標是盡可能避免滑點，也就是你出售的第一個和最後一個代幣之間的價格差異。
什麼是滑點？
你想知道為什麼會有價格差異，畢竟你賣的是同一個代幣，對吧？
好吧，想像一下你處於一個全面的市場。你有大量蘋果可供出售，但買家數量有限。當然，你會將蘋果賣給提供最優惠價格的買家，例如每個蘋果2 歐元。然而，這個買家不會需要你所有的股票，一旦他有足夠的蘋果，你可能不得不轉向他的鄰居，他以1.90 歐元購買一定數量的蘋果。在這個例子中，你將無法以相同的價格出售所有的蘋果，基本上，這就是滑點。
現在讓我們回到我們的代幣。當FTX想要清算其代幣時，他們會盡可能避免滑點，既為了不賠錢，又為了不引發清算區塊鏈反應。
簡而言之，當資產價格低於某個門檻時，可能會觸發清算級聯，例如，大量出售代幣會引發大幅波動。
那時，當資產跌破清算門檻時，許多交易者發現自己被迫出售資產，也就是被清算。清算會引發更多的拋售壓力，使價格進一步下跌，引發更多的清算，簡而言之，你明白了。當你看到比特幣在短短幾個小時內下跌10% 時，通常會發生這種情況。
簡而言之，FTX 的代幣數量很大，但要了解市場面臨的風險，有必要研究拋壓比。著名的加密貨幣市場分析公司Messari 就針對這個問題進行了研究。
FTX爆倉有哪些風險？
事實上，事實證明，賣壓比例最高的確實是Solana 的SOL 代幣。這相當於81%，具體而言，這意味著FTX 的SOL 持有量略高於一週內SOL 交易總量的80%。
因此，如果這些銷售到來，市場可能很難吸收這些銷售。例如Aptos 的APT 也同樣令人擔憂，比例達到74%。因此，如果這些代幣發生大規模銷售，它們的價格很可能會迅速大幅下跌。
但不要驚慌，現實顯然比這更微妙，我會解釋。
FTX 資產壓力比– 來源
Mt Gox，一場苦澀的清算
首先，讓我們快速談談負責當時最大的比特幣購買平台Mt Gox 清算的日本律師小林。 2014 年遭受駭客攻擊後，小林負責清算資產，從而出售該平台的比特幣。不用說，由於多種原因，進展並不順利。首先從銷售方式上來說，由於一部分比特幣被拋向市場，導致價格出現了幾次大幅下跌。
然後，由於缺乏自由裁量權，交易是在所有人的眼皮底下進行的，讓公眾密切關注所有交易，導致更多的下跌。
所有這些都讓他遭到了投資者和Mt Gox 債權人的強烈批評。是的，在組織這些銷售的同時嚴重擾亂市場必然會損害後者的利益。
我們希望FTX不要再犯同樣的錯誤，讓我們看看到底是怎麼回事。
有幾件事。首先，有些人提出透過場外交易購買FTX 的資產，例如波場區塊鏈創始人孫宇晨。目標顯然是盡量減少銷售對代幣價格的影響。快速解釋一下，場外交易（OTC），即“場外交易”，是在兩個人或實體之間在櫃檯上進行的交易，因此是在市場之外進行的。
這就是著名的DeFi 協議Curve Finance 所發生的事情，它是去年7 月遭受重大駭客攻擊的受害者。已經達成了幾筆場外交易，以出售CRV 代幣並補充資金，同時避免進一步影響市場。
顯然，這個解決方案應該受到青睞，並且對每個人都有利。
FTX的清算：衡量的問題
除此之外，仔細研究該決定，我們發現FTX 的債務人計畫規定，每個代幣每週只能清算最多1 億美元的資產。
經當局授權，此上限可提高至2億。請注意，此限制不涉及比特幣和以太幣等，這些貨幣必須經過特殊程序才能出售。
最初，FTX 要求代幣銷售完全不透明，不想影響市場價格。是的，當此類決定公開並宣佈出售時，你最不想做的就是購買或持有你的代幣。
然而，這並不符合法官的口味，最終，有關這些銷售的資訊將受到嚴格的保密規則的約束，並且只能由特定人群訪問，包括管理人員和債權人委員會……基本上，作為簡單的投資者，你不應該提前知道這些銷售情況。
FTX不會出售其所有加密貨幣
那麼，除了我們剛才提到的一切之外，FTX 似乎也不一定打算出售其所有資產。相反，他們計劃對部分加密貨幣進行質押和對沖，以盡可能限制損失。
Galaxy Digital 是一家專注於數位資產的著名基金管理公司，被選中幫助FTX 完成所有這些任務。想想就覺得可笑，因為交易所倒閉時他們已經損失了數百萬美元。
最後，還有最後一件事要考慮。正如我們所說，主要風險在於拋壓比率，特別是對於Solana 代幣而言。事實證明，FTX 持有的絕大多數SOL 實際上都是非流動性的，這意味著他們無法直接取得並出售它。
事實上，這種情況很常見，當大型參與者很早就參與加密貨幣專案的融資時，他們有機會以非常有利的價格購買代幣。這種特權通常伴隨著歸屬期，也就是說，相關代幣不能出售的時期。從幾個月到幾年不等，也取決於金額，但我們知道FTX 早在2020 年就對Solana 進行了大量投資，這就是為什麼他們的很大一部分代幣至今仍處於鎖定狀態。
此外，再次感謝梅薩裡，我們對這一切有了更精確的了解。從這張表中我們可以清楚地看到，很大一部分代幣實際上已經被封鎖，每月將釋放650,000 SOL，或者按當前價格略低於1000 萬美元。
確實計劃在2025 年3 月解鎖750 萬枚代幣，但是，嘿，先驗我們有時間看到它的到來。
同樣，FS Insight 發布了FTX 流動資產K線走勢圖，目前所有SOL 代幣中只有13% 具有流動性。可以說，有了這一切，對價格的影響可能很小。
簡而言之，我們必須記住的是，我們有理由相信這些銷售的影響最終不會那麼重大。但我們也不能倖免，這種情況經常發生，所以我們將繼續這樣做。
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文章FTX 數十億美元會爆炸加密貨幣市場嗎？首先出現在《Journal du Coin》上。
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