作者：Riyad Carey 編譯：Odaily 星球日報南枳
概述
什麼是脫錨（Depeg）？以最簡單的形式來說，脫錨是指穩定幣以低於它所代表的法定貨幣價格折扣交易。
然而，在最嚴格和最實際的條件下，這個定義並不完全適用；美元穩定幣或以美元的十分之一、百分之一或千分之一的折扣成交都屬於脫錨。如果我們說價格為0.9998 美元的TUSD 已經脫錨，那麼這個術語開始失去其意義。
因此，作者提出了一個度量標準，使用穩定幣的總交易量來創建一個脫錨閾值，並基於不同交易平台的交易量進行加權。
基於這個度量標準，今年前五大穩定幣中最嚴重的脫錨是 3 月 12 日的USDC 和DAI， 6 月 12 日的TUSD 以及 8 月 7 日的USDT。值得注意的是，USDT 在大部分八月都處於輕微的脫錨狀態。
脫錨閾值
作者使用穩定幣全球交易量建立了一個脫錨閾值，隨著穩定幣的交易量增加，這個門檻會變得更小。簡而言之，一個月交易量為100 億美元的穩定幣，如果以0.995 美元的價格交易，其嚴重性遠高於一個月交易量為1000 萬美元的穩定幣以同樣的價格交易。最終公式如下：
應用於所討論的五種穩定幣，我們得到以下結果：
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TUSD 的脫錨門檻在2 月至3 月迅速變小，因為幣安取消了BTC-TUSD 的交易費來推廣這個穩定幣。
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BUSD 的門檻從0.998 擴大到0.9955 ，因為其交易量有所下降。
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USDT 閾值一直最低，八月為0.998 。
交易量衡量辦法
下圖顯示了截止到今年的穩定幣對穩定幣的交易量，顏色代表不同的交易所。 DAI 的交易量最低，僅170 億美元，其中近 130 億美元來自 Uniswap V3 和 Curve。 TUSD 排在其後，僅有 245 億美元的交易量，其中 235 億美元來自單一的交易對：在幣安上的TUSD-USDT。
BUSD 的交易量為 975 億美元，並且同樣高度集中，其中 930 億美元來自幣安上的BUSD-USDT 交易對。 USDC 和USDT 與其他穩定幣差異較大，USDC 的交易量為 1,500 億美元，分佈於 48 個交易平台，而USDT 的交易量為 3,200 億美元，分佈於 75 個交易平台。
結論
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以小時為基本單位觀察八月初的情況，USDT 在 8 月 7 日出現重大脫錨達 98% ，這意味著USDT 幾乎在每個交易平台上都以折扣價交易。幣安、Huobi 和Uniswap 上共賣出了 5 億美元的USDT，作者認為是由於 Tether 的贖回費和最低限制帶來的不靈活性導致。
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以天為基本單位，自 5 月以來最嚴重的脫錨是發生在 6 月 7 日的TUSD 脫錨，幾乎達到了 60% ，大部分時間都在幣安折扣交易。
TUSD、DAI、BUSD 都較為穩定，其中 TUSD 受益於其流動性近乎完全集中在同一交易平台；
USDC 在三月發生了 10 %以上的脫錨，此後再未超過 1% ，穩定程度日益上升；
USDT 有穩定性問題。它的贖回費和最低限制意味著對於USDT 持有者來說，將代幣在市場上出售優於Tether 兌換成美元。隨著流動性的減少，市場已經無法吸收大規模的USDT 出售。儘管從價格方面脫錨程度較低，但其持續的折扣現象令人擔憂。最直接的解決辦法是Tether 移除其贖回費用和最低限制。 Tether 第二季報告中利潤達8.5 億美元，移除費用對利潤幾乎沒有顯著影響，除非公司認為降低贖回成本會顯著減少USDT 的供應。