來源：CoinShares研究員Luke Nolan
編譯：比推BitpushNews Mary Liu
前言
關於以太坊質押以及不同質押水平（佔ETH 總供應量的百分比）對整個網路未來的潛在影響已經有很多討論。
目前，驗證者正在質押目前ETH 供應量的約22%（2,700 萬ETH），想要加入的排隊時間約為10 天（從2023 年6 月約45 天的高峰來看）。儘管下圖時間戳的隊列長度資料回溯得不夠遠，無法直觀地看出這一點，但應該注意的是，在上海昇級（啟用了質押提款）之前的幾天裡，退出隊列短暫地大於進入隊列（17 天vs 8 天）（2023 年4 月）。
想要質押ETH 的用戶有多種選擇，可歸結為2 個主要類別：他們可以自己單獨質押ETH（以預留32ETH 為代價），或者依靠流動性質押提供商，這些平台允許以較少的資金進行質押，通常沒有最低ETH 限額。
在所有質押提供者中，Lido迄今為止擁有最大的市場份額（約32%），其次是Coinbase，約佔8%。
中心化風險及其對安全的意義
儘管隊列已經滿了（雖然目前正在迅速下降），但質押的ETH 數量一直在持續上升，而且Lido 並沒有表現出放緩其對其他提供者的主導地位的跡象。一些業者指出，Lido 即將控制1/3 的質押ETH，這在中心化風險方面敲響了警鐘。
首先，對於去中心化的區塊鏈來說，在一個提供平台領導下擁有如此大量的驗證者並不是一個好兆頭，因為理想情況下，區塊生產應該以去中心化的方式進行。除此之外，如果Lido 被治理攻擊，並且惡意行為者控制了Lido 驗證器節點，那麼質押ETH 的必要數量佔質押供應總量的百分比將超過33%，以防止鏈finalising （最終確定延遲）。透過惡意或缺乏證明，攻擊者可能會對整個網路造成嚴重問題，例如雙重finalising，在被選為區塊生產者後，攻擊者可能會產生兩個或多個相互衝突的提案，用超過33%的控制權投票兩次，並導致該鏈分叉成兩個獨立的區塊鏈，其影響將是嚴重的。
Lido 受到攻擊的風險較低（營運商節點分佈在約30 家公司之間），但不應掉以輕心。以太坊社群進行了很多討論，認為應該採取一些措施來避免任何治理/其他攻擊的可能性，但Lido 尚未制定任何官方計劃，社群人員甚至提出了一些反對意見，他們似乎不認為這是真正的威脅。 Lido DeFi拓展負責人seraphim曾發表以下言論：
以太坊去中心化的另一個風險是Lido 的「卡特爾化」（cartel），這個術語在討論論壇上被廣泛使用，用來形容可能進一步鞏固其壟斷地位的活動。透過達到關鍵的共識閾值（如上面提到的33％），Lido 節點運營商理論上可以參與區塊定時操縱和協調MEV 提取，這將導致巨額獎勵（相對於其他提供者），因此在分配獎勵方面形成了壟斷式的主導地位。這意味著將lido具有明顯的競爭優勢，並且用戶幾乎沒有動力在其他地方進行質押。
Lido在市場佔有率中的主導地位部分來自於其先發優勢（深度流動性和長期經過驗證的穩定性）以及與其他流動質押提供者相比具有吸引力的年利率。人們合理地預期，隨著該細分市場的成熟和更多競爭對手的規模擴大，將會出現競相搶佔市場份額的競爭。到目前為止，幾乎沒有數據支持這一假設，因為新的驗證者仍在大量湧入Lido。
應對流動性質押的未來場景
下一個要討論的領域是驗證器數量的整體成長以及這可能對網路的效能和底層特徵產生的影響。大約兩週前，以太坊核心開發人員Dankrad Feist發布了一篇博文，其中概述了他對流動質押未來的擔憂。
儘管如前所述，驗證者隊列正在迅速下降，預計在未來幾週/幾個月內將達到0，但質押需求再次上升且隊列在可預見的未來可能保持滿的可能性非零。 Dankrard 表示，如果隊列仍然滿，這將意味著「到2024 年5 月，所有ETH 的50% 將被質押，到2024 年12 月，將質押100%」。
從技術角度來看，驗證者數量的增加導致點對點網路的壓力越來越大，因為節點之間的處理速度隨著活躍驗證者的數量成比例地增加。如果我們達到了有200 萬個活躍驗證者的程度，節點營運商可能會發現自己需要升級硬體。一般來說，如果以太坊想成為一個高度可擴展的網絡，升級硬體這個方向是錯誤的。
如果質押隊列仍然滿，並且我們達到更高水平的質押ETH，可能會出現一個進一步的問題，即Dankrad 所說的「未經測試的經濟制度」（untested economic regime）——質押的ETH 市值變得大於未質押的ETH 市值。
同樣，這種情況發生的可能性非常小，但非零，因此應該探索避免這種情況的解決方案。重要的是要記住，質押的ETH 百分比與驗證者收到的年利率百分比之間存在反向衰減關係。
預計隨著驗證者數量的增長，驗證者將開始退出，因為為低於2% 的收益率而佔用資本的機會成本是不值得的。這樣做的一個風險是進入和退出流動性質押提供者很容易——只有單獨的質押者才能真正佔用大量資金。尤其是規模經濟有利於像Lido 這樣的供應商，隨著產量下降，相關的硬體成本可能不會成為停止質押的阻礙。
美國基準聯邦基金利率處於數年高位，在ETH 質押中佔用資金的機會成本增加了。鑑於人們目前仍可以選擇購買收益率約4.0-5.5% 的美國國庫券，我們似乎正在達到某種形式的與質押需求相關的平衡（隊列迅速下降就證明了這一點）。典型的ETH 質押者和典型的國庫券投資者的風險狀況存在差異，但如果美債殖利率下降（如點圖所示，這可能是明年的某個時候），質押需求肯定會回升。
解決方案（短期）
長期解決方案尚不清楚——就像在引入質押時尚未完全理解流動性質押動態一樣，任何將包含在硬分叉中的解決方案都必須考慮它在未來可能會改變哪些動態。
然而，短期解決方案正在製定中。
Dapplion 提出了EIP-7514，它將驗證器流失限制從無限增加的數量修改為硬性上限（16、12、8、6 或4）。簡而言之，這減少了每個epoch 可以加入的新驗證者的數量（6.4 分鐘），從而大大增加了達到里程碑所需的時間，例如質押ETH 的50%、75% 或100%。這是假設這樣一種情況：激活隊列保持滿狀態，且質押需求不受上述「自平衡」衰減關係的影響。
如上所示，將流失限制修改為硬性上限會顯著減緩活躍驗證者的成長。如果情況保持不變，隨著活躍驗證者集的增加，預期的流失限制將繼續上升，這將加快我們達到更高抵押ETH 水準的速度（佔總數的百分比）。
該方案並未解決我們討論過的任何根本問題，但為以太坊開發者社群提供了足夠的時間來提出真正解決質押動態問題的解決方案。 Dankrad 和其他以太坊社群成員提出了一些潛在的長期解決方案，例如：
- MEV銷毀
- 增加驗證者最大有效餘額
- 降低質押獎勵的吸引力（透過減少發行獎勵）
- 降低流動性質押提供者的進入門檻（以激勵去中心化）
以上方案會從根本上改變整個網路的一個或多個動態，並可能引發巨大的二階效應，因此需要仔細規劃和考慮。
總體而言，隊列似乎不太可能永遠滿員，並且我們將達到比其他PoS 區塊鏈更高的水平，即質押佔總供應量百分比的約40-45%，如果達到這個水平，理論上不會有任何的潛在負面影響，除了可擴展性方面（訊息的增加和網路適應這種情況的能力）。未來我們還需要更詳細地探討擬議的長期解決方案，以及即將對以太坊進行的升級，這些升級將從根本上影響網路的運作方式。
