作者：Hedy Bi

在8月勝訴美國證監會的灰階基金，利用利差巧妙策略吸引金融機構資金大量流入美國BTC市場，幾年時間已成為BTC市場上的「定海神針」。 10月初，灰階在發布的月度市場報告中指出，9月比特幣與傳統資產相比表現強勁，突顯了加密貨幣的多樣化特性。筆者也觀察到BTC與S&P 500的相關性已降至2020年之前的水平，不再具備顯著的統計關聯。加上Jump等頭部高頻量化基金減少了在市場上的操作，BTC似乎再次進入到一種「真空」狀態。

此外，報告也強調，隨著比特幣的鏈上指標在本月有所改善，強勁的基本面發揮了關鍵作用。鏈上數據已成為業界許多巨頭不可或缺的指標。隨著對鏈上數據的關注度逐步提升，越來越多的公司和投資者將其作為決策和投資的重要參考基礎。本文我們就根據歐科雲鏈OKLink鏈上資料深入BTC一探究竟。

具備市場彈性的BTC，鏈上數據並沒那麼樂觀

• 地址變化縱覽：新增地址以0.02%微弱優勢超Q3月度平均，活躍地址數在9月上升了7.24%

今年從2023年1月1日到10月8日，BTC鏈上地址數量從1,070,107,188增加到1,199,213,543，達到了12.06%的成長率。這表明今年以來，比特幣網路吸引了更多的用戶和參與者，顯示出持續的成長趨勢。

在2023年第三季（Q3）的數據中，9月的比特幣位址新增率為1.34%，僅以0.02%的微弱優勢超過了Q3月平均成長率。

Source: OKG Research, OKLink

在活躍地址方面，如灰階所言，9月成長了69,783，成長幅度為7.23%。但當進入10月，自9月30日至今（10月8日），活躍地址數下降了160,275，下降幅度為15.50%。

• 剔除0資產後地址數及巨鯨地址數在9月均呈現下降趨勢

剔除0資產後，9月比特幣地址數與巨鯨地址數均呈現下降趨勢。根據歐科雲鏈OKLink數據統計，經過剔除0資產地址的處理，9月的比特幣地址數較8月減少了24,817個，這與8月份的新增地址數456,217相比表現不佳。

同時，在巨鯨地址方面，9月減少了9個地址，而與之相比，8月的巨鯨地址還有10個新增。這意味著在9月份，巨鯨持有的比特幣地址數量出現了一定的下降。

• 與其他L1市場表現比較：日活地址數指標表現較好的BTC業內並非榜首，ETH在新增非零資產地址方面好過BTC。

放眼整個產業對比，在活躍位址數方面表現優異的BTC在業界排名第四，僅次於Near。

Source: OKG Research, OKLink

一直被市場拿來與BTC比較的ETH，我們可以觀察到ETH在新增位址方面略低於BTC。然而，當剔除0資產地址後，比較BTC，ETH在地址數上取得了顯著的增長，而BTC在9月份則呈下降趨勢。

Source: OKG Research, OKLink

Ordinals 和Inscriptions是BTC鏈上生態活躍的主要原因

自去年底，比特幣核心貢獻者Casey Rodarmor創建了Ordinals協議，引入了Ordinals（序數）和Inscriptions（銘文）的概念，從而催生了比特幣網路上的第一個NFT。 2023 年3 月8 日，DOMO提出利用JSON 資料格式的Ordinals 銘文，來實現代幣合約部署、鑄幣以及轉帳。自此，BTC生態引發了市場的熱議。

Source: brc-20; Date: Oct 8, 2023

根據Mempool（內存池）的數據，從2月開始，比特幣生態需求一直處於供不應求的狀態，即所謂的”賣方市場”。 Mempool中未確認交易的數量越多，表示發起的交易越多，對鏈上使用的需求也就越高。這種高漲的需求一直持續至今，並與Ordinals和Inscriptions的發佈時間一致。

更進一步，透過比較交易規模和交易數量的分析，我們可以觀察到在9月份，每筆交易的金額相對較小，即以小額交易為主。然而，從圖表上可以初步看出，在9月23日之後，每筆交易的金額開始呈現成長趨勢。這其中一個因素是有可能是更多投資者對BTC生態有了更多的信心，並願意進行大筆交易，從而推動每筆交易金額的成長。

Source: Glassnode

鏈上數據給我們的啟示

透過分析比特幣本身的鏈上數據，與其他L1進行對比，並深入研究比特幣生態，我們主要有2個發現：

1. 僅憑活躍地址等並不能全面說明BTC的鏈上指標在本月有所改善。巨鯨位址數和剔除0資產後的位址數在9月有所減少。

2. 鏈上地址的活躍並不一定反映BTC投資者的活躍程度。深入生態分析後，可以說鏈上活動更能顯示投資人對BTC生態的信心，Ordinals 和Inscriptions是構成BTC鏈上生態活躍的主要原因。而我們透過單筆交易的金額分析，可以觀察到市場情緒正在回升的跡象。

鏈上數據，作為即時反映區塊鏈交易活動的可驗證數據，更多地反映了行業內或更”前沿核心”的少數人的活動方向。對公鏈來說，其核心技術或應用創新，所有的發展都發生在鏈上，就像比特幣的Ordinals和Inscriptions一樣。其先進性可以說是一種風向標。與其說鏈上數據構成了這個鏈上的基本面，倒不如說這個基本面與普通股市還有所不同，更強調“先進性”，畢竟區塊鏈技術的科技性也給參與者帶來了一定的門檻。

隨著產業內成熟投資者比例的增加，鏈上數據的分析日益成為投資決策的重要參考。它如同市場的顯微鏡，能夠深入生態內部，透過各種指標揭示鏈上的內在世界，值得強調的一點是這個數據無法作假。

寫在最後

從鏈上數據來看，BTC的故事正在逐步逃離「昂貴的支付工具」的設定，包括Ordinals，Inscriptions，BRC20等在內的生態創新會成為續寫主力軍，為BTC生態提供了更多的可能性。除了本文分析的鏈上數據外，BTC減半（區塊獎勵減半）也是影響BTC市場的重要因素之一。透過降低新比特幣進入市場的速度，減半有效地減少了可用供應。根據歐科雲鏈OKLink數據，10月8日我們迎來了BTC減半倒數200天，對BTC更開放、創新的未來，我們拭目以待！