作者：Ben Strack，blockworks 翻譯：善歐巴，金色財經
灰階投資在美國證券交易委員會（SEC）的勝訴中，華盛頓特區巡迴上訴法院的最終判決可能會給等待現貨比特幣ETF的人帶來一些明確的訊息。亦並非如此。
一位律師指出，法官的措辭將很重要，因為法院可能會限制SEC拒絕灰階比特幣信託基金(GBTC) 轉換為ETF的方式。儘管SEC 決定不對法庭裁決提出質疑，但仍有許多人認為，可能需要幾週甚至幾個月，比特幣ETF才會上市。美國證券交易委員會(SEC）請求重審的機會已於10 月13 日過去。灰階發言人在聲明中表示，華盛頓特區巡迴上訴法院現在將在該日期後7天內發布「最終授權」。根據上訴程序的聯邦規則，法院可以延長發布授權的時間。由於SEC請求重新聽證的窗口已於上週五晚些時候到期，因此法院的命令可能要到週一才會發布。灰階團隊隨時準備在SEC批准後將GBTC轉換為ETF。
最終裁決及其可能意味著什麼
隨著灰階（Grayscale）和整個行業等待法院的最終命令，有一件事似乎很清楚：根據海恩斯博恩律師事務所（Haynes Boone）的合夥人阿里·海科普（Arie Heijkoop）的說法，法院將命令SEC重新考慮其拒絕GBTC轉換為ETF的決定。然而，法院命令的細節和範圍，以及SEC即將採取的回應措施仍然不明確。
業內人士表示：我預計法院的命令不會要求SEC批准申請，因為法院可能希望保留一些保單上的迴旋餘地，以防SEC找到其他有效理由來拒絕該申請。
監管機構在先前的現貨比特幣ETF拒絕或對灰階的合法文件的回應中沒有提出其他重大關注點，例如託管問題。所以如果SEC再次以新的理由拒絕GBTC申請，可能會受到申請人和未來法院的質疑。我們將拭目以待，看看法院是否會在命令中使用措辭以有效地限制SEC繼續拒絕申請，例如明確規定任何此類理由必須基於不適用於比特幣期貨的因素。華盛頓特區巡迴上訴法院法官在8 月的一項裁決中表示，SEC 允許比特幣期貨ETF，但阻止GBTC 轉換為ETF「是武斷和肆意的」。
週四，灰階向SEC提交了一份S-3表格，作為繼續努力將GBTC轉換為ETF的一部分。一位知情人士稱該文件是該公司與另一個SEC部門開始對話的“程序性里程碑”，以在訴訟結束後開始與SEC的另一個部門進行對話。在周三的一個X線程中，戴維斯波爾克威爾德韋爾律師事務所（Davis Polk & Wardwell）的助理斯科特·約翰遜（Scott Johnsson）思考是否需要提交一個新的19b-4文件。他指出，如果SEC沒有對其發出命令，則認為19b-4已獲得批准。此外，他也指出，上訴法院將撤銷SEC的否決。
19b-4文件
紐約證券交易所Arca交易所將是GBTC ETF上市的交易所，但尚未重新提交19b-4文件。灰階週四承認，GBTC轉換需要SEC批准19b-4文件。
在周三的X 主題中，Davis Polk & Wardwell 律師Scott Johnsson 思考是否需要提交新的19b-4。他指出，如果SEC 沒有發布命令，19b-4 就被視為獲得批准。此外，他指出上訴法院將撤銷SEC的反對意見。灰階可以利用這一點作為與SEC談判的籌碼，SEC可能會要求該公司重新提交19b-4文件，我不認為華盛頓特區巡迴法院週五發布的授權書會提供太多明確性。但看看GBTC是否會重新提交以及何時重新提交應該會很有趣。重新提交很可能是阻力最小的路徑。
GBTC之外
SEC主席在周三接受采訪時拒絕評論監管機構決定不就灰度的法庭勝利提出上訴。他承認，其工作人員正在積極審查近十幾個現貨比特幣ETF的申請。 SEC的披露審查團隊向潛在發行人提供回饋意見，但他拒絕對此類對話發表評論。事實上，最近幾天，發行商已經更新了比特幣ETF的申請文件，提供了更多信息，高管和市場觀察人士表示這可能是公司和監管機構之間進行富有成效的對話的一個跡象。
現在看來，更有可能的是SEC已經改變了立場，不再試圖闡明拒絕現貨比特幣ETF的新理由，而是正在關注這一申請的即將批准，以及可能批准眾多其他現貨比特幣ETF的申請。
SEC必須在明年1月10日之前決定是否批准Ark Invest和21Shares的現貨比特幣ETF。監管機構必須在明年三月中旬之前決定是否批准一系列其他類似提案，包括由貝萊德（BlackRock）和富達（Fidelity）提出的提案。預計SEC會批准現貨比特幣的申請，其中可能包括灰階（Grayscale），最快可能在年底，但更可能在2024年初至中期。