作者：蔣海波，PANews
GMX在Arbitrum的短期激勵計劃（STIP）中收到了1200萬ARB代幣，是所有Arbitrum上項目中最多的，GMX稱將用這筆資金來支持V2和Arbitrum DeFi生態系統的共同增長。從11月8日開始，到11月17日，已經過去將近10天時間。這筆資金是如何花費的，是否幫助GMX實現了成長？ GMX V2的主要目標之一是透過費用調整多空平衡，這目標又是否達成了？
1200萬ARB主要激勵GMX V2的流動性和交易
從11月8日開始，STIP計畫下分配給GMX的1200萬ARB代幣將在12週內分發，每週分為一個時期，分配一定數量的代幣，這筆資金主要用於以下幾個用途：
激勵GMX V2永續合約和現貨的流動性，在交易手續費的基礎上，現在GMX V2的流動性提供者可以額外獲得ARB代幣獎勵，第一周分配20萬ARB，第二週分配30萬ARB，部分交易對可以達到50%的APR。
為流動性從GMX V1的GLP池轉移到GMX V2的GM池設立了35萬ARB的激勵，在同一時期退出GLP併購買GM的用戶可以得到手續費補助。
補貼GMX中的交易費用，平均交易費用降至0.02%，以和中心化交易所競爭。具體地，在GMX V2上開倉和平倉時，可以ARB的形式獲得高達75%的交易手續費返還。第一期的激勵為30萬ARB。
贊助獎勵在GMX V2上進行開發的項目，又沒能獲得Arbitrum補貼的，可以申請GMX的贊助，這一部分最多分配200萬ARB。
如果說以前GMX要求交易員以更高的手續費換取無滑點的交易體驗，那麼在有了ARB激勵的情況下，GMX將可以在保留自身優點的情況下在手續費上和中心化交易所競爭。 GMX V2有更高的資金效率，在激勵V1的流動性轉移到V2後，可能會增強GMX的整體競爭力。在交易激勵的同時，由於交易量的增加，流動性提供者的收入增加，也會反過來促使GMX的流動性增加，降低交易員的成本。
GMX V2流動性成長69.5%，但成長停滯
截至11月17日，GMX的Arbitrum激勵已經開始將近10天時間，第一周的ARB獎勵也以空投的形式進行了發放，這段時間是否使GMX的整體流動性、未平倉量和交易量增加呢？
就GMX V1與V2總的流動性而言，11月17日的5.28億美元比11月8日的4.96億美元增加了6.45%。 GMX V1目前3.64億美元的流動性比11月8日的4億美元，減少9%，維持下降趨勢。 GMX V2目前1.64億美元的流動性比11月8日的9,677萬美元增加了69.5%。
雖然GMX V1+V2的整體流動性只增加了6.45%，但由於GMX V2的流動性成長顯著，而V2有更高的資金效率，本次激勵對於GMX仍然較有意義。但要注意，GMX V2流動性的成長主要發生在開通激勵的第一天，即11月8日，11月9日流動性小幅增長，而在此之後流動性增長減緩，甚至停滯。
對於未平倉量，11月8日為1.52億美元，到11月13日增加到1.82億美元，11月17日減少至1.37億美元，甚至減少至開始激勵之前。
對於交易量，開通激勵這幾天中，波動性較大的時候交易量更高，最高的是11月9日，交易量為5.55億美元；其次是11月16日，交易量3.65億美元。最近幾天，V1的交易量仍然高於V2。
相對而言，交易量和未平倉量更容易受到市場行情影響，流動性的變動反應出GMX在向正確的方向發展，但增長僅出現在開通激勵的前兩天。
某些GM池的多空比例仍然嚴重偏移
GMX V1最被人詬病的一點是沒有措施限制多空比例的懸殊，當一段趨勢性行情來臨時，GLP可能面臨更高的風險。截至11月17日，此問題仍十分嚴重，目前GMX V1的多頭未平倉部位為1,926萬美元，空頭僅68.7萬美元，有將近30倍的懸殊，幾乎沒有人開空。
GMX V2透過一系列費用的調整，希望引進套利者，讓多空盡可能平衡，減少流動性提供者的風險，GMX V2是否達成了這個目的？
根據GMX公佈的數據，目前GMX V2中總的多頭未平倉量為5,166萬美元，空頭未平倉量為2,867萬美元，仍有較大懸殊。由於GMX V2中，每一種資產的交易都對應一個流動性池，又要對每個資產分情況討論。
對於SOL、DOGE、XRP等資產，多頭部位已達到上限，可開立的多單為零。在此基礎上，雖然官方未公佈每一種資產的多空未平倉量，但可以根據資金費率的比例和GM流動性進行計算。例如，對於XRP，多頭的資金費率為-0.0045%每小時，空頭為0.0199%每小時，由於多頭支付的資金費率全部分配給空頭，這意味著多頭頭寸是空頭頭寸的4.42倍。同理，可計算出SOL的多頭部位為空頭部位的2倍。
對於XRP/USD交易對，多頭需要支付的持有成本包括0.0045%每小時（年化39.42%）的資金費用和0.0037%每小時（年化32.4%）的借幣費用，空頭可以獲得的收益為0.0199%每小時（年化174%）的資金費用。雖然看起來有套利空間，但由於目前僅有少量空頭頭寸，如果增加，資金費用的收益將大大降低。另外，隨著時間的推移，這項數據也可能快速變化甚至需要支付資金費用和借幣費用，而在中心化交易所和GMX上開倉和平倉都需要成本。這些因素可能導致GMX V2未如預期般達到多空平衡。
雖然XRP/USD等交易對的流動性和交易的抵押品都是ETH/USDC，但對於流動性提供者，在多空比例懸殊，且市場波動較大時，面臨的風險仍然會很高。
小結
在GMX開始Arbitrum的激勵計畫將近10天這個時間點，整體上，該計畫確實幫助GMX V2的流動性實現了69.5%的成長，但目前來看成長並沒有持續。未平倉量和交易量這類數據可能隨市場變化更多，也未見明顯成長。
同時，GMX V2的各種GM池也面臨多空比例失衡的問題，雖然某些GM池有50%左右的APR，提供的流動性也以ETH和USDC的形式存在。但因為交易的是某些波動較大的山寨幣，如DOGE、XRP、LTC等，這些流動性提供者面臨更高風險。
