GMX V2的新局面:Arbitrum STIP計畫影響下的流動性成長及GM池多空失衡

作者:蔣海波,PANews

GMX在Arbitrum的短期激勵計劃(STIP)中收到了1200萬ARB代幣,是所有Arbitrum上項目中最多的,GMX稱將用這筆資金來支持V2和Arbitrum DeFi生態系統的共同增長。從11月8日開始,到11月17日,已經過去將近10天時間。這筆資金是如何花費的,是否幫助GMX實現了成長? GMX V2的主要目標之一是透過費用調整多空平衡,這目標又是否達成了?

1200萬ARB主要激勵GMX V2的流動性和交易

從11月8日開始,STIP計畫下分配給GMX的1200萬ARB代幣將在12週內分發,每週分為一個時期,分配一定數量的代幣,這筆資金主要用於以下幾個用途:

激勵GMX V2永續合約和現貨的流動性,在交易手續費的基礎上,現在GMX V2的流動性提供者可以額外獲得ARB代幣獎勵,第一周分配20萬ARB,第二週分配30萬ARB,部分交易對可以達到50%的APR。

為流動性從GMX V1的GLP池轉移到GMX V2的GM池設立了35萬ARB的激勵,在同一時期退出GLP併購買GM的用戶可以得到手續費補助。

補貼GMX中的交易費用,平均交易費用降至0.02%,以和中心化交易所競爭。具體地,在GMX V2上開倉和平倉時,可以ARB的形式獲得高達75%的交易手續費返還。第一期的激勵為30萬ARB。

贊助獎勵在GMX V2上進行開發的項目,又沒能獲得Arbitrum補貼的,可以申請GMX的贊助,這一部分最多分配200萬ARB。

如果說以前GMX要求交易員以更高的手續費換取無滑點的交易體驗,那麼在有了ARB激勵的情況下,GMX將可以在保留自身優點的情況下在手續費上和中心化交易所競爭。 GMX V2有更高的資金效率,在激勵V1的流動性轉移到V2後,可能會增強GMX的整體競爭力。在交易激勵的同時,由於交易量的增加,流動性提供者的收入增加,也會反過來促使GMX的流動性增加,降低交易員的成本。

GMX V2流動性成長69.5%,但成長停滯

截至11月17日,GMX的Arbitrum激勵已經開始將近10天時間,第一周的ARB獎勵也以空投的形式進行了發放,這段時間是否使GMX的整體流動性、未平倉量和交易量增加呢?

就GMX V1與V2總的流動性而言,11月17日的5.28億美元比11月8日的4.96億美元增加了6.45%。 GMX V1目前3.64億美元的流動性比11月8日的4億美元,減少9%,維持下降趨勢。 GMX V2目前1.64億美元的流動性比11月8日的9,677萬美元增加了69.5%。

雖然GMX V1+V2的整體流動性只增加了6.45%,但由於GMX V2的流動性成長顯著,而V2有更高的資金效率,本次激勵對於GMX仍然較有意義。但要注意,GMX V2流動性的成長主要發生在開通激勵的第一天,即11月8日,11月9日流動性小幅增長,而在此之後流動性增長減緩,甚至停滯。

對於未平倉量,11月8日為1.52億美元,到11月13日增加到1.82億美元,11月17日減少至1.37億美元,甚至減少至開始激勵之前。

GMX V2的新局面:Arbitrum STIP計畫影響下的流動性成長及GM池多空失衡

對於交易量,開通激勵這幾天中,波動性較大的時候交易量更高,最高的是11月9日,交易量為5.55億美元;其次是11月16日,交易量3.65億美元。最近幾天,V1的交易量仍然高於V2。

GMX V2的新局面:Arbitrum STIP計畫影響下的流動性成長及GM池多空失衡

相對而言,交易量和未平倉量更容易受到市場行情影響,流動性的變動反應出GMX在向正確的方向發展,但增長僅出現在開通激勵的前兩天。

某些GM池的多空比例仍然嚴重偏移

GMX V1最被人詬病的一點是沒有措施限制多空比例的懸殊,當一段趨勢性行情來臨時,GLP可能面臨更高的風險。截至11月17日,此問題仍十分嚴重,目前GMX V1的多頭未平倉部位為1,926萬美元,空頭僅68.7萬美元,有將近30倍的懸殊,幾乎沒有人開空。

GMX V2的新局面:Arbitrum STIP計畫影響下的流動性成長及GM池多空失衡

GMX V2透過一系列費用的調整,希望引進套利者,讓多空盡可能平衡,減少流動性提供者的風險,GMX V2是否達成了這個目的?

根據GMX公佈的數據,目前GMX V2中總的多頭未平倉量為5,166萬美元,空頭未平倉量為2,867萬美元,仍有較大懸殊。由於GMX V2中,每一種資產的交易都對應一個流動性池,又要對每個資產分情況討論。

對於SOL、DOGE、XRP等資產,多頭部位已達到上限,可開立的多單為零。在此基礎上,雖然官方未公佈每一種資產的多空未平倉量,但可以根據資金費率的比例和GM流動性進行計算。例如,對於XRP,多頭的資金費率為-0.0045%每小時,空頭為0.0199%每小時,由於多頭支付的資金費率全部分配給空頭,這意味著多頭頭寸是空頭頭寸的4.42倍。同理,可計算出SOL的多頭部位為空頭部位的2倍。

GMX V2的新局面:Arbitrum STIP計畫影響下的流動性成長及GM池多空失衡

對於XRP/USD交易對,多頭需要支付的持有成本包括0.0045%每小時(年化39.42%)的資金費用和0.0037%每小時(年化32.4%)的借幣費用,空頭可以獲得的收益為0.0199%每小時(年化174%)的資金費用。雖然看起來有套利空間,但由於目前僅有少量空頭頭寸,如果增加,資金費用的收益將大大降低。另外,隨著時間的推移,這項數據也可能快速變化甚至需要支付資金費用和借幣費用,而在中心化交易所和GMX上開倉和平倉都需要成本。這些因素可能導致GMX V2未如預期般達到多空平衡。

雖然XRP/USD等交易對的流動性和交易的抵押品都是ETH/USDC,但對於流動性提供者,在多空比例懸殊,且市場波動較大時,面臨的風險仍然會很高。

小結

在GMX開始Arbitrum的激勵計畫將近10天這個時間點,整體上,該計畫確實幫助GMX V2的流動性實現了69.5%的成長,但目前來看成長並沒有持續。未平倉量和交易量這類數據可能隨市場變化更多,也未見明顯成長。

同時,GMX V2的各種GM池也面臨多空比例失衡的問題,雖然某些GM池有50%左右的APR,提供的流動性也以ETH和USDC的形式存在。但因為交易的是某些波動較大的山寨幣,如DOGE、XRP、LTC等,這些流動性提供者面臨更高風險。

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