比特幣價格持續緩慢朝向38,000 美元邁進，雖然上週因為利多出盡而有回調至36,000 美元，但隨著更多比特幣現貨ETF 有實質進展的消息傳出，吸引了更多的投資者買入比特幣與以太幣，後者則是因為資金開始從其他鏈流入DeFi，以太坊dAPP 正重新獲得資金青睞，重啟DeFi 漲幅。
這波漲幅主要來自機構法人，我們觀察到有更多主動型基金或是高風險容納度的避險基金正在參與加密貨幣市場，Grayscale 旗下的GBTC 折價減少以及先前觀察到SOL 基金的高幅度溢價或許可以驗證，另一方面，降息預期導致的美元指數疲軟也正在為加密貨幣市場提供支撐，近期已經不再有人認為美國會繼續加息，越來越多的經濟數據也都指向美國經濟正在冷卻當中，特別是零售業近期的財報並沒有想像中的好。
話題回到加密貨幣市場，幣安向司法部的認罪協商並支付40 億美元罰金也是上週相當震撼的消息，過去幣安在美國的監管風險一直沒有消除過，但這次突然的認罪協商確認讓市場出現驚喜，鏈上分析也發現有龐大的資金撤出幣安避免，但整體情況仍然算是穩定，沒有出現太失控的恐慌情緒，至少這次的法遵危機不會對市場穩定性與幣安的領導地位造成影響。
假設幣安向多個政府單位繳交罰金就能解決的話，它的交易所業務仍然能為其帶來龐大的收入，以幣安的財力而言，根據Fortune 計算，幣安年營收約在120 億美元左右，這筆罰金還是非常的痛，但不至於對其營運造成太大的影響，美國政府允許幣安分期付款，同時這起案件也被迫CZ 辭任幣安執行長，改由Richard Teng 接掌幣安的業務。
我們認為只要幣安業務能正常營運，並持續提供充足的市場流動性，對加密貨幣市場的影響便不會太大，投資者現在著眼的還是比特幣現貨ETF，近期主流加密的漲幅都建立在投資人對ETF 申請進度的樂觀情緒上，因為有越來越多機構旗下的分析師發表研究報告，認為比特幣現貨ETF 沒意外的話將會獲得許可，而且將為加密貨幣市場帶來充沛且穩定的外部資金流入。
A. 11月20日SEC 延後Franklin Templeton 以及Global X 比特幣現貨ETF 審核
SEC 在台灣時間週六對外公告他們將推遲對Franklin Templeton 以及Global X 比特幣現貨ETF 的審核，將原先11 月21 日的公告日推遲至2024 年上半年，這項資訊並未影響比特幣價格，訊息出來後比特幣價格仍維持在36,500 美元，凌晨比特幣甚至上漲至37,500 美元。
由於這兩間基金公司都屬於中小型基金，原先就沒有人預期他們所申請的現貨ETF 有能力搶先通過SEC 的審核，因此批准遭到延後並未造成市場拋售恐慌，但如果是BlackRock 或是其他較知名的基金公司遭到SEC 延後或拒絕，這時出現拋售恐慌的機率將會較大。
值得注意的是，Fidelity 週末也加入以太幣現貨ETF 戰局，目前已經提出申請的基金公司達到五家，包含BlackRock、Hashdex、 Grayscale、VanEck 以及Fidelity，他們也在申請書中強調歐洲交易所已經提供許多加密貨幣現貨ETF 產品，美國沒有理由拒絕加密貨幣ETF，對此投資者正在等待更多SEC 公告出爐。
B. 11月23日Glassnode: 80% 比特幣地址已經開始獲利
2021 年11 月比特幣創下歷年高點69,000 美元之後，許多投資人在高點進場隨後面臨套牢困境，但時間過去兩年，隨著比特幣站上36,000 美元，Glassnode 出具最新報告指出已經有80 % 比特幣錢包地址未實現獲利終於轉正，1,636 萬比特幣中有83% 在大漲中處於獲利狀態。
這個比率高於過去的平均值74%，意味著長期投資比特幣的投資人基本上都是獲利，而且越來越多投資人正在買進比特幣上漲籌碼，報告也認為雖然投資人獲利，但目前獲利程度還不足以讓長期投資人獲利了結，考慮到過去兩年的持有成本，比特幣必須上漲更多對投資人而言才是實質獲利。
昨天BlackRock 與SEC 正式碰面討論比特幣現貨ETF 的細節，但會議並沒有釋出實質進展，市場對此卻有正面回應，比特幣價格昨天受到幣安消息衝擊下回調至36,000 美元，但今天已經回漲至37,500 美元，反應比特幣現貨ETF 的樂觀情緒。
C. 11月24日Coinbase 研究認為比特幣現貨ETF 將帶來數十億美元資金流入
比特幣現貨ETF 主題近期炒得火熱，也為比特幣在今年十月帶來超過40% 的價格漲幅，換算比特幣市值增加3,700 億美元，近期Coinbase 機構研究便出具一份報告，認為比特幣現貨ETF 將為加密貨幣市場開啟傳統資產管理機構、法人投資、退休基金等，ETF 不只是帶來新的資金流入，更是降低這些機構持有比特幣的成本。
Coinbase 研究也認為機構資金透過ETF 流入市場後，將會提升加密貨幣市場的流動性與價格發現能力，比特幣價格將能更有效率反應市場變化，他們認為今年第四季將有兩檔比特幣現貨ETF 可望獲得SEC 批准，但如果碰觸SEC 延後批准日期，決定日將會延後到明年第一季度。
BlackRock 與SEC 碰面討論更多比特幣現貨ETF 細節
我們原先預期比特幣現貨ETF 炒作效應已經逐漸邁入尾聲，但近期市場風向可能跟我們想像得不太一樣，有越來越多研究機構陸續在釋出他們對比特幣現貨ETF 的Optimism看法，並引述這基金公司在申請比特幣現貨ETF 時的報告內容，試圖用來說服SEC 批准基金上架申請，理由包含歐洲已經許多追蹤加密貨幣價格指數的ETP，經過一年多的交易已經都沒有問題發生，顯見加密貨幣現貨ETF 風險不如想像中的高。
另一方面，申請書中也提到將會採取措施以保障美國投資者的權益，並列舉多個例子表示比特幣現貨ETF 將具備完善的管理機制，強調歐洲已經推出類似的指數基金產品已久，美國投資市場應該要也有自己的加密貨幣現貨ETF，相較於上述的這些說明，像是BlackRock 這類知名且具備數十年指數基金的管理經驗更能說服SEC，這是為何市場這次如此看好現貨ETF 能夠獲得通過的主要原因。
研究機構也指出近期BlackRock 與SEC 碰面討論比特幣現貨ETF 的申請案，彼此之間有進行相當多的談話，這對加密貨幣現貨ETF 申請案還是頭一遭，過往都是SEC 直接推遲或是拒絕，過程中缺乏進一步的討論，也暗示主管機關不願意讓申請案通過，但這次確實不一樣，這些消息也驅使市場認為比特幣現貨ETF 獲得通過的機率正在提高。
但當市場與社群都一面倒認為比特幣現貨ETF 有高機率通過時就要小心了，市場可能有錯誤預期或是過度預期比特幣現貨ETF，就像幾個月前市場一面倒看多美債基金，認為美國將在短期內快速降息，許多人瘋狂買進美債標的，最後遇到美債基金價格崩盤，直到現在還沒回到當初的成本。
所以我們還是來談一點風險面的資訊，實際上BlackRock 申請的iShares Bitcoin Trust 已經被推遲批准日期兩次，首次批准日早在今年的6 月29 日，隨後遭到推遲至10 月17 日，再來又遭到延期至2024 年1 月15 日，如果SEC 繼續選擇延期，直到最終決定日2024 年3 月15 日。
這個時間點SEC 必須做出正式回應，不得再往後遞延，那麼比特幣現貨ETF 通過的機率可能會更低，經過半年的溝通如果還沒有答應的話，比特幣現貨ETF 通過的機率可能會比想像中的小，但實際的反應時間可能更久，推遲到明年第一季度以後，在這之前投資人等不及BlackRock 的決定日，首先可能引發市場反應的可能是方舟基金的Ark 21Shares Bitcoin ETF，這檔基金最後批准日在1 月10 日，由於Ark 知名度夠高，若SEC 拒絕其申請案的話便有可能對市場造成負面衝擊。
一般來說，比特幣現貨ETF 的截止日都落在明年第一季度，屆時是否能透過將會引發市場波動，當初比特幣因為現貨ETF 漲上來，就有可能因為現貨ETF 遭到拒絕而下跌，然而短時間內由於近期基金公司與SEC 有許多討論，激勵市場持續看多ETF 題材，讓比特幣現貨ETF 的樂觀情緒比我們預期得還久。
上週回顧 
【MICA RESEARCH】現貨ETF 主題近尾聲，比特幣將回調至3.3 萬美元？
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〈【MICA RESEARCH】機構研究背書，比特幣現貨ETF 熱潮可能比預期更長」這篇文章最早發佈於《區塊客》。
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