流動性質押（Liquid Stake）是以太坊上的創新機制，讓使用者以靈活的方式參與網路安全驗證，並維持資產流動性。傳統上，以太坊的權益驗證需要使用者鎖定ETHToken，導致失去流動性。流動性質押解決了這個問題，發行代表被驗證ETH價值的衍生代幣，使權益驗證者恢復了流動性。 Liquid Stake協議接受用戶的ETH，並發行代表被驗證ETH價值的代幣，包括驗證增持的區塊獎勵，可以在交易平台上進行交易。然而，流動性質押也帶來了風險，包括智慧合約漏洞、中心化趨勢、治理Token主導、不透明性和委託代理風險等。需要嚴格管理這些因素，充分釋放優勢，同時將系統性風險降至最低。
流動性質押（Liquid Stake）已經成為以太坊上的一種創新機制，為用戶提供了一種參與網路安全驗證的方式，同時保持其資產的流動性。傳統上，在以太坊上進行權益驗證需要用戶將其ETHToken 鎖定在專門的驗證器合約中，以完成區塊生產和驗證的任務。作為回報，權益驗證者將獲得區塊獎勵和費用。然而，在這個過程中，被鎖定的代幣損失了所有的流動性，這意味著它們不能被轉移、交易或在其他地方使用。流動性質押協議透過發行代表被驗證的ETH的衍生代幣來解決這個問題，讓權益驗證者恢復流動性。
Liquid Stake 協議接受用戶的ETH，並發行追蹤每個用戶所擁有的被驗證ETH 價值的代幣，還包括隨時間驗證增持的區塊獎勵。其關鍵創新可以將這些代幣設計成自由轉移的ERC20Token ，可以在交易平台進行交易，也可以在DeFi應用中進行借代或提供給AMM作為流動性。這種方式解鎖了被驗證的ETH的流動性，同時仍允許權益驗證者透過衍生Token所代表的驗證者獎勵捐贈來獲得收益。
最近的Blast 協議透過挖礦權益驗證向網路提供的橋接資產，為ETH 存款提供了4% 的收益，並且已經在其合約中鎖定了超過5.69 億美元的ETH（2023 年11 月27 日），同時也引發了讚譽和批評。這使得自2022年權益驗證合併後，流動性質押驗證再次成為熱門話題。
在本文中，我們將深入探討流動性質押在技術上的運作方式，分析流動性質押驗證為以太坊和用戶帶來的風險和收益，並探討其對網路安全、去中心化以及因權益驗證衍生產品更廣泛採用並產生的系統風險等因素所帶來的協議等級影響。
1.什麼是流動性質押
Liquid Stake協議讓ETH持有者能夠參與權益驗證，保護以太坊，同時持有資產靈活。這些協議接受普通用戶的ETH，即使這些用戶沒有32個ETH的最低要求，也不具備建立和維護資產的能力驗證器基礎設施的能力，而這是傳統權益驗證所需的。
作為對用戶的回報，流動性質押協議發行Token，代表每個人在協議中持有的獎勵收益權益ETH礦池的貢獻。這些Token保持用戶的流動性，讓他們能夠在轉移、交易或使用它們進行其他DeFi 活動的同時，獲得相當於與他們的ETH 貢獻比例的流動性質押收益。
在以太坊上，流行的流動性質押協議包括Lido、Rocket Pool和Coinbase等。舉個例子，當用戶將ETHToken存入Lido協議時，他們會得到stETHToken作為回報。 stETHToken隨著時間上漲的被驗證而追蹤ETH存款價值及區塊獎勵。用戶可以持有stETH，在交易平台上交易它們，或在其他DeFi協議中利用這些衍生代幣獲得額外收益。
2、Liquid Stake協定的運作機制
以太坊上面的流動性質押
流動性質押協議在幕後將來自不同個人用戶的ETH存款聚合成足夠大的礦池，產生以太坊上操作驗證節點所需的32個ETH存款。
這些匯總的ETH存款被協議利用，用於建立和維護驗證節點，運行與以太坊權益驗證相關的關鍵任務的基礎，例如參與PoS共識、區塊生產、獎勵分配和對已存款的治理。
這些驗證節點通常由協議僱用的專業節點運營者來操作，而不是用戶自己。將ETH存入這些協議的使用者則具備技術專業知識或進行諸如基礎設施管理、熱點產生或與權益驗證相關的節點安全等任務所需的能力。
存入用戶的每一單位ETH的回報，流動性質押協議會鑄造並作為發放ERC20衍生代幣，代表用戶在獎勵收益的被驗證ETH礦池中所持有的部分。例如，由Lido發行的第1個ETHToken將代表用戶存入Lido權益驗證礦池的1單位ETH，則用戶還能獲得隨時間上漲的區塊獎勵。
當想要的用戶在以後取回他們的資金時，他們將他們所持有的衍生代幣兌現（按換）給予智能合約，以獲取存款的初始ETH貢獻，以及已在存款期間所獲得的任何獎勵。
3.流動性質押對使用者的好處
流動性質押相比於常規的以太坊權益驗證，在可訪問性、流動性、委託和資金效率等方面為用戶帶來了幾大優勢：
1）降低了份額，沒有允許最低ETH數量要求：權益權益驗證協議Token持有者參與權益驗證，即使持有的ETH少32個。較小的Token持有者可以將資金集合在一起，仍然按比例獲得區塊獎勵和費用。
2）增強了被驗證資產的流動性：用戶可以無縫地轉移、交易或利用權益驗證的衍生代幣進行其他DeFi 活動，同時仍然獲得權益驗證收益而不是代幣鎖定。這些衍生產品提供了更好的資本效率。
3）委託權益驗證責任：協定指定專業節點業者處理基礎設施、安全、金鑰管理等技術複雜性，而非由普通Token持有者處理。
4）同時獲得獎勵的資本效益：使用者可以將他們的ETH用於生產活動，即使在其他地方使用了飼養衍生代幣（例如在AMM中），也能獲得權益驗證收益，進一步提高收益。
4.流動性質押帶來的風險
Liquid Stake開闢了新的機遇，但同時也引入了一些風險，涉及智能合約漏洞、運營商過度化以及市場中心化度等方面：
1）智能合約的漏洞與風險：Liquid Stake協定中支持權益驗證礦池和衍生Token發行的智慧合約可能存在漏洞，可被利用來盜取資金。此類事件可能導致被匯總的權益驗證ETH的損失。事件需要高審計標準和嚴格測試。像Lido這樣的協議已經進行了多輪審計，但風險仍然無法完全消除。
2）中心化趨勢：透過Lido等協議進行的流動性質押變得非常流行，這給以太坊帶來中心化風險。隨著主要權益驗證衍生性商品的使用成長，網路效應使得權益大量中心化在其中。例如，Lido目前佔總權益驗證ETH供應量的約30%。超過33%的高滲透率增加了交易審查、安全風險以及監管機構利用中心化控制點的可能性。維持利害關係人的平衡對防範系統性失衡至關重要。
3）治理Token主導：許多Liquid Stake協定發行了可用於指導協議行動的治理Token。例如，Lido擁有LDOToken，允許對更新進行投票。 Token高度中心化於特定實體權益對於驗證ETH持有者在此類佣金率和風險政策等方面的決策產生了影響。防止財閥控制需要治理創新和去中心化。
4）不透明性和委託代理風險：在Liquid Stake系統中，使用者存入ETH，但將實際的驗證作業委託給協議合約的節點運營商。這種分離可能帶來風險，如不一致性、資金佔用等、不透明的獎勵共享，影響用戶。協議需要透明的獎勵分配、保險和委託者控制，以防止風險增強。在許多Liquid Stake設計中，持有治理Token的人擁有控制基礎營運權益成員資格成員的最終這產生了委託代理問題，即節點運營者的利益可能並不完全與提供經濟託管者的LST持有者一致。因此，這兩種情況都可能會結以獲取最大化的MEV或參與審查，而承擔的經濟風險減弱，從而造成控制點的中心化。需要適當的製衡來解決這種不價格性。
5）存在技術風險：Liquid Stake依賴運行驗證節點權益驗證獎勵，而這仍然基於需要經受時間考驗的實驗性以太坊技術。任何金鑰管理、共識參與或區塊鏈歷史管理的漏洞都可能面臨營運者所面臨的減少。
6）風險採用：Liquid Stake衍生Token的長期價值構築持續性的採用成長、網路安全和透過驗證節點對以太坊權益驗證收益。任何技術故障或預期權益驗證的缺陷都會有Token的採用和市場價值。
7）風險切割：在以太坊PoS中，驗證者如果未能遵循協議或受到安全疏忽可能會導致權益驗證ETH的減少。雖然Lido等協議透過專業節點業者去中心化了這種風險，但事件的可能性仍然存在，並需要保險機制來防止對用戶造成影響。
8）衍生代幣的波動性風險：在猜測、市場情緒低迷或由於ETH價格下跌導致大規模權益驗證退出的情況下，Liquid Stake衍生代幣可能會出現價格暴跌或崩盤。由於Liquid Stake衍生代幣的風險和回歸複雜性，這些代幣天生就具有波動性。穩定性的管理需要成熟的治理、貨幣政策工具和資本控制。
9）更高的槓桿增加攻擊風險：Liquid Stake衍生代幣的高流動性和可組合性使它們可以用於DeFi協議，例如獲取貸款/槓桿或保證金交易。例如，借代協議允許將stETH作為質押品存入，借取ETH，然後將其重新存入Lido以進行Compound槓桿。雖然這些循環策略對使用者來說資本效率較高，但在系統層面上，它們可能允許將潛在危險的經濟質押資本中心化在驗證者中，而實際資本卻很少。這擴大了攻擊的可能性。
流動性押中的過度槓桿
5、案例研究
1）案例研究一：過度借代和槓桿帶來的風險
為了有效地長期保護像以太坊這樣的PoS網絡，大部分基礎資產需要被持久鎖定和質押，以驗證交易。然而，在Liquid StakeToken及其衍生品上提供的過度借代和槓桿可能需要支撐驗證鏈安全性的擔保。
例如，使用者可以將1 ETH 存入Lido 相當於1 stETH，然後將stETH 質押在藉代平台最終上借取0.8 ETH，並再次將這0.8 ETH 用於質押或獲取stETH，以此類推。 ，提供安全性的總質押資產來自極低的質押品，借出金額超過實際持久資本的邊際。在系統層面上，這種金融化有突然槓桿去事件的風險，嚴重影響質押通證的價值。不同的方式，具有較低資本的攻擊者可能獲得足夠的槓桿來控制stETH或LST，從而控制以太坊的質押權力，審查交易甚至覆蓋協議共識以進行硬分叉。
因此，風的借代來源，監控Liquid StakeToken的穩定贖回預期，並防止去水平槓桿聯對生態系統的影響。
2）案例研究二：Blast收益依賴橋接存款，增加了流動性風險
在Layer2的流動性質押和收益產生協議是一種為ETH等加密貨幣資產提供高回報的創新方式。然而，此類協議過度依賴橋接可能會帶來存款中心化流動性風險。
例如，最近推出的Blast 協議為存入網路的ETH 提供4% 的收益，這些ETH 是透過來自Layer1（Lido ETH Liquid Stake 衍生產品）的橋接資產存入的，同時還提供來自MakerDAO 的橋接穩定幣的5%的收益，有效地在Layer2提供了一個收益產生引擎。
這些橋接的ETH 流動性構成了帶來收益的關鍵樞紐，因為這些代幣提供了質押價值並建立了質押頭寸。然而，過度依賴橋接通道意味著，在Layer1 發生提款事件、市場信心突然下跌或提款權出現不確定性時，在這些Layer2將會出現急劇的流動性危機。
如果對於輕鬆兌換成原有資產存在疑慮，或者市場崩盤觸發去槓桿，那麼會吸引額外的流動性進行橋接的陷阱，產生風險。短時間內，所有人都趕向提款出口，可能會影響流程的順利處理，並在極端情況下導致資金損失。
在此類協議中，可靠的流動性取得和風險都需要多元化的流動性管道、多個橋接、備用收益來源和嚴格的槓桿限制，以防止存款或質押品價值的突然消失。出口可以增加更多的排序。總之，僅依賴橋接和權益驗證衍生性商品需要協議動態考慮內在的穩定性風險。
六、結論
總的來說，Liquid Stake引入了一種新型的衍生工具，為以太坊用戶帶來了資金效率、權益驗證收益的可及性以及建立在驗證器中的以太流動坊市場等方面的新機會然而，其影響不僅限於用戶，還涉及影響網路去中心化、安全性、相關性和風險相互關聯等重要因素的複雜結果。必須嚴格嚴格和管理這些因素，才能充分釋放優勢，同時將系統性風險降至最低。
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