深度分析BRC-20領頭羊計畫$MUBI和$ORDI

什麼是BRC-20?

BRC-20可以被視為比特幣版本的ERC-20（非常類似但仍有一些區別）。它是由一個名為Domo的匿名開發者在2023年3月引進。這項技術源自於比特幣的SegWit軟分叉（2017年）和Taproot升級（2021年11月）。

Ordinals 是如何被創造的?

Ordinals是透過在比特幣的最小單位聰（簡稱sat）上銘刻一個數字來創建的。這個Ordinal數字及其相關數據被嵌入比特幣交易的「作證簽名」欄位內。這些數據確認了已使用資金的所有權，並確保其不會被雙重支付。

與ERC-20不同的是，BRC-20目前仍處於提案階段，且其代幣在去中心化交易所上的交易並不多。事實上，這些代幣的交易主要集中在中心化交易所，如幣安、歐易OKX和Bybit。隨著比特幣價格的近期上漲，尤其是在亞洲區域，BRC-20代幣及其Ordinals在過去六個月中受歡迎程度顯著增長。

要點解析(Ordinals ≠ BRC-20)

1. Ordinals與比特幣“NFT”

   Ordinals是一種基於比特幣網路的NFT協定。透過為聰（即Ordinal編號+評論）分配一個獨特且不可更改的身份，Ordinals使每一個同質的聰成為獨特的「NFT」。因此，Ordinals為聰賦予了更高的交易和收藏價值。當比特幣最小單位成為新的熱點目標時，某種程度上，它可以被視為比特幣的一種擴展。

   自從Ordinals在2022年12月創建以來，截至2023年5月18日，已經鑄造了大約780萬個NFT和代幣，為比特幣生態系統開闢了新的大門。

   圖1. Ordinals – 銘文（隨時間變化），來源：Dune Analytics

   與基於以太坊的ERC20 NFT不同，基於Ordinals鑄造的比特幣NFT儲存在比特幣區塊鏈上，這更接近「真正的」NFT，因為一旦在網路中發布並驗證，其元資料就無法更改。對於ETH NFT，ERC721代幣通常只包含一個ID，該ID指向一個URL以檢索NFT的元數據，而這些元數據可能隨時被控制其智能合約金鑰的團隊或外部方更改。

   產生NFT的這兩種方法各有利弊，這兩者之間的主要差異可以在下面的圖2中總結。

   

   圖2. 比特幣NFT vs ETH NFT, 來源: Galaxy Research

   儘管還處於初期階段，但一些重要的NFT項目已開始進入市場。 Yuga Labs的「Twelvefold」在2023年2月27日宣布後，收到了最高7.115 比特幣的報價。 CryptoPunks也發行了10k個比特幣Punks。市場上還有一些第三方節點幫助用戶在不自建全節點的情況下鑄造比特幣NFT，包括Ordinals Bot和Gamma。

   根據Galaxy Digital的報告，到2025年，比特幣NFT的市場規模可以達到45億美元。此外，支援比特幣NFT的市場基礎設施​​將在2023年第二季趨於完善，最終體現在諸如$VMPX和$MUBI等各種新的橋接專案上，我們也將在本報告中介紹。

2. BRC-20：Ordinals的演變

   值得注意的是，可以透過在聰上填寫不同資訊來獲得NFT。那麼，如果我們填寫的資訊有一定規則，或按照統一標準填寫（即部署、鑄造和轉移），我們能否在比特幣上產生可替代代幣（FT）？答案是肯定的。

   BRC-20是一種利用Ordinals在比特幣區塊鏈上創建和交易可替代代幣（FT）的技術。簡單來說，BRC-20可以被視為一種變異的Ordinals NFT。 NFT上的銘刻是圖片，而標記在BRC-20上的則是統一JSON格式的文字資料。在BRC-20中，銘刻也被用作BRC-20代幣的帳本，可用於追蹤每個代幣的轉移。然而，BRC-20代幣無法與智慧合約互動，也無法執行任何自動化操作。

   $ORDI是在BRC-20標準下發行的第一個代幣（2023年3月9日），一次最多鑄造1,000個代幣，總計21,000,000個代幣。 $ORDI在發行初期是免費的，用戶只需要支付礦工費來獲取代幣。所有21,000,000個$ORDI代幣在不到18小時內被鑄造完畢。截至2023年5月22日，二級市場的最低價格為11.48美元/$ORDI。根據Dune Analytics的數據，共鑄造了約850萬個$ORDI，並產生了1,458 比特幣的礦工費。

   根據ordspace.org的數據，截至2023年5月19日，已有超過18k個BRC-20代幣項目，總市值約4.2億美元。在過去幾個月中，BRC-20協議在比特幣網路上的交易量一直佔據主導地位，有時甚至超過了比特幣交易總量的50%。

   

   圖4. 比特幣交易百分比，來源：Dune Analytics

3. BRC-20如何影響比特幣和比特幣生態系統？

BRC-20會對比特幣的礦工費和交易產生影響。由於鑄造和轉移BRC-20需要更多的區塊鏈空間，這是由其複雜的機制設計造成的，區塊空間的競爭可能導致尋求快速確認的用戶面臨更高的交易費用。

根據Glassnode的數據，礦工從費用中獲得的收入達到了42.595%的峰值，並由於$ORDI和新的BRC-20鑄造（例如由$VMPR和$MUBI發起的）的受歡迎而再次上升。

圖5. 比特幣：礦工收入中來自費用的百分比，來源：Glassnode

BRC-20與Ordinals的優勢與劣勢

為什麼會受到熱捧？

1. 與ERC-20相比

   BRC-20無法與智慧合約互動（即沒有銷毀和鎖定功能），這意味著BRC-20代幣的發行不會被專案團隊和創投機構保留。每個人在生態系統中真正平等參與。

   BRC-20的價值由比特幣支撐，這保證了BRC-20代幣不會像ERC-20代幣和ERC-20側鏈代幣那樣有歸零的風險。

2. BRC-20的鑄造和交易顯著增加了交易費用。高額費用和區塊獎勵為礦工創造了驚人的利潤。
3. 經過考驗的共識中的新敘事：BRC-20標準和比特幣生態系統在行業內是新概念，容易獲得市場情緒和資金流入。一些領先機構（例如Yuga Labs和CryptoPunks）已進入競技場。
4. 比特幣的Beta Play：BRC20代幣本質上是在比特幣網路內創建的，目前被包裝為交易者進行風險投資的Beta Play，因為在過去12個月裡比特幣價格持續上漲。
5. 市場流動性低：對於許多BRC20代幣來說，市場上買賣雙方的流動性都很低，這導致了雙方的波動性。考慮到市場對比特幣看漲，我們認為隨著比特幣逐漸普及，產業的趨勢是持續成長。

潛在的擔憂

1. 用戶參與的門檻較高：

   BRC-20標準相對複雜，需要額外的資料儲存和交易步驟。具體來說，當使用者鑄造Ordinals時，他們需要運行一個完整的節點。無論是繁瑣的節點構建還是昂貴的比特幣燃氣費用（包括銘刻和轉移），都將在一定程度上阻止散戶投資者進入市場。

2. 安全問題：

• 比特幣鏈上沒有AMM，需要安全的二級市場交易。
• 由於BRC-20引入了更複雜的資產管理機制，需要額外的工具或平台，這可能容易受到惡意攻擊，並違背比特幣的設計概念—去中心化。
• 由於交易量過大，幣安在5月7日和5月8日兩次暫停了提款功能。 2023年5月8日，有一小時內沒有產生區塊，有350k筆未確認交易。當費用收入持續超過區塊獎勵時，可能會導致時間強盜攻擊。礦工將選擇處理瓦斯費較高的交易，而忽略費用較低的交易。

1. BRC-20代幣大多是沒有真實價值和應用情境的Meme幣。

   比較5月和12月的快照，我們看到一個新的BRC20計畫的「寒武紀大爆炸」在生態系統內出現。然而，我們注意到只有少數幾個著名項目經受住了時間的考驗。這些包括$ORDI、$MUBI和$VMPX，其中還有一些已在第三級交易所上市。除了這些項目外，我們發現BRC20代幣的總市值已從4.44億美元增長到現在的超過20億美元，如下圖所示（不考慮MXLY，因為它是一個估值為10.6萬億美元的騙局代幣）。

   

   Figure 6. Market Cap展示的BRC-20 Tokens, 來源: brc-20.io (May, 2023)

   

   圖7. BRC-20 代幣市值排名，資料來源：brc-20.io（2023年12月）

2. BRC20基礎設施仍處於初期階段：

   由於只有少數項目以及生態系統中存在的各種詐騙/龐氏騙局，很難篩選出足夠穩定以適應零售市場的新項目。儘管像ORDI這樣的更成熟計畫正在崛起。

3. 監理風險：

比特幣更像是一種商品，但BRC-20代幣可能會在比特幣區塊鏈上促成一個未註冊的證券市場。

深入探究：$MUBI 和$ORDI

如上所述，有幾個項目已經成為BRC20熱門敘事的領導者。在這個生態系統中，我們將關注Multibit，這是一個為EVM鏈、比特幣網路與BRC20/ERC721相容性提供橋接解決方案的專案。同時，我們也將深入研討BRC20敘事的主要領導者，$ORDI。

MUBI: Multibit

https://www.coingecko.com/en/coins/multibit

專案名稱: Multibit

專案類型: BRC20 Token & Ecosystem Bridge

區塊鏈: Bitcoin, Ethereum, BSC & Polygon

代幣代碼: MUBI

加密貨幣排名: N/A

最大供應量: 903,586,439

流通供給量: 903,586,439

市值/美元: $61,850,759

完全稀釋估價/美元: $61,850,759

Multibit是什麼

MultiBit是首個為BRC20與ERC20代幣間的跨網路轉移的雙向跨鏈橋。透過促進這些代幣更便利的流動性，MultiBit加強了跨鏈互通性。我們的使命很簡單：以安全和用戶友好的方式，促進BRC和ERC代幣的流動性和可訪問性。

投資者與募款資訊

募資輪次募款：

最初作為BRC20代幣在比特幣上自由鑄造，然而，Multibit團隊保留了一部分代幣用於透過以下連結橋接和籌集資金：

https://app.bounce.finance/launchpad/multibit

在以太坊，Multibit的初始完全稀釋估值(FDV)為40萬美元共3.875億$MUBI，分配如下：

• KOL白名單銷售：11.25%
• 公開銷售：78.75%
• DEX流動性（無限期鎖定）：5%
• 團隊（最初6個月鎖定，隨後有2年歸屬期）：5%

募款最終以每MUBI 0.000506美元的價格籌集了196,075美元。

這意味著早期投資者在投資上獲得了135倍的投資報酬率。

代幣經濟學

除了上述的代幣募資分配外，所有其他MUBI代幣已經鑄造並作為流通代幣在BRC20和EVM生態系統中可用。

流動性途徑

中心化交易所（CEX）：

$MUBI在主要的第二級和第三級交易所上市，主要交易活動集中在MEXC、Gate和Bitmart。

DEX:

MUBI流動性池（LP）主要位於Uniswap上，在以太坊L1上的鎖定總價值（TVL）為190萬美元。

投資機會（市場潛力）

1. 比特幣Beta玩法- BRC20

   作為BRC20代幣生態系統的一部分，MUBI是一個市值較低的比特幣Beta玩法，適合有興趣投資BRC20領域、專注於其橋接基礎設施和跨鏈流動性的市場參與者。

2. 首座BRC20橋樑及橋樑市場領導者

作為連接比特幣和其他EVM鏈的首個穩定橋樑，Multibit在生態系統間橋接流動性以及將BRC20代幣橋接至新鏈方面處於領導地位。

它們的橋接工作流程如下：

1. 代幣存入

   旅程從您將比特幣RC-20代幣（BRC20s）存入Multibit協議提供的獨特地址開始。 Multibit驗證代幣存款交易。

2. 代幣鑄造

   成功驗證後，Multibit協議開始行動，在以太坊或BNB鏈上鑄造等額的代幣。

3. 安全性

   Multibit協議定期匯集所有分配出去的獨特地址中的代幣。這些代幣被安全地轉移到統一的冷錢包。

4. 代幣提取

當您準備提取代幣時，Multibit協議將從EVM鏈上移除（或「銷毀」）相應數量的代幣。然後，它將等值的代幣從安全的冷錢包中轉回給您。

1. EVM中BRC20採用的激增

過去幾天，所有EVM上的交易量均出現激增。對每個EVM的交易雜湊輸入資料的詳細分析表明，這一增長可以歸因於Ordinals銘刻的引入。這些協議允許鑄造受比特幣Ordinals (BRC-20)啟發的代幣。

值得注意的是，Polygon網路上的Ordinals獲得了顯著的關注，並在大部分日常交易中保持了其主導地位。

結論

作為首個在比特幣和EVM鏈之間橋接BRC20代幣的項目，它在其基礎設施領域內建立了市場領導者的地位。作為比特幣Beta玩法，目前MUBI是大眾的寵兒，是用戶投資以接觸BRC20代幣生態系統的潛在資產。

儘管早期投資者獲得了相對較高的投資回報率，新投資者應謹慎行事，因為供應集中在早期採用橋樑的人手中。然而，只要比特幣繼續增長，$MUBI作為少數幾個在鎖定總價值、熱度和使用方面持續增長的項目之一，將在比特幣增長的推動下繼續升值。

ORDI: Ordinals

https://www.coingecko.com/en/coins/ordi

專案名稱：ORDI

項目類型：BRC20

區塊鏈：比特幣

代幣代碼：ORDI

加密貨幣排名：61

最大供應量：21,000,000

流通供應量：21,000,000

市值/美元：$1,048,995,165

完全稀釋估價/美元：$1,048,995,165

什麼是ORDI

Ordi（ORDI）是比特幣上的首個BRC-20代幣，利用Ordinals協議在聰上刻錄資訊。 Ordi擁有2,100萬枚硬幣的限量供應，為NFT和代幣引入了創新的可能性，根據挖掘和轉移順序分配序數。

GitHub上的開源計畫包括序數方案的BIP、聰追蹤索引、支援序數交易的錢包和區塊瀏覽器。儘管作為迷因代幣缺乏內在價值，Ordi的新穎性和創新性推動了其顯著的市場資本化，將其標記為加密貨幣創新的象徵。

投資者與募款資訊

無；ORDI在創立時自由鑄造，其成本實際上為零，加上鑄幣者支付的比特幣網路燃料費。

籌資輪次籌資：

無

代幣經濟學

ORDI共鑄造了21,000,000枚。遵循比特幣的願景，ORDI是Domo在比特幣網路上的一個想法和實驗。所有代幣都在創世時鑄造，因此不會有更多新的ORDI上鍊。

具體資訊：

https://domo-2.gitbook.io/brc-20-experiment/

流動性途徑

中心化交易所（CEX）：

ORDI在所有主要中心化交易所上市，主要交易活動集中在一級和二級交易所，如幣安（Binance）、歐易OKX、Bybit等。

DEX: None 投資機會（市場潛力）

1. BRC20市場領導者

   作為首個BRC20代幣，以及比特幣網路上其他BRC20代幣的關鍵基礎設施，$ORDI在市場上與競爭對手區分開來，成為市場上領先且最古老的BRC20代幣。

2. 比特幣Beta玩法- BRC20

   作為#1 ID的BRC20代幣和市場上最去中心化的BRC20代幣，ORDI成為對市場參與者來說是一個比特幣Beta玩法，他們對投資比特幣生態系統中的通縮性資產感興趣。

3. 通貨緊縮敘事

   由於只有比特幣只有2,100萬枚代幣可用且已經鑄造了一部分，因此通貨緊縮敘事已經在ORDI上佔據了主導地位。由於總供應量有限，隨著時間的推移，ORDI將會有淨通縮率，例如有人私鑰遺失或交易錯誤，供應量減少，ORDI將來會更有價值。

4. BRC20在EVM中的採用激增

與$MUBI的類似敘事，$ORDI也因BRC20在其他鏈上的採用增加而受到更多關注（參見先前的$MUBI圖表）。

結論

作為擁有有限供應量和對中心化交易所及鏈上代幣所有權需求激增的BRC20市場領導者，ORDI成為了看好比特幣但希望擁有更高比特幣Beta係數的投資者的熱門持有資產。

儘管ORDI很受歡迎，但由於其供應量有限，目前僅在中心化交易所上市，投資者在投資ORDI時應謹慎行事，因為其性質高度波動。儘管如此，它目前是讓投資者接觸比特幣網路和BRC20的最簡單的資產。

引文出處

Ordinals – Inscriptions (overtime): https://dune.com/queries/2013645/3334054

Galaxy Research: https://www.galaxy.com/research/whitepapers/bitcoin-ordinals-inscriptions-5-billion-nft-market/

Bitcoin Transactions %:

https://dune.com/queries/2432967/3996835

Bitcoin: Percent Miner Revenue from Fees: https://studio.glassnode.com/metrics?a=比特幣&category=Miners&m=mining.RevenueFromFees&s=1672491600&u=1684763999&zoom=