作者：Dan Moredherd, Katrina Paglia, Jeff Lewis, Erik Lowe Pantera Capital ；編譯：秦晉碳鏈價值
一年的變化有多大啊。這是我們2023年1月信函的開頭：
親愛的投資者：
假設現在是2022年1月1日。想像一下，我告訴你過到2023年1 月17日，特斯拉將下跌63%，Meta下跌60%，亞馬遜下跌42%，PayPal下跌57%，Square下跌54%。對於美國債券投資者來說，這是有史以來最糟糕的一年。研究歷史投資回報率的聖克拉拉大學榮譽教授愛德華-麥考利（Edward McQuarrie）分析顯示：
「即使追溯到250年前，你也找不到比2022年更糟糕的年份了。」
現在，我請大家猜猜比特幣會下跌多少。我想大多數人會說超過54%…
面對糟糕的風險資產宏觀市場和歷史性的特殊災難，區塊鏈的復原力令人印象深刻…
區塊鏈將改變世界。它一定能在這些問題中存活下來。
它做到了–令人印象深刻。
去年，比特幣價格與這些科技公司同步下跌。今年，它的表現大大超過大多數公司。
這就是比特幣14年來的故事–每個週期都有更大的低點和更高的高點。
反對者和逆行的政客們太善於唱反調，重要的是要退後一步，欣賞區塊鏈產業在2023年取得的巨大進步。
2022 年，多米諾骨牌無情地倒下–一個接一個地倒下，導致一連串無情的失敗。今年，我們有望看到最後幾塊糟糕的骨牌倒下。幣安是剩下骨牌中最大一塊，我們將在本信稍後部分討論它。
環環相扣的骨牌似乎已經完成最後一環。我們之所以非常看好，是因為2023年發生的絕大多數重大事件都是好消息，區塊鏈產業取得了有意義的、必要的進展。
一些關鍵要點：
-機構採用加速。頭條新聞是貝萊德（BlackRock）和富達（Fidelity）等傳統金融大公司以及區塊鏈ETF領域的領導企業Bitwise贊助的現貨比特幣ETF即將獲得批准。與2003年第一隻國際黃金ETF和2004年第一隻美國黃金ETF類似，這為傳統資本流入「數位黃金」開闢一條新管道，而這些資本以前可能不會參與其中。
-我們可以信賴美國法院系統的公平公正，這讓我們很放心。瑞波公司（Ripple）原生代幣XRP被裁定為非證券，灰度公司（Grayscale）就其比特幣ETF申請與美國證券交易委員會（SEC）打官司獲勝–這些都表明，美國可以為區塊鏈實現有利監管環境，從而進一步推動國內創新。
-區塊鏈從「撥號」到「寬頻」的時刻正在到來。我們可以從以太坊第二層和超大規模區塊鏈的成長中看到這一點–Arbitrum佔今年以太坊生態系統交易成長近100%。
-自今年年初以來，市場已經反彈。比特幣年內低點是1月2日的16,680 美元。加密貨幣整體市值翻一番，從0.8兆美元增加到1.6兆美元。
我們將在這封信中深入探討其中一些問題。首先，這是2023年一些重大事件的視覺回顧：
加密市場更新
作者：Jeff Lewis 對沖基金產品經理
整整一年前，歐洲央行發布這條不那麼有先見之明的推文，呼籲比特幣在逐漸「無關緊要」之前度過最後時刻。
語言的最終表現是裝飾性和誇張性。
事後諸葛亮，但真的嗎？
「人工誘導的最後喘息」
「踏上一條無關緊要的道路」
當時，我主動回應這篇胡言亂語，提出四點解釋，說明為什麼我們可能會看到加密貨幣未來會更好。
你可以在這裡閱讀全文，但我想重溫我提出的第一點：
1.根據Glassnode數據，一年多沒有賣出的錢包所持有的BTC比例現在達到2/3，是有史以來最高值（在這封信中，我們將把這一指標稱為1-Year HODL Wave或指標）。過去，該指標新高與市場低點相關。此指標的準確性非常有意義，因為市場在創出新高時，會有效限制可交易的供應量。去年秋天，當BTC達到高峰時，該指標處於兩年來最低點，約53%。大約1000億美元就可以買下所有不在長期錢包的BTC。這並不是一個大數字。
歐洲央行發布推文當天，比特幣開盤價為1,6445美元–距離11月21日FTX暴跌後市場觸底1,5599美元僅過9天。
我不需要解釋接下來發生了什麼事。
1 年期HODL波動：我們處於週期哪個階段？
自從歐洲央行發布推文以來，比特幣已經反彈160%，現在人們問自己的一個問題是：「我們現在處於這個週期的哪個階段？」
1 年期HODL 波動可以幫助我們回答這個問題。它追蹤的是至少一年內沒有從一個錢包轉移到另一個錢包的所有比特幣的百分比。題外話：「HODL」是「Holding On for Dear Life」縮寫，源自於2013年一位社群成員在比特幣論壇上發文時拼錯了「hold」。
這個指標有什麼用？
隨著比特幣價格接近新一輪週期峰值，持有超過一年的比特幣比例明顯下降。這一趨勢的部分原因是這些幣的持有者選擇透過出售來實現利潤，從而導致這些幣在本分析中不再被歸類為1年以上。因此，橘色線表示1年期HODL波動下降，而黑色線表示價格上漲。
從歷史上看，比特幣價格是緩慢而穩定地上升到指標高峰的。
在達到峰值並回調之後，價格又迅速陡升，從指標峰值到價格峰值的反彈平均持續1.3年。
以下是進入1年期HODL波動高峰的回報率以及之後的情況。
在本輪週期中，我們還沒有看到任何明確跡象表明該指標已經見頂。
關鍵在於如果1年期HODL波浪峰值附近的歷史價格走勢能夠顯示未來表現，那麼本輪週期大部分漲幅還未到來。
那麼，一個自然的後續問題就是：該指標何時會在本輪週期中達到峰值，我們何時會看到價格大幅上漲？
有趣的是，該指標高峰出現在比特幣減半前後不超過兩季時間裡–減半前後分別為0.2年、0.5年及0.3年。下一次減半預計將發生在2024年4月底。
傑米戴蒙，碼頭工人貨幣聯盟運動
「如果我是政府，我會關閉它」– 傑米-戴蒙，摩根大通首席執行官，國會聽證會，2023年12月6日
他讓我想起《海濱》中碼頭工人的工會。 （一部1954年的電影，講述了一名前拳擊手轉型為碼頭工人，努力對抗腐敗的工會老闆的故事）。他總是試圖阻止競爭對手。
馬龍-白蘭度扮演的角色說：
崔：「嘿，你想聽聽我的人生哲學嗎？在他對你下手之前先對他下手」。
傑米-戴蒙從2014年起就一直試圖扼殺比特幣。
「我一直強烈反對對加密貨幣、比特幣。你指出它的真正用處是罪犯、販毒者、反洗錢、避稅….」– 傑米-戴蒙，摩根大通首席執行官，國會聽證會，2023年12月6 日
所以，讓我直說：執行長認為它只適用於罪犯、毒販、反洗錢、避稅……但他卻把產品賣給了銀行客戶？
這不是道德問題嗎？我猜對他來說不是。根據「Good Jobs First」違規追蹤系統數據，摩根大通因金融和消費者保護相關犯罪、詐欺和其他違法行為而被罰款350億美元。
中本聰創造比特幣，擁有500億美元比特幣，卻從未使用過一分錢。中本聰將這項技術免費贈送給全世界，沒有專利–讓數十億人免於掠奪性的銀行業務和匯款費用。
「你們中間誰沒有罪，就讓他先投一塊石頭。」– 約翰福音8：7
沒人會投票支持傑米-戴蒙投第一塊石頭。但反比特幣的言論卻令人感到奇怪。
「我通常不會與價值數十億美元銀行的執行長牽手。但這事關國家安全。」–參議員伊麗莎白-沃倫在國會聽證會上回答傑米-戴蒙的言論，2023年12月6日
令人匪夷所思的是，一個進步主義者竟然看不到比特幣的崇高之美。伊莉莎白-華倫支持像傑米-戴蒙這樣的反競爭寡占者，而不是全世界人民的利益，這令人難以理解。
在思考這個問題的時候，我偶然抬頭看了看我的牆壁。就在那裡！比特幣論文的開場白：
「一種純粹的點對點電子現金將允許線上支付直接從一方發送到另一方，而無需通過金融機構。」– 中本聰，《比特幣：點對點電子現金系統》，2008 年
難道民粹主義者不希望人民能夠不透過金融機構自己轉移資金嗎？她怎麼會和一個從人民手中榨取5兆美元價值的人牽手。這真是太奇怪了。
參議員沃倫可能不像以前那樣與她的美國原住民祖先關係密切，但實際上有一位國會議員其實就住在布朗克斯區，他就是紐約州眾議員里奇-托雷斯（Ritchie Torres）。托雷斯議員實際上知道他的選民有多難。
托雷斯議員在X（又稱推特）上簡介簡潔明了：
生於布朗克斯區。在貧困中長大。公共住宅出身。
他知道這個系統是如何運作的：
「布朗克斯區收入最低的家庭往往被迫支付掠奪性費用，將自己的錢轉給國外的親人。」– 紐約第15國會選區眾議員里奇-托雷斯（Ritchie Torres）出席2022 年Pantera 區區塊鏈峰會
他知道，他的許多選民工作整整一個月來支付匯款費用。他們在家鄉的家人只能拿到他們11個月薪水。 (平均匯款費用為8.00%-收入的十二分之一）。
托雷斯議員在去年Pantera區塊鏈高峰會上分享他對比特幣和區塊鏈的熱情：
我是作為南布朗克斯區代表來看待這個問題，那裡經常被說成是美國最貧窮國會選區。對我來說，加密貨幣可以成為解決種族集中貧窮的強工具….。
我覺得有一些用例有可能從根本上重塑最弱勢社區的生活。我們有一個傳統金融體系，它從根本上辜負了那些經常被拋在後面的最低收入的美國人。南布朗克斯區20%-30%的居民沒有銀行帳戶。
有人擔心DeFi 會對傳統金融體系構成挑戰，對此我的回答是：那又怎樣？我的意思是，這就是科技的本質，創造性顛覆，對吧？我們沒有義務保護傳統機構或現有機構。如果這些機構無法為像我這樣的社區提供服務，那是他們的問題。我們應該歡迎活力和創造性的顛覆….。 — 里奇-托雷斯眾議員，美國紐約第15 國會選區代表
看看沃倫參議員支持的那個人：
傑米-戴蒙（Jamie Dimon）的銀行不會接受世界上99%的人口作為客戶，並且正從願意與之做生意的人那裡榨取相當於4580億美元市值的價值。
VS
比特幣是無許可的。世界上任何擁有智慧型手機的人都可以使用它。中本聰一分錢也沒有榨取。這不是民粹主義者夢想嗎？
參議員沃倫說區塊鏈事關國家安全利益的問題是對的，只是她說反了。美國證券交易委員會前主席傑伊-克萊頓（Jay Clayton）撰寫一篇專欄文章，強調這一點：
「監管對我們金融市場至關重要，毫無疑問，應該對代幣化金融資產進行監管，以確保金融穩定、促進資本形成、防止非法活動並保護消費者。但美國政府也必須做更多工作。創新者必須得到保證，如果他們遵循久經考驗的監管原則，他們將可以自由地追求更好的功能所帶來的市場機會。政府應積極推動核心美元融資和支付市場採用技術。這事關國家安全與金融穩定。」– 美國證券交易委員會前主席傑伊-克萊頓，《美國的未來取決於區塊鏈》，《華爾街日報》
美國正在將這項關鍵戰略拱手讓給中國。倒行逆施的監管者和政客壓制美國發展時間越長，美國就越落後。
《海濱》（On the Waterfront）中有一句標誌性台詞，在美國電影協會評選的美國電影百佳電影語錄中名列第三：
泰瑞-馬洛伊，「你不明白，我本來可以很有品味。我本來可以成為競爭者。我本來可以出人頭地」。
比特幣就是這樣一位競爭者。它將幫助數十億人獲得被傳統寡占者拒之門外的金融服務。
傑米-戴蒙十年來與未來的抗爭讓我想起Br’er「兔子」（Br’er Rabbit）。
這傢伙最好小心點 他對Br’er比特幣的攻擊越多，他的遺產就會被完全粘在上面……
鞋子不再掉下來
作者：對沖基金產品經理Jeff Lewis 內容主管Erik Lowe
在FTX崩壞後，許多市場參與者都在想，下一個會是誰？或是下一隻要掉的鞋是什麼？
11月21日，美國司法部宣布，他們已與幣安和前任CEO趙長鵬（人稱CZ）就一樁刑事案件達成和解。這是令許多人感到驚訝的頭條新聞。
「幣安在這次最大的公司決議中，承認其參與反洗錢、無證資金轉移和違反制裁行為，其中包括對一名高管刑事指控」。 –美國司法部公共事務辦公室，2023年11月21日
CZ被迫下台，並可能面臨牢獄之災。幣安必須向CFTC、FinCEN和OFAC支付43億美元罰款，但未向SEC支付任何費用。對Binance 來說，幸運的是他們可以翻過這一頁，完善他們的合規經營，並繼續運營–有一長串的義務意味著美國政府在未來幾年將有效地掌管他們的合規部門。
儘管與SBF/FTX事件相比，Binance的和解可能讓人覺得這是一個無疾而終的解決方案，但它標誌著產業轉型的一個重要里程碑。
消息傳出後，市場下跌5%，但隨即回升。
我們相信，這個行業現在可以繼續向前發展，擺脫迄今為止的一些負面影響。
未來我們將繼續前進。
2023年監理回顧
作者：Katrina Paglia 首席法務官
今年，區塊鏈監管領域已取得許多進展。備受矚目的案件積極裁決重新煥發投資者興趣。此外，從規則制定到未決訴訟，還有許多領域需要關注，這些領域將在未來一年具有重大意義。
在這封信和未來通訊（例如我們的監管通訊）中，我們將重點介紹其中許多發展動態，提供易於理解的信息和實用的見解，幫助我們投資者和企業家在這個瞬息萬變的監管環境中保持信息暢通。如果您有興趣接收我們的監管通訊，請在此註冊，您可以閱讀以下所有內容的詳細分析，並關注我們未來出版物。
已解決的執法行動
NFTS
美國證券交易委員會最近根據聯邦證券法宣布針對非同質化代幣（NFT）發行商的兩起執法行動：Impact Theory是一家位於加州媒體和娛樂公司，而Stoner Cats 2則是一部成人動畫電視連續劇製作商。這標誌著證交會監理重點顯著擴大。美國證券交易委員會在這兩起案件中都指控所銷售NFT是未經註冊證券。在宣布指控後，兩家公司分別同意以約610萬美元（Impact Theory）和100萬美元（Stoner Cats）價格與美國證券交易委員會和解。
美國證券交易委員會對這兩起案件指控主要集中在發行人透過宣傳和行銷其NFT，引導投資者相信他們將透過他人努力而獲利，從而激發投資者預期，而這正是豪威測試（Howey Test）的關鍵方面，豪威測試用於將數位資產評估為潛在證券。對NFT審查力度加大耐人尋味，因為先前焦點一直在數位資產而非NFT。
這兩起執法行動強烈表明，美國證券交易委員會可能會對NFT進行更多審查，銷售這些資產的發行人應密切注意其設計、行銷和推廣產品方式等。鑑於這些事態發展，我們在內部以及與我們投資組合公司一起，特別關注數位資產或專案推廣和銷售方式。
交易所
今年美國證券交易委員會另一項重要和解行動是與領先的數位資產交易所Kraken達成的，該交易所與美國證券交易委員會達成3000萬美元和解協議，理由是他們質押服務是一種未註冊證券，符合投資合約定義。
與美國證券交易委員會在NFT上對Impact Theory 和Stoner Cats 的執法行動中調查結果類似，美國證券交易委員會特別強調Kraken推廣其質押服務方式，該服務宣傳年回報率高達21%。 Kraken也可自行決定改變定投服務收益率，並將其資產與客戶資產混合在一起。
美國證券交易委員會（SEC）在此次和解中重點關注「他人努力和對利潤預期」，Kraken立即停止其在美國所有質押服務。
判例法
SEC訴Coinbase
在過去一年中，美國證券交易委員會對生態系統中一些最大交易所採取積極執法立場，這是一個核心監管主題。 Coinbase就是被SEC 起訴的最大交易所之一。
總而言之，美國證券交易委員會對Coinbase指控稱，該交易所一直在經營一家未註冊的證券交易所、一家未註冊的經紀交易商和一家未註冊的清算機構。與起訴Kraken一樣，美國證券交易委員會也指控Coinbase質押服務是一種未註冊證券。 Coinbase隨後提交駁回申訴動議，預計在1月做出裁決。如果法院沒有就其駁回動議做出有利於Coinbase裁決（這是一個極高標準），我們預計這場鬥爭將曠日持久，持續相當長時間。值得注意的是，在美國證券交易委員會提出指控幾個月前，Coinbase根據《行政程序法》（APA）起訴美國證券交易委員會，以迫使美國證券交易委員會對其先前提交的數位資產規則制定申請做出回應。從本質上講，Coinbase透過訴訟試圖迫使美國證券交易委員會制定法規，解釋證券法如何適用於加密貨幣，並進行正式通知和評論程序，讓公眾參與其中。
根據對Coinbase的起訴，美國證券交易委員會需要成功證明，除其他事項外，數位資產或（在質押指控中）涉及數位資產安排構成投資合約並屬於證券。此外，關於未註冊交易所、經紀商和清算機構的指控，SEC還點名幾種數位資產，聲稱它們是未註冊證券，其中包括Solana、Polygon、NEAR和MATIC等廣泛交易資產。
在這起案件中，與美國證券交易委員會許多其他投訴一樣，委員會目標不僅僅是追查中介機構。雖然美國證券交易委員會並沒有實際起訴或指控Solana、NEAR、MATIC或Polygon，但透過在Coinbase投訴中點名這些公司，他們聲稱這些數位資產在他們看來都是非法經營的未註冊證券，從而有效地向這些公司發出警告。有鑑於此，如果美國證券交易委員會決定繼續對其執法立場採取激進態度，我們預計2024年將採取大量執法行動。
SEC與XRP
SEC在去年另一個頭條新聞是與Ripple Labs的爭鬥，SEC聲稱Ripple的代幣XRP是一種證券。今年7月，紐約南區地方法院審理此案的主審法官托雷斯（Torres）法官就多項動議做出有利於Ripple和SEC的裁決。在做出裁決時，托雷斯法官主要審查並裁定Ripple公司對其原始XRP代幣的四種不同銷售或分發行為：
1. 瑞波公司透過全資子公司向一些機構買家銷售XRP是投資合同，因為他們預期透過他人努力獲得利潤。
2. 瑞波公司在加密貨幣交易所「程序化」或透過使用交易演算法進行的XRP銷售不屬於投資合約。由於這些銷售是「盲目的買入/賣出交易」，買家不可能知道他們支付的資金是流向瑞波公司，還是流向XRP其他賣家。因此，程序化銷售中買方並不預期從瑞波公司的努力中獲利，所以托雷斯法官得出結論，根據豪威測試法，程序化銷售中出售的XRP不屬於投資合約。
3. Ripple將XRP分發給不同員工作為補償，或資助第三方為XRP和XRP區塊鏈帳本開發新應用，這些都不是投資合約。
4. 瑞波公司首席執行官和首席法務官以個人身份在加密貨幣交易所銷售XRP不屬於投資合同，原因與程序化銷售不屬於投資合同相同–因為首席執行官和首席法務官不知道他們向其銷售XRP賣家的身份。因此，這些購買行為並不是基於對瑞波幣所做努力的獲利預期而進行的，因此不可能是投資合約。
雖然對這些交易裁決相當複雜，但對我們行業的關鍵意義在於，托雷斯法官的裁決明確指出，XRP本身不是證券。根據托雷斯法官的裁決，我們必須看到資產是如何出售的，才能確定它是否是一種證券。
總體而言，托雷斯法官的裁決對該行業具有決定性的積極意義，因為她做出的唯一有利於美國證券交易委員會的裁決是在發行人向機構直接銷售數位資產情況下作出的。然而，儘管這項裁決無疑對美國證券交易委員會執法活動是一個打擊，但該案件仍在上訴階段，並有可能被推翻。關於這一點，在托雷斯法官做出Ripple判決後不久，同一地區的另一位法官也做出另一項判決。
紐約南區（SDNY）的拉科夫法官駁回美國證券交易委員會指控Terraform Labs及其執行長Do Kwon透過發售和銷售多種加密資產違反證券法動議。在裁決中，拉科夫法官明確表示不同意他的同事托雷斯法官對一級發行中加密資產購買者和場內加密資產購買者的「盲目」交易進行區分。具體來說，拉科夫法官並沒有對直接一級銷售和二級銷售做出同樣區分，而是再次將重點放在購買者獲利預期上，這與之前討論過美國證券交易委員會在其訴訟中繼續強調的內容類似。
在這兩個相互矛盾的判決以及隨後動議和上訴之後，紐約南區（SDNY）似乎暫時對加密資產的場內交易是否以及何時構成投資合約的要約和銷售存在分歧。對此問題的明確回答可能對加密貨幣市場參與者至關重要。
比特幣ETF應用
我們看到的另一個佔據頭條新聞和討論的話題，尤其是最近，是幾家大型機構正在申請美國證券交易委員會批准的比特幣現貨交易基金（ETF）。
多年來，Grayscale一直在與美國證券交易委員會（SEC）爭奪其申請將Grayscale比特幣信託（GBTC）作為美國證券交易委員會批准的交易所交易產品在證券交易所上市的權利。 2022年6月，美國證券交易委員會拒絕Grayscale推出現貨比特幣ETF申請，Grayscale反訴美國證券交易委員會，聲稱美國證券交易委員會在批准比特幣期貨產品申請的同時，「武斷而任性地」拒絕GBTC申請。最近，Grayscale在華盛頓特區巡迴法院獲得部分勝利，法官認為美國證券交易委員會拒絕GBTC申請的依據不充分，這意味著美國證券交易委員會現在必須重新考慮該申請。
我們期待美國證券交易委員會對該申請的最新複審能盡快做出答复，因為美國證券交易委員會必須在一定時限內做出決定。具體來說，從現在到2024年1月初任何時間，我們都希望能對GBTC做出決定，然後證券交易委員會同時或很快對其他申請者做出決定。
DeFi監管
今年，DeFi 領域也出現一些訴訟和監管行動。
Ooki DAO
Ooki 是美國商品期貨交易委員會（CFTC）提起的訴訟，CFTC聲稱Ooki DAO（去中心化自治組織）以及任何持有代幣並投票支持該DAO某些治理提案的個人或實體都是未註冊的期貨佣金商（FCM），他們招攬和接受客戶訂單，接受金錢或財產作為保證金，並提供信貸，違反《商品交易法》（CEA）。本案中一個重大障礙是去中心化協議是否能夠以及如何適當提供服務。 CFTC聲稱，Ooki Dao是一個可以作為「州法律規定下的非法人組織」被起訴的實體，而不僅僅是一種技術，法院最終同意這一說法。
法官做出有利於CFTC的缺席判決，認定Ooki DAO是一個非法交易平台，是非法未註冊FCM，並且沒有採取適當的“了解你的客戶”計劃，命令DAO支付約64萬美元罰款並停止運營。雖然罰款金額可能沒有其他和解協議那麼大，但此案關鍵影響在於，法院認定DAO實際上可以被視為一個法律實體，這讓參與各種治理投票的代幣持有者擔心，在未來訴訟中，個人代幣持有者是否也會被認定負有責任。
Compound
值得注意的私人集體訴訟涉及Compound Labs。值得注意的是，這不是由監管機構提起的。 Compound Labs是一個發行補償代幣COMP的DeFi協議。 2022年12月，有人提起集體訴訟，稱COMP 代幣是一種未註冊證券，並聲稱Compound Labs和相關創投違反證券法，招攬原告購買COMP代幣。
2023年9月，法院駁回被告的駁回動議，認定原告「合理指控」各被告確實誘使原告購買COMP代幣。雖然訴訟仍處於早期階段，但這將是一個重要案件，我們將在2024年繼續關注。
未來監管更新
今年我們採取幾項措施，幫助我們的投資組合公司和有興趣了解監管動態的人。
我們與著名律師事務所合作，製作我們監管通訊。這份時事通訊定期發布，主要目的是摘取監管方面頭條新聞（如上文資訊），並將其歸納為小片段，供我們投資組合公司使用。我們希望他們了解什麼是重要的，什麼是關鍵的，並在繼續建造的過程中以合理方式提供資訊。
2024 年，我們計劃發布更多思考領導力的內容。我們將從一月開始，由我與區塊鏈政策領域資深思想領袖共同主持專題討論會。請關注我們的《一月區塊鏈通訊》，它將對此次討論進行回顧。
此外，我們將在2024年繼續製作更多內容，提供區塊鏈監管和政策領域最新資訊。
對我們產業來說，2023年是令人興奮的一年，我們期待2024 年會有更多精彩。
偏離趨勢
我可以想像一個投資者會想：「比特幣今年上漲162%。好吧，我錯過了。」然後放棄。
不，這是錯誤的心態。比特幣每年平均漲幅幾乎都是這麼高。 13年的趨勢成長率是117%。
比特幣作為我們這個產業代表，相對於它13年指數趨勢來說，仍然是非常便宜的。
放大比特幣對數趨勢圖，你可以看到2023年反彈只是正常現象–黃金線幾乎沒有超過13年趨勢。
因此，即使我們正在經歷反彈，也無法改變比特幣相對低估的狀況。下面是比特幣與13年趨勢成長率偏差圖。即使在反彈之後，它仍然比趨勢便宜74%。
在過去的13年中，只有13%時間處於這一水平或更低。
「我們贏了？」 保羅-克魯曼的無限天賦
雖然他的天賦確實是無窮的，但我保證我會在最後一個觀點之後結束這篇文章…
「以極小的代價？」
克魯曼這種自以為是的妄言簡直令人震驚。
我們以更小的代價打敗了法西斯主義。
他吹噓的政策導緻美國在2020年6月印出鈔票比建國後前兩個世紀還要多。美國當月預算赤字–8,640億美元–超過從1776年到1979年底的債務總額。
我們用這第一個萬億美元打敗英國帝國主義，買下阿拉斯加和路易斯安那州（價值13個州的領土），打敗法西斯主義，結束大蕭條，建造州際公路系統，登上月球，還有其他一些事情。
從那個月起，預算赤字就開始失控。只要看一眼圖表，就會發現這並不是「很少」。
美國2020年赤字–佔國內生產毛額百分比–與美國在第二次世界大戰期間年均赤字相同。這簡直太瘋狂了。
預算赤字佔國內生產毛額百分比曾經比失業率低得多。同樣重要的是，它隨著經濟和失業率的變化而增減。
克魯曼認可的政策現在與幾個世紀以來行之有效的政策脫節了。我們現在在經濟繁榮時期出現巨額赤字——即使失業率創下歷史新低。
繼續做多加密貨幣，直到黃金線低於白線。
祝福你們在2024年一切順利！ @Dan_Pantera
