作者：Kyle Waters & Tanay Ved，Coin Metrics研究員；翻譯：金色財經xiaozou
本文採取數據驅動視角，回顧了2023年影響數位資產產業的重要事件。
在經歷了艱難的2022年後，2023年為整個生態系統帶來了許多積極的發展，例如新機構的加入、關鍵性技術升級等等。雖然監管環境可以說是有史以來最具挑戰性的，尤其是在美國，但一輪輪的對抗應該會迫使一些懸而未決的問題變得更加明確。貨幣緊縮時期似乎即將結束，加密貨幣和股票在2023年都經歷了飆升，許多數位資產漲幅超過一倍，其中包括比特幣（BTC），比特幣在2023年上漲了150%。下表可見datonomyTM中市值超過10億美元的全部資產的表現。
Q1：扼喉
2023年初，在FTX崩盤的陰霾下，數位資產市場迅速好轉，1月比特幣從1.6萬美元攀升至2.3萬美元，這一增長將為全年設定節奏。越來越多的人開始認為最糟糕的時候已經結束，FTX作為一個中心化實體的垮台並沒有玷污影響公共區塊鏈技術的核心原則和潛力。
然而，2023年初的一系列事件也催生了這一年備受關注的主題：美國不斷升級的監管壓力。第一季的一系列執法行動引發了數位資產產業的關注，例如美國證券交易委員會向穩定幣營運商Paxos就幣安穩定幣BUSD發出Wells通知，導致BUSD停止發行。 BUSD供應量在這一年從160億美元的高峰暴跌至10億美元，在通知發布後的一周內就減少了40億美元。強制BUSD停止發行標誌著美國監管機構開始採取更廣泛的行動遏制離岸交易所巨頭幣安（Binance）。以現貨交易量計算，幣安是全球最大的交易所。當年3月份，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公佈對幣安及其創始人趙長鵬（CZ）涉嫌多起監管違規操作實施民事執法。
在岸運營商也要接受新的監管審查，許多從第一季開始就面臨越來越大的壓力，銀行監管機構發布了非正式的指導文件，將加密貨幣和加密貨幣客戶列為銀行系統風險，一些業內人士甚至將這些行動稱為「營運瓶頸2.0」——可以說是一場由政府主導的協調行動，旨在阻礙美國數位資產產業的發展。
放眼宏觀經濟環境，銀行開始面臨一個平常但令人不安的局面：在利率快速上升的環境下，美國國債貶值，受影響最大的是科技友善的矽谷銀行（SVB）。 SVB在3月的一場銀行擠兌之後宣布破產，這不僅引發了人們對美國銀行業健康狀況的擔憂，也考驗了USDC穩定幣的穩定性，Circle在SVB就持有33億美元的儲備金。 USDC的價格曾經一度下跌，多虧了聯邦存款保險，價格才回升至1美元掛鉤。
這場動盪導致了超1000億美元的穩定幣市場的重新洗牌，引發從USDC到離岸發行的Tether (USDT)的顯著轉變。這也標誌著Tether和USDC之間的分歧越來越大，這一趨勢將持續2023年一整年。銀行業危機進一步影響了加密資產的流動性，擾亂了即時支付系統，如Silvergate Exchange Network和Signature Bank的Signet，因為這兩家加密銀行也被關閉了。
儘管面臨諸多挑戰，BTC和ETH在SVB危機後立即經歷反彈。像比特幣這樣的數位無記名資產的核心特徵——易於自我託管、缺乏中介和鏈上透明度——變得比以往任何時候都更加明顯，這與2008年10月金融危機期間導致中本聰(Satoshi Nakamoto)推出比特幣的最初情緒產生了共鳴。
這種勢頭延續到了第二季度，觸發了機構共鳴，這些機構開始對比特幣的獨特品質表示更大的肯定和欣賞。
Q2：9兆美元的到來
自2013年以來，美國市場一直在尋求現貨比特幣ETF，美國證券交易委員會(SEC)一直拒絕向美國金融市場引入現貨ETF產品的提議。現貨ETF的重要意義在於，它有望為投資者提供一種熟悉的、可能更節稅的方式，將比特幣納入他們的經紀帳戶和投資組合。 21世紀初第一批黃金ETF（例如眾所周知的GLD）的巨大影響力是許多人希望在比特幣現貨ETF上看到的。儘管美國證券交易委員會(SEC)在2021年為期貨支持的比特幣ETF開了綠燈，但這些產品並不適合長期持有，因為隨著時間的推移，現貨價格會出現嚴重的追蹤誤差，此外還有高昂的手續費和應稅分配。
但今年6月，事態迅速發生了變化，管理著超過9兆美元資產的全球最大資產管理公司貝萊德(BlackRock)於6月15日申請成立iShares比特幣信託。此舉立即為圍繞ETF的相關努力注入了新的合法性，貝萊德首席執行官Larry Fink承認比特幣是一種可以「超越任何一種貨幣」的全球資產。繼貝萊德邁出大膽的一步後，富達(Fidelity)、WisdomTree、Bitwise、VanEck、Invesco、Valkyrie和ARK等之前的申請者也重新加入競爭，再一次點燃了比特幣現貨ETF的熱潮，這顯示機構對比特幣的興趣日益濃厚，並且認識到了比特幣在多元化投資組合中的潛在作用。
Coinbase與貝萊德達成了重要的合作夥伴關係，作為貝萊德選中的ETF申請託管人，Coinbase成為了一個關鍵的加密原生盟友，但今年6月，美國證交會(SEC)也對這家領先的美國交易所提起了具有里程碑意義的訴訟。 SEC指控Coinbase作為一家未註冊的證券交易所運營，並將包括SOL、MATIC和ADA在內的各種資產標記為所謂的證券。這一舉動使長期以來關於加密證券和商品之間區別的行業爭論成為焦點。作為回應，Coinbase迅速採取行動反駁了這些指控，整個產業現在正準備迎接一個可能會極大影響美國數位資產產業未來發展軌跡的結果。
儘管有一些列這樣那樣的外部事件，有好有壞，但該行業在2023年繼續向前發展，推進了關鍵的計劃升級。 4月份，以太坊完成了「Shapella」硬分叉，啟動了質押ETH和驗證者累積的質押獎勵的提款功能。升級成功消除了先前與質押相關的流動性風險，並立即吸引了新一輪的質押存款激增，這一趨勢將在2023年的大部分時間裡持續下去。儘管目前的質押APR年利率徘徊在4%左右，但ETH質押量已達2800萬枚，略低於整個ETH供應量的四分之一。
這次升級為質押ETH的以太坊驗證者提供了急需的保證，以太坊從工作量證明轉為權益證明系統的長達數年的旅程的最後一階段完成了，主要是通過以太坊合併完成的，而且沒有任何問題。合併後以太坊的發行量下降了90%，即使考慮到費用銷毀（burning）相關因素，2023年也是以太坊供應量下降的第一個完整的一年。
Q3：Ripple案判決
2023年下半年的轉變具有強化趨勢，下半年取得了重大的法律勝利，金融機構的重新加入抗衡了前幾個月的監管壓力。
值得注意的是，Ripple在與美國證券交易委員會曠日持久的法律大戰中取得了勝利，具有里程碑意義。 7月13日，聯邦地區法院發布部分簡易判決，認定交易所的XRP二次銷售不構成證券交易。這項裁決不僅維護了Ripple，也開創了一個先例，挑戰了SEC對數位資產的分類方法，在整個行業引起巨大反響，並且影響了監管機構對其他被控為證券的數位資產的監管處理。
與這項法律分水嶺同期出現的是Grayscale對戰SEC的勝利，標誌著另一個重要的轉捩點。該事件主要關於Grayscale試圖將其比特幣信託（GBTC）轉換為現貨比特幣ETF，但SEC最初拒絕了這項申請。然而，8月29日，上訴法院推翻了這一決定，認為此否決是“武斷的”，體現出SEC對類似產品的處理不一致，特別是考慮到比特幣期貨ETF的存在。這場勝利大大推動了市場對比特幣現貨ETF發布的預期，這種情緒從比特幣相對於其淨資產價值(NAV)的折扣率從40%縮小至10%就可看出。
這些監管里程碑體現出美國證券交易委員會對加密貨幣監管的態度有所緩和，為加密貨幣更廣泛的訪問和發展成熟鋪平了道路。同時，這種轉變也強調了確立更明確監管的必要性，尤其是在更具活力的離岸監管環境推動了阿聯酋、香港、歐盟和英國等市場活動的情況下。
新產品的發布也增加了市場興奮度，特別是激發了關於穩定幣的熱烈討論，這是整個2023年的關鍵主題。 PayPal和Visa等支付巨頭也加入了這場競爭，前者在以太坊區塊鏈上推出了PayPal USD (PYUSD)，後者則推出了穩定幣結算計畫。聯準會即時支付系統FedNow的推出，也重新點燃了圍繞其對當前穩定幣格局的潛在影響以及央行數位貨幣計畫方向的討論。
然而，FedNow的國內業務強調了穩定幣的價值主張，穩定幣作為全球交換媒介，促進了跨境支付，連結了鏈上和鏈下經濟。這種切實的影響力在上圖中明顯可見，最大的法幣支持穩定幣USDT和USDC的結算額分別為4.2兆美元和1.7兆美元。這些發展，以及協議原生穩定幣和計息穩定幣等新進入者，描繪了穩定幣在更廣泛的金融生態中日益增長的多樣性和不斷發展的作用。
在穩定幣領域之外，Coinbase的L2網路Base的推出引起了極大關注，並引發了該平台上新興應用活動的浪潮。這標誌著L2解決方案發展的關鍵一步（特別是在以太坊即將推出的EIP-4844升級的背景之下），旨在增強網路的可擴展性。儘管金融環境緊縮，以及像Curve Finance所經歷的智慧合約漏洞這樣的產業特定事件帶來了更多挑戰，但第三季為未來的成長奠定了重要基礎。
Q4：準備起飛
數位資產市場的復甦在第四季展開，比特幣飆升超50%，標誌著市場情緒和估值的復甦。這項反彈是由機構興趣上漲所推動的，從芝加哥商品交易所(CME)比特幣期貨未平倉合約接近創紀錄水準(超過50億美元)就可看出這一點，芝加哥商品交易所是機構參與者喜歡的交易場所。這為比特幣市場結構的發展演變提供了更清晰的佐證，因為投資者積極地準備迎接比特幣現貨ETF和下一次比特幣減半的到來。伴隨著衍生性商品市場活動的激增，現貨交易量升至年度高點。供應趨勢也加強了看漲預期，自由流通供應量達到2017年3月以來的最低水平，過去一年只有30%的比特幣在流通，反映出堅定強勁的持有者群體。
這次反彈呈現週期性方式擴大到比特幣以外，提振了加密生態的其他領域。 Grayscale信託產品的折扣率大幅減少，在某些情況下，GSOL和GLINK等產品的溢價在11月份分別達到了869%和250%。 Alt L1區塊鏈也經歷了強勁的復甦，Solana (SOL)脫穎而出，因為它已從先前的FTX關聯關係中脫離出來。活躍的社群、不斷增長的應用程式生態和網路上的基礎設施加強了Solana作為L1平台的可信度，並在數量不斷壯大的模組化區塊鏈和L2網路中引發了圍繞單體區塊鏈的討論。這種飆升不僅限於估值。鏈上活動也出現了反彈，比特幣和以太坊網路的費用市場都有所上漲，而穩定幣供應在經歷了一段時間的下降後上漲，顯示了流動性回歸跡象。
這場審判最終以Sam Bankman Fried被定罪而告終，也為業界最動蕩的一段時期畫上了句號。同時，幣安的和解涉及40億美元的罰款和趙長鵬(CZ)的下台，結束了圍繞這家最大交易所的長期指控。另一個未被注意到的重要公告是財務會計準則委員會(FASB)對加密會計準則的修改。這項變更將允許在資產負債表上持有數位資產的公司以「公允價值」確定資產，而不再將其視為無形資產，從而減少這些公司目前面臨的摩擦，同時激勵更大的所有權。例如，這將使Microstrategy (MSTR)（一家持倉超過17,500比特幣的上市公司）在其資產負債表上按計量期間實現利潤或虧損。
這些發展共同結束了籠罩該行業的不確定性篇章，為加密資產更加成熟和樂觀的未來鋪平了道路。
在十年來的高通膨、金融緊縮和地緣政治緊張局勢加劇的背景下，數位資產市場一直在努力應對重大的宏觀經濟挑戰。然而，利害關係人已經熟練地駕馭了這些複雜性，帶來代幣化國債和現實世界資產(RWA)等新領域的成長。我們回顧2023年可投資領域主要資產類別的回報，會發現數位資產的優勢非常明顯。加密相關股票和數位資產表現出色，Coinbase (COIN)是市場反彈的主要受益者。宏觀經濟趨勢在接下來的幾個月可能會發生變化，數位資產產業將進入成熟和擴展階段。