銘文爆紅帶來比特幣生態問題重回大眾視野，市場開始探索生態基礎設施和功能產品。比特幣網路限制導致智慧合約只能佈局於擴容方案，而Alex Lab則建構了基於比特幣二層Stacks 的全面DeFi 基礎設施，成為絕對龍頭。與其他擴容方案相比，Stacks目前生態成長健康，Alex Lab已推出比特幣預兆機、比特幣橋、AMM、訂單簿、質押等，建構完整的DeFi基礎設施。中本聰升級和sBTC 的發布預計將於2024 年第一季推出，帶來Stacks 性能全面提升和比特幣DeFi 的新機遇，Alex Lab將是佈局升級的最佳標誌。 ALEX未上線大型CEX，未來可能帶來幣價提升。
長話短說
銘文已全面引爆比特幣生態敘述，但銘文的爆火也使比特幣生態基礎設施不足、交易擁擠等問題重回大眾視野。銘文之後，市場已經開始探索比特幣生態的基礎設施和功能產品。比特幣網路本身的限制，智慧合約產品只能佈局於擴容方案。 Alex Lab 正在建立基於比特幣二層Stacks 的DeFi 基礎設施，已推出和正在開發的功能包括比特幣預兆機、比特幣橋、AMM、訂單簿、質押、Launchpad 等一系列功能，建立完整的DeFi基礎套件。從競爭格局來看，Alex Lab是Stacks上的絕對龍頭。與其他擴容方案相比，Stacks是目前生態和資料成長健康的二層擴容方案，與之相比的是Rootstock，Sovryn是Rootstock上的龍頭DeFi協議，但兩者目前的業務重點並不相同。中本聰升級和sBTC 的發布預計將於2024 年第一季推出，中本聰升級將會帶來Stacks 的性能全面提升，sBTC 將釋放比特幣DeFi 的新機遇，Alex Lab 將是此次佈局升級的最好標誌。綜合ALEX的估值和TVL，ALEX可以作為佈局STX生態的槓桿性指標的。 ALEX目前未上線大型CEX，具有一定的流動性折價，未來所或將帶來幣價的提升。 1 引言：銘文之後，比特幣生態下一個Alpha在哪裡？
銘文爆火的骨牌效應，展示了比特幣區塊鏈的潛力。如果說幾個月前仍在爭論建立比特幣生態的正統性，那麼現在這個問題似乎已經被極高的市場熱情沖淡了—— ——人們對比特幣生態產生了更高的期待。比特幣生態的關注始於銘文，但不會止步於Meme，在銘文之後，市場將開始探索整個生態的基礎建設和功能產品。
首先，銘文的爆紅也讓比特幣生態長期存在的問題重新進入大眾視野。首先，比特幣生態上基礎建設嚴重不足，極大限制了BRC-20代幣的交易，幣安研究院也正在關於BRC -20的研報中提到：去中心化索引和功能齊全的DEX的部署，將實現BRC-20走向下一個高度。其次，比特幣極低的TPS和區塊容量，造成極大的擁擠和高度的交易費用，同樣限制了銘文的發行和交易，對比特幣擴容方案的討論又重新回到市場焦點。
其次，隨著BTC減半接近，BTC礦工收益持續問題再次引發討論。礦工收益由交易費用和挖礦獎勵組成，由於比特幣網路上生態應用有限，目前收益的由挖礦獎勵組成隨著BTC市值提升空間的降低，減半後挖礦獎勵可能無法長期支持BTC網路的安全性。 BTC生態應用的擴展或將引入持續的交易費用，為比特幣礦工引入可持續的收入來源。
同時，比特幣區塊鏈是共識最強、正統性、安全性和中心化程度最高的區塊鏈，在比特幣網路上建立的智慧合約將是一個令人振奮的敘述。本身不具備圖靈性，無法在先前建立智能合約。為了拓展比特幣區塊鏈的潛力，我們目前必須將加大投向比特幣L2，與以太坊不同，比特幣智能合約體驗並不在用戶L1和L2之間進行選擇，L2目前是賦予比特幣智能合約能力的必備技術，主要的L2包括閃電網路、Stacks、Rootstock和Liquid。
Alex Lab因此進入了我們的視野。 Alex建構於Stacks之上，Stacks比特幣的智慧合約層，是目前比特幣二層中最繁榮和市值最高的生態，而Alex是Stacks上的龍頭DeFi協議。 Alex Lab致力於建造比特幣的DeFi系統，已推出和正在開發的功能包括BRC-20代幣、比特幣橋、AMM、訂單簿、質押、Launchpad等一系列功能，初步建立完整的DeFi生態功能，期待銘文和BRC-20代幣的發展提供一套完善的基礎保障設施。
2 解構Alex Lab：比特幣DeFi的基建龍頭
Alex Lab圍繞比特幣生態金融提供了豐富的產品，核心產品包括：用於交易的AMM和Orderbook DEX；在Stacks生態系統中用於發現和參與IDO的Launchpad；質押和流動性挖礦；連接比特幣一層和二層以及Stacks和其他鏈的跨鏈橋；對BRC-20進行去中心化索引的比特幣前置機。
AMM與訂單簿
Alex Lab同時推出AMM Swap和B20市場（Orderbook）。在此我們針對AMM的具體數學曲線進行深入研究。目前AMM上流動性超過$1M的池子共有5個，為：STX-aBTC ($2.71M)、STX -ALEX ($2376萬)、STX-xBTC ($584萬)、STX-sUSDT（$149萬）、ALEX- atALEX ($682萬)。
B20市場為訂單簿形式，採用鏈上/鏈下混合設計，購買或出售某些資產的承諾通過加密簽名的方式提交，在鏈上結算之前由鏈下匹配引擎進行匹配，從而用戶消耗支付gas費用即可建立和取消訂單，目前上線多個BRC20代幣-sUSDT交易對。目前B20市場24小時交易量為675k，累計交易量為55.8M。
啟動板平台
Alex Launchpad採用混合上/鏈下模型，為BRC-20代幣提供IDO平台。其中所有與用戶資金相關的交易都在鏈上，計算成本的抽籤部分則在鏈下完成，並提交給鏈上契約進行驗證。社群可以透過投票治理決定進行IDO的專案。目前已經完成了5個IDO專案：
亞歷克斯（2022年1月19日） 香蕉（2022年6月21日） ORMM（2023.7.28，BRC20代幣） 藍輪礦業（2023.8.25） CHAX（2023.11.13，BRC20代幣）
目前Stacks上的生態項目不多，發幣項目較少，ALEX的Launchpad已經準備了太多的生態價值。
近期，Alex升級至多鏈Launchpad，專案可在BRC20、Stacks和ERC20發行。目前，第一個ALEX多鏈Launchpad的候選項目是OrdzGames，是一個位於比特幣網路上的遊戲項目，社群將於12月23日發布日完成投票。
質押與流動性挖礦
Alex Lab的初始代幣質押收益低是否與選擇自動質押有很大關係（見代幣經濟部分），目前質押總量為143.6M，代幣流通量為642.1M，二者比例為22.4%。
用戶同樣可以選擇質押LP代幣進行流動性挖礦，目前主要的LP對為STX-ALEX和STX-xBTC，目前APR分別為34.94%和63.6%，以ALEX代幣佔比，但質押量表現均並不理想。
跨鏈橋
Alex Lab目前開發了Stacks與比特幣網路、以太坊和BSC主網的跨鏈橋，與比特幣分層的跨鏈支援BTC和BRC-20幣代的橋接，與以太坊和BSC的跨鏈支持USDT 、LUNR和BTCB（BSC）/WBTC（以太目前）的橋接。目前跨鏈價值累計為$11,568,749，產生跨鏈坊費用總計為$76,067，TVL為$2,324,830。
比特幣明天
這裡提到的比特幣上機（比特幣預言機），與我們在以太坊上常提到的下機不同，目前是指對比特幣上的BRC-20建立的去中心化、防篡改和抗審查的雖然BRC20存在於鏈上，但比特幣L1根本不支援BRC-20代幣，無法讀取銘文資料。
玩過銘文和BRC-20代幣的用戶都知道索引的重要性，索引會提示你哪些銘文已經打完，同時記錄一周等操作，是構建BRC-20市場的基礎。目前BRC-20市場依賴集中式的鏈外索引器，單一索引器的錯誤可能來自效能問題，也可能由於審查甚至不良行為而發生，使用戶資產面臨風險。
因此，Alex Lab正在與BRC-20代幣標準的創始人Domo，以及現有的主要鏈上索引器（如BestinSlot、OKX、Hiro system、Unisat等）合作，建構BRC-20的鏈上索引器。具體也就是說，比特幣預言機聚合來自鏈下索引器的數據，然後透過Stacks驗證每筆交易，選擇接受或拒絕，以提供單一、可靠的事實來源，Dapp和錢包能夠地存取和查詢比特幣預言機的數據和事件。近日，Alex官方推特發文宣布比特幣下機將支援STX20。
3 競爭格局：比特幣DeFi 的絕對龍頭
Alex Lab在Stacks上暫無競爭對手，因此競爭格局的分析需要放眼整個BTC Layer2，尋找Alex的對手，首先要尋找Stacks的對手。
目前比特幣二層網路主要有Lightning Network、Rootstock、Stacks、Liquid Network，根據Crypto.com的研報，它們在效能上主要有以下差異：
Stacks是比特幣擴容方案中最繁榮的生態。閃電網路作為支付通道，本身無法支援智慧合約的構建，因此並不是Stacks的直接競爭對手。液態網路的共識機制導致其被認為是一個高度中心化的協議目前和Stacks最具有直接競爭關係的是Rootstock，Rootstock是比特幣上一條兼容EVM的側鏈，比特幣礦工在進行挖礦時可以進行合併挖礦（Merged挖礦） ），並獲得Rootstock中的交易手續費收入。 Rootstock的優勢是可以相容EVM，起步較早，目前具有較高的TVL（常用2023/12/17），但相比之下，Stacks在技術上具有更加去中心化的優勢，以及更快的數據成長和生態發展速度。
技術上，Stacks在中本聰升級後將引入去中心化的sBTC，而RSK的BTC跨鏈依賴對預先設定的聯盟的信任，存在中心化問題。中本聰升級後，Stacks將引入子網，支援更多語言和運行環境。數據上，Stacks的TVL在2023年後迅速成長，已經與前高持平，Rootstack的數據成長緩慢，目前僅達到前高的50%。
生態發展上，根據veDAO對比特幣生態的統計（https://docs.google.com/spreadsheets/d/1DcGIbjZX3gDDwF2wqTHijOftss4j1UxeciJuT2Y6Ebk/edit#gid=13230647746），RootStackD、D今天的四個項目Money on Chain、Liquality和Tropykus，Liquality為錢包基礎設施，其他三個基礎的DeFi應用。 Stacks上生態百花齊放，根據veDAO統計已有60餘個Dapp發布，範圍涵蓋DeFi、錢包、NFT、遊戲、社交等。
Rootstock上最大的DEX為Sovryn，可以警惕的是Alex Lab的競爭對手，Sovryn提供幾乎公開的DeFi服務，包括穩定幣、AMM、借貸池和保證金交易等。但二者存在著業務重點上的差異，Sovryn主要關注比特幣生態的穩定幣，Alex近期的開發重點則著重為BRC-20代幣提供基礎建設。從數據表現上看，Sovryn的TVL已經疲軟，Alex Lab則緊跟著BRC-20的春風一路上漲。
4 中本聰升級：比特幣DeFi 的新機遇
Stacks於2021年初，在即將到來的2024年第一季令人興奮的中心下一次重大升級：中本聰升級。本次升級將帶來的功能升級主要有三個：（1）去化的比特幣物質配置，即sBTC的發行；（2）由比特幣最終性的交易；（3）比特幣區塊的快速交易。其中BTC的發行將把比特幣解鎖為一種完全自動化的生產性資產，使得智慧合約消耗能夠信任地寫入比特幣區塊鏈，在DeFi 的應用中解鎖比特幣資產。
sBTC 的主要機制如下：用戶將BTC 發送到比特幣網路上的掛鉤錢包/腳本，相同數量的sBTC 被製造並發送到選擇用戶的堆疊地址上，保留1：1 的掛鉤；當用戶希望將資產之後，sBTC將被燃燒，BTC將在比特幣網路中被轉入地址用戶。由於比特幣網路不具備圖靈性，在比特幣上BTC鎖定的角色，需要透過託管錢包/腳本而非智能合約的完成，由一群簽名者進行管理，當進行Peg-out（在指定鏈上燃燒一在項設定資產）後，必須由簽署者手動去完成BTC 的釋放，因此，Peg-in 過程由目標鏈的智能合約保證資產的釋放和轉移，轉出需要由投資者來完成資產的釋放，BTC的一個關鍵點就在於轉出的過程。
維持掛鉤的群體鎖定STX然後來維持執行掛鉤的閾值簽名任務（該閾值由這部分參與者鎖定的STX的比例來確定），在正確完成掛鉤操作後將獲得BTC作為獎勵。參與維持掛鉤交易的權限向所有權保障開放，任何人都可以成為掛鉤交易的簽署者。為了安全，sBTC要求兩個重要的閾值：（1）簽名閾值定為70%，必須有超過71%的Stackers作惡才會發生安全問題；（2）活躍度：即sBTC的供應量與STX鎖定價值的最大比例，目前要求該比例預設為60%。 **這兩個數值保證了簽署交易的STX的鎖定價值，大於處理**此外，簽名者選擇、轉出請求等發生在L1中，遵循避免比特幣的抗審查性，堆疊可以直接讀取比特幣上的交易，因此不需要依賴外部鄰居，這些都使得BTC 更接近BTC 的安全性。
**中本聰升級和sBTC將如何賦予Alex Lab的發展能力？ **首先，中本聰升級Stacks交易更加安全可靠，並大幅提升網路效能，子網路的引入使得支援其他程式語言和環境成為可能，如EVM子網，使得專案的遷移更加便捷，為生態專案的爆發提供條件，強化Stacks在比特幣生態的龍頭地位，**作為Stacks生態最大的DEX，Alex將直接受益於此提升。 * * 其次，BTC是最中心化和最安全的資產，能夠解鎖BTC的巨大市值潛力、將BTC引入DeFi將極大提升DeFi的安全性和正統性。需要指出，目前這需要確定BTC的資產（例如以太坊上的wBTC）都是委託給中心化實體或是受信任的一組管理人，本質上存在信任問題，與比特幣的精神背道而馳。相較之下，sBTC 由一組消耗許可的、去中心化的、動態的參與者操作，透過經濟激勵設計來維持正確的掛鉤。雖然仍然引入了風險和複雜性，但已經在很大程度上接近BTC的安全性。撬動BTC的巨大價值、最大引入BTC的安全性，將使DeFi帶來新的敘述，而Alex作為Stacks上最龍頭的DeFi應用，將是本次升級最核心的直接收益指標的。綜上，中本聰升級將為Stacks帶來性能的極大大提升，在敘述和基本面將極大吸引市場關注，Alex Lab作為最大應用和直接收益的協議，表明Stacks市值增量空間已經偏小，Alex將是佈局這項升級的最佳標誌。
中本聰升級和sBTC目前進展如何？未來時間軸怎樣將會？
2023年10月，Stacks推出sBTC的開發者版本，讓開發人員可以使用早期sBTC版本建置和測試。 12月15日，Stacks聯創發文表示，Stacks Nakamoto測試網（代號Neon）現已完成程式碼編寫，年底網測試啟動已鎖定。
根據Stacks基金會最新發布的時間線，中本聰升級將在比特幣減半前發布，在主網發布確認穩定性後，sBTC將陸續推出，在初始版本的路線圖中，中本聰和sBTC計劃一起發布，但目前將計劃透過單獨的升級實現，以降低整體複雜性來提高升級的可預測性和安全性。團隊計畫在2024年第一季推出公共測試網Argon，在推出主網之前以比特幣減半中本聰升級，sBTC預計在升級後2個月左右上線Stacks。
但需要提示的是，中本聰的升級從最初計劃在今年夏天完成，到延遲到2023年底，再到明年Q1，已經經歷了兩次推遲，如果在比特幣減半之前未能完成中本聰的升級，希望再次落空，升級敘述能夠大幅減少半敘述，否則的話Stacks生態整體的幣價造成一定打擊。後續需要對Stacks升級進度進行密切關注，最近的時間節點將是12月底的測試網Neon上線。
第五代貨幣經濟與流動性分配
在代幣分配上，Alex Lab將於2022年3月進行代幣發行，代幣總體為1,000,000,000枚，預計五年內全面解鎖（2027年2月）分配情況如下：
20%給基金會，分配給社區儲備池以支持ALEX的生態系統、早期採用者和未來發展50% 保留給社區，透過質押或提供流動性代幣以最小ALEX 30% 給員工、顧問和早期投資者和創始團隊
代幣使用場景上，$ALEX可以用於質押和治理。質押收益高低與是否選擇自動質押有很大關係，目前總共質押了1.4億枚代幣，APY為7.25%。 $ALEX和$atALEX（自動）質押的ALEX）可以參與社群治理投票，包括代幣經濟學變更、IDO計畫選擇等。
代幣表現上，$ALEX目前市值為$287,738,006，FDV為$439,423,517，MC/FDV比例為65.48%，代幣流通比例已相對相當。從市值來看，ALEX目前市值排名181位，作為對比，目前Stacks的市值為$2,079,014,811，FDV為$2,645,163,967，市值是ALEX的大約8倍。雖然Stacks作為二層公鏈具有比ALEX更高的估值空間，但ALEX是Stacks上建設最完善的絕對龍頭協議，在高層來看，ALEX 可以被作為對Stacksinvest 的槓桿性指標的。 （以上數據時間為2023/12/21）
在流動性上，ALEX目前主要的交易量集中在Bithumb、Gate和Alex AMM上，流動性相對較差，尚未登陸大型交易所。近期四大BRC-20代幣登陸安和OKX交易所，可以可見目前主流CEX對比特幣生態的關注，上所資訊公佈後都引發代幣的大幅成長。 ALEX作為比特幣生態DeFi的龍頭，未來存在一定的上所空間，帶來的炒作和流動性改善還將進一步提高$ALEX的價格增長空間。
6 結語
綜合分析以上，我們對Alex Lab的基本觀點可以總結如下：
首先，在銘文和BRC-20代幣的高度火熱下，BTC生態已具備成為牛市主流敘述的條件，最近4月份的比特幣減半，意味著這具有更高的炒作價值。考慮到比特幣網路的安全性和正統性，以及礦工的可持續問題，建立具有重要實際意義的比特幣生態。 DeFi是生態系統的基石，Alex Lab作為比特幣DeFi的龍頭，將促使比特幣生態後續擴展提供基礎。
其次，Alex Lab緊跟著BRC-20代幣的發展，針對BRC-20的鏈上索引、Orderbook交易市場和Launchpad快速開發，抓住BRC-20代幣基礎設施缺乏的空白並迅速搶佔先機，成為比特幣擴容層中為數不多深度涉及到BRC-20 代幣記述中，並有切實可行的產品落地的項目，這將解鎖BRC-20 代幣更多金融案例。
第三，在完成競爭格局上，Alex Lab是Stacks上的絕對龍頭項目，Stacks在中本聰升級後，將進一步鞏固作為比特幣擴容方案的龍頭地位。與Rootstock上的龍頭Sovryn相比，Alex Lab在數據表現、開發細節以及與BRC-20 敘述的吻合上都具有顯著的優勢。因此，在比特幣DeFi 領域中，Alex Lab 具有十分強勁的競爭性和絕對的龍頭地位。
第四，中本聰升級是比特幣擴容領域的事件，sBTC的發布將釋放比特幣DeFi的潛力和價值，提高安全性和正統性。 Alex Lab將是佈局此事件的最核心標誌。
第五，綜合Alex Lab和Stacks的市值和FDV，我們認為在中期研究中，ALEX可以作為佈局Stacks生態的槓桿性指標。四大交易所正在搶佔比特幣生態之一，ALEX代幣未來將在帶來更充足的流動性，對幣價將有效提升。
對Alex Lab的後續觀察重點將包括：比特幣生態的後續發展；中本聰升級和sBTC掛鉤是否可達到預期；Alex Lab對BRC-20代幣交易的支持數量，以及在BRC-20金融基建上的地位；用戶數量、交易量、TVL等數據變化；代幣上所進度等。
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