牛市劇本推演：時間預測、ETF通過及後續發展

撰文：鏈研社

本文為《預判比特幣現貨ETF 通過時間以及多頭市場啟動時間》、《比特幣現貨ETF 通過會發生什麼事？大牛市會來嗎？ 》ETF 系列內容集。

內容比較長為方便大家閱讀我把結論放在最前面，建議收藏轉發以便在未來的半年我們可以一同見證比特幣現貨ETF 通過的歷史進程。

一、預判ETF 通過時間以及多頭市場啟動時間

牛市劇本預測

參考上一輪灰階信託通過的時間我認為目前最可能的劇本是：

1. 2024 年1 月透過比特幣現貨ETF 申請( 聯準會不再升息或市場沒有升息預期)；
2. 2024 年4 月比特幣現貨ETF 開始生效( 比特幣減半前，有助於吸收資金)；
3. 2024 年7 月比特幣牛市正式啟動( 經歷減半後的調整和貨幣寬鬆預期在市場兌現)；
4. 2024 年9 月聯準會開始進入降息週期，實施貨幣寬鬆政策。 ( 降息預期一旦釋放風險市場會立即兌現,提前1~2 個月，我們可以參考GDP>CPI 這項先決指標)。

為什麼判斷牛市正式啟動會在7 月附近，不是在比特幣現貨ETF 生效的時候，是因為往往在減半後2-3 個月我們都會經歷一波調整，不是立即啟動，綜合目前宏觀市場預期降息的周期把時間定在7 月。

回顧20 年多頭起點：灰階GBTC 信託通過歷程

• 2019 年11 月: 灰階向SEC 提交GBTC 信託基金註冊申請；
• 2020 年1 月: 灰階GBTC 信託經SEC 批准註冊通過，成為首個符合美國證券交易委員會標準的數位資產工具；
• 2020 年4 月: 灰階比特幣信託GBTC 正式生效，規模快速擴張，三箭也是接助GBTC 的套利才迅速壯大；
• 2020 年光灰度一輪牛市為幣圈帶來了約100 億美金以上的增量資金,總市場的增量資金可能在千億級別。

GBTC 二級市場溢價率一度高達30% 以上,灰階2021 年2 月後就沒有繼續增持BTC。

而先前灰階持股654,885 枚BTC, 估計成本為89.31 億美元, 平均成本僅約1.37 萬美元。

本輪多頭市場可能的起點和增量的資金

20 年灰階用100 億美金為市場帶來了約千億級增量資金,21 年加密市場總市值最高3 兆對比19 年千億出頭翻了約30 倍。

假如按照同樣的牛市再走一遍,流入資金要在千億以上才能看到,貝萊德申請比特幣ETF 通過看做是下輪牛市的必要條件,需要等ETF 真正通過需要半年左右時間( 灰度是19 年11 月申請,20 年4 月生效,20 年5 月比特幣減半)。

那麼光ETF 增量資金就會超過灰度現有的資金規模($255 億),但是這還不夠真正要想有大牛市的另一個必要條件是市場有足夠的貨幣流動性,在比特幣現貨ETF通過後預計將為加密市場帶來千億美金流動性，總市值的增加至少也是萬億級別，那麼總市值也將超過世界上市值最高的公司( 目前是蘋果 )

綜上下輪牛市起點的3 個必要條件

1. SEC 透過現貨BTC ETF
2. 下次比特幣減半
3. 貨幣寬鬆,市場流動性過剩

再最後對比特幣現貨ETF 透過做一個總結

1. 2024 年1 月透過比特幣現貨ETF 申請( 聯準會不再升息 )
2. 2024 年4 月開始生效( 比特幣減半前 )
3. 2024 年7 月比特幣牛市正式啟動( 經歷減半後的調整和貨幣寬鬆預期在市場兌現 )
4. 2024 年9 月聯準會開始進入降息週期，實施貨幣寬鬆政策。 ( 降息預期一旦釋放風險市場會立即兌現,提前1~2 個月，我們可以參考GDP>CPI 這項先決指標 )
5. 比特幣現貨ETF 的通過會為市場帶來千億美金的流動性

二、ETF 通過會發生什麼事？大牛市會來嗎？

我參考了美國歷史上黃金ETF 通過的歷程判斷比特幣現貨ETF 如果通過的話會發生什麼得到了以下幾個結論（僅供參考）

1.比特幣現貨ETF 批准通過前市場有持續預期可視為利好

2.比特幣現貨ETF 批准通過之後仍會有小幅衝刺

3.比特幣現貨ETF 開始交易後不久，沖頂後會出現較大跌幅，甚至跌破ETF 通過前的價格

接下來是理性分析，大牛市會因為比特幣現貨ETF 通過就來嗎？

如果比特幣現貨ETF 現在通過，整體分析下來我覺得並不算好消息。因為透過更多是影響市場情緒推動場內資金影響價格，由於世界經濟仍未恢復，貨幣政策又處於極度緊縮狀態，資金還是難以持續流入。當然維持高位震盪是有可能的，時間卻難以持久，不能期望幣圈能有獨立行情，這種機率很小很小。另外對於熊市出這樣重磅利好實在是太虧了，在牛市出能漲100%，熊市可能就30% 了，近期看看美股表現吧，美股跌的話那基本沒戲了。綜合目前資訊來看我不認為比特幣現貨ETF 的通過會直接開啟大牛市

回看黃金ETF 的通過歷程

• 2003 年3 月，澳洲開設了世界上第一隻黃金ETF
• 2004 年10 月，SEC 批准通過美國第一個黃金ETF GLD
• 2004 年11 月，美國黃金ETF GLD 正式生效，開始交易

當時的經濟環境與貨幣政策

經濟環境：在2004 年，美國的宏觀經濟環境相對穩定。當時，美國國內生產毛額（GDP）呈現成長趨勢，失業率相對較低，通貨膨脹率適中。雖然有一些經濟挑戰，但美國經濟並不處於危機狀態。

貨幣政策：在2004 年，聯準會實施的貨幣政策相對寬鬆。聯準會逐漸升息(2004 年從1% 升息至1.75%)，但短期利率仍相對較低。在寬鬆貨幣政策下為黃金的表現創造了支持，因為黃金通常被視為對沖通貨膨脹和貨幣貶值的避險資產。

透過前後黃金的歷史表現

1. 黃金在第一隻黃金ETF 通過後出現了大幅上漲一直持續到美國ETF 開始交易
2. 美國黃金ETF GLD 在SEC 批准通過之後繼續小幅衝刺
3. 美國黃金ETF 開始交易後不久，在之後兩個月市場下跌約9%，跌破ETF 通過時的價格

黃金ETF 的透過讓更多的交易者可以透過ETF 進行投資，而無需保管金屬、和託管在銀行，在之後的幾年有更多資金進入了這個市場，2008 年的金融危機更是將黃金推升到了1000 美金

比特幣現貨ETF 的歷史進程

• 2021 年2 月，世界第一個比特幣ETF 在加拿大通過，BTC 在後續兩個月衝刺高點65000 後開始下跌，期間經歷了519 事件
• 2021 年10 月，美國首隻比特幣期貨ETF 上市，隨後一個月多衝刺69,000 後，開始了一年的陰跌
• 2023 年7 月，全球最大的資產管理公司之一貝萊德（BlackRock）開始申請比特幣現貨ETF，當月到達31800 高點，隨後開始下跌

目前比特幣ETF 的申請情況借用了Odaily@OdailyChina 的圖來說明

目前經濟環境與貨幣政策

• 經濟環境：2023 年美國的宏觀經濟並不穩定，年初經歷了銀行危機。通膨率偏高，美國GDP 成長疲軟未完全擺脫衰退趨勢，失業率相對較低，長短債利率倒掛，面臨經濟挑戰，儘管聯準會想要軟著陸，不過還沒擺脫危機狀態。
• 貨幣政策：2023 年聯準會實施的升息縮表處於貨幣緊縮狀態。為了控制通膨實施了極為激進的升息政策，聯準會利率到了5.25%，仍未停止升息但已近尾聲。市場預期降息在2024 年的9 月

比特幣現貨ETF 的通過會讓數千萬新投資者交易者可以透過ETF 進行投資，也進一步增加比特幣的合法性，在之後一定有更多資金進入了這個市場。

小結

上篇文章中提到，下輪多頭起點的3 個必要條件：

1.SEC 透過現貨BTC ETF

2.下一次比特幣減半

3.貨幣寬鬆,市場流動性過剩

就目前而言時機未到，不過後續我也會根據市場資訊和宏觀的變化調整判斷，所以不要忘記關注我@lianyanshe 讓我們一同見證比特幣現貨ETF 通過的歷史時刻和下一輪波瀾壯闊的牛市。