比特幣生態在銘文的引爆下備受關注，但也暴露出了基礎設施不足和交易擁擠等問題。 Alex Lab正在建構基於比特幣二層Stacks的DeFi基礎設施，包括比特幣預示機、比特幣橋、AMM、訂單簿、質押、Launchpad等功能。相較於其他擴容方案，Stacks是最健康的二層擴容方案。 2024年第一季度，Nakamoto升級和sBTC發行預計推出，將提供比特幣DeFi的新機會。 ALEX可以作為佈局STX生態的槓桿性指標，未來可望上線大型交易所，為幣價提升帶來新機會。
作者：夏洛特，凱文，Metrics Ventures
長話短說
1.銘文已全面引爆比特幣生態敘述，但銘文的爆火也使比特幣生態基礎設施不足、交易擁擠等問題重新回到大眾視野。銘文之後，市場已經開始探索比特幣生態的基礎設施和功能產品由於比特幣網路本身的限制，智能合約產品只能佈局於擴容方案。
2. Alex Lab正在建立基於比特幣二層Stacks的DeFi基礎設施，已推出和正在開發的功能包括比特幣預示機、比特幣橋、AMM、訂單簿、質押、Launchpad等一系列功能，建立完整的DeFi 基礎套件。
3.從競爭格局來看，Alex Lab是Stacks上的絕對龍頭。與其他擴容方案相比，Stacks是目前生態和資料成長最健康的二層擴容方案，與之相比的是Rootstock，Sovryn是Rootstock上的龍頭DeFi協議，但目前兩者的業務重點並不相同。
4. Nakamoto升級和sBTC的發行預計將於2024年第一季推出，Nakamoto升級Stacks的性能帶來全面提升，sBTC將釋放比特幣DeFi的新機遇，Alex Lab將是佈局這項升級的最佳選擇標的。
5. 綜合ALEX的估值和TVL，ALEX可以作為佈局STX生態的槓桿性指標的。 ALEX目前未上線大型CEX，具有一定的流動性折價，未來所或將帶來幣價的提升。
1.引言：銘文之後，比特幣生態下一個Alpha在哪裡？
銘文爆火的骨牌效應，展示了比特幣區塊鏈的潛力。如果說幾個月前仍在爭論建立比特幣生態的正統性，那麼現在這個問題似乎已經被極高的市場熱情沖淡了—— ——人們對比特幣生態產生了更高的期待。比特幣生態的關注始於銘文，但不會止步於Meme，在銘文之後，市場將開始探索整個生態的基礎建設和功能產品。
首先，銘文的爆紅也讓比特幣生態長期存在的問題重新進入大眾視野。首先，比特幣生態上基礎建設嚴重不足，極大限制了BRC-20代幣的交易，BinanceResearch同樣是BRC- 20的研究報告中提到：去中心化索引和功能齊全的DEX的部署，將實現BRC-20走向下一個高度。其次，比特幣極低的TPS和區塊容量，造成極大的擁擠和高度的交易費用，同樣限制了銘文的發行和交易，對比特幣擴容方案的討論又重新回到市場焦點。
其次，隨著BTC減半接近，BTC礦工收益持續問題再次引發討論。礦工收益由交易費用和挖礦獎勵組成，由於比特幣網路上生態應用有限，目前收益的由挖礦獎勵組成隨著BTC市值提升空間的降低，減半後挖礦獎勵可能無法長期支持BTC網路的安全性。 BTC生態應用的擴展或將引入持續的交易費用，為比特幣礦工引入可持續的收入來源。
同時，比特幣區塊鏈是共識最強、正統性、安全性和中心化程度最高的區塊鏈，在比特幣網路上建立的智慧合約將是一個令人振奮的敘述。本身不具備圖靈性，無法在先前建立智能合約。為了拓展比特幣區塊鏈的潛力，我們目前必須將加大投向比特幣L2，與以太坊不同，比特幣智能合約體驗並不在用戶L1和L2之間進行選擇，L2目前是賦予比特幣智能合約能力的必備技術，主要的L2包括LightningNetwork、Stacks、Rootstock和Liquid。
Alex Lab因此進入了我們的視野。 Alex建構於Stacks之上，Stacks比特幣的智慧合約層，是目前比特幣二層中最繁榮和市值最高的生態，而Alex是Stacks上的龍頭DeFi協議。 Alex Lab致力於建造比特幣的DeFi系統，已推出和正在開發的功能包括BRC-20代幣、比特幣橋、AMM、訂單簿、質押、Launchpad等一系列功能，初步建立完整的DeFi生態功能，期待銘文和BRC-20代幣的發展提供一套完善的基礎保障設施。
2.解構Alex Lab：比特幣DeFi 的基建龍頭
Alex Lab圍繞比特幣生態金融提供了豐富的產品，核心產品包括：用於交易的AMM和Orderbook DEX；在Stacks生態系統中用於發現和參與IDO的Launchpad；質押和流動性挖礦；連接比特幣一層和二層以及Stacks和其他鏈的跨鏈橋；對BRC-20進行去中心化索引的比特幣前置機。
AMM與訂單簿
Alex Lab同時推出AMM Swap和B20市場（Orderbook）。在此我們針對AMM的具體數學曲線進行深入研究。目前AMM上流動性超過$1M的池子共有5個，為：STX-aBTC ($2.71M)、STX -ALEX ($2376萬)、STX-xBTC ($584萬)、STX-sUSDT（$149萬）、ALEX- atALEX ($682萬)。
B20市場為訂單簿形式，採用鏈上/鏈下混合設計，購買或出售某些資產的承諾通過加密簽名的方式提交，在鏈上結算之前由鏈下匹配引擎進行匹配，從而用戶消耗支付gas費用即可建立和取消訂單，目前上線多個BRC20代幣-sUSDT交易對。目前B20市場24小時交易量為675k，累計交易量為55.8M。
啟動板平台
Alex Launchpad採用混合上/鏈下模型，為BRC-20代幣提供IDO平台。其中所有與用戶資金相關的交易都在鏈上，計算成本的抽籤部分則在鏈下完成，並提交給鏈上契約進行驗證。社群可以透過投票治理決定進行IDO的專案。目前已經完成了5個IDO專案：
亞歷克斯（2022年1月19日） 香蕉（2022年6月21日） ORMM（2023.7.28，BRC20代幣） 藍輪礦業（2023.8.25） CHAX（2023.11.13，BRC20代幣）
目前Stacks上的生態項目不多，發幣項目較少，ALEX的Launchpad已經準備了太多的生態價值。
近期，Alex升級至多鏈Launchpad，專案可在BRC20、Stacks和ERC20發行。目前，第一個ALEX多鏈Launchpad的候選項目是OrdzGames，是一個位於比特幣網路上的遊戲項目，社群將於12月23日發布日完成投票。
質押與流動性挖礦
Alex Lab的初始代幣質押收益低是否與選擇自動質押有很大關係（見代幣經濟部分），目前質押總量為143.6M，代幣流通量為642.1M，二者比例為22.4%。
用戶同樣可以選擇質押LP代幣進行流動性挖礦，目前主要的LP對為STX-ALEX和STX-xBTC，目前APR分別為34.94%和63.6%，以ALEX代幣佔比，但質押量表現均並不理想。
跨鏈橋
Alex Lab目前開發了Stacks與比特幣網路、以太坊和BSC主網的跨鏈橋，與比特幣分層的跨鏈支援BTC和BRC-20幣代的橋接，與以太坊和BSC的跨鏈支持USDT 、LUNR和BTCB（BSC）/WBTC（以太目前）的橋接。目前跨鏈價值累計為$11,568,749，產生跨鏈坊費用總計為$76,067，TVL為$2,324,830。
比特幣明天
這裡提到的比特幣上機（比特幣預言機），與我們在以太坊上常提到的下機不同，目前是指對比特幣上的BRC-20建立的去中心化、防篡改和抗審查的雖然BRC20存在於鏈上，但比特幣L1根本不支援BRC-20代幣，無法讀取銘文資料。
玩過銘文和BRC-20代幣的用戶都知道索引的重要性，索引會提示你哪些銘文已經打完，同時記錄一周等操作，是構建BRC-20市場的基礎。目前BRC-20市場依賴集中式的鏈外索引器，單一索引器的錯誤可能來自效能問題，也可能由於審查甚至不良行為而發生，使用戶資產面臨風險。
因此，Alex Lab正在與BRC-20代幣標準的創始人Domo，以及現有的主要鏈上索引器（如BestinSlot、OKX、Hiro system、Unisat等）合作，建構BRC-20的鏈上索引器。具體也就是說，比特幣預言機聚合來自鏈下索引器的數據，然後透過Stacks驗證每筆交易，選擇接受或拒絕，以提供單一、可靠的事實來源，Dapp和錢包能夠地存取和查詢比特幣預言機的數據和事件。近日，Alex官方推特發文宣布比特幣下機將支援STX20。
3.競爭格局：比特幣DeFi的絕對龍頭
Alex Lab在Stacks上暫無競爭對手，因此競爭格局的分析需要放眼整個BTC Layer2，尋找Alex的對手，首先要尋找Stacks的對手。
目前比特幣二層網路主要有Lightning Network、Rootstock、Stacks、Liquid Network，根據Crypto.com的研報，它們在效能上主要有以下差異：
Stacks是比特幣擴容方案中最繁榮的生態。閃電網路作為支付通道，本身無法支援智慧合約的構建，因此並不是Stacks的直接競爭對手。液態網路的共識機制導致其被認為是一個高度中心化的協議目前和Stacks最具有直接競爭關係的是Rootstock，Rootstock是比特幣上一條兼容EVM的側鏈，比特幣礦工在進行挖礦時可以進行合併挖礦（Merged挖礦） ），並獲得Rootstock中的交易手續費收入。 Rootstock的優勢是可以相容EVM，起步較早，目前具有較高的TVL（常用2023/12/17），但相比之下，Stacks在技術上具有更加去中心化的優勢，以及更快的數據成長和生態發展速度。
技術上，Stacks在中本聰升級後將引入去中心化的sBTC，而RSK的BTC跨鏈依賴對預先設定的聯盟的信任，存在中心化問題。中本聰升級後，Stacks將引入子網，支援更多語言和運行環境。數據上，Stacks的TVL在2023年後迅速成長，已經與前高持平，Rootstack的數據成長緩慢，目前僅達到前高的50%。
生態發展上，根據veDAO對比特幣生態的統計（https://docs.google.com/spreadsheets/d/1DcGIbjZX3gDDwF2wqTHijOftss4j1UxeciJuT2Y6Ebk/edit#gid=13230647746），RootStackD、D今天的四個項目Money on Chain、Liquality和Tropykus，Liquality為錢包基礎設施，其他三個基礎的DeFi應用。 Stacks上生態百花齊放，根據veDAO統計已有60餘個Dapp發布，範圍涵蓋DeFi、錢包、NFT、遊戲、社交等。
Rootstock上最大的DEX為Sovryn，可以警惕的是Alex Lab的競爭對手，Sovryn提供幾乎公開的DeFi服務，包括穩定幣、AMM、借貸池和保證金交易等。但二者存在著業務重點上的差異，Sovryn主要關注比特幣生態的穩定幣，Alex近期的開發重點則著重為BRC-20代幣提供基礎建設。從數據表現上看，Sovryn的TVL已經疲軟，Alex Lab則緊跟著BRC-20的春風一路上漲。
4.中本聰升級：比特幣DeFi的新機遇
Stacks於2021年初，在即將到來的2024年第一季令人興奮的中心下一次重大升級：中本聰升級。本次升級將帶來的功能升級主要有三個：（1）去化的比特幣物質配置，即sBTC的發行；（2）由比特幣最終性的交易；（3）比特幣區塊的快速交易。其中BTC的發行將把比特幣解鎖為一種完全自動化的生產性資產，使得智慧合約消耗能夠信任地寫入比特幣區塊鏈，在DeFi 的應用中解鎖比特幣資產。
sBTC 的主要機制如下：用戶將BTC 發送到比特幣網路上的掛鉤錢包/腳本，相同數量的sBTC 被製造並發送到選擇用戶的堆疊地址上，保留1：1 的掛鉤；當用戶希望將資產之後，sBTC將被燃燒，BTC將在比特幣網路中被轉入地址用戶。由於比特幣網路不具備圖靈性，在比特幣上BTC鎖定的角色，需要透過託管錢包/腳本而非智能合約的完成，由一群簽名者進行管理，當進行Peg-out（在指定鏈上燃燒一在項設定資產）後，必須由簽署者手動去完成BTC 的釋放，因此，Peg-in 過程由目標鏈的智能合約保證資產的釋放和轉移，轉出需要由投資者來完成資產的釋放，BTC的一個關鍵點就在於轉出的過程。
維持掛鉤的群體鎖定STX然後來維持執行掛鉤的閾值簽名任務（該閾值由這部分參與者鎖定的STX的比例來確定），在正確完成掛鉤操作後將獲得BTC作為獎勵。參與維持掛鉤交易的權限向所有權保障開放，任何人都可以成為掛鉤交易的簽署者。為了安全，sBTC要求兩個重要的閾值：（1）簽名閾值定為70%，必須有超過71%的Stackers作惡才會發生安全問題；（2）活躍度：即sBTC的供應量與STX鎖定價值的最大比例，目前要求該比例預設為60%。這兩個數值保證了簽署交易的STX的鎖定價值，最大處理的BTC另外，簽名者選擇、轉出請求等發生在L1中，遵循比特幣的抗審查性，堆疊可以直接讀取比特幣上的交易，因此不需要依賴外部前鋒機，這些都使得sBTC更加接近BTC的安全性。
首先，中本聰升級Stacks交易更加安全可靠，並大幅提升網路效能，子網路的引進使得支援其他程式語言和環境成為可能，例如EVM子網，使得專案的遷移更為便捷，為生態專案的爆發提供條件，強化Stacks在比特幣生態的龍頭地位，作為Stacks生態最大的DEX，Alex將直接受益於此提升。其次，BTC是最去中心化和最安全的資產，能夠解鎖BTC的巨大市值潛力、將BTC引入DeFi將極大提升DeFi的安全性和正統性。需要指出的是，目前我們將確定BTC的資產（例如以太坊上的wBTC）都是委託給中心化或實體受信任的一組管理人，本質上存在信任問題，與比特幣的精神背道而馳。相較之下，sBTC 由一組消耗許可的、中心化的、動態的參與操作者，透過經濟設計來維持正確的掛鉤。雖然仍然引入了風險和複雜性，但已經在很大程度上接近BTC 的安全性。撬動BTC 的巨大價值、最大程度引入BTC 的安全性，從而DeFi帶來了新的敘述，而Alex 作為Stacks 上最龍頭的DeFi 應用，將是本次升級最核心的直接收益指標的。綜上，Nakamoto 升級將為Stacks 帶來效能的大幅提升，在敘述和基本方面上將大規模吸引市場目光，Alex Lab作為最大應用和直接收益的協議，認為Stacks市值增量空間已經偏小，Alex將是佈局這項升級的最佳標誌。中本聰升級和sBTC的目前進展如何？時間線該如何？
2023年10月，Stacks推出sBTC的開發者版本，讓開發人員可以使用早期sBTC版本建置和測試。 12月15日，Stacks聯創發文表示，Stacks Nakamoto測試網（代號Neon）現已完成程式碼編寫，年底網測試啟動已鎖定。
根據Stacks基金會最新發布的時間線，中本聰升級將在比特幣減半前發布，在主網發布確認穩定性後，sBTC將陸續推出，在初始版本的路線圖中，中本聰和sBTC計劃一起發布，但目前將計劃透過單獨的升級實現，以降低整體複雜性來提高升級的可預測性和安全性。團隊計畫在2024年第一季推出公共測試網Argon，在推出主網之前以比特幣減半中本聰升級，sBTC預計在升級後2個月左右上線Stacks。
但需要提示的是，中本聰的升級從最初計劃在今年夏天完成，到延遲到2023年底，再到明年Q1，已經經歷了兩次推遲，如果在比特幣減半之前未能完成中本聰的升級，希望再次落空，升級敘述無法迭加減少半敘述，否則的話Stacks生態整體的幣價造成一定打擊。後續需要對Stacks升級進度進行密切關注，最近的時間節點將是12月底的測試網Neon上線。
5.代幣經濟與流動性分配
在代幣分配上，Alex Lab將於2022年3月進行代幣發行，代幣總體為1,000,000,000枚，預計五年內全面解鎖（2027年2月）分配情況如下：
20%給基金會，分配給社區儲備池以支持ALEX的生態系統、早期採用者和未來發展50% 保留給社區，透過質押或提供流動性代幣以最小ALEX 30% 給員工、顧問和早期投資者和創始團隊
代幣使用場景上，$ALEX可以用於質押和治理。質押收益高低與是否選擇自動質押有很大關係，目前總共質押了1.4億枚代幣，APY為7.25%。 $ALEX和$atALEX（自動）質押的ALEX）可以參與社群治理投票，包括代幣經濟學變更、IDO計畫選擇等。
代幣表現上，$ALEX目前市值為$287,738,006，FDV為$439,423,517，MC/FDV比例為65.48%，代幣流通比例已相對相當。從市值來看，ALEX目前市值排名181位，作為對比，目前Stacks的市值為$2,079,014,811，FDV為$2,645,163,967，市值是ALEX的大約8倍。雖然Stacks作為二層公鏈具有比ALEX更高的估值空間，但ALEX是Stacks上建設最完善的絕對龍頭協議，在高層來看，ALEX 可以被作為對Stacksinvest 的槓桿性指標的。 （以上數據時間為2023/12/21）
在流動性上，ALEX目前主要的交易量集中在Bithumb、Gate和Alex AMM上，流動性相對較差，尚未登陸大型交易所。近期四大BRC-20代幣登陸安和OKX交易所，可以可見目前主流CEX對比特幣生態的關注，上所資訊公佈後都引發代幣的大幅成長。 ALEX作為比特幣生態DeFi的龍頭，未來存在一定的上所空間，帶來的炒作和流動性改善還將進一步提高$ALEX的價格增長空間。
6、結語
綜合分析以上，我們對Alex Lab的基本觀點可以總結如下：
首先，在銘文和BRC-20代幣的高度火熱下，BTC生態已具備成為牛市主流敘述的條件，迭加4月份的比特幣減半，這意味著具有更高的炒作價值。比特幣網路的安全性和正統性，以及礦工的可持續啟發問題，建立具有重要實際意義的比特幣生態。 DeFi是生態系統的基石，Alex Lab作為比特幣DeFi的龍頭，將為比特幣生態後續發展擴展提供基礎。
其次，Alex Lab緊跟著BRC-20代幣的發展，針對BRC-20的鏈上索引、Orderbook交易市場和Launchpad快速開發，抓住BRC-20代幣基礎設施缺乏的空白並迅速搶佔先機，成為比特幣擴容層中為數不多深度涉及到BRC-20 代幣記述中，並有切實可行的產品落地的項目，這將解鎖BRC-20 代幣更多金融案例。
第三，在完成競爭格局上，Alex Lab是Stacks上的絕對龍頭項目，Stacks在中本聰升級後，將進一步鞏固作為比特幣擴容方案的龍頭地位。與Rootstock上的龍頭Sovryn相比，Alex Lab在數據表現、開發細節以及與BRC-20 敘述的吻合上都具有顯著的優勢。因此，在比特幣DeFi 領域中，Alex Lab 具有十分強勁的競爭性和絕對的龍頭地位。
第四，中本聰升級是比特幣擴容領域的事件，sBTC的發布將釋放比特幣DeFi的潛力和價值，提高安全性和正統性。 Alex Lab將是佈局此事件的最核心標誌。
第五，綜合Alex Lab和Stacks的市值和FDV，我們認為在中期研究中，ALEX可以作為佈局Stacks生態的槓桿性指標。四大交易所正在搶佔比特幣生態之一，ALEX代幣未來將在帶來更充足的流動性，對幣價將有效提升。
對Alex Lab的後續觀察重點將包括：比特幣生態的後續發展；中本聰升級和sBTC掛鉤是否可達到預期；Alex Lab對BRC-20代幣交易的支持數量，以及在BRC-20金融基建上的地位；用戶數量、交易量、TVL等數據變化；代幣上所進度等。
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