比特幣現貨ETF即將面世，人們擔心這將削弱礦工的力量。然而，現貨ETF的到來並不會損害礦工利益，甚至可能增加他們的收益。透過現貨ETF，更多的傳統投資者可以合法地購買比特幣，從而支撐市場價格，同時使得二層協議得到合法化助推。礦工與比特幣製造商和核心開發小組一樣具有支配力，但在資管部門面前，加密市場規模仍不夠被重視。礦工的收益主要受到算力的驅動，現貨ETF的出現將改變比特幣的定價和運作邏輯。隨著ETF的利好情緒，比特幣價格波動劇烈，現貨ETF的來臨可能會改變比特幣的神聖性，礦工力量可能會受到削弱。
比特幣現貨ETF 會是礦工末日嗎？
在比特幣現貨ETF來襲之間，SEC已經成功地抓住了市場情緒，人們的焦點集中在貝萊德和多空戰爭上，但礦工的悲傷被人們忽視了。
銘文火熱，礦工大賺
2023年，在比特幣下跌一半的背景下，礦工選擇支持銘文，以增加挖礦以外的手續費收入，但現貨ETF的到來，並不會在幣價上損害礦工利益，甚至是幫助他們增加捐款收益：
透過現貨ETF，更多的傳統投資者和個人散戶可以合法的方式購買比特幣，支撐比特幣的市場價格； 閃電網絡等二層協議會得到合法化助推，小額、高峰鏈上活動會持續增加主網手續費，搶先佔領生態。
顯然以太坊轉PoS時，礦工們無力抵抗，ETHW等項目最終也無法了之，比特幣礦機製造商+礦工+礦池三位一體的力量並不弱，在以往的區塊擴容戰爭和最近的銘文戰爭中，礦工對比特幣的支配力不遜於比特幣製造商和核心開發組。
但在貝萊德等資管部門面前，整個加密市場萬億級的規模還不夠關注。比特幣礦工雖然表面上不說，但從持幣數據走勢來看，近兩月都在不斷拋售中度過了。這雖然有ETF逾期通過，利好盡盡價格下跌的擔憂，但從長期來看，礦工已經認識到問題。
定價權分配鏈上+礦工的組合轉移到鏈下+華爾街手中。
遷移的權定價：東方–>西方，中本聰–>礦工–>華爾街？
比特幣的定價權核心是算力。
在2021年的決策後，算力轉向西方，尤其是美國，這個不再多言，而地域分配相對礦池的持續集中度，資本效率的驅動下，在礦工和礦池完成聯盟結成，礦工仍具備礦機的控制權，而礦池負責日常維護，運作邏輯非常簡單：
礦工收益= （礦機成本– 電費– 礦池費用）X 礦機數量X 折舊率
在整個牛熊期間，常說的關停價對礦池和礦池幹的至關重要，因為礦工至多浮虧，只要撐到牛市，總能賣幣回本，但是礦機製造商和礦池幹的是「賣水」的服務業，一旦收不抵支，則面臨經營危機。
本質上，礦工的損失屬於賣幣收益不能涵蓋現有支出，但實際支出大頭只有電費，實際上沒辦法賣幣還能回籠部分資金。
礦池集中，群漾上岸
比特幣第一個區塊至今15年，比特幣大規模使用礦機至今10年左右，中本聰留下的PoW雖然不環保，但靠著穩健性幫助礦工支撐了至少5輪牛熊，堪稱居功至偉。
礦工並不完全是資本遊戲，最初更多的參與者是來自於社會底層的“賭徒”，包括網吧老闆、加密極客以及莫名其妙的先行者，這個市場原生的粗糲與混亂造就了最初的暴動富神化，微策略的建倉成本四足或五足，他們的成本甚至是足足，怎麼都是大賺特賺。
但現在一切都將改變。
比特幣價格將由算力驅動，轉向市場+情緒+華爾街驅動。
比特幣現貨ETF和期貨ETF，甚至是加密礦商的ETF都不同，這股本質上改變了比特幣的定價和運作邏輯。
在資本增值的動力下，現有比特幣的籌碼集中趨勢將進一步惡化，最近由於其他幣種，比特幣持幣集中度已經相當分散，增加了比特幣算力的龐大，攻擊或比特幣控製網絡完成的51% 幾乎不可能完成。
但這是PoW 的邏輯，如果大量資本湧入，比特幣網路將在一定程度上高於PoS，當然，這不是說比特幣的產生會高於質押機制，而是說籌碼過度集中，可能會倒果為因，但理論上現貨是衍生產品的定價基礎，在過長的激勵下，調節和定價機制存在失衡的可能。
回想下07年的次貸危機，次貸的意思是不斷基於前提條件去備用垃圾債券，進行售賣，最初的房貸反而不再對市場具備明顯調節作用，比特幣也存在重演這種情況的測量條件。
現貨上架，財團火併，礦工暴死，聽怎麼順耳
比特幣仍然缺乏生態
銘文的火爆和二層的火熱，又是基於舊有機制的縫縫補補。
比特幣最初的作用，已經被反覆說了，說大家已經不耐煩了——點對點的電子現金，在熊市期間，基於閃電網絡的小額支付創新在阿根廷等拉美國家有過嘗試。
但現在，人們已經恢復了比特幣的神聖性，但用填鴨的方式佔據了區塊空間。
在比特幣的普及上，近期，比特幣ATM機和鏈上活躍地址均呈小幅下跌，比特幣需要實體硬件，來從物理上建立起人、點對點的鏈接，這一點可能會隨著ETF而大幅拓展。
而在活躍地址上，比特幣反而逐漸失去百萬的預期心理，呈現出「鏈上開花鏈下熱」的奇異言論，人們都在談論比特幣，但反而在逐漸遠離使用比特幣，一種貨幣，一種電子貨幣如果沒有人使用如何流通呢？
這裡有一個邏輯怪圈：生態缺乏導致無人使用，無人使用導致幣價缺乏支撐，幣價乏力導致礦工拋幣，礦工拋售導致場外資金囤幣，場外資金逐漸掌握定價權。
這本質上和互聯網上的燒錢佔領市場不同無二致，只要在前期燒錢佔領市場，那麼在取得壟斷市場後，則可以持續大規模“地租”，吃盡一個行業的紅利，從外賣的千團大戰，到打車的快滴合併，莫不如是。
現在，在ETF利好情緒下，比特幣的年末期權一路到過51000美元以上，嚴重影響現貨市場價格，比特幣的價格及其作用以及礦工力算，已經沒有嚴肅的關係，可以說是最大的Meme Coin，天大地大，情緒最大。
而在轉瞬之間，比特幣的價格從45,000美元快速下跌至4萬美元，幣價波動之大堪比山寨幣。
結語：神聖性注定會
現貨ETF即將到來，基本上已經粉碎了礦工多年建立的算力定價體系，人們常說比特幣和其他幣種不一樣，是獨特的煙火，逐步在支柱中建立起神聖般的神聖性，如今，一朝夢碎，塵土歸土，君不見，你連一個礦工的聲音都聽不到，或許他們還沉浸在銘文的火熱和出幣變現的歡笑中。
比特幣現貨ETF進退自如，但是最後的PoW礦工力量會削弱走入歷史嗎？
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