作者：Lisa，LD Capital
幾乎所有的資產價格都要受到聯準會貨幣和財政政策的影響，BTC自然也不例外，身處crypto市場需要時刻關心美國經濟的各項數據、聯邦儲備銀行官員講話的態度、貨幣政策走向等。隨著BTC現貨ETF的通過，美元潮汐對crypto市場的影響將愈加顯現。本文將主要圍繞下圖回顧在不同階段BTC價格的走勢。
（1）聯準會最後一次升息至開始降息
時間：2018/12至2019/7
BTC價格表現：先橫後漲，約3500漲至12,000美元
主升開始時間：2019/4（與縮表減緩2019/5時間相近），可認為市場提前3個月交易降息預期。
該歷史時期對應了當前市場所處階段，目前距離聯準會最後一次升息時間（2023/7）已經過去約6個月，與過去類似的，BTC價格也在2023年10月份（升息停止後的3個月）迎來了一段主升行情。近半年BTC價格較大程度收到了ETF預期的影響，但從時間和形態上依舊巧合地符合了過去一次週期的規律。
（2）聯準會開始降息至疫情擾動前
時間：2019/7至2020/3
BTC價格表現：先跌後漲
開始降息後價格下行，約從10000跌至12月的7000，跌幅30% （期間2019/9結束縮表並未產生明顯正面影響），2019年12月至2020年2月反彈至10000。
此階段是市場24年將會進入的階段，歷史上一次降息落地與縮表結束後BTC的表現整體為先跌後漲。
以上兩個階段的配合NUPL的角度可以很好地判斷階段性的高低位置。
（3）疫情影響下的寬鬆階段
後2020年3月份，受covid疫情影響，聯準會迅速降息並開啟大規模QE，疊加2020/5的減半，市場短暫下挫後迎來主升浪，BTC大致從5000上漲到65000。
BTC市場的頂出現在2021/11，距離寬鬆結束的時間（2022/3首次升息）4個月，可以認為市場提前4個月交易加息預期，與此前提前交易降息的時間差較為接近。
在沒有黑天鵝事件的情況下，本輪牛市恐難再現如此激進的貨幣政策和上漲速率或幅度，但方向依舊。
（4）重新開始緊縮，聯準會開始升息至最後一次升息
時間：2022/3開始升息至2023/7最後一次升息；2022/6開始縮表至目前
BTC價格表現：約從46,000最低下跌至16,000，下跌約9個月後在2023年初開始反彈
2023年初開始BTC和納斯達克指數同步上漲的這段行情可能與市場預期美債利率階段性見頂和聯邦儲備利率放緩有關。
整體看起來降息對BTC市場的影響相對縮表更大，那麼今年何時開始降息？
聯準會主席鮑威爾在12月FOMC會議後發出「鴿派」訊號，導緻聯準會降息預期升溫。而美國最新的數據較為強勁，美國12月CPI年增3.4%（前值3.1%），核心CPI年增3.9%（前值4.0%），均高於預期，同時勞動力市場仍緊俏，目前市場預計3月不降息機率為52.88%。
對於24年的預計降息不是在3月份就是在5月份，刻舟求劍地看，市場可能屆時有一波回調。當然現貨ETF是對市場較大的擾動，利好落地和GBTC的拋壓是近期影響BTC價格的主導因素。同時BTC減半的時間也比前一次週期提早不少（前一次的減半發生在開始降息10個月後），本次減半恰好夾在市場預期的兩個降息起始點中間。雖然減半利好後的上漲通常落後於其實際發生的日期，但從時間上看仍然能夠部分熨平降息後可能的下跌。
