引言
交易、借貸協議是所有鏈生態發展的基石，前者是用戶的基本需求，而後者滿足了用戶的流動性、槓桿、對沖等多樣化需求。近期，Sui生態迎來了爆發成長，1個月前Sui TVL突破2億美元，相較9月份其TVL成長近500%，而就在上週TVL再次爆發成長突破4億美元。
隨著Sui的爆發，Sui上首個原生一站式流動性協議NAVI Protocol的用戶、TVL和策略發展也迎來長足成長。 1月31日，NAVI Protocol的TVL突破1.5億美元，週漲幅超80%，一躍成為Sui生態TVL最高的DeFi計畫。 SuiVision數據顯示，NAVI已達成超540萬筆交易，活躍地址數達111萬筆。此外，NAVI Protocol近日收購了流動性質押協議Volo，獲取了Sui生態流動性質押賽道近35%的份額，NAVI旨在戰略性同步發展借貸+流動性質押，透過雙輪驅動在助力Sui爆發的同時獲取領先地位。
一站式流動性協議
主流與長尾借貸
NAVI提供一系列主流代幣（包括SUI、USDC、USDT等）的借貸服務，存入量分別超6,326 萬美元、4,568 萬美元、2,520萬美元，相較於全生態的4億美元TVL資金充盈，且相關代幣池均支援跨池借貸，對於各資金量體的生態用戶，都能夠充分利用NAVI的資金池進行DeFi應用。
NAVI 的借貸利率模型為雙折線利率模型，根據資金池不同的利用率借貸的利息不同，用戶能夠按照充分市場定價後的利率借款，並將獲得NAVI 的借款激勵，如下官方數據顯示，SUI、USDC 、USDT 的供應利率分別達18.3% 、 19.6% 及17.4% 。尤其在市場需求大幅進入第二折線後，疊加NAVI 所提供的Boosted 獎勵，對於貸款人而言，也有顯著收益。
Sui上的三個頭部借貸協議中，NAVI的用戶借款額達6,000萬美元，Scallop的借款額為1,410萬美元，OmniBTC為2,240萬美元，市佔率佔高達62%，凸顯了協議設計構架和營運的顯著競爭優勢，使用者利用NAVI作為主要藉貸途徑的意願強烈。此外，NAVI的資金利用率為40%，再次展現借方的應用意願，另一方面充分的利用率也對貸款人產生較大的吸引力。
除以上資產外，NAVI還支援CETUS（Sui上TVL第一的DEX）、vSUI（LSD協議Volo發行的SUI LSD代幣）、haSUI（LSD協議Haedal發行的SUI LSD代幣）等代幣，透過豐富的借貸支持幣種，確保用戶的DeFi可組合性，也為協議帶來第二成長曲線。
穩健風控設計
在提供用戶豐富借貸資產和深度的同時，NAVI Protocol也建立了一系列機制，降低了壞帳和其他極端情況的風險，為用戶資產提供有效的風控。
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長尾資產存入限制：NAVI限制了抵押資產供應上限，旨在避免來自特定長尾資產的風險。具體而言，對於各種小市值、高FDV且流動性較弱的代幣，此類代幣的超量供應將帶來結構性風險，無論是天量解鎖或受攻擊，發生後此類資產支援的頭寸很可能無法清算，從而發生壞賬，該機制旨在避免此類情況發生。
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長尾資產借款限制：NAVI也設定了以特定池子為抵押物，在全資金池借款的上限。與供應上限類似，債務上限可以確保某些長尾資產不能用於抵押借款過大頭寸，從而實現精細風控。
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借款限額：NAVI對所有帳戶都設定了強制借款限額，透過抵押物的價值百分比計算，確保用戶維持安全的抵押比率並保護貸款池免受違約影響。
目前NAVI 1.5億TVL的流動性均衡分佈，根據Leaderboard數據，最大貸款者提供了790萬美元的流動性，前十的其餘9個地址提供了2770萬美元的流動性。另根據官方數據，50%的流動性提供者供應資金在5000至50萬美元之間，平台的流動性層級分佈合理，不會有大戶佔過多流動性突然撤離的風險，而大量的用戶參與進一步奠定了資金池穩定的基石。
綜上，透過借款端機制、數值的限制，和貸款端分佈的掌控，NAVI的借貸資金池在不影響高效運作的基礎上，提供了安全而穩定的保障。
一站式平台
如前文所述，交易、借貸協議乃至進一步的槓桿、對沖是用戶的基本活動，也是鏈發展的基石，絕多數活動都屬於這個範圍，協議使用需求旺盛。而在目前的使用者參與特定生態的過程中，使用者往往面臨著尋找滿足需求的協議複雜、協議過多管理成本高、安全性不足等問題。而NAVI Protocol透過打造一站式平台，連結用戶使用需求的前後端，有效解決以上困難和問題。
在活動的最前端即資金轉入，NAVI整合了HeroSwap，允許用戶從其他鏈直接跨鏈交易ETH、BTC和SOL等多種資產至Sui，此外還納入了跨鏈協議Portal Bridge，增強了Sui的可訪問性和用戶引入的快速通道。
而在中間的核心部分，即NAVI的核心業務借貸，NAVI提供了主流和長尾資產的深度借貸池，確保了用戶的多種DeFi需求都能滿足。 NAVI支持的資產類目還在不斷擴張中，對Volo的收購更顯示了其縱向擴張的宏偉目標。
在後端部分，即生態參與後的管理、監控面向。 NAVI推出集中式獎勵管理頁面，為所有的基礎參與者提供最直接的Farming管道。 NAVI與BlockVision合作，推出了交易歷史一鍵查詢功能，為進階用戶提供最詳實的資料以進一步指導DeFi交易。其Leaderboard，旨在以系統化方式幫助用戶判別社群和早期支持者，協助大型交易者決策。
多維戰略擴張
融資狀況
1月31日，NAVI Protocol 宣布完成200 萬美元融資，OKX Ventures、dao5 和Hashed 三家一線加密貨幣基金共同領投，Mysten Labs、Comma3 Ventures、Mechanism Capital、GeekCartel Capital、Nomad Capital、Coin98 Ventures、Cetus Proto Maverick、Viabtc、Assembly Partners、Gate. io、Hailstone Labs、Benqi、 LBank Labs 等人參投。
NAVI Protocol表示，將利用此輪融資資金擴展其一站式借貸和LSD 平台。
收購Volo，擴展LSD版圖
1月17日，NAVI Protocol宣布收購Volo，Volo是去中心化流動性質押協議。流動性質押協議允許用戶將原鎖倉資產存入協議，代用戶存入鎖倉協議並向用戶發放資產憑證，用戶在保留資產收益權的同時釋放了流動性，代表資產包括stETH、CRX、stATOM等。 Volo允許用戶質押SUI，並向其發放流動性質押代幣vSUI，目前vSUI沒有鎖定限制，可用於在NAVI Protocol等一系列生態協議中使用，也可以在Cetus、FlowX、Turbos和Kriya Dex等DEX中進行交易。
DefiLlama數據顯示，目前Sui生態的流動性質押（Liquid Staking）分類的TVL為2480萬美元，Volo佔比達26.6%，NAVI Protocol透過這項收購快速入場LSD賽道，並佔據重要戰略地位。
NAVI LSD戰略意圖解析
不論是代幣、協議還是生態，Web3用戶最關注的要素之一是流動性，包括資金進出場的流動性、資產的流動性。現在的DeFi設計中，為避免恐慌踩踏，往往對代幣的質押解除設有等待期限制，最知名的在生態方面有ETH PoS質押、ATOM節點質押，協議方面有CRV（Curve）等。對於流動性的廣大需求，相應地誕生了stETH、stATOM、CRX等流動性質押衍生品（LSD），用戶能夠在不損失抵押品價值的情況下，獲得流動性。
然而並非所有的LSD協議都能確保抵押資產和流動性質押代幣（Liquid Staking Token, LST）保持或接近在1:1的比例。即使stETH都曾在22年出現過10%以上的脫錨，例如Arbitrum上ARB質押協議PlutusDAO，其ARB的LST plsARB目前脫錨47%，並維持在這一脫錨數量級已達數月。因此對於一個生態而言，一個能夠提供充足流動性、有效運作以確保錨定比例的LSD協議至關重要。
TokenUnlocks 數據顯示，SUI 目前流通量為11 億枚，除月度常規解鎖外，將在24 年7 月進行兩次大規模解鎖，至24 年末流通量將接近29 億枚。
隨著24年牛市預期的增強，SUI的流通量與市值預期將隨之上升，需要有合適的協議承接SUI需求，確保其流動性和穩定性。 NAVI對Volo的收購確保了其戰略地位，奠定了進一步發展的基礎，作為生態級的LSD，SUI可觀的體量和收益將有效地推動NAVI的發展。此外LSD業務更能夠與NAVI的借貸業務結合，充分釋放其DeFi組合性，綜合且持續地發揮縱向雙輪驅動的優勢。
開啟治理代幣NAVXIDO
在宣布融資的同時，NAVI也公佈了在Cetus上進行治理代幣NAVX的IDO計劃，此次IDO活動將於2月4日20:00（UTC+8）開始，持續三天。 IDO代幣數量佔NAVX總量的1.2%（1,200萬枚），並以0.96%分配給NAVX-SUI池，0.24%分配給NAVX-CETUS池。其中：
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NAVX-SUI池採取了白名單+超募公售的形式，白名單配額最高可達75%，即在募資超過目標額度時，將優先分配給白名單參與者，然後由公售用戶按比例分配，超募資金返還。
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NAVX-CETUS池則為100%超募參與，未設定白名單。
白名單將向社區用戶、合作夥伴和xCEUTS 前500 名持倉地址發放，名單數量和對應額度如下圖所示：
價格方面，NAVX-SUI池以每枚NAVX=0.021 SUI募資，目前SUI的價格約為1.5 USDT，則NAVX的單價和FDV分別為0.0315 USDT和3150萬美元。
NAVX-CETUS池募資價為每枚NAVX=0.26 CETUS，CETUS目前價格約為0.11 USDT，對應單價和FDV分別為0.0286 USDT和2860萬美元。
結語
NAVI Protocol 借貸用戶在充分享受協議優勢深度資金池，有效建構DeFi 策略的同時，也將享有協議進一步的激勵加成。 Sui 生態的成長動能也仍在持續，NAVI 透過核心借貸業務和LSD 賽道的戰略佈局雙輪驅動，預計將迎來新一輪爆發成長。
