作者：Marcel Pechman，CoinTelegraph；編譯：鄧通，金財經
截至2 月17 日的一周，數位資產產品流入創紀錄的24.5 億美元，加上比特幣價格上漲，導致該產業管理的資產恢復到2021 年12 月的水平，達到671 億美元。根據CoinShares 2 月19 日的部落格文章，大部分的投資是透過比特幣現貨交易所交易基金(ETF) 在美國進行。然而，一些數據表明，比特幣ETF 的流入並非由新進入者推動，這遠非新進入者所能推動的行情。事實上加密市場沒有之前想像的那麼樂觀。
鑑於ETF 的成功推出，我們必須考慮2 月19 日之前21.8% 的價格漲幅是否符合投資者的預期。儘管取得了這項成就，比特幣的價格仍比69,000 美元的歷史高點低近25%，而先前實體宣布斥資10 億美元收購比特幣的實例引起了更強烈的價格反應。因此，正如BitMEX 研究數據顯示的那樣，人們預計ETF 自1 月11 日推出以來49.3 億美元的淨流入將產生更大的影響。
比特幣在散戶缺席的情況下顯示出強勁走勢
儘管無法確定每個市場參與者如何評估其頭寸或拋售壓力背後的理由是什麼，但比特幣的有限表現有幾種可能的解釋。但有一點是肯定的：如果近50 億美元的淨流入都流入比特幣現貨ETF ，那麼同樣規模的資金就會被先前的持有者賣出。一些分析師和投資者將每日發行量與可用交易供應量混為一談，但它們不一定是一致的。
目前，比特幣網路每天發行900 BTC 作為礦工激勵，相當於每週約3.28 億美元。相較之下，比特幣的每日調整量超過100 億美元，因此最終為補貼而鑄造的比特幣在定價方面並不具有代表性，因為最大2,100 萬供應量中的93% 以上已經在流通。簡而言之，礦工不太可能是現貨ETF 推出後比特幣上漲空間有限的罪魁禍首。
特斯拉於2021 年2 月8 日宣布持有15 億美元的比特幣頭寸，隨後14 天內上漲了48%。奇怪的是，起點38,870 美元僅比30 天前的歷史高點低7.5%，這意味著即使市場以某種方式預期了這一走勢，該事件本身也將比特幣的價格推向了更高的水平。這進一步表明， 就價格行為而言，在美國推出現貨ETF 的影響力有多小。
現貨比特幣ETF 的好處是激勵了先前持有者的資金轉移
對於比特幣持有者來說，將頭寸轉移到現貨ETF 有許多優勢。從這個意義上說，部分資金流入可能被出售同等部位的投資者所抵銷。原因包括稅收效率（因為股票市場的收益/損失可以透過ETF 工具抵消）、更簡單的財務報告、更容易的遺產規劃以及更低的託管風險。當然，有些投資者重視透過自己的錢包進行直接投資的好處，但對許多人來說，情況並非如此。
此外，不斷增長的CME 比特幣期貨未平倉合約暗示，部分現貨ETF 流入可能與同等的空頭（賣出）部位相符。套利櫃檯從固定月份合約與常規現貨價格之間的價差（通常稱為溢價或基差）中獲利。 「現金套利」交易包括買進現貨部位並以溢價賣出期貨合約。
CME 比特幣期貨未平倉合約，等價於BTC。來源：Coinglass
因此，截至2 月19 日的14 天內，CME 增加的26,500 BTC 未平倉合約中的一部分（按當前價格計算超過13 億美元）可能與現貨ETF 流入相關，儘管被期貨空頭部位抵消。
無論如何，無法從現貨比特幣ETF 數據中描繪出看跌的景象，而且資金流入持續的時間越長，供應衝擊推動比特幣突破60,000 美元的可能性就越大。