項目名稱為EthenaLabs，基於以太坊L1網絡，目前總鎖定價值為4.1億美元，屬於CDP（債務質押頭寸）項目。代號為$USDe和$ENA，市值未知。本計畫主要在LSD/CDP領域創新，尤其關注穩定幣。 USDe計畫致力於創造抗審查、可擴展且穩定的數位貨幣，透過與以太坊的Delta衝鋒實現。該專案涉及一系列風險，包括監管風險、擔保風險和託管風險，但團隊已製定相應緩解措施。與其他項目如Anchor相比，USDe在風險及收益結構上提供了更深思熟慮且可能更安全的選擇。 Greythorn團隊相信這種新型的穩定幣計畫將為加密貨幣市場帶來新的發展機會。
專案名稱：EthenaLabs
網路：以太坊L1
目前TVL（總鎖定價值）：4.1億美元
項目類型：CDP（債務質押部位）
代號：$USDe & $ENA
加密貨幣排名：#NA
市值：NA
完全上市後市值（FDV）：NA
流通供應量：NA
總供應量：NA
引言
隨著Terra及其相關的UST和Anchor協議在2022年崩盤後，人們對去中心化穩定幣的興趣驟減。當然，隨著web3的持續發展，板塊之間不斷輪動、日新月異。現在，Greythorn團隊看到像Prisma、Liquity 和Lybra 這樣的專案正處於LSD/CDP 領域創新的前沿。同時，Maker 和Curve 在總鎖定價值（TVL）方面保持不變。
來源：德菲拉瑪
許多專家質疑正在EthenaLabs 的新專案USDe 是否能夠在避免投資者進入錨定的情況下，還能維持其~27% 的年化現象（APY）。
EthenaLabs 在2023 年7 月12 日宣布其融資後，重新點燃了Defi 的熱情，利用LST（stETH）創建與美元掛鉤的數位貨幣。當然，這引發了一個思考：是否會充分利用以太坊的坊層1和Layer 2，或者它會推動LUNA，成為加密貨幣市場的下一個重大失敗？
為什麼USDe和穩定幣很重要？
穩定幣已成為去中心化貨幣市場的關鍵參與者，顯著影響市場動態。它們是現貨和期貨市場交易的重要組成部分，無論是在中心化還是去中心化平台上，穩定幣都在支持交易和增加加密貨幣市場穩定性這兩個方面都具有重要作用，尤其是在加密貨幣市場不斷變化的背景下。
近兩年，穩定幣領域實現了顯著成長，今年鏈上交易額超過9.4 兆美元；在DeFi 中佔據前五大資產中的兩項，佔據總鎖定價值（TVL）的40% 以上。交易中，數據顯示超過90%的訂單簿交易和超過79%的鏈上交易涉及穩定幣。
來源：X：Route2FI
AllianceBernstein，一家擁有7,250億美元資產管理規模（AUM）的全球領先資產管理公司，穩定幣市場規模到2028年可能達到2.8兆美元。這項預測表明，從目前的1,380億美元市值（之前達到）經過1,870 億美元的高峰）將出現巨大的成長機會。
穩定幣的成長的接受度和它在中心化和去中心化環境中的一致表現表明了它們在加密貨幣生態系統中的作用。預計預計，其成長的潛力高達2000%，這為投資者和市場參與者進行了與EthenaLabs 的USDe 這樣的專案互動的重大機會。
具體來說，USDe旨在透過提供一個抗審查、可擴展且穩定的市場選項來滿足這一日益增長的需求。
項目概述
EthenaLabs 從Arthur Hayes 的「Dust to Crust」文章中獲得靈感，致力於創建衍生貨幣支持的穩定幣，解決加密貨幣對傳統銀行依賴的重大問題。他們的目標是為廣泛的受眾提供一個去中心化EthenaLabs的合成美元USDe旨在成為第一個加密貨幣、抗審查、可擴展且穩定的金融解決方案，透過對惡魔坊的以太坊進行Delta衝鋒來實現。
EthenaLabs 計劃推出他們稱為「網路債券（Internet Bond）」的產品，與USDe 一起。根據EthenaLabs Gitbook，這將是一個基於主持人的以太坊回報，並利用永續契約和期貨市場中的資金和基差加密貨幣偏差的差異、可產生收益的、以美元計價的隱藏工具。
EthenaLabs 的獨特使命和創新方法債務。與其他CDP專案（如Maker 的DAI、Liquity 的LUSD 和Curve 的crvUSD）不同，EthenaLabs 的USDe 透過兩種主要策略產生其USD 價值和效益：
利用stETH及其固有效益。採取ETH空頭寸以平衡Delta並利用永續/期貨資金率。
策略允許協議合成創建一個Delta 中性的CDP，將stETH 的現貨與透過與ByBit、幣安等CEX 合作建立的相應空頭寸結合起來。
持有Ethena 的sUSDe（質押的USDe）本質上成為一種基差交易（基差交易），將現貨stETH 位置與市場上的空頭ETH 位置相平衡。這種設定為用戶提供了這些頭寸之間的收益差異的曝光量，目前產生的大約為~27%。
來源： EthenaLabs Gitbook
USDe：風險關鍵及EthenaLabs 的緩解措施
在研究主辦單位USDe 的風險與回報分析之前，重要的是要與EthenaLabs 解決相關的幾個潛在風險：
託管風險
EthenaLabs 使用「場外結算」（OES）來託管資產，這就產生了對這些巨頭營運能力的依賴。執行、提款和交易所等關鍵功能的挑戰可能會影響協議的效率和USDe 的鑄造/贖回功能。
緩解：策略信任託管信託：EthenaLabs透過在多個OES之間去中心化託管產品來有效管理風險中心化，從而最小化風險。
中心化交易所（CEX）風險
協議在中心化交易所（如Binance、Bybit）上使用衍生性商品來平衡質押品的Delta，如果交易所突然不可用，會帶來風險。
緩解策略：信念CEX通道：透過信念持有資產的交易所，EthenaLabs降低了任何單一交易所失敗的風險。
擔保風險
質押資產（stETH）與永續期貨部位中的基礎資產（ETH）之間的差異引入了「質押品風險」。 LST中的重大錯誤可能會導致流動性問題。
緩解策略：積極監控和合作關係。 EthenaLabs積極監控stETH的鏈上缺陷，並與流動性來源保持聯繫，必要時準備更換瘧疾品。
廈門風險
在短ETHUSD 和ETHUSDT 部位中，託管人stETH 引入了人民幣風險，如果ETH 與stETH 的價差顯著擴大。
緩解策略：系統性擔保品管理：EthenaLabs專注於重新平衡擔保品、轉移資產和利用保險基金來防範彩虹風險的流程。
系統性擔保品重新平衡
Ethena將在任何風險情況發生時系統性地委派額外的擔保品，以改善我們對沖頭寸的保證金位置。
轉移資產和循環質押品
Ethena 能夠暫時在交易所之間循環委派質押品以支持特定情況。
保險基金配置
Ethena 有能力快速部署保險基金以支援交易所上的對沖頭寸。
保護天使物品價值
當發生極端情況時，如質押品的以太坊資產中出現關鍵智能合約缺陷時，以太坊將立即採取措施降低風險，最終動機是保護質押品的價值。這包括關閉對沖衍生性商品部位將成為關注點，以及將探險資產轉換為另一種資產。
資金風險
持續的負資金率可能會降低Ethena 的收益。
全部：保險基金作為收益保護者：保險基金在綜合收益為負時支撐安全網，確保擔保品的穩定性。
借款人共同消除風險（SLASHING RISK）
ETH 引入可能出現長隊列，這可能對stETH 產生負面影響。
緩解策略：這主要取決於stETH 和Lido 的表現，EthenaLabs 沒有直接的緩解策略。
監理風險
USDT、USDC 和DeFi 監管控制的擔憂可能會影響USDe 在總鎖定價值（TVL）方面的成長，包括吸引用戶和留存的困難。
緩解策略：基於歐盟的運營與MiCA 許可：透過旨在根據歐盟的MiCA 法規運營，EthenaLabs 將自身置於有效的適應監管變化的位置，減少潛在的法律波動的影響。
EthenaLabs 已經開發出一套全面的方法來管理其營運中的各種風險，強調了對保護協議用戶及其重要性的信心、積極監控和戰略規劃。
與Anchor 的比較：收益是否值得？
鼓勵投資者進行自己的研究，尤其是在考慮USDe時，晚上提供了約27%的高穩定幣原來。這種情況與錨定協議的情況相提並論，凸顯了市場中的系統性風險，即單一協議的失敗可能導致更廣泛的金融動盪。
Anchor的下跌主要是由於UST設計中固有的風險，這些風險依賴與Luna價格相關的波動性機制。如果Luna的價格顯著下跌，就會冒著UST災難性貶值的風險。 Anchor基於固定的Terra這些向記帳人提供UST（或aUST）收益，無論市場條件如何，承諾年化比例19.45%。
另外，Anchor的“真實收益”，來自質押品的bAssets，只有約5.81%，遠低於支付率。這種差異，加上它對Luna表現的依賴，為金融危機埋下伏筆。
對於希望了解更多關於Luna 和UST 崩盤的信息，包括錨機制的人來說，我們之前已經在名為“揭秘錨”和“錨的崩盤”的文章中詳細介紹過。
對USDe 來說，其收益是如何產生的、涉及的風險以及其行銷策略與Anchor 有著顯著不同：
透明化行銷：與Anchor 宣傳的「無風險」回報不同，USDe 的行銷直接說明了風險和回報。其收益來源，來自永續合約（perps）和Hoster 的以太坊（stETH），被明確地傳達，設定了現實的期望。真實的收益：sUSDe 不承諾不可持續的高利率。相反，它提供了來自其底層資產的實際收益，避免了無法由資產收益支持的利率啟發記帳人的陷阱。避免自我質押：與一些使用自己的代幣作為質押的模型不同，sUSDe依賴stETH。這種從專案本身代幣到像stETH這樣更穩定資產的質押基礎的轉變顯著改變了風險動態。專案代幣相關的投機風險轉移到ETH 和stETH 的更可管理的流動性風險以及其他上述風險。
將USDe與UST的崩盤進行比較是不公正的，因為它們在風險結構和營運模式上有根本的不同。 USDe投資者的重點應該是了解永續資金、中心化交易所流動性和託管風險的具體這種情況下，並不是UST 模型中看到的不可持續的高收益策略。
整體風險，與Terra 的UST 相比，USDe 在緩解和產品結構上提出了一個更深思熟慮且可能更安全的選項。透過利用本地收益和有效管理來自衍生性商品來源的風險，USDe 不僅會帶來風險其風險收益機會，並且借鑒策略設計和管理實踐而進行。
傑出的團隊和支持
Ethena團隊在@leptokurtic_的領導下成功完成了三輪融資，吸引了中心交易所、市場做市商、DeFi創新者和傳統金融機構的大量參與。這種廣泛的支持增強了計畫的可信度和對生態系統的潛在影響。
在緊迫的期限下，團隊具備了出色的計劃和協調展示能力，確保協議準備好進行主網發布。他們優先考慮風險管理和安全性，在發布前進行了徹底的審查。
來源：ICO 分析：Ethena
分片空投活動的成功價值激發了市場對去中心化穩定幣的興趣。自2023年12月初以來，總鎖定（TVL）增加了135倍，達到超過4.1億美元，活動取得了令人印象深刻的開端。
來源：@noxiousq 沙丘分析
這種高潮表演，像USDe這樣的產品需求旺盛，不僅吸引了大量TVL，還吸引了支持其願景的投資者的注意。隨著USDe向前邁進，它旨在引入下一個十億美元的TVL到DeFi領域，可能開闢類似月神週期期間看到的新契機。引發思考：這是否會引起金融中心化又一個變革性階段的開始。
結束語
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