本文討論了進入牛市正式階段的徵兆，以及本輪週期可能的特徵和趨勢。主要的促動因素包括BTC減半、貨幣政策多元化、監理政策變化和新型資產模式創新。作者認為本輪多頭市場目前缺乏潛在熱點的新型資產模式，建議更多配置BTC和ETH，控制舊實驗區塊鏈專案的配置，同時尋求新的投資選項如Meme、AI和BTC生態。提醒讀者註意多頭週期提前，2024年可能是主升浪年份，建議提前把握機會。願大家本輪多頭投資順利。
原文標題：《備戰牛市主升浪，我對本輪週期的階段性思考》
譯文作者：Alex Xu，Mint Ventures
引言
在此，BTC完成了對美元計價的歷史高點的上摸，這意味著我們進入了本輪牛市的正式階段。相對於從熊市開始底部的反彈、回暖，牛市上周正式階段的情緒將進一步進一步，將會更加感動。
每輪多頭市場的正式階段開啟，都有一些共同的特徵，例如：
從BTC領漲的局面逐漸過渡為山寨幣領漲，比特幣市佔率下跌各類幣種漲速和漲幅更加暴力成為社交媒體和搜尋引擎的寵兒，關注大眾度迅速增加
本文作者嘗試對本輪週期與過往週期可能的不同引腳進行邏輯推演，並提出自己的思考以及應對策略。
本文為作者截至發表時的階段性思考，未來可能發生改變，且觀點具有極強的價值，亦可能存在事實、數據、推理邏輯的錯誤，請勿作投資參考，歡迎同業的批評和討論。
以下為正文部分。
加密貨幣多頭市場的促進因素與Alpha 牛市促動因素
在BTC的市值規模達到一定規模後，回顧過去的3個週期，牛市都是由多個因素聯合推動的，包括：
· BTC的減半（供需調整的預期），本輪減半將在4月發生
· 貨幣政策的多元化或預期的多元化，市場對利率水準高點已經過去達成了共識，對未來一個季度開始下調有緊迫的期待
· 監管政策的廣泛。本輪週期體現在美國會計準則更新中，加密貨幣資產可以以公允價值體現在上市公司報表中，以及SEC財務對層級的失敗導致了ETF的通過等。
·新型資產模式與商業模式創新
本輪多頭市場已經具備了4點中的前3點以上。
每輪多頭市場的Alpha 外圍
同時，每個牛市週期中，漲幅最猛的都是該輪週期誕生（或第一次爆發）的新物種，比如2017年牛市ICO盛行，漲的最多的就是ICO平台（智能合約公鏈）如Neo 、Qtum等；而21年多頭漲最多的是DeFi、GameFi&元宇宙，以及NFT資產，20年是Defi元年，21年是NFT和Gamefi的元年。
然而本輪牛市發展至今，仍沒有出現如上兩輪牛市週期智慧合約平台以及Defi類似份量的新型資產模式或商業模式。
目前的Defi、Gamefi、NFT、Depin，無論是新舊項目，其產品形態或敘述較上一輪均無原創進化，更多的是在產品功能的迭代和修復，簡單來說，它們都是“老概念」。
而這輪週期出現的比較新的物種，主要是兩個：
· BTC生態：以ORDI和節點猴為代表的文文類資產，BTC L2以及主導的二層項目
· Web3 AI專案：包含上一個週期就已經存在的多元化算力類項目（Akash、Render network），以及本輪冒頭的AI專案如Bittensor（TAO）
但嚴格來說，AI 無法幣圈的顛覆，Web3 的AI 顛覆更多源自23 年GPT 開啟的AI 熱潮向加密貨幣產業滲透的結果，勉強能半個算本週期的「新物種」 」。
本輪牛市的推演和策略可能會被判誤判的Alpha們
在筆者看過很多多頭投資組合的推薦中，都會將Gamefi、Depin、Defi等的山寨幣（山寨幣）放入資產礦池，主要理由是它們作為市值更小、彈性更大的加密貨幣資產，在多頭市場的正式階段（BTC新高之後）能夠大幅跑贏BTC和ETH，實現Alpha收益。
然而如前文所提到的，「每個牛市週期中，漲幅最猛的都是該輪週期誕生（或第一次爆發）的新物種」，Defi、Gamefi、NFT、Depin 等都是由於不符合輪本週期「新資產或新商業類別」的特徵，作為歷經第二輪週期的衝擊，不要指望它們能夠恢復出現第一輪週期時的價格表現，因為一個資產類別只有在出現的第一輪週期才能享受巨大的估值泡沫。
由於新的商業模式或資產類別在第一輪牛市出現時，其面臨的主要挑戰是「被證偽」，而這在牛市的狂熱情緒裡很難。而同一系列項目在第二輪多頭時，則面臨「要證明」的挑戰，即證明自己的業務仍然天花板，想像空間仍然很大，這同樣很難，因為曾經講過的故事想要人們再相信一次並不容易，他們對上一個輪牛市高點被套的經驗仍然心有餘懼。
也許有人會說，L1在17年和21年的兩輪牛市中都是漲幅榜「最帥的仔」，這不就是一個反例嗎？
不是。
L1在21年牛市的市場需求呈指數級的爆炸性增長，Defi、NFT、Gamefi多個產品類別的大爆發，造成了用戶和開發者雙向市場規模的快速增加，製造了空前的領域塊空間需求，這同時推升了以太坊的估值，來自以太坊溢出的需求，也造成了Alt L1們的爆發，21年多頭市場才是ALT L1們真正的元年。
而本輪週期目前是否能復現上一輪Dapp產品類別與資產類別爆發，帶來L1的需求的進一步成長？
目前仍然看不到。所以，本輪L1們能夠實現上一輪上漲勢頭的前提也不存在了，本輪多頭市場對Alt L1們的期待也同樣放低。
BTC 和ETH 本輪具備更好的賠率
本輪多頭市場目前最大的推動力，目前來看仍是ETF通道開啟所帶來的資金流入，以及對於這種長期流入的樂觀預期。因此，本輪的第一大受益對象主要是BTC，以及ETH（結合對於Gamefi、Depin、Defi 以及L1 的觀點，本輪牛市想要博Alpha 的峰值更高，主倉配置BTC+ETH 的收益風險會比上一輪好。
那麼，作為同樣受益於ETF的BTC和ETH，哪個是更好的選擇呢？
業內人士認為，短期看漲可能是ETH，因為BTC 的ETF 預期已經在現有價格中消化，而4 月減半完成後BTC 也暫時無其他關注熱點。而對ETH 來說，ETH\BTC 匯率仍處於低位，加上ETH 的ETF 預期逐漸形成，這都使得ETH 短期的賠率趕上BTC。
長期來看，BTC 可能是更有價值的配置選擇。總體來說，ETH 現在越來越像科技股了，在提供區塊空間服務，類似於一個Web3 雲端服務項目，這個市場競爭激烈，其不斷區塊空間服務商（L1、Rollup 以及DA項目）和大眾新技術方案在敘述和市場貢獻上的概覽和擠壓。以太坊的技術路線一旦走錯，或是產品迭代速度太慢，這些都會成為資金投下反對票的理由。
取而代之的是BTC的「電子黃金」定位隨著市值的穩定擴大，以及ETF管道的開放，正在日益鞏固，其作為對抗法幣估值的囤積資產的意識形態，正在逐步取得從金融機構、上市公司到小型國家的採信。
曾經「ETH在價值儲存中的價值可以超越BTC」的論調則已經越來越沒有人提到了。
本輪牛市的策略總結
雖然作者認為這輪超配BTC+ETH 會比上輪擁有更好的收益風險比，但這並不意味著我們不需要配置其他山寨幣了，只是我們在規劃時需要慎重考慮。
總的來說，專家目前考慮的策略如下：
· 在BTC和ETH上進行更高的配置比例
· 控制在Defi、Gamefi、Depin、NFT 等舊實驗上的配置
· 本輪出現新的選項上可以作為博Alpha 的方向，例如：
· Meme：最佳投機創意，每輪都會有概念改造，每輪都會有驚人的財富故事，所以也是最容易理解和引發破圈傳播的項目類別
· AI：新web3商業門類，外部商業熱點不斷
· BTC 生態：包括銘文資產，以及BTC L2 等。文藝相對更看好之前，因為其是本輪出現的新資產門類，而BTC L2 符號是坊以太坊Rollup 的概念換殼，屬於「新舊瓶酒」 」
週期仍然存在，但已經明顯提前
另外，在周期上，作家認為並非過往牛市週期「減半後一年是主升浪」的規律，本輪牛市最大的主升浪年份應該是2024年，而不是2025年。
過去BTC減半年的年份依序是，2012年、2016年、2020年，本輪減半年為2024年。
同花順財經去年統計了近10年主要金融資產的收益比較，具體如下：
整體來說，BTC符合「漲三年、跌一年」的規律，即減前一年、減半年、減半後一年上漲，然後一年下跌。
而在第一輪比特幣減半週期中，減半年2012年BTC漲幅186%，減半次2013年漲幅5372%，17年也類似，所以在2017年牛市週期，BTC基本符合「減」半前小漲，減半後一年大漲」的規律。
而這個法則在上一個週期開始被打破，首先是2019年前一年的減半漲幅不小（93.4%，2015年的40.9%），然後2020年減半漲幅為273% ，較2021年下跌半年的漲幅62.3%。
本輪週期這種「上漲週期」前移的趨勢進一步明顯，BTC在2023年半前的減幅中就實現了147.3%的漲幅，繼續超越上一年半前（2019年）的大幅減幅的漲幅，而24年的第一季尚未結束，BTC就已經實現了近60%的漲幅。
專家認為，大概率2024年就將是本輪牛市的主升浪年份，不要再拖延等待2025年的大漲，提升倉位把握或許才是更加穩健的策略，25年反而應該是我們的減倉收穫之年。
最後，祝大家本輪牛市打獵順利，滿載而歸。
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