LD Capital：BTC AUM接近黃金GLD，科技股資金2個月內首度突破

根據LD資本的報道，儘管特斯拉、蘋果和谷歌表現不佳，但英偉達和Meta等股票表現強勁，美股市場保持創新高。科技股資金首次突破，在AI主導市場的情況下，晶片股持續領先。比特幣和黃金創下新高，BTC AUM接近黃金GLD。近期比特幣和金價上漲的過程中，傳統框架的解釋不足，導緻美債利率和美元匯率回落，加密貨幣ETF追平GLD市值。根據投資人調查，市場情緒攀升至11周高點。高盛和摩根大通分別預測企業回購量成長和比特幣配置比例出現超過黃金的情況。

原文標題：《3.11過熱了嗎？ BTC AUM逼近黃金GLD，科技股資金2個月首見突破》

來源：LD資本

市場總結

美股方面，雖然「七黨」股票中特斯拉、蘋果、Google今年以來表現不佳，但英偉達、Meta等股票表現強勁，整體市場持續創新高。不過晶片股週五出現較去年回調， NVDA出現9個多月以來的最大單日跌幅-5.6%，考慮到盤中早些時候，英偉達股價一度上漲5.1%，AMD一度上漲7.5%，市場似乎呈現獲利了結的趨勢。

由於目前AI主導整個市場的正面情緒，晶片股引領整個風險資產市場，其中NVDA又獨挑大樑，所以必須密切關注這隻股票的進展。當然目前該公司的基本面是很難挑出毛病的，估值高但也不誇張，看空的觀點主要有以下幾個：

· 供應正在趕上需求。英偉達晶片交貨時間從長達11 個月至3 個月，顯示供應改善，這可能會影響其銷售成長。

· 面臨更激烈的競爭。因為不只是AMD逐步取得進展，更關鍵的是英偉達的主要客戶，包括雲端服務商和特斯拉等正在設計自主的AI晶片。

·技術性回調。在科技股的推動下，納指和標普指數大幅上漲，市場出現恐慌情緒。聯準會若有意外舉動，可能引發科技股大跌。

· 獲利盤太多。由於股價一直單邊上漲，一些獲利豐沛的投資人可能會在即將到來的GTC上漲後獲利結下，導致股價回檔。

BTC和黃金上週雙雙刷新歷史新高。在近期比特幣和金價上漲的過程中，傳統框架的解釋作用明顯不足，美債利率和美元匯率正常小幅回落，避險情緒也沒有明顯開始。法幣體系替代品的邏輯正在主導這些其他類投資市場。

五的非農業數據喜憂參半可能改變太多市場預期，但總體被理解為偏鴿派訊號，提前了市場對聯準會降息的預期時點。利率市場其實是小幅走低，股票先漲後跌。高盛認為，目前就業數據利好降息，這次回檔是個不錯的買進機會。薪資下調應該是本週二CPI數據的正面訊號。

加密貨幣BTC ETF 幾乎追平GLD

最近在美國上市的現貨比特幣價值ETF在上週繼續吸收比特幣——目前持有2100萬比特幣的約4%，546億美元，幾乎追平最大的黃金ETF GLD的560億美元的AUM。

根據本週公開的文件，貝萊德向SEC 申請明確AMU180 億美元的全球配置基金、和AUM367 億美元的戰略收入機會基金，增加現貨比特幣ETF 曝險。

這些新聞顯示了一個新的趨勢才剛開始，吸收資產管的配置。這些資產管計劃將BTC 作為另一種資產配置到組合中，其中相當一部分資產管會採用固定比例配置策略，例如1%的AUM比例，每季度調倉時超過了就減持，減去就增持，這些策略本身很多時候並不考慮BTC絕對估值的高低，會大量增加BTC市場的厚度。

根據我們的計算潛在可配置BTC的開放式基金總規模為9.7兆美元，假設只有0.5%～1%會配置到BTC則可能帶來485億～970億美元的資金流入。

如果我們假設存量BTC 市場供需資金平衡，不考慮存量增量，只考慮全球機構管理【新增】資金配置部分到BTC 市場的話，假設0.5% 新增配置對應每個新總量BTC 的今年流量也可能達到17.4 萬美元，雖然這不能作為準確的參考，但確實可以看到潛在的資金流入空間之大。

10X Research 創辦人兼執行長Markus Thielen 週六發文暗示短期風險，他認為比特幣/加密貨幣市場目前過熱，應細化管理潛在的下行風險盤整。美國ETF 流量不再是比特幣的主要驅動力。

一週宏觀事件

全球央行目前持觀望態度：

歐洲央行和加拿大央行在3月採取了觀望態度，強調數據依賴。歐洲央行預計2024年的成長和2025年的核心通膨都有所萎縮。

預計2024年中期，大多數主要央行將開始降息，全球政策利率平均將下跌1.4個百分點。

歐洲的降息可能比美國更快：

根據歷史情況，央行在軟著陸時期通常會先連續進行三次降息，然後再放慢動作。如果通膨低於目標且經濟活動惡化或利率遠高於中性水平，降息往往會加快。

就業和收入成長：

美國2月就業人數增加了27.5萬人，大幅超過預期的20萬人。儘管2月份就業人數的增加數量開始樂觀，但家庭調查的初步和結束的上漲揭示了就業市場的一些可能不穩定工資低於預期，平均時薪（AHE）環比上漲0.14%，低於預期的0.2 %。增量上漲0.2個百分點至3.9%，預期的3.7%。這些分項數據用於控制通膨可能是一個正面的訊號，但也可能對消費者支出造成一定的壓力。

預計企業利潤率將在2024年維持在高位：

根據高盛的最新預測，非金融企業獲利將從2022年GDP的17%降至2023年平均的16%，但仍較2019年第四季的13%。預計2024年全經濟非金融利潤率將小幅上漲至約16.3%。

中國宏觀政策目標與立場：

宏觀經濟目標：在全國人民代表大會上，制定政策者設定了2024年GDP成長目標為5%，這與普遍的預期一致。

財政政策：中國官方的財政赤字目標設定為GDP的3.0%（相較於2023年的3.8%），市場對此數字的第一個反應是復甦，同時也意識到這個官方數字可能還沒有完全實現體現政府對經濟的實際財政支持力度。考慮更廣泛的財政和政策措施，包括但不限於債券發放、項目專項支出、政府補貼貸款等，這些可能並不能直接體現在標準財政赤字補貼活動中高盛預計這種隱性刺激至少還會額外增加0.7%。

貨幣與房地產政策：尚未公佈重大新舉措，但中國的貨幣和房地產政策依然支持性，並出台了新的指標、新的提法，如穩健解決了小區風險、完善商品房相關基礎性、制度維生素性改善消費需求等。

經濟數據：作為政府經濟戰略重點，1月至2月，中國的出口年增了7.1%，遠超預期的1.9%；中國的貿易順差小了1,250億美元的歷史新高，進口也增加了3.5 %。 2月的製造業採購經理人指數（PMI）也略優於預期。

亞洲和新興市場經濟數據：

亞洲2月份數據大幅上漲且超乎預期：

– 韓國CPI年增30個基點至3.1%；

– 台灣CPI年增130個基點至3.1%；

——防疫CPI年增60個基點至3.4%；

– 全年CPI年增20個基點至2.8%；

– 日本東京的CPI年增80個基點至2.6%；

– 泰國CPI年增30個基點至-0.8%。

製造業PMI表現不一：

– 中國、印度、防疫以及澳洲的PMI上漲；

– 韓國、日本、台灣、泰國和印尼的PMI下跌；

– 其他地區的PMI則大致穩定。

資金與部位

· 科技股連續兩個月的流入中止；

· 比特幣與黃金期貨OI 刷歷史新高，ETH 略遜色；

· 成長和動量股票處於嚴重超買狀態；

· 中國股市短暫突破一週後再度大幅流入；

· 納斯達克投機數量為去年秋季以來最低；

隨著二級市場重新回升，金價和比特幣價格雙雙創下新高，黃金和比特幣期貨持股大增。黃金未平倉合約過去漲幅漲了200億美元至980億美元，但黃金ETF連續震蕩的震盪不改，GLD持倉近期突破11.8T，顯示買家並非金融市場投資者而非央行和實際金買家。

CME比特幣合約上週增加17億美元至103.7億美元，連加密貨幣交易所合約合約成長約50億美元至323.6億美元，雙雙繼續刷新歷史新高。

連加密貨幣交易所合約合約與BTC計價的持倉量僅46萬個，距離2022年11月的最高歷史點的67.8萬個還有近50%的上漲空間，也顯示「傳統」幣圈的市場資金和情緒尚未恢復到極限之前的層次：

以太坊ETH的CME持倉量幣本位在上周也刷新歷史新高，顯示華爾街資金確實參與了下一個ETF的博弈廢墟。不過創新高的大幅活塞BTC來說卻異常顯色。

更多投資者類型來看，對沖基金和資管分別持有的淨空頭和淨多頭上週都再創歷史新高：

根據高盛PB統計口徑，美國股市連續第二週出現淨買入，多頭買量超過空頭賣出量，比例約1.6比1。淨買入最多的行業是通訊服務、工業、公用事業和房地產淨拋售最多的行業是能源、醫療保健、非必需消費品和材料。通訊服務上週出現五個多月以來最大的淨買入+1.2個標準差。

股票動能持續表現強勁，大家一直擔心動能強的股票漲勢高於，但市場對人工智慧、企業獲利改善、資金擔憂減退、加密貨幣不斷創新較高長期主題的信心表現強勁。高盛統計的動量因子今年以來已經上漲超過20%，部分達到了歷史同期最佳成績。從相對強弱指標(RSI)來看，動量美股區域已進入嚴重超買，達到99%的歷史分位水準。