作者：Firehand, Kevin, Charlotte
1 引言：AI賽道已成為本輪週期的核心敘事
AI賽道的火熱程度或許已不需要再多做贅述──價格表現足以蓋過一切文字。 2024年2月23日，英偉達股價突破800美元，市值超過2兆美元，成為史上最快從1兆美元市值成長至2兆美元市值的企業。在Crypto賽道，AI賽道代幣在過去幾個月中表現優異，RNDR、TAO、FET等龍頭代幣均收穫了3倍以上的漲幅，每一次AI領域的重要事件，都會帶領相關代幣完成一次快速成長。
AI已成為本輪週期最重要的人類科技革命，也相應地成為資金炒作的頭號賽道。區塊鏈和人工智慧正積極探索相互融合的可能性，Crypto世界將受益於AI技術的重要進展，帶動相關龍頭代幣的快速上漲。或許幾個月前我們還在探討AI與區塊鏈結合的可行性，但現在這種討論似乎顯得不那麼重要，AI已經成為本輪週期的核心敘事，市場情緒和資金熱情已壓倒了一切。
在我們先前對AI賽道的整體分析中（從V神文章出發，Crypto×AI有哪些值得關注的細分賽道？），對V神將AI賽道細分的四個方向進行了回顧：
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AI作為參與者：AI遊戲、AI預測競賽
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AI作為介面：各類AI應用
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AI作為遊戲規則：Autonomous Agent底層協議、zkML/opML
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AI作為目標：去中心化資料協定、去中心化算力協定和去中心化AI模型
「AI作為目標」代表著Crypto對AI的去中心化改造，從敘事性上最具有吸引力和炒作空間，在落地性上，雖然目前無法與中心化業務形成有力競爭，但已誕生了許多業務邏輯可行的創新項目，在其中已經形成護城河的項目，將會成為這一周期走勢強勁的投資標的選擇。
2 賽道概況：去中心化算力是佈局AI賽道的核心方向
在Crypto×AI的眾多細分賽道中，去中心化算力將是同時滿足敘事炒作和價值投資的方向。
首先，AI產業本身對算力的需求正在快速成長，算力不足和成本過高正成為整個AI產業的問題。在供應端，AI GPU的生產正在被NVIDA獨家壟斷，各大巨頭把控著AI算力，一部分用於新模型的訓練，另一部分用於租賃，高度中心化和壟斷化的雲端平台正在把控著算力定價權。在需求端，模型訓練和模型推理的需求正在快速增長，模型訓練競賽正在加劇對算力的爭奪，小模型訓練與微調同樣需要更低成本的算力支持，AI應用的大規模採用正在增加模型推理的算力需要。
其次，在眾多的AI細分賽道中，去中心化算力是Crypto與AI融合的最緊密、業務邏輯最清晰的方向。使用代幣激勵算力的供應，或者說更為廣泛的DePIN的業務邏輯，已經在上個階段的Filecoin等去中心化存儲賽道中證明了可行性。無論是Wrapper類的AI應用，或是Agent底層協議，代幣在整個系統中的重要性其實都不高，而去中心化算力項目中，加密貨幣與整個業務邏輯有著極深的綁定關係，真正發揮了Crypto的激勵作用來重塑了AI格局。
伴隨著最近的英偉達大會，去中心化算力迎來了新一波高潮，龍頭項目漲幅喜人，且湧現了一眾算力相關的新項目。去中心化算力賽道目前的特點是：專案數量眾多，專案業務邏輯相似，競爭程度激烈，龍頭專案在算力資源供應和需求穩定性上具有護城河。
在業務邏輯上，這類項目基本上相似：利用加密貨幣作為激勵手段，讓擁有CPU和GPU的供應者提供算力，使得中小企業可以無需許可地使用租賃者提供的算力，代幣激勵使得算力的價格遠低於中心化供應商。同時，用於去中心化模型訓練在通訊和平行計算上的要求更高，且計算用途正在從訓練轉變為推理，因此目前的項目多集中在分散式推理上，同質化程度較高。
儘管英偉達大會帶動了一系列GPU概念的專案成長，**但我們預期這一賽道未來的發展將進一步聚合和集中化，龍頭專案跑出後，小型專案將在中長期走向衰退。 **無論是算力供應，或是願意採用去中心化算力的用戶，都具有稀缺性，業務邏輯高度同質化的情況下，供應和需求兩端的資源都將優先流向頭部項目。此外，用戶需要大規模且穩定的算力保障，過度分散化的賽道格局將更不利於與中心化雲端服務商抗衡。
綜上分析，去中心化算力將是佈局AI賽道的重點方向，在中長期的投資下，已經具有一定護城河的龍頭項目，將具有持續的競爭力。在這一邏輯下，我們認為Akash將是佈局這條賽道的核心標的。
3 Akash Network：基本面與代幣經濟分析
3.1 基本面分析
Akash Network是一個去中心化雲端運算平台，旨在透過提供一個基於點對點的市場，整合全球範圍內未充分利用的運算資源，建立一個公開透明的市場，使得用戶可以自由地發布資源需求，並讓全球的資源供應商進行即時競標，降低了雲端服務的成本。根據Messari的報告，Akash相同硬體的成本遠低於其他雲端供應商。
Akash成立於2015年，並於2020年在Cosmos生態中推出主網。 Akash最初專注於CPU運算，2023年8月31日，Akash Network完成主網路6升級，開始支援GPU雲端市場。
算力的供應端主要來自於資料中心、礦工和消費級算力。在主流公鏈轉向PoS (Proof of Stake) 機制後，大量礦場的閒置算力成為一個待解決的問題。 Akash Network正透過與多個大型礦工合作，有效利用這些閒置資源，已經獲得了近500個V100等效GPU的大量高效能運算資源，其中北美最大比特幣礦工Foundry向Akash GPU網路中添加了48個NVIDIA A100。全球散佈的個人電腦也蘊藏大量未被充分利用的低階算力。目前，Akash網路中擁有超過1.77萬個CPU和258個GPU，且數量正在不斷攀升。此外，Akash還推出了特定的激勵計劃，例如500萬美元的試點激勵計劃，旨在吸引更多的算力提供者加入平台。
在需求端，Akash Network透過建立自己的開源社區，致力於吸引更多開發者加入，這不僅有助於加強其生態系統的護城河，也為平台帶來了持續的創新和發展動力。此外，Akash也積極尋求與其他去中心化AI協議的合作，以擴大其服務範圍並提高平台的競爭力。目前，Akash已經與Gensyn和Bittensor這兩大去中心化一層協議達成了合作關係，這不僅為Akash帶來了大量的固定需求，也證明了其平台在去中心化算力市場中的吸引力和實力。 2023年8月推出GPU後，Akash的每日租賃量也大幅上升，目前已累積完成16.27萬次租賃，租賃帶來的每日收入也不斷增加。
在供需兩側的配對上，Akash使用反向拍賣（Reverse Auction）機制，即使用者建立訂單，算力供應商針對訂單進行競價，由使用者根據供應商的出價等資訊完成選擇，並簽訂租約。
在具體業務上，Akash Network的算力主要用於資料預處理與模型推理，但近期正在進行模型訓練的嘗試與開發。 2023年8月開始Overclock Labs開始與ThumperAI一起訓練基礎AI模型，最終致力於創建名為」Akash-Thumper「的開源人工智慧模型，並在Huggingface上共享。如果模型的訓練能夠順利完成，將定義使用分散式運算訓練模型的流程，並吸引對Akash網路的需求，提高利用率。
GPU有了，價格也具有吸引力，那麼阻止開發者使用Akash的只剩最後一道門檻了：**Crypto Barrier。 **Akash Network採用了一系列措施來降低使用者使用難度：
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開發Cloudmos DeployandAkash Console， 開發者能夠無摩擦的管理網路中的實例；
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在Metamask上整合了Cosmos Swap，用戶能在Metamask上授權AKT交易；
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支持穩定幣支付，Noble即將推出Cosmos原生的USDC也能大幅降低開發者的入門門檻。
3.2 代幣經濟學分析
AKT代幣在Akash生態系統中扮演多個關鍵角色：作為質押媒介增強網路安全、治理、租賃結算單位以及市場定價的基準。
透過質押AKT，使用者可以參與網路的治理中，投票權重取決於他們質押的代幣數量和時長，從而促進了網路的去中心化決策過程。
AKT主要用於支付租賃費用，Akash透過設定不同的手續費率（如AKT支付收取4%手續費，USDC支付則為20%）和高達13%的年通膨率來調控供需，同時將一部分通貨膨脹和手續費收入分配至社區池中，用於公共資金、激勵措施和可能的代幣銷毀等用途，以確保生態系統的永續發展和價值流通。
根據Coingecko數據，截止2024年3月20日，AKT流通供應量為230,816,799，AKT所有代幣已全部完成解鎖，因此不再面臨較高的解鎖拋壓。目前的主要流通增加來自於通膨激勵，最大供應量為388,539,008。根據Stakerewards數據，目前年通膨率仍高達15%左右。約有133.49m的AKT被用於質押，比例為57.8%，質押比例相對比較高。
在流通性來看，Akash主要流動性集中在KuCoin、Kraken和Gate三個中心交易所。值得注意的是，AKT尚未在幣安等一線大型交易所上線，導致其在中文區的知名度相對較低。然而，AKT已在美國領先的交易所Kraken上市一段時間，並且已在Coinbase上線。歷史案例表明，如Bonk、Ondo等項目在進入Coinbase的Roadmap後，往往會迎來價格的重新發現和顯著增長。基於這一趨勢，AKT的上線將激發市場熱情和投資者興趣，從而推動其價格上漲和市值成長。
4 競爭格局分析
根據前文判斷，去中心化算力賽道競爭激烈，龍頭工程護城河較高。我們認為，去中心化算力賽道的兩大核心競爭指標為：算力供應和算力需求。
算力供應的重要性不言而喻，擁有更多數量和更高品質的GPU，能夠更為穩定地、更有效率地處理更加複雜的計算任務，在算力資源極為緊缺的情況下，將成為平台的護城河。算力需求同樣重要，在Coinbase最新的研報中指出，雖然去中心化平台中算力的供應量在大幅度提高，但平台收入卻並未同樣增長，因此對去中心化計算的市場需求提出了懷疑。算力供應和需求將作為正向飛輪，帶動整個生態系的快速成長。
在這條賽道中，與Akash同屬於龍頭地位的項目包括Render、io.net、Gensyn。其中，Akash和Render誕生較早，並非是為AI計算而生，Akash最初用於通用計算，Render則主要應用於視頻和圖片渲染，io.net則為AI計算專門設計，但在AI將算力需求提升了一個Level後，這些項目都已傾向AI方面的開發。相較於Akash、io.net和Render主攻AI推理，Gensyn則專注於AI模型訓練，Gensyn正在嘗試建立這樣一個驗證層，透過機率學習證明、基於圖的精確定位協議以及激勵來保證計算的正確性。
從算力供應角度來看，Akash目前擁有1.77萬CPU和258個GPU。相較之下，Render並未對外揭露硬體數據，io.net則擁有更多GPU算力，截止2024年3月20日，io.net擁有51,738個GPU和10,206個CPU，同時與Render、Filecoin達成合作，獲得來自Render的4458個GPU和197個CPU、Filecoin的1024個GPU的使用權，算力資源的數量和質量都遠超Akash，但需要注意的是，io.net正在使用極具吸引力的空投激勵吸引算力資源，平台上的GPU數量正處於快速變化之中，我們仍需觀察在空投結束之後，能夠有多少算力留存在io.net平台之上。相較之下，Akash的算力來自於較為穩定且合作關係，算力資源一直處於穩定成長的過程中。
在算力的使用上，Render暫未披露相關數據，但其目前業務重點依然為圖片渲染方向，此外通過建立了計算客戶端來促進在人工智能領域的使用，即提供一個API，允許其他項目訪問Render的GPU網絡，以支援AI推理、訓練、微調等用例，目前已接入Render的項目包括io.net、Beam、FedML、Nosana，Prime Intellect和Exabits正在投票中。
io.net的整體網路使用率約在30%-40%左右，從Render和Filecoin接取的算力幾乎未被使用。
Akash網路的GPU使用率維持在40%-60%左右，這在去中心化算力平台中是一個較為領先的水平，近日來，由於GPU算力供應的大幅提高，使用率出現短暫下降。 CPU網路的使用率同樣維持在50-60%的較高水準。
（資料來源：根據Akashstats計算）
從估價來看，Akash目前的FDV和MC均為1.2B，RNDR的FDV為其5倍左右，MC約為3倍。 io.net和Gensyn尚未發行代幣，其中io.net最近一輪一級融資估值為500M，但隨著對io.net的市場情緒高漲，二級代幣開盤後的價格預計將遠超這一數值。
5 結論
基於上述分析，Akash將是切中本輪週期核心敘事，且具備中長期投資價值的標的。
從敘事主題和基本面上看，AI賽道已經成為本輪週期的主力賽道，去中心化算力是這條賽道中的核心方向，一方面來自於外部英偉達帶來的對算力的關注度和炒作情緒，另一方面來自於DePIN概念中crypto與AI的緊密結合。 Akash是去中心化算力的龍頭項目，下一輪AI板塊輪動中，去中心化算力方向必然是重點之一，而Akash也將因為其競爭力和護城河得到資金追捧。
從資金面來看，Akash已經完成全部投資人和團隊解鎖，在本輪週期中不會面臨巨額的拋壓盤，同時代幣質押比例超過一半。以目前的代幣流通量和通膨率15%計算，每日將有94,609的AKT被解鎖，以幣價為$5，每日解鎖量約為50萬美金，帶來的通膨拋壓並不大。此外，3月20日，Coinbase已上線AKT，將為AKT開啟美國市場，增強流動性，且AKT並未登陸Binance，仍存在較高的上所預期。
後續應持續關注Akash在算力資源吸引和客戶關係拓展上的發展，尤其警惕Akash與同類項目的競爭優勢不足的風險，包括io.net和Render在內的項目是Akash的強力競爭對手，尤其是io.net目前因空投預期吸引了極大規模的算力資源，Akash是做CPU計算出身，在GPU上能否獲得持續的算力資源擴張，以及有持續穩定的用例和客戶，是其與其他專案競爭的核心。
