Chainalysis：資產代幣化的好處、風險及其運作方式詳解

來源：Chainalysis；編譯：鄧通，金色財經

比特幣、以太坊和各種穩定幣等加密貨幣的成長證明，投資者看到了基於區塊鏈的數位資產的獨特優勢。現在，加密世界和主流金融界的許多人正在努力將這些好處帶入傳統資產，即一個名為資產代幣化的新興數位資產子領域。從本質上講，資產代幣化意味著將傳統資產的所有權記錄放在區塊鏈上。資產代幣化不僅有可能促進更有效率的交易，而且有可能使某些投資機會的取得變得民主化，並為房地產和藝術品等傳統非流動性資產類別帶來更多流動性。在本文中，我們將告訴您有關資產代幣化當前狀態及其運作方式所需了解的所有資訊。

什麼是資產代幣化？

資產代幣化是指將給定資產的權利記錄為可以在區塊鏈上持有、出售和交易的數位代幣的過程。由此產生的代幣代表了基礎資產的所有權權益。事實上，任何資產，無論是房地產等有形資產或公司股票等無形資產，理論上都可以代幣化。將這些資產轉變為數位代幣使它們更容易分割，允許部分所有權，使更多人能夠投資，從而使這些資產的市場更具流動性。資產代幣化還可以實現目前需要中間商的傳統資產的直接點對點交易，並且還可以為市場帶來更高的安全性和透明度。

區塊鏈技術

區塊鏈技術是資產代幣化的核心。區塊鏈是儲存在電腦網路中的交易和資產餘額的數位分散式帳本，從而形成一個不可變的資料庫，充當單一、共享的事實來源。區塊鏈技術支撐著比特幣和以太坊等加密貨幣，提供了一個安全、透明和去中心化的平台來追蹤代幣的所有權和轉讓。大多數區塊鏈的去中心化性質意味著沒有任何一個實體可以改變帳本，從而增強資產安全並降低詐欺風險。

代幣化過程

如何將現實世界的資產轉換為區塊鏈上的數位代幣？答案會因專案而異，但這裡有一個例子，以一塊房地產為例，說明它是如何運作的。

• 創建數位代幣。第一步也是最重要的一步是創建代表房地產份額的代幣。為了做到這一點，人們可以創建法律實體，而該實體的存在只是為了擁有被代幣化的實際房地產。數位代幣僅代表實體的股份，從而使持有者有權獲得房地產的部分價值和收益，例如租金收入或升值。

• 智能合約的實施。與代表代幣化資產的數位代幣相關的發行、餘額追蹤和福利支付都將由智能合約管理。智能合約是基於區塊鏈構建的去中心化程序，可實現特定功能並基於透明、可審計的程式碼運行。對於代幣化的房地產，相關的智慧合約可以處理關鍵功能，例如租金收入的分配、代幣所有者投票的治理決策的實施（類似於DAO）以及支付與維護真實資產相關的費用。

• 代幣分發和銷售。一旦創建了數位代幣和必要的智能合約，下一步就是將代幣出售給投資者。這可以透過私人銷售、公開銷售或使用白名單模型將兩者結合起來來完成，就像許多其他加密貨幣項目所做的那樣。透過代幣化實現的資產有效分割可以為資產創造一個更大、流動性更強的市場。

• 資產管理和治理。正如我們之前提到的，一旦代幣被出售，持有者就可以在基礎房地產的管理中發揮作用，包括實體維護、租戶關係、財產改善等。給予代幣持有者和集體的確切控制級別以及決策投票程序必須在相關法人實體的章程中規定，並編碼到與資產相關的智能合約中。

• 二級市場交易。代表房地產股份的代幣也可以在推出後在二級市場上交易。這就是流動性優勢發揮作用的地方。在這個例子中，代幣持有者不會像多年來許多房地產投資者那樣被困在無法出售的房產中，而是擁有更大的靈活性和潛在更廣泛的買家生態系統，可以與他們一起探索價格點。

資產代幣化需要大量的財務和技術知識，以及滿足各種法律要求。但正如上面的逐步過程所示，這並非不可想像，並且可以為房地產等傳統資產類別培育更具包容性、高效和透明的市場。

資產代幣化的好處

資產代幣化不僅僅是一項技術創新。這可能是資產管理的典範轉移，對散戶和機構投資人都有好處。將傳統資產轉變為可交易的、基於區塊鏈的代幣可以重塑投資格局，提高可近性、市場效率和安全性。

訪問民主化

資產代幣化最重要的潛在好處之一是能夠使投資機會的獲取民主化，同時仍保持適當的保障措施。傳統上，商業房地產和藝術品等資產類別一直是機構投資者或非常富有的人的領域，進入障礙很高。資產代幣化可以透過實現資產的部分所有權來打破這些障礙，這意味著投資者可以擁有代表該資產小份額的代幣。分割化可以降低投資這些資產的最低門檻，並允許散戶參與以前無法參與的市場。這反過來又將使更廣泛的投資者能夠以新的方式實現投資組合多元化。

市場流動性和效率

資產代幣化可以透過多種方式增強市場流動性和效率。首先，部分所有權可以增加房地產等傳統非流動資產的流動性，因為投資者可以快速輕鬆地購買或出售代表部分所有權的代幣，而如今的房地產交易時間更長、更複雜，通常需要出售整個財產。其次，區塊鏈技術和智慧合約可以簡化交易流程，減少對中介機構的需求，減少交易時間和成本，並在正確的框架下為代幣化資產提供24/7 的全球市場。這些效率的提高可能會產生連鎖反應，使代幣化資產市場對投資者更具吸引力，從而增加基礎資產的價值。

安全性和透明度

區塊鏈技術可以提高代幣化資產的安全性和透明度。區塊鏈的去中心化性質使其不易被篡改，使投資者對其持有的資產和交易的完整性充滿信心，與現在的水平相當甚至更大。此外，區塊鏈的透明度可以降低代幣化資產市場的詐欺風險——所有錢包的持有和交易都是可見的並即時更新，因此任何銷售或轉讓都將很容易識別和評估。

當然，加密貨幣專案面臨安全挑戰已不是什麼秘密，儘管底層區塊鏈總體上仍然是安全的，主要表現為DeFi 協議遭到駭客攻擊，導致價值數十億美元的加密資產被盜。代幣化資產會成為同樣問題的受害者嗎？不必要。數位資產安全方面的創新，例如改進的智慧合約審計，可以解決這些問題並有助於減少駭客活動。此外，許多傳統金融參與者可能會選擇在許可的區塊鏈上部署代幣化資產，儘管減少了去中心化和去信任性，但可能更能抵抗駭客攻擊和其他形式的惡意活動。

資產代幣化用例

現實世界資產的代幣化可以改善多種不同資產類別的市場。我們來看下面幾個。

代幣化的房地產

房地產是最有前途、最常討論的可以從代幣化中受益的資產示例之一，這就是為什麼我們在本文的許多示例中都使用它。房地產交易通常需要預付資金和大量貸款，因為購買量通常很大。透過將房地產資產代幣化，投資者可以更輕鬆地、更精細地購買或出售個別房產的份額，並且對中介機構的需求更少。例如，商業房地產的代幣化可以使更廣泛的投資者更容易投資高價值房地產，並為傳統上因缺乏流動性而聞名的市場引入更多流動性。

代幣化債券

債券代幣化是資產代幣化的另一個有前景的例子，而且已經獲得了發展勢頭。代幣化可以簡化債券發行流程，並使債券管理的多個方面自動化，例如利息支付和到期結算。再加上減少中介機構和降低交易成本等其他好處，可以使債券市場變得更有效率和容易進入。

代幣化碳信用額

碳信用額是代表企業成功減少特定數量碳排放的金融工具，通常是在要求特定國家或地區的企業集體將排放量減少到目標總體水準的法律背景下發放的。碳信用額可以像任何其他金融工具一樣進行交易——實際上沒有減少排放的公司可以從那些已經減少排放的公司購買碳信用額，本質上允許他們支付費用以減少紙上的環境影響並滿足法律規定的排放要求。碳信用額的代幣化可以提高碳信用市場的透明度和效率，並且考慮到代幣化可以實現信用額的細分化，還可以使小公司更容易買賣信用額。總體而言，這種方法有可能透過增加可能的參與者數量來在綠色經濟中創造新的機會。

現實世界資產代幣化的其他例子

代幣化幾乎可以應用於任何資產類別，無論多麼利基，只要有市場即可。例如，專利和版權形式的智慧財產權可以被代幣化，為藝術家和發明家提供將其創作貨幣化的新方式。獨特的收藏品，如經典汽車、豪華遊艇、稀有藝術品、年份葡萄酒——所有這些也提供了代幣化的機會。在所有情況下，主要好處是准入民主化、提高透明度以及培育更大、流動性更強的市場。

資產代幣化的風險與挑戰

雖然資產代幣化帶來了許多潛在的好處，但也存在著必須解決的風險和挑戰，就像任何新興技術一樣。我們來看下面幾個。

1. 監理的不確定性。在包括美國在內的世界許多地區，數位資產監管的未來充滿不確定性。除其他未知因素外，這種不確定性可能會給代幣化資產的潛在發行者和購買者帶來風險，特別是在允許涉及多個司法管轄區的跨境交易的情況下。

2. 市場採用和流動性。代幣化資產增加流動性的承諾是以市場廣泛採用為前提的。如果沒有投資者對代幣化資產和更廣泛的區塊鏈技術以及必要的基礎設施的信任，這可能不會發生。如今試圖將資產代幣化的投資者可能會發現很難立即建立一個強勁的市場。

3. 目前的安全風險。正如我們之前討論的，一些加密項目如今面臨安全威脅，主要與DeFi 協議的駭客攻擊有關。雖然金融機構對資產進行代幣化可以採取措施來減輕這些擔憂，例如透過使用私有區塊鏈，但這些步驟可能需要在開放性和去中心化等特徵上進行權衡，這可能會降低資產代幣化的好處。

4. 操作複雜性。資產代幣化引入了新的、複雜的流程，圍繞著傳統資產管理策略與新興區塊鏈技術的整合。這可能會帶來營運挑戰——投資者和發行人可能需要強大的錢包基礎設施來管理其代幣化資產，這與他們今天使用的技術不同。

5. 估值問題。代幣化資產的估值，尤其是利基資產類別或目前沒有完善的流動性市場的資產類別，可能具有挑戰性。這可能會導致意外的波動或定價差異，這可能會影響投資者的回報和市場穩定性。

6. 教育差距。最後，市場上存在著巨大的教育差距。代幣化生態系統的許多潛在投資者和參與者並不完全了解它的運作方式、好處和風險。克服這一知識障礙對於資產代幣化的廣泛採用和成功至關重要。

儘管與資產代幣化相關的挑戰並非微不足道，但可以透過正確的策略以及與數位資產相關的技術和監管方面的進步來解決這些挑戰。傳統金融和數位資產的持續整合，我們在最近建立專門針對比特幣等加密資產的ETF 的勢頭中看到的一個例子，表明解決許多此類問題的意願是存在的，而且是強勁的。總體而言，克服這些挑戰的關鍵是區塊鏈技術專家、傳統金融領導者和監管機構之間的合作，以確保資產代幣化能夠有效率且安全地向前發展。對潛在投資者和其他市場參與者進行資產代幣化的好處和挑戰的教育也至關重要。但最終，如果所有利害關係人同意資產代幣化的潛在好處超過這些挑戰，我們很可能會看到解決這些問題的進展。

當今的資產代幣化：活躍項目範例

目前，來自加密原生和傳統金融企業的多個資產代幣化項目正在進行中。我們來看下面幾個。

1. 證券化。 Securitize 是資產代幣化領域的知名公司，使用以太坊區塊鏈發行各種類型的證券代幣。

2. Ondo Finance。 Ondo 提供代幣化tradfi 資產的存取權限，例如透過其鏈上Ondo 短期美國政府債券基金購買短期美國國債。

3. Centrifuge。 Centrifuge 是一個專門的區塊鏈，專為個人和企業設計，可以從基於DeFi 的貸方處以tradfi 資產進行借款。

4. 摩根大通的Onyx。 Onyx 成立於2020 年，是銀行業巨頭摩根大通的許可區塊鏈，用戶可以在其中交易美國國債和抵押貸款支持證券等代幣化資產，以及摩根大通自己的JPM Coin，這是一種專為銀行間支付而設計的與美元掛鉤的穩定幣。

5. 高盛。高盛最近與區塊鏈軟體提供商Digital Asset 合作推出了數位資產平台。高盛的平台利用Digital Asset 專門建構的Canton Network 區塊鏈，可以促進各種代幣化資產的發行、註冊、結算和託管。

這些只是當今正在進行的資產代幣化項目的一部分。許多其他產品已經推出或正在開發中，未來幾年可能會有更多產品推出。

資產代幣化是一個值得關注的領域

資產代幣化是區塊鏈技術最令人興奮的領域之一，許多人預計該領域在不久的將來會發展。儘管挑戰依然存在，但資產代幣化有可能將加密經濟的新世界與傳統金融的舊世界融合起來，讓更多人有機會投資他們目前無法獲得的資產，同時也提高市場效率。