作者：Duo Nine，加密KOL；編譯：0xjs@金色財經
MakerDAO 近日發起提案計畫將 6 億美元的 DAI 分配至 USDe 和 sUSDe 。 MakerDAO此舉到底怎麼理解？加密KOL Duo Nine發文解讀。
1.發行 1 億美元的 DAI 進入USDe獲得收益是一回事，發行數十億美元則意味著要受到傷害。
為什麼MakerDAO 計劃冒著風險鑄造 10 億美元的DAI來獲取 Ethena 收益？當 USDe 不可避免地跌破 1 美元時，DAI 能否脫鉤？ MakerDAO此舉是大膽舉動還是其他？
2.這篇文章的靈感來自 AAVEChan 創辦人Marc Zeller。他發出了警報。
長話短說：他是對的。 MakerDAO 的行為是魯莽的並且是由貪婪助長的。但如果你仔細觀察 DAI 的風險，你會發現一個新的景象。
3、MakerDAO 現在正在印製現金，當然費用是由你承擔的。他們發行了 1 億枚 DAI，只能透過以 USDe/sUSDe 抵押品借入才能獲得。用戶付出巨大成本，而 Maker 獲得巨額利潤，1 億美元年化率為 66%！
究竟發生了什麼事？
4、MakerDAO 正在利用使用者在 USDe 上追逐更高 APY 的貪婪心理。他們不在乎，他們會用數十億美元來助長這種貪婪。 Maker 賺取巨額利潤，USDe 市值飆升。雙贏。但是有一個問題！總有一個問題。
5.即使 Maker 的金庫達到數十億美元，他們也會在受到傷害之前先清算你！這意味著，他們將是第一個出售 USDe 的人，並在 USDe 脫鉤時收回資金。用戶被清算，Maker 保留利潤。不錯吧？ USDe / Ethena 怎麼樣？
6.USDe脫鉤只是時間問題。這個泡沫越大，我就越確定它會發生。想像一下：USDe 的市值約為 100 億美元，Maker 負責其中的 20 億美元。這些都是保守數字（請參閱第 12 條原因）。接下來發生什麼事？
7.市場轉為看跌，資金利率為負。 USDe與美元掛鉤需要它們為正！ Ethena 需要數十億美元的空頭來保持 USDe 的穩定並維持其 100 億的市值。風險增加。快速地。突然，MakerDAO 決定解除其 20 億美元的風險敞口。接下來是什麼？
8、USDe 面臨拋售壓力，其市值正在萎縮。人們意識到出口門只能容納這麼多人。 USDe與美元掛鉤在負融資利率下波動，然後跌破 1 美元。恐慌和清算開始。
9、第一批受害者？在 Morpho 上使用 USDe 和 sUSDe 借入 DAI 的使用者。他們很快就會被清算。隨著USDe與美元掛鉤的匯率下跌，Maker首先取出資金。總共20億美元。 DAI 是安全的，並且 Maker 保留借貸利潤直到那時。用戶呢？
10、他們收到清算訊息，其餘額為零。 USDe 會發生什麼事？由於 50% 的支持是實體資產，因此其掛鉤匯率的跌幅有硬性限制。想想 ETH、stETH 和 BTC（稍後會添加）。但這也是一個問題！
11.當 USDe 市值開始暴跌時，例如從 100 億美元跌至 50 億美元，Ethena 必須平倉並贖回抵押品（例如 ETH 或 BTC）。如果贖回過程中出現任何瓶頸，USDe與美元掛鉤的匯率也會因此受到影響。但 Maker 並不關心這一切。為什麼？
12.他們賺了錢，先退出，DAI 處於掛鉤狀態。現在將 MakerDAO 乘以 10 倍。你以為只有 Maker 和 DAI 會這麼做嗎？不，大家都會做的！他們都會插入 Ethena 並收取你。畢竟這是加密貨幣賭場。為什麼Ethena想要這個？
13、在牛市中，他們會與任何願意砸錢給他們的人合作。這就是 USDe 市值成長的方式。想像一下 100 億美元的年化收益為 20%、40% 或 60%！就算一個月有效，純利潤也有上億啊！什麼時候結束？
14.當熊市來臨時。如今，Ethena 有效地培育了所有在牛市中做多的加密貨幣交易者，並為此特權支付費用。收益率是真實的，而且主要來自散戶的口袋，他們希望在期貨市場上獲得 100 倍的回報。 Ethena 到底是什麼？
15.這是迄今為止最複雜、最聰明的加密協議，可以利用這個市場的貪婪。他們基本上是在培養貪婪。他們知道其中的風險，並將其明確化，這是值得的。從這個意義上說，我尊重 Ethena 團隊。這很難做到。
但我不確定我是否可以對 MakerDAO 說同樣的話。他們只是利用 Ethena，利用它，增加它的風險。所有風險均由 Ethena 及其使用者承擔。 Maker 在這方面幾乎不承擔任何風險。 Ethena 對他們表示歡迎，因為目前激勵措施是一致的。但是 2 倍！
16、Ethena 變得太大可能會給每個人帶來系統性風險。這是真的。不是開玩笑。 USDe 未經熊市考驗，當涉及數十億美元時，它是有風險的。我敦促 Ethena 的所有大玩家如Hayes表現出一些克制，並為長期發展而努力。
17.如果 Ethena 的 ETH 和 BTC 持倉量達到 25% 以上，那就太巨大了！這意味著 Ethena 將佔所有 BTC 和 ETH 期貨交易的 1/4 – 在空頭方面！ ETH 的利率已經是 16%。如果事情變得又大又壞，這可能會變成系統性的。
18、我的建議？當事情變得太大時就離開。當這個牛市接近尾聲時就退出。我們不知道什麼會先破壞，但可能破壞的清單相當長。我不會去那裡尋找答案。我會邊吃比特幣包裡的爆米花邊看節目。你？
19、 不要忘記 Ethena 和許多收益協議都有鎖定時間。 7天、14天、21天。
當你等待鎖定時間結束時，聰明的錢就會離開。
