原文標題：This Bitcoin halving will be different — the institutions are here
原文作者：WEE KIAN LIM
原文來源：Blockworks
編譯：比推BitpushNews an
2024 年1 月，在比特幣 15 歲”生日”後不久，數位資產界迎來了一個期待已久的轉折點–美國證券交易委員會批准了11 項現貨比特幣ETF。
對許多行業參與者來說，這標誌著數位資產從”cypherpunks “中的小眾好奇心，轉變為一種另類資產類別，並贏得了一些頂級的資產管理公司的高度關注。
現在，這個社區正在準備迎接未來幾週的另一個重要里程碑–第四次比特幣減半。加密貨幣的原住民都知道： 前三次比特幣減半在很大程度上都遵循了一個明顯的模式，即市場活動加劇，導致價格反彈，然後進入修正階段。
雖然我們可以藉鏡過去的經驗來預測市場可能做出的反應，但我認為即將到來的減半將不同於之前的任何一次，這其中有一個關鍵原因： 專業投資者已經進入加密貨幣市場。
在比特幣減半的同時，私人財富、家族辦公室和大型傳統金融機構首次開始具有策略性地將數位資產納入其投資組合和產品中。這標誌著整個產業運作方式的轉變，也意味著這次減半的後遺症將不同於其他所有的減半。
從神秘的小眾領域到由專業人士管理的資產類別
在過去15 年中，比特幣的每一次減半都標誌著數位資產發展的里程碑。
在2012年的第一次減半時，數位資產仍然是一個神秘的小眾領域，主要由早期採用者的科技好奇心和自由主義精神所驅動。
在2016年的第二次減半期間，主流意識的關注度已經大幅提高，以至於當時世界領先的衍生性商品市場——芝加哥商品交易所集團（CME Group）在那一年晚些時候推出了比特幣價格指數，為當時剛萌芽的機構興趣奠定了基礎。
到了2020年的第三次減半時，整個市場格局已經發生了巨大變化，數位資產贏得了零售投資者的心和錢包。用戶友善投資平台的廣泛傳播促進了其可及性，這反過來又推動了主流投資市場對數位資產接受度的激增。
然而，截至2020 年，大多數專業投資者仍對加密貨幣持觀望態度，因為他們對該資產類別在可靠的投資組合中的作用及其法律地位仍心存疑慮。那些準備涉足加密貨幣市場的投資者很快就意識到，市場上缺乏可信賴的交易所、平台和託管機構，無法達到專業交易方應達到的監管、營運和安全標準。在數位資產領域，尤其是在亞洲，對經驗豐富的機構級交易對手的需求仍未得到滿足。這是我們在2020年12月推出星展銀行數位交易所（DBS Digital Exchange）的關鍵推動因素。在意識到市場存在缺口後，其他金融機構也相繼推出了數位資產平台。
一切都在2022 年發生了變化，當時，隨著價值數十億的加密貨幣交易所和對沖基金的崩潰，整個產業遭遇了巨大的信任危機。值得注意的是，這些事件的導火線並非區塊鏈技術的失敗，而是風險管理和公司治理不善。投資者意識到除了需要管理高度波動性資產類別外，依賴未受監管的平台將使他們的數位資產投資組合暴露在重大的操作和技術風險之下。
為了降低這些風險，投資人開始自行保管他們的投資組合，或將數位資產轉移到值得信賴的平台——通常是那些遵循傳統金融機構監管規則的平台，特別是在風險管理、資產隔離、財務穩定性和反洗錢等領域。新加坡等主要金融中心的監管機構也開始對數位資產平台提出符合這些標準的要求。
數位資產平台認識到這些結構性變化後，要么相應地進行適應，要么轉移到要求不那麼嚴格的司法管轄區，或者完全退出市場。
但這並沒有為該行業敲響喪鐘，數位資產所遭受的最嚴重危機反而導致了其向專業管理的資產類別的轉變。
不再持觀望態度的投資人
那我們對第四次比特幣減半可以有什麼期待呢？
鑑於每次減半都標誌著新開采出的比特幣供應量的減少，我們很可能會看到一段強勁的購買需求期，以期待比特幣的反彈，就像前幾次減半一樣。這種情況已經開始——比特幣價格最近打破了先前的歷史高點。
然而，這次半衰期的與眾不同之處在於，先前持觀望態度的專業投資者在克服了過去的懷疑態度後，進入了一個更專業化的市場。我們也可能看到資產管理公司和基金（如現貨ETF）的市場參與。
這一趨勢已經開始。Glassnode的一份報告顯示，從2020 年到2021 年，機構、基金、託管人和場外交易平台等大型實體持有的比特幣供應量增加了13.4%，而持有比特幣的大型實體數量增加了27% 以上。時間快轉到2023 年：在ETF 核准之前，以機構為重點的比特幣產品激增（以及對ETF 實際核准的預期），可以說是去年年底開始反彈的原因之一。根據Coinshares的研究，2023 年有22.5 億美元流入數位資產投資產品，是自2018 年以來此類資金流入第三多的一年。
現在專業投資者擴大他們在市場中參與份額的時機已經成熟。與以往半衰期比特幣價格在創下歷史新高後數月內大幅修正的情況不同，這次半衰期後的拋售壓力可能會因為這種新的投資者構成而有所緩和。
隨著這些新投資者帶來他們資本的影響力，他們也將帶來對未經許可和未經測試平台所帶來風險的高度警覺。因此，這一次，專業投資者將更加重視與擁有正確資格的交易平台合作，使他們能夠專注於管理他們的投資組合，而不必過於擔心管理營運和技術風險。
這些資格包括諸如破產隔離、定期獨立審計、強大的網路安全、經過測試的風險管理流程以及充足的流動性保護等基礎設施。
此外，隨著數位資產被越來越多地採用到另類投資組合中，與其他金融服務無縫整合的平台–如在管理傳統資產的同時管理數位資產的能力，或者能夠接觸到代幣化投資機會–也會比純粹的數位資產平台更具競爭優勢。
市場上的平台生態系統將不可避免地朝著這個方向發展，因為專業投資者將更樂於與此類交易平台合作。綜上所述，第四次比特幣減半有望成為數位資產產業轉型的轉捩點—建立一個成熟的、值得信賴的、專業營運的生態系統。
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來源：Blockworks
