作者：JZ INVEST 來源X， @jzinvest_xyz
4 月中旬，伊朗對以色列發動攻擊，兩國衝突一觸即發。有著「數位黃金」之稱的比特幣在兩天內價格狂瀉15%，一度暴跌逼近6 萬美元。
戰爭爆發時，BTC 價格不僅沒有出現烏俄戰爭爆發前後的上漲走勢，反而隨著國際衝突帶崩整體幣市。這是否意味著比特幣不存在避險資產的特性？
在三次國際衝突中，影響BTC 價格走勢的其實並非只有「能否避險」的單一變數。當地的加密貨幣普及狀況、該國是否受到經濟制裁、當地居民是否發起加密貨幣募款，都有可能從市場情緒，或是實際用例的面相影響幣價走勢。
本文複盤近兩年內三起地域衝突發生後，比特幣的價格走勢，並比較三起衝突中，影響加密貨幣走勢的變數，分析比特幣是否具備作為避險資產的特性。
文章大綱
一、俄烏戰爭
戰爭關鍵時間點
比特幣、黃金、標普500 價格走勢
當地加密貨幣普及率
加密貨幣募款
經濟制裁
二、以色列、哈瑪斯衝突
戰爭關鍵時間點
比特幣、黃金、標普500 價格走勢
當地加密貨幣普及率
加密貨幣募款
經濟制裁
三、以色列、伊朗戰爭
戰爭關鍵時間點
比特幣、黃金、標普500 價格走勢
當地加密貨幣普及率
總結
一、俄烏戰爭
戰爭關鍵時間點
比特幣、黃金、標普500 價格走勢
比特幣：戰爭爆發當天出現大幅波動。 4 天後開始上漲突破4 萬美元，但隨後自4 月到7 月連續下跌
黃金：出現上漲行情， 3 月一度達到2,068 美元高點。衝突爆發後的兩個月內，均維持在1,900 美元上方。但4 月到7 月期間和BTC 一樣震盪下跌
標普500：戰爭開打後短暫出現上漲行情，但自4 月開始持續下跌到6 月中旬
（下圖紅線為衝突爆發時間點）
2022 年，受到聯準會連續放鷹，全球流通性緊縮的影響，比特幣結束了此前兩年持續上漲的牛市行情，轉而進入了震盪下行的熊市行情。比特幣和黃金雖然在戰爭開打時出現了上漲行情，但2 個月後隨即回到下行走勢。
然而屬於「風險資產」的標普500 當時走勢與比特幣、黃金皆極度相似。因此較難評斷BTC 是避險資產、還是避險資產。
當地加密貨幣普及率
資料來源：Triple A
加密貨幣募款
根據區塊鏈分析公司Elliptic 統計，戰爭開始不到兩週時間，烏克蘭政府就獲得了超過35,000 筆加密貨幣捐款，籌集超過3,500 萬美元。
此舉雖然無法對BTC 價格造成直接影響，但肯定引發了市場對加密貨幣的關注。開始探討加密貨幣在戰爭與其他極端事件發生時的功效。
經濟制裁
戰爭爆發往往會導致該國的法幣匯率暴跌。存放在當地銀行的法幣資產，也可能因為經濟制裁或地方政府的戒嚴令而無法遷移至國外。在這樣的緊急狀況下，人們會開始轉移、兌換手中的法幣，保護手中資產安全。
俄羅斯自入侵烏克蘭以來，面臨了美國、英國、歐盟以及澳洲、加拿大和日本等國實施的16,500 多項制裁。歐盟在當時表示，俄羅斯銀行有高達70% 的資產被凍結，其外匯存底被凍結了將近一半，價值達3,500 億美元。其中一些銀行也被排除在Swift 國際資金清算系統之外。
另外在烏克蘭方面，由於政府實施戒嚴令，央行對外匯交易施加了限制，人民無法購買美元或歐元避險。貨幣資金的轉移也受到限制。
Chainalysis 分析了2021 七月到2022 八月期間，接受當地法幣的幣安和LocalBitcoins 兩個交易所的訂單簿數據。在3 月，烏克蘭貨幣UAH 的交易量較前月增加了121%，而俄羅斯貨幣RUB 的交易量也增加了35%。
同時，Chainalysis 也統計了2021 七月到2022 六月之間東歐各國每月加密貨幣轉移的金額。
從戰爭開始到2022 年6 月，烏克蘭的加密貨幣轉移量持續增加。
然而俄羅斯的交易量在3 月短暫上升後，維持在相對狹窄的範圍內。這可能歸因於許多加密貨幣機構、交易所開始對俄國地區用戶實施限制。
交易量與資金轉移量上漲的背後原因可能是，俄國面臨經濟制裁，而烏克蘭央行限制了當地外匯交易和資金轉移，當地居民和企業為了將資產遷移至境外，或是為了避險，開始把法幣兌換為加密貨幣。
二、以色列、哈瑪斯衝突
戰爭關鍵時間點
比特幣、黃金、標普500 價格走勢
比特幣：比特幣短暫下跌，但從10 月中旬開始，連續上漲7 個月
黃金：自戰爭後就持續震盪上漲，不過漲幅遠不如BTC 強勁
標普500：戰爭開打後出現下跌，但在10 月底出現反彈，並一路上漲至今
（下圖紅線為衝突爆發時間點）
戰爭開打後，比特幣和標普500 短時下跌，只有黃金出現上漲行情。但在10 月中旬後，上漲走勢接近，漲幅不一。
在比特幣價格部分，自2023 年中開始，預期比特幣ETF 通過的樂觀情緒持續推升幣價。因此在短暫下跌後，隨即開始了長達7 個月的上漲行情。
當地加密貨幣普及率
資料來源：Triple A, Gemini
Vitalik在今年的香港Web3 Festival上也指出ZK-SNARK證明產生的效率低下，需要使用硬體加速證明產生。
加密貨幣募款
戰爭爆發之後，巴以雙方都試圖透過加密貨幣籌集資金，用於軍事開支、救援等。其中，以色列的加密社群成立了Crypto Aid Israel，而巴勒斯坦方面也透過加密貨幣籌措資金。
加密貨幣研究機構BitOK 的報告顯示，從2021 年8 月到今年6 月，與哈馬斯相關的錢包總共收到了約4,100 萬美元。
經濟制裁
以烏俄戰爭的案例來看，加密貨幣可能會被當作是規避經濟制裁的工具。不過，以色列不斷採取措施扼殺哈馬斯的經濟來源，包含加密貨幣金流。
根據《以色列時報》報導，以色列警方與幣安合作，凍結了將近200 個與哈馬斯相關的幣安帳戶。除此之外，Tether 在戰爭開打一週後，就火速凍結了32 個與恐怖主義及戰爭有關的地址，共持有873,118.34 枚USDT。
三、以色列、伊朗戰爭
戰爭關鍵時間點
比特幣、黃金、標普500 價格走勢
比特幣：比特幣兩天暴跌15％，一度逼近60,000 美元大關，而後稍有回升
黃金：黃金先漲後跌，目前反彈至2,391 美元附近
標普500：自4 月15 日開始持續下跌
（下圖紅線為衝突爆發時間點）
當地加密貨幣普及率
資料來源：Triple A, Gemini
伊朗是加密貨幣普及率第六高的國家，持有加密貨幣的人口數也超過這次比較的俄羅斯、烏克蘭、以色列、巴勒斯坦。但在此次以伊衝突中，目前為止並無美國及其他歐洲地區國家向以色列、伊朗兩國進行經濟制裁，也未見加密貨幣相關的募款行動。因此對於加密貨幣戰時用例的關注度相對低。
四、總結
比特幣的總供應量有限，具備相對傳統市場波動的韌性，且被加密貨幣投資人認為具備價值儲存能力，因此存在著能夠作為避險資產的論述。
然而複盤近期三次國際衝突中，比特幣的價格走勢有時反而更趨近於風險資產：標普500，且總經狀況以及幣圈整體市況都大大影響著比特幣價格波動。因此仍未能斷言其是否具備避險特性。
Cathie Wood 過去曾以2023 年的美國銀行危機為例，表示比特幣不僅是一種風險資產，也是一種避險資產。
我們去年就曾見證了這一點：美國地區銀行爆發危機，但比特幣反而上漲了40％。比特幣沒有交易對手風險，它既是一種風險資產，也是避險資產。
由此可見，如果是希望在整體市場動盪時降低波動，黃金可能會是較好的選擇。因為黃金的長短期波動都較小，保值率也高。如果同時希望有投資、增值的效益，且可以承擔更高的價格波動，那麼同時具備風險資產、避險資產特性的比特幣可能會是更好的選擇。