作者指出，未來可能的美元走勢可能取決於即將公佈的PPI和CPI數據。灰階比特幣信託自轉型為開放式基金以來有資金流入。 Aave宣布計畫的第四次迭代，並計劃在2025年第二季推出穩定幣。最近的比特幣下跌主要是由於缺乏宏觀方向的不確定性。市場預計聯準會可能推遲降息計劃，導緻美元走強，這給加密貨幣市場帶來了一定壓力。市場關注5月14日和15日公佈的PPI和CPI數據，可能會成為市場的宏觀催化劑。灰階比特幣信託的資金流入顯示了結構性資本輪調的完成。
作者：韓大衛
關鍵點
雖然美元的動能消費尚未到來，但我們認為即將於5月14日和15日公佈的PPI和CPI數據可能會決定美元的下一個主要方向。我們認為，聯準會將繼續優先考慮對抗通膨，而不是勞動市場徵求的早期文件。灰階（Grayscale）比特幣信託（GBTC）自轉型為開放式基金以來的前兩天出現了資金流入，標誌著該資產結構性資本輪調的重要完成。 Aave 最近公佈了其協議的第四次迭代（V4）計劃，作為Aave 2030 長期願景的一部分，其V4 帶來了許多新的架構改進，重點是支持他們的GHO 穩定幣，2025 年的穩定幣計劃年第二季推出。
市場觀點
由於近期持續性缺乏明確的宏觀方向導致了比特幣的下跌。山寨幣也大都持續呈現相同的情況，加密貨幣資產類別內的相關性仍接近年初以來的最高點。不確定性證明了我們4月展望中的論點，即宏觀經濟狀況將開始繼續主導BTC表現（山幣緊隨其後），美國現貨ETF流入逐漸減少，市場尋找比特幣減半的其他催化劑。儘管央行和其他央行維持了夏季降息計劃，但預期的美國通膨數據仍然引發了市場對聯準會推遲降息的歐洲擔憂。對美國降息時間延長的預期導緻美元走強，由於美元在大多數加密貨幣中交易所中作為報價貨幣的關鍵作用，因此它反過來又對更廣泛的加密貨幣市場產生了壓力。
然而，在聯準會會議比預期更鴿派之後，走美元強的泡沫已經蠟燭不前，在5月3日非農數據就業疲軟於預期之後，市場對首次降息的（基於預期聯邦基金期貨）從11月開始時間轉移到2024年9月。 5月9日終止金首次申領若幹預期，這進一步增加了加速降息的驅動力，聯準會因為肩負雙重使命，不僅要對抗通膨，還有責任維持較低水準。
儘管如此，我們認為美國（目前為3.9%）的變化不會在短期內成為聯準會關注的焦點，因為它仍接近歷史低點。事實上我們仍然認為，美國經濟將受益於技術進步和政府支出的支撐，並且不會進入收縮期的邊緣。在下一次聯邦公開市場委員會（FOMC）的會議上，我們認為聯準會的關注和恐嚇仍將中心化通膨指標上，這將在即將到來的5 月14 日凸顯日和15 日公佈的PPI 和CPI 作為數據預期的宏觀催化劑的強度，特別是如果它們符合預期。
另外，灰階（灰階）比特幣信託（GBTC）自過渡到開放式基金以來不到兩天的時間出現了資金流入。儘管這些資金流入的來源尚節日，與類似的因為現貨產品（0.5%） ）相比，它們的管理費（1.5%）更高，但發展這一劇烈的結構性資本輪換的完成。我們認為，早期GBTC資金流出的很大一部分與破產程序（例如Genesis和FTX）、GBTC現交易的利潤實現（一年前資產淨值折讓40%）以及轉向貼貼低費用產品（
鏈上：Aave的進步
同時，Aave公佈了其協議的第四次迭代（V4）計劃，作為Aave 2030縱向路線圖的一部分。路由的V4包含架構改進，包括最近統一的流動性層（用於靈活擴展中繼功能） 、模糊利率（用於先前由治理控制的利率曲線）和流動性溢價（根據質押品構成調整票據利率） 。 V4也著重加強其GHO幣穩定的使用，並結合了改進的風險管理和清算引擎等其他改進。
雖然杜拜的主網啟動日期將在2025 年第二季度，但我們認為這個公告（今年Uniswap 和Maker 等現有DeFi 協議的其他重大公告）是DeFi 協定在其核心功能上成熟的早期路線圖，即使它們保持市場主導地位並繼續在其他領域進行創新。這可能為新協議在中心化、長期代幣效用和迭代功能推出方面樹立先例。
擴展DeFi 協議功能是一項技術挑戰，尤其是與以「快速行動和打破常規」為口號的傳統web2 公司相比。成功的DeFi 協定很少以對終端用戶透明的方式擴展其基礎架構。相反，他們部署了新版本並積極進行流動性遷移。這不僅適用於Aave，也適用於Uniswap、Curve、Pendle 等其他協定。這些跨版本流動性遷移是一項艱鉅的任務，因為使用者需要主動轉換。事實上，儘管Aave V3 早在2022 年就已推出，但2023 年9 月，Aave V3 才在總鎖定價值（TVL）上超過Aave V2。我們認為Aave V4 的採用週期可能會經歷類似的過程。
儘管新版本有大量的功能改進，但流動性的穩定性提升凸顯了Lindy 效應在DeFi 市場中的相對重要性。相反，從上市時間上獲得的信任似乎可能對部分用戶產生吸引力的新機制更重要。中心化技術的對抗性環境意味著時間通常是確定協議安全性的最可靠方法，比審計和理論去更重要。我們認為這凸顯了智能合約不變性的特徵和web3產品的金融化特性，即如何在快速創新中保持穩定的安全性。因此，我們認為加密貨幣產品的長期採用週期可能與我們在web2市場中看到的有些不同。對於終端用戶來說，web3金融漏洞的後果遠比不會破壞核心應用程式功能的web2資料漏洞嚴重。
另外，Aave 2030路線圖似乎與Maker的殘局形成了競爭關係，尤其是Aave重新關注其GHO穩定幣。 Aave 2030中提出了許多元素，例如Aave的特定網路、GHO的跨鏈流動性層、增強的現實資產（RWA）以及整合更新的協定品牌，都讓人聯想到Maker 的Endgame 願景。
Aave 和Maker 的TVL 分別為105 億美元和82 億美元，這兩個協議都是該領域的重要貸款來源。然而，雖然Maker 帳單人僅限於DAI，而Aave 則支持其自己的GHO 穩定幣之外進行廣泛的資產挖礦。而DAI 的市值年初至今僅從53 億美元成長到54 億美元，因此圍繞其跨鏈採用率和獲得市場份額的仍然存疑。然而，有趣的是，Aave似乎正在關注中心化穩定幣領域，儘管相對於USDC 等中心化穩定幣而言，該領域的市場一直在萎縮。在DAI 需求暫停的情況下，Aave 註明在2024 年初超越了Maker，成為Maker最大的比特幣DeFi 協議。然而，我們仍處於web3 的早期階段。雖然Maker 的Endgame 計畫和Aave 的2030 年路線圖為這些協議的未來提供了一個充滿希望的願景，但我們認為這些發展在短期內可能會受到市場關注，因為宏觀環境在短期內仍是關注點。
加密貨幣與傳統金融
資料來源：彭博社（截至美國東部時間5月9日下午4點）
Coinbase 交易所和CES Insights
加密貨幣交易者正在尋找下一個市場催化劑。即將到來的一周，市場將看到美國通膨數據，以及聯邦公開市場委員會（FOMC）主席鮑威爾的演講。除非在數據上或主席的語氣上出現任何重大意外，否則我們可能會看到劇烈的繼續壓縮。由於缺乏明確的宏觀或加密貨幣特定的催化劑，傳統市場與加密貨幣資產之間的相關性可能會繼續上漲，加密貨幣將以美國股市為參考。 13-F 的申請日期是5 月15 日，許多公司都會等到最後一刻才提交申請。看看誰在美國現貨比特幣ETF 中佔有一個地方主席會很有趣。但除非出現一個非常令人驚訝的名字，否則在我們看來，這不太可能是影響市場的事件。而關於ETH，隨著VanEck 現貨以太坊ETF 申請的5 月23 日的使用日期越來越近，可能會繼續落後。在與交易中員工交談時，對批准的期望值很低。
Coinbase 平台交易量（美元）
Coinbase 平台交易量( 資產比例 )
資金利率
暗示的加密貨幣新聞
機構
全球加密貨幣公司轉向香港尋求庇護與機會（TechCrunch）萬事達卡與美國銀行業聯盟聯手進行代幣化結算試驗（Cointelegraph）
監管
美國證券交易委員會（SEC）以涉嫌違反證券規定為由，向Robinhood 加密貨幣發行Wells 通知（The Block）QCP獲得阿布達比監管機構（Coindesk）的原則性批准美國證券交易委員會（SEC）在Ripple XRP案中提交最終回應（Cointelegraph）
常規
Friend Tech在V2推出後積極復甦（The Defiant）比特幣網路超過10億筆鏈上交易（The Defiant）Vitalik Buterin提出EIP-7702，旨在完善以太坊上的帳戶抽象（The Block）
幣庫
Coinbase 受益者於「敵對的監管環境」：Bitwise （The Block）全球視野
歐洲
英國金融行為監理局（UK FCA）表示2023年30%的金融犯罪人員來自加密貨幣公司中（加密貨幣新聞）歐洲第二大銀行法國巴黎銀行購買了BlackRock 現貨比特幣ETF 股票：SEC 備案(解密)加密貨幣銀行公司BCB Group作為電子貨幣機構和數位資產服務企業（BCB Group）在法國獲得監管批准沃達豐希望將數位貨幣包與SIM 卡整合（TradingView）德國央行緊急呼籲採用CBDC 以保持競爭力（CryptoSlate）
亞洲
香港現貨比特幣和以太坊ETF首次推出時交易量達到了1100萬美元（Watcher Guru）中國警方抓獲了一名嫌疑人，該嫌疑人偽造了涉嫌身份以索取STRK空投（加密貨幣Briefing）普華永道中國與X山寨幣在區塊鏈和代幣化領域建立戰略合作夥伴關係（RWA代幣izer）澳大利亞稅務局要求加密貨幣交易所交出120萬個帳戶的交易細節（CoinDesk）韓國在更新的繼承法中禁止加密貨幣（CoinTelegraph）
未來一週大事件
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