作者：NingNing，獨立研究員來源：X，@0xNing0x
Master Protocol 是比特幣生態一個新興的利率互換市場和積分Farm 加速器。某種程度上，我們可以將其視為比特幣生態的Pendle，但不能將其當作Pendle 的簡單Fork 版本。要真正理解Master Protocol 的價值，需要從BTC-FI 價值鏈的角度來觀察。
比特幣可編程性敘事，正在從東方感染到西方。隨著Bitcoin Magazine（比特幣雜誌）和Top1 加密風投Polychain 下場辯經，為比特幣L2 設定標準，比特幣可編程性在西方終於也成為一個嚴肅的新加密投資賽道。 Pentera、Coinbase Ventures、Polychain、Bankless 等等最頂級VC/ 投資DAO，紛紛下場投資孵化該賽道的項目，Babylon、Botanix、BOB、Mezo 等一批有著所謂西方藍血的比特幣生態項目陸續宣布獲得高額融資。
但我們目前還是處在比特幣可程式性新時代的第一階段，尚有一些重大的技術原語和應用場景的問題亟待解決。這些問題包括如何使用BitVm 運行詐欺證明/ 有效性證明的問題，如何解決Copy from Ethereum 與比特幣生態玩家市場需求契合度的問題等等。
技術原語問題的核心，是尋找到一個能夠簡單優雅地繼承比特幣L1 安全性解決方案。應用場景的問題，是如何發掘一個比特幣可編程性方案相比EVM 相容+ 智能合約方案有比較優勢的藍海市場。
比特幣可程式性兩大應用場景
技術原語問題與應用場景問題，不是孤立的，而是相互連結的。
鑑於比特幣腳本、OPCode 的可程式性能力囿於社群共識的約束，短期難於實現圖靈完備。比特幣可編程性的發展方向，只能是鏈下擴展方案中的Rollup 和狀態通道（閃電網路）。
但在通用Rollup+ 基於智慧合約Dapp 這個傳統市場，以太坊已經獲得壟斷性地位，並在開發者、使用者、市場認知度等方面建構了寬闊護城河。
所以，對比特幣可編程性專案來說，它們破局的方向在新興Dapp Rollup/AppChain 範式，為這些Dapp Rollup/AppChain 提供區塊空間安全/ 經濟安全性。
目前，包括Uniswap、AAVE 在內的幾乎所有知名的DeFi、NFT、Web3 社交、Web3 遊戲等等應用層項目，都在使用Dapp Rollup/AppChain 範式重做一遍。而擁有1 兆美元沉澱價值、去中心程度最高、區塊空間安全性最強的比特幣主網，相比以太坊有著巨大的比較優勢。
而比特幣Restaking 賦予了BTC 生息能力。與金融生息（DeFi/CeFi 借貸）模式相比，BTC 原生生息能力具有更強的正外部性，能夠為Dapp Rollup/AppChain 繁榮提供更強大的安全性基礎設施。
與以太坊的Restaking 協議Eigenlayer、Karak、Symbiotic 相比，比特幣Restaking 協議Babylon 需要額外解決BTC 在比特幣主網上的自託管和Staking-Slash 問題。事實上，這兩個問題，也是Botanix、Mezo 等比特幣可程式性PoS 鏈擴充方案要解決的核心問題。
不管是Babylon 密碼學解決方案、或Botanix 的去中心化多簽網路（SpiderChain）解決方案都需要引入Staking-Slash 機制和產生Wrap 生息資產。
為了分擔Slash 風險和取得Wrap 生息資產的即時流動性，就產生了Lquidity Staking（LST）的市場需求。而為了讓Dapp Rollup/AppChain 能夠使用比特幣的區塊安全空間/ 經濟安全性，Restaking 協議的基礎建設也勢在必行。
而當比特幣生態的LST 和Restaking 協議如雨後春筍般爆發式成長時，一個能為比特幣生態的Wrap 生息資產利率定價的利率互換市場就顯得至關重要，而Master Protocol 正是佔據了這個生態位元.
Master Protocol 目前尚處於測試網階段，支援的比特幣生息資產有Botanix 的mpBTC、Bouncebit 的stBBTC（灰階測試中），未來計畫也支援Babylon、BitLayer 的生息資產。用戶可以透過水龍頭申請測試網mpBTC。與Pendle 的實作機制相同，Master Protocol 的Token 有3 種，分別是生息資產標準化包裝Token MSY、本金Token MPT 和利息Token MYT 組成。
使用者在將生息資產包裝為MSY 標準的Token 後，可以獲得有解鎖期的MPT token 和能夠即時在AMM DEX 賣出的MYT Token，從而實現提前獲取生息資產的利息。當然，用戶也可以直接在AMM DEX 買入MYT Token，獲得基礎浮動收益率和積分，參與生息資產協議原生代幣的價值發現過程，獲得更高潛在回報。
Master Protocol 測試網產品截圖
在市場策略層面，Master Protocol 透過權益Pass 卡NFT 和交易積分獎勵分別刺激社群推薦者和利率互換市場交易者，提升協議在比特幣生態的採用度。
最後總結一下，對當前比特幣生態而言，Ordinals、Runes 等新資產發行市場規模有限（~$10B)，且面對以太坊生態的強大網路效應競爭，沒有太大的想像空間。而上限為1 兆美元規模的BTC 生息市場，則是一片廣闊無垠的藍海。而在BTC 生息市場中，Restaking 協定有著更強的正外部，能夠為Dapp Rollup/AppChain 繁榮提供更強大的安全性基礎設施。 Master Protocol 則負責為Restaking 協議的這些Wrap 生息資產定價，卡住了一個關鍵的生態位。但留給Master Protocol 時間窗口期不多，需要在Pendle 擴展至比特幣生態前，建構出自身的護城河。因此，Master Protocol 團隊正在緊鑼密鼓地與Babylon、Bouncebit 談判合作，並計劃在6 月上線主網版本。
