香港近日實施了新的虛擬資產平台規定，證監會公佈了發牌名單。成功取得發牌的有HashKey交易所和OSL交易所等平台，而未獲得發牌的平台則需要停止在香港營運並清償客戶資產。發牌平台在過渡期結束後可繼續運營，並需遵守監管。香港的虛擬資產平台受到了嚴格監管，注重透明度與安全性。市場對發牌結果議論紛紛，認為合規成本高且缺乏應用端創新。香港的政策相對穩定，強調合規安全，走向傳統升維之路，但仍面臨挑戰。
香港，又一次站到了聚光燈下。
上一次的聚光燈，還是4月引發傳媒轟動的虛擬資產現貨ETF，如果再往前看，回到一年多以前，香港首次官宣虛擬政策宣言的振人心與緊隨其後會議狂歡還猶在耳邊。 但可惜的是，每次的關注，多是從萬眾期盼的高開起始，以不盡人意的低走終。
6月1日，香港虛擬資產新規實施一年，香港證監會更新了虛擬資產平台的發牌名單。 當時的香港剛好是學籍期的尾聲，未獲得牌照的平台將再次揚遠航，離開這一曾被寄予厚望的華人Web3聖地。
另一件事是，在牌照公佈的前夕，OKX、火幣等團體進軍的原生平台不顧高額沉沒成本大範圍出走，雄厚的加密貨幣原生背景在香港似乎並無任何加成。
在延綿不絕的討論聲中，問題再一次響起，香港Web3，究竟行不行？
01
證監會名單出爐，本土機構取得先機，原生平台出走
6月1日，香港證監會正式公佈發牌結果，原有的兩家1、7號持牌平台，HashKey交易所和OSL交易所成功獲得VATP正式發牌。 HKbitEX、PantherTrade、Accumulus、DFX Labs、Bixin.com、xWhale、YAX、Bullish、Crypto.com、WhaleFin、Matrixport HK 等11家平台被「當作獲發牌的申請者」；而BGE、HKVAX、VDX、 bitV、HKX、bitcoinworld 共6家平台未被當作獲發牌申請者。
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至於為何要刻意致電如是發牌，核心要素根據已實施的《打擊洗錢及金融資金監管條例》，5 月31 日是平台過渡期的最後一天，在年輕人中，未獲得牌照的平台需停止在香港營運，8 月31 日前，需完成香港客戶資產清償，否則將承擔其刑事責任。而如是發牌的平台可以在過渡期結束後繼續運營，香港證監會會同步進行。
事實也正如一九六九年六月三日所說，為大眾所誤解的香港證監會將11家平台與正在籌辦的香港證監會名單合併，共計2家，請廣大投資者在獲證監會發牌的證券交易委員會發行股票，僅為了便於公眾查閱，目前還不能在香港開展運作。
整體來看，對於虛擬資產平台牌照的申請，香港考慮票據相當全面，既強調了透明度，也強調了安全性，在盡量不阻礙平台正常運營的情況下，對發牌進行了嚴令審核，推出了香港金融中心的技術。
從流程獲批平台來看，在審批過程中，規模與專業度無疑進行了考量，並沒有充分的本土優勢的職位在契合監管方面取得了先機。在核准平台中香港傳統券商旗下有2家，母公司或高階主管源自香港本土的企業平台達到3家，相對原生的加密貨幣平台經濟3家，並沒有充分的本土資源優勢的則有xWhale和Accumulus。
發牌之後，市場議論紛紛。在發牌申請的一年中，曾有OKX、Gate以及Bybit等多家知名加密貨幣原生離岸交易所宣布申請香港牌照，但在發牌尾聲，卻接連宣布撤回，這也讓市場引發猶疑。
據吳說爆料，本公司香港證監會要求所有虛擬資產交易平台的簽署人承諾書，承諾其任何主體均可在國內地用戶使用。離岸交易所無法滿足這項條件，OKX曾試圖組成產業聯盟這項要求但最終無果。
這一傳言似乎得到了證實。一位√透露了香港監管者提到的證監會的申請，沒有歷史包袱，不能否認離岸交易所採取行動並最終仍然存在。 」
Hashkey交易所首席執行官翁曉奇也在採訪中進行了回應，“平台撤回申請的原因可能是涉及敏感地區客戶服務，或者是因為香港證監會相關監管人手，因而選擇目前在金融領域平台合作。”
因此，在監管部門的監督下，監管機構必須確保其合法合規，否則，監管部門將無法對違法行為承擔法律責任。
據監管部門透露，隨著第一批發市場監管局的監管結束，香港監管局已進入新階段，香港監管局已批准成立合規機構，並已向監管機構清退，這也將給合規平台帶來更多客戶紅利。據悉，新規生效後，APP新增啟動數已達267%，而根據最新數據，HashKey交易所累積交易量已突破4,400億元，用戶託管資產已突破5億美元。
回到原生平台的出走，仍然受到嚴重打擊，平台者多表現了對原生平台人員的失望，這種失望一方面來自無效的耗費，據披露，整個合規流程成本數千萬澳元。而另一方面，他們也來自第三方的報告，離地越來越遠，似乎也遠離了烏托邦。
02
有限市場難繞，流動性成隱憂，但差異優勢互補
每次提起香港Web3，繞不開的永遠是眾人苛責的有限市場。
這一點，在香港虛擬資產現貨ETF時引發強烈關注，由於內地客戶明令禁止，香港虛擬資產ETF交易量就曾受到質疑。 在前，彭博ETF高級分析師Eric Balchunas曾預測香港虛擬資產ETF市場需兩年才達到10億美元級別，但發布首日，儘管交易量相比美國仍有數量級的差別，但當日的資產總量就達到了2.92億美元。
比特幣現貨ETF交易量，來源：SOSO Value
截至5月31日，香港虛擬資產現貨ETF的總市值達3.01億美元，自上市以來，每日平均成交額達580億美元。事實上，此表現並不算差，以規模市場比例來看，香港虛擬資產類別交易在ETF中的佔比與美國相差無幾，均約0.5-0.6%。
儘管多個數據已經在美國碾壓，但與其他地區現貨ETF相比，香港表現相當突出。
6月4日，澳洲比特幣現貨ETF宣布正式上市，根據HODL15資本監測，澳洲的Monochrome比特幣ETF在交易首日僅有1比特幣流入。實際上，這也是非市場傳言的澳洲比特幣ETF，曾在2022年推出一批ETF，其中一隻甚至因需求不足而關閉。而從歐洲來看，自今年初以來，歐洲註冊的比特幣ETP清流出5.06億美元，去年宣佈在阿姆斯特丹上市的首支歐洲比特幣現貨ETF jacobi ftwilshire，截至5月31日，資產管理規模僅有283萬美元。
歐洲比特幣現貨ETF表現，來源：Jacobi官網
這似乎也應證了ETF上市前，知情人士提到的，「香港的市場不在地。」在申請人的口徑中，香港的規模市場早已知曉，但要耗費巨額成本進入市場的原因，無疑也是未來方案的驅動。 「原生市場交易平台競爭格局趨於穩定，但傳統資本在這個市場的組合佔比甚至不到5%，傳統資本還有可預見的前景，外資和傳統資本是我們看好的主要客戶。」一位小型平台者提到。
但其他國家，例如香港和內地，都禁止出售或出售房地產，而香港的流動性主要來自房地產市場。香港的流動性主要來自房地產市場，而房地產市場則主要來自房地產市場。
2023年，港交所日成交金額為0元，從400多家公司擴大到700多家，根據港交所數據，2023年香港證券市場平均日成交金額為1,050億港元，年減16%。到了今年，隨著股市回暖，疊加減免印花稅、放開港股通等政策刺激，已有所緩解，60天香港股市日均成交額已由去年第四季的870億港元回升至1200億港元。但就在6月3日，光是英偉達一支股票的成交額就超過了493.26億美元，約合3,852.11億港元，一檔股票就已碾壓整個港股市場，這還是近5日的低位。
英偉達5日交易量，來源：同花順
儘管香港ETF也做出了相當多創新和改變，考慮允許質押、允許物申購，但都難以解決這一根本挑戰，而更為微妙的是，高昂的合規成本，當前香港ETF的費率甚至高於美國。
另一方面，也有業內人士認為，香港當下的主要問題是缺乏應用端的創新。這確實是客觀的事實，也是華人加密貨幣圈存在的普遍挑戰，但這個問題究竟是缺乏土壤造成的，還是某種逐利性原因，亦難。請務必遵循華人非正式沒有優秀的創新能力，公鏈、Defi、ZK、數據中間件實際上都有華人優秀項目，舉一個不太恰當的例子，StepN之前，我國也出現過理念類似的步驟，但最終結果如何？綜觀西方世界，在Defi之後，包含公鏈的許多領域已經很久沒有產生範式的創新，創業者只能投身於成交量宗流量和成交量宗成長的市場。在當前西方主導的脈絡下聊華人創新，很難獲得正統性。
03
政策穩定，合規安全，香港走向傳統升維之路
香港有難以摒棄的弊端，自然也有其獨特的優勢。 作為一脈相承的華人集聚地，在虛擬資產開放一條口子，已然屬不易。相當靈活，近日，全球第三大離岸交易所Bybit採取謹慎態度，開始開放中國大陸用戶註冊認證。 儘管Bybit 發布聲明稱將服務範圍擴大到海外華人社區，即期待中國和受司法管轄區之外的海外華人，但也有知情人士稱是由於市場受阻的舉止。 對於這一虎口上拔牙的行為，實屬很難評定，這或許也是Bybit退出香港的原因。
Bybit註冊登陸中國，資料來源：X平台
回到香港，儘管流動性不足，但政策一貫性，香港卻堅守得非常好。美方將政治化，朝令夕改，監管時緊跟在後，讓整個產業參與飛馳的雲霄飛車。但香港依據法規章程辦事，在灰色地帶放開監管，確定監管目標，不斷完善服務配套端與產品端確立邊界。若要考慮合規性，可以認為，香港疫情也名列前茅，而對於大資本而言，安全比效益更重要，在安全上，香港本身俱備優勢。
這或許就是看透了這一點，香港才選擇從傳統資本端而非單純的加密貨幣應用切入，在Web2語境下連結Web3的內容，填補這一資產空白，甚至從一開始，或許香港就未想過去搶佔市場，而是從另一個維度去探索傳統領域Web3資產類別轉型。從香港近期的動作來看，RWA、數碼港、數位貨幣監管等，提供了相對理論基礎。
香港事務監察委員會在演講時提到，「香港證監會對香港Web3國際社會的支持，並不等於對虛擬資產類別的認可。在傳統基礎設施上提供傳統金融服務，有朝一日會否被智能合約和分佈式科技取而代之？ 也仍未可知。
光從當下來看，香港Web3的答案量尚不算滿意，但未來卻未必總是不盡人意，去中心化市場與傳統機構升維的碰撞，終究，還有很長的路要走。
而看著客人，或許期望給香港更多的時間。
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