RWA作為現實世界資產代幣化，一說RWA就必然說Tokenization（代幣化），但太突出了Tokenization，反而容易忽略RWA的核心本質是企業融資和機構市場，而RWA交易所的Tokenization的核心是加密融資（Crypto Corporate Finance）。
（ChatGPT作圖）
很多朋友來諮詢RWA，上來就問我這個資產是否可以發RWA專案？或哪個資產適合RWA？
RWA的要素不只是有資產端，還有各種要素例如資金端、市場參與者、流動性等等。另外，作為同樣的資產而言，在你手裡，在機構資金手裡，在產業貿易和核心企業手裡，以及在套利資金操盤手手裡，都是不一樣的， RWA發行的可行性也都不同。
如何看待RWA的Tokenization？
在持牌交易所或RWA交易所，Tokenization的叫法很容易誤導球隊或市場。
目前RWA的保守路線，是先金融產品再代幣化，這本身就是初期沒有辦法的折衷辦法。 Tokenization代幣化是手段和方法，但不是本質，本質應該是什麼？
如一開始的討論，RWA的核心本質是企業融資和機構市場，而RWA的Tokenization的核心是加密融資。如果不叫Tokenization，體現不了Web3.0的新，但內部團隊是需要有清晰的認知與定位：
例如叫企業融資業務群，本質目的是企業融資，無非不是發債ABS而是換RWA代幣化的形式，其實我們看傳統金融中券商部門結構設置，債和IPO投行的部門都是歸屬在企業融資業務群；
例如叫產業投行業務群，本質目的是產業貿易和供應鏈金融以及產業數位金融衍生品，這個更多的是從企業融資擴展到企業作為核心企業所在的產業鏈的資源、資金和資本的整合；
例如叫投資理財業務群，本質目的是加密資產投資理財、固收、保險等RWA理財產品，以標準化的Crypto投資理財產品面向PI投資人和散戶。
是不是有點兒土味？很多人也會覺得是一種倒退？
RWA產品對外可以很高大上很Web3.0，但做RWA交易所，就不能端著Web3.0的架子不食人間煙火。 Web3.0的旗幟舉得再高，也要更多的引導傳統企業和老錢入局。而對內的企業融資業務群，就要藉大牌子的勢，俯下身子或者拉著接地氣的合作夥伴，搭建渠道、會議營銷、發展新的數字投行和代理，從而能夠抓住企業家的焦慮和企業融資的剛需。
只有先把企業融資新的金鏟子的錢賺了，從而也把RWA交易所的會員數量和資產池做大了。當一個產業的中部企業越來越多進來，頭部企業好意思不來？當傳統IPO收緊很難上市的時候，發行RWA會不會成為產業的數位IPO？
而這樣的RWA生態，相當於一個新的企業融資的加密生態，它不僅需要RWA交易所，還需要RWA的數位投資、數位基金，以及數位券商和做市商。我們不可能指望持牌交易所把所有事都做了，也不太現實，這需要專業化分工。
RWA市場的發展，一定需要專業機構，尤其是專業的投顧機構、投研機構，作為企業進行加密融資的顧問顧問、融資顧問。圍繞著企業目前的焦慮，一個是企業融資的剛需，一個是海外市場的探索，這些都可以透過設計合適的RWA來逐步滿足。
RWA市場也需要非常土非常接地氣的管道和代理，就跟幣圈的pan子專案一樣的會議行銷、社群行銷等等，企業客戶市場也需要這樣的天羅地網，只不過更多的是顧問式行銷，KOL或代理節點更多的是專業機構和FA顧問。
企業融資與加密化的相向而行
從企業融資角度，可以來看企業融資產品的不同方向。若參考券商的企業融資事業群結構，其下又會分債、IPO等部門。同樣，企業融資的代幣化方向，也可以分為數位債、數位IPO、數位REIT以及非股非債的創新產品。
-數位債，一般是企業的信用債，或是發行的固收類債，複雜一點兒是資產證券化ABS；
-數位IPO，代幣化的股權融資或權益融資，代號類似股票代號的ITO，相當於RWA交易所的數位股票，同步有鏈上資訊揭露、鏈上審計等；
-非股非債的創新，例如滴灌通的現金分配，可以設計為鏈上結合智能合約的代幣現金流分配模式；
-數字REIT，傳統REIT是公眾持有的信託投資基金（Trust Fund），RWA則對應數字REIT，結合DAO和智能合約的Crypto Fund。
難度最大的是，加密融資（Crypto Corporate Finance）如何幫助有優質現實世界資產的企業融資實現更大程度的去中心化和原生代幣化？更大程度的Web3.0化？
從產業投行角度，企業融資要帶著下游產業鏈資源和產業交易現金流等進來代幣化。一個產業，接受和進行代幣化需要時間，從產業數位轉型的經驗來看，往往是傳統手段很難超越頭部時刻會被吞掉的中部企業有接受代幣化進行嘗試的動力，當中部企業進來帶動產業改變後，頭部企業和核心企業會開始了解和進入，慢慢帶動上下游產業鏈入局。當然，也不排除某個比較集中或小眾的新興材料或資源的產業，在核心企業的推動下一步到位。
比較某個企業或持有的資產包，一個產業就完全不一樣了。產業裡面，有採購需求，有日常買來買去的產業貿易，有存量資產和標準化倉庫或倉單，有企業信用和銀行信用，有交易量和交易流水，也有成熟的金融、資金機構比如供應鏈金融、商票、槓桿、期貨、期現套利等。
如果能夠實現中部帶頭部，社群帶長尾，基於二八原則帶動一個產業逐步實現RWA代幣化和RWA交易，這個能量還是很巨大的。
從資金角度，企業融資不可能只看資產必然要談資金啊。
傳統金融市場，企業融資的發債包括IPO都是要Under the table談好份額的，發行RWA之前必須談好承銷機構、融資節奏和份額期限等等，不可能是RWA一發行，資金就來了。
而談資金，就要關注全球資金的投資趨勢以及多極化趨勢和區域貨幣體系，前兩年全球資金關注短期現金流，今年隨著降息預期和通膨等情況，資金可能關注點又在變化，優質固收債和抗通膨的優質不動產、高科技、醫藥生物等等會成為投資趨勢，以及中美脫鉤後形成的多極化趨勢，區域性結算清算體系，都會對資金有影響，從而進一步影響到需要投其所好的RWA產品發行。
好像看起來對中國友好的中東資金會是首選，但因為經濟結構不同需要有返投的中東資金不一定完全匹配；而歐美資金雖然因為中美脫鉤撤資，但最近又有回流勢頭，可能有些潛在的資金會找個跳點轉一圈再回來投優質的中國資產。所以，RWA一定要遵循金髮女郎原則，最適合自己的才是最好的。
再例如滴灌通模式，只看其資產和資金的結構，結合前兩年全球資金緊盯現金奶奶類短期收益的趨勢，資產標的主要針對那些現金奶牛類連鎖店資產，用所謂的非股非債的形式設計了每日現金分派的金融產品，結構上用引導基金Fund，對接各種海外的資金，實現對內地現金奶牛類的連鎖品牌門市資產的投資和短期收益分派。
從資產角度，就同前面所言，從資金來看資產，投其所好。今年的全球資金，受降息預期和通膨影響，可能會從現金奶牛類的轉向優質債比如美債和高信用的優質企業債，高科技股指尤其是AI算力等板塊，新能源和醫藥生物等版塊的股票、私募股權等，特殊的經營性現金流不動產，還有文化影視相關熱門資產。
從通路角度，RWA交易所要學習老錢的資金、管道和組織形式，這個其實也簡單，中環的金融老砲們就很熟練了，無非是引導和誘導他們快速融入Web3.0，再進一步思考如何實現RWA的資源融合。
RWA生態市場，對於中環而言，傳統金融的專業服務機構已經非常成熟，只不過不能照搬硬套，而是要研究好Web3.0和RWA的企業融資專業服務、機構市場以及資訊揭露等最適合的創新機制。
傳統金融的投研、股評、會銷與路演，比較Web3.0的Alpha報告、社群、space和DAO，相互學習與借鏡。畢竟用Web3.0的方式來進行教育和引導傳統企業家和機構客戶，效果可想而知。 RWA數位投行和券商的宣導和教育，以及RWA計畫路演，既要依賴已有成熟的通路模式，同時又需要如何在新時代用新的形式進行融資和數位IPO。
RWA交易所需要大量的生態市場合作夥伴來共同推動RWA市場成熟。這也會促進大量的RWA媒體和投研的宣導，RWA股評家，新金融電視和新媒體節目，包括大量相關的專業課程如商學院、研修班和加密投資精品課程，來教育投資者（ PI和零售散戶），如何在新時代用新的形式進行加密投資，例如比特幣ETF，例如RWA，等等。舊瓶裝新酒，無非是產品從股票，換成了新的RWA代碼的數位資產產品。
透過上面的討論，RWA交易所以及週邊生態市場或許會對Tokenization的理解更open更corporate finance一些吧。
