作者：Flipside Crypto資料科學家Carlos Mercado，Blockworks；編譯：白水，金色財經
造幣的能力——無論是透過傳統的銀行貸款還是透過加密槓桿和新代幣——對於經濟成長和創新至關重要。
而穩定幣作為流動性最強、最被採用的鏈上現實世界資產(RWA)，正日益成為DeFi 的支柱，反映了信貸在當今全球經濟中的作用。現在，多種穩定幣可以實現高效的跨境交易，從而減少對傳統銀行系統的依賴，並支持去中心化借貸平台、流動性池和流動性挖礦協議等複雜的金融產品。
然而，讓我們明確一點：大多數RWA都是浪費時間。
例如，由於定價困難（沒有兩個地點或建築物完全相同）以及處理合法所有權變更的冗長而複雜的法律體系（更不用說強制執行租賃），房地產在現實世界中幾乎沒有流動性。公開交易的房地產投資信託基金和抵押貸款支持證券利用評級機構和捆綁來規避這些流動性問題。個人房地產的代幣化（例如建築物的NFT）並不能解決這些根本問題。事實上，代幣化引入了一個新問題——將合法所有權與代幣所有權相結合（未來，竊取房屋的NFT 不會賦予該房屋合法所有權）。
REIT、債券和股票的代幣化雖然理論上很酷，但受到嚴格監管，即使像Uniswap 這樣的平台也不會在前端顯示它們。
涵蓋股票的合成債券和永續債券只是玩家與玩家之間的融資利率市場，而不是真實世界的資產。
在當今的RWA 生態系統中，穩定幣確實可以解決問題。作為數位現金的穩定幣可以輕鬆地充當不記名資產。持有它就是擁有它。這項功能實現了穩定幣的主要用例——全球最受歡迎的資產之一——美元計價資產的全球化和去中心化採用。
但是，雖然將貨幣市場基金類型的活動引入鏈上可以帶來巨大的好處，但也存在一些相當大的風險。 2008年及2020年「準貨幣」市場基金流動性緊縮導緻美國政府必須救助等歷史先例，清楚提醒人們潛在的系統性市場波動。
這些風險正是需要穩定幣的原因——透過提供穩定、流動的資產來減輕系統性市場波動的風險，幫助確保DeFi 中RWA 領域的負責任成長。與其他RWA 不同，穩定幣透過與法定貨幣或其他低波動性資產掛鉤來保持穩定的價值，從而降低了類似於過去金融危機中經歷的流動性緊縮的可能性。
因此，Circle 的USDC 和Tether 的USDT 等以美元計價的穩定幣已成為DeFi 基礎設施中不可或缺的組成部分。這些穩定幣透過其基礎資產的利差產生收入，這種機制類似於傳統貨幣市場基金。例如，Circle 和Tether 不對用戶持有的穩定幣支付利息，但他們卻從支持這些穩定幣的資產中賺取利息。
流動性較差的資產和貸款就沒有同樣的吸引力。
MakerDAO 透過ControlFreight 和HarborTrade 等計畫鑄造的DAI 由Centrifuge 支持的貸款違約，親身經歷了這種情況。此類實例突顯了在DeFi 中使用流動性較低且更複雜的資產所面臨的挑戰，相對於與美元保持更緊密聯繫的流動性較高的資產而言。
儘管以美元計價的穩定幣具有許多相似的功能，但不同的項目與不同的用戶行為相關。最近的市場數據凸顯了不同時區穩定幣使用情況的顯著變化。例如，USDC 在以太坊主網上的轉帳量在紐約證券交易所時段達到峰值，Tether 在倫敦時段達到峰值，DAI 在東京時段達到峰值。值得注意的是，自2024 年以來，DAI 的全時段轉帳量顯著增加，這表明人們越來越偏好加密貨幣原生和加密貨幣相關的穩定幣和RWA。
我們必須小心，不要過度組合不同類型的現實世界支持資產（例如，代幣化房地產）、股權穩定幣、債務穩定幣和試圖穩定的代幣化（GHO、AMPL、Frax 等）。 DeFi 的未來將受益於各種穩定幣和其他RWA，因為不同的應用程式和風險承受能力需要不同的穩定機制。
然而，當前的重點仍應放在風險較低的美元支持的穩定幣上，以確保生態系統隨著時間的推移而成熟的穩定性和信任。在不久的將來，我們預計更多的項目將優先透過USDC、USDT 等主要1:1 美元支持的穩定幣以及PayPal USD 等新入場者將最具流動性的「近貨幣」引入鏈上。
當我們展望未來DeFi 中的RWA 可以達到萬億美元市值時，前進的道路必須涉及平衡創新與穩定性。這種方法最有可能確保快速擴張的RWA 市場最終有利於而不是破壞全球經濟的穩定。