作者：Dilip Kumar Patairya，CoinTelegraph；編譯：陶朱，金財經
一、什麼是Tether系資產？
Tether系資產是一類多功能數位代幣統稱，旨在追蹤各種參考資產（例如美元）的價格。
Tether系資產也稱為穩定幣，可由單一類型的抵押品（例如黃金、特定法定貨幣）或多種資產的多元化投資組合支持，從而提供更大的靈活性和風險管理選項。這種靈活性使這些資產能夠追蹤各種資產的價格，包括美國等主要法定貨幣。美元或歐元，黃金、石油和小麥等大宗商品，甚至股票或債券等其他金融工具。
受限資產透過各種機制維持與基礎資產的掛鉤，通常將超額抵押與二級市場上強大的流動性池相結合。這些策略透過持有超過已發行資產價值的準備金並確保二級市場交易順利，旨在使Tether系資產的價值與其參考資產緊密結合。
Tether系資產的一個著名例子是Tether (USDT)，它聲稱其儲備與流通中的USDT 數量相符。它的目標是與美元保持1:1的聯繫。儘管實現了成長，但由於脫鉤事件，Tether 仍面臨審查和監管挑戰。
為了解決此類問題，Tether 定期進行獨立證明，以驗證其儲備，以應對監管審查。 2024 年4 月，Tether 完成了系統和組織控制2（SOC）審核，這是最高等級的安全合規性。此外，它還發布季度報告，詳細說明其儲備和資產組成，以提高其營運的透明度。
二、Tether 的Alloy（aUSD₮）釋義
Tether 的Alloy (aUSD₮) 使用與EVM 相容的智能合約鑄造，並利用實體黃金的數位表示形式Tether Gold (XAU₮) 來確保穩定性。
AUSD₮ 是Tether 設計的第一個用來追蹤美元的產品。使用Tether Gold 作為抵押品的美元。它是使用以太坊虛擬機（EVM）相容的智慧合約鑄造的，允許在更廣泛的以太坊生態系統及其各種兼容的區塊鏈中實現互通性和整合。
Alloy 使用Tether Gold (XAU₮) 作為抵押品，將自己定位為以黃金的穩定性和稀缺性為基礎的數位資產，黃金是一種以低波動性而聞名的傳統價值儲存手段。 XAU₮ 是一種ERC-20 代幣，相當於以太坊區塊鏈上的一金衡盎司（31.1 克）黃金。每個持有XAU₮ 的區塊鏈地址都與代表Tether Gold 代幣持有者儲存在瑞士金庫中的真實黃金相關聯。
但Alloy 是否在任何司法管轄區獲得許可？ Tether 的Alloy 是一個利用智慧合約的技術平台。然而，薩爾瓦多國家數位資產委員會(CNAD) 授權Moon Gold NA, SA de CV 和Moon Gold El Salvador, SA de CV處理aUSD₮的發行和管理。
如何與Alloy 智能合約互動？
Alloy 智能合約可透過平台用戶友好的網路介面存取，用戶可以使用XAU₮ 鑄造和兌換aUSD₮。網路介面可透過Alloy.tether.to 輕鬆存取。
技術熟練的個人可以使用專門的工具直接與合約互動。值得注意的是，只有已完成「了解你的客戶」(KYC) 檢查的經過驗證的以太坊地址才能使用這些智能合約。可以透過Tether Alloy 的前端文件取得更多資訊。
三、Alloy （aUSD₮）如何運作
AUSD₮具有黃金的保值特性，作為穩定的記帳單位。 aUSD₮功能的三個核心原則是超額抵押、金庫及其清算機制：
超額抵押
aUSD₮ 的一個關鍵特徵是超額抵押。 AUSD₮ 代幣由價值高於其面額的Tether Gold (XAU₮) 支援。這種盈餘XAU₮ 起到了緩衝作用，保護aUSD₮ 的穩定性免受金價潛在波動的影響。這意味著用戶必須存入比他們打算鑄造的aUSD₮ 價值更大的抵押品。
透過將指定數量的Tether Gold 鎖定到智慧合約中，使用者可以鑄造相應數量的aUSD₮。一個人可以鑄造的最大aUSD₮ 由抵押品與資產的比率（稱為清算點）決定。
Tether Vaults 的Alloy
與以太坊相容的核心智慧合約（稱為Vault）用於鑄造和管理aUSD₮。這些智能合約有助於對支持aUSD₮ 流通的XAU₮ 抵押品進行獨立且無需許可的驗證。
金庫在USD₮ 生態系中扮演多種角色：
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儲存使用者的抵押品；
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儲存未發行的aUSD₮；
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儲存使用者的抵押鑄造頭寸（CMP）資訊；
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儲存位址指標，例如鑄造的aUSD₮、提供的XAU₮ 以及頭寸的鑄造價值(MTV) 比率。
只有成功完成KYC 驗證流程的地址才能與金庫互動並鑄造aUSD₮。這些經過驗證的地址被列入鑄造過程的白名單。
金庫利用這些數據來評估該部位的償付能力。如果接近清算，授權清算人可以進行幹預，提取用戶的XAU₮ 並返還相應金額的aUSD₮，不超過鑄造金額。此機制可以保護系統的完整性並防止抵押不足。
每個金庫使用指定的預言機來決定XAU₮ 代幣和對應的Tether資產的價格。對於aUSD₮，Tether資產預言機專門追蹤美國美元價格，在aUSD₮ 和1 美元之間建立1:1 的掛鉤。
由於Vault 技術可以自動化鑄造、兌換和清算aUSD₮ 的流程，同時確保系統的透明度和信任，因此它對Alloy 系統的運作和安全至關重要。
抵押品清算
當支持鑄造金額的抵押品價值低於預定門檻時，就會發生清算。每個CMP 的清算點為75%，由最大MTV 比率定義，代表可鑄造的抵押品價值的最大比例。在這種情況下，CMP 是指由使用者鑄造的aUSD₮ 數量，並由金庫中作為抵押品持有的特定數量的XAU₮ 支持。
如果部位接近清算門檻，授權清算人會介入清算該部位，收回使用者的XAU₮ 並返還高達最初鑄造金額的aUSD₮。清算人透過以小額折扣獲取抵押品以換取返還aUSD₮ 來管理接近清算的頭寸。他們可以根據情況和約定的折扣購買部分或全部抵押品。
四、如何取得Alloy （aUSD₮）
用戶可以透過將XAU₮存入aUSD₮智能合約來獲得aUSD₮，或在Bitfinex等交易所進行交易。 aUSD₮ 的鑄造、回饋和清算均需付費。
用戶可以透過將XAU₮轉移到aUSD₮智能合約來獲得aUSD₮，然後智能合約鑄造並直接發行相應數量的aUSD₮到用戶地址，或者透過Bitfinex等中心化交易所或去中心化交易所在二級市場上交易aUSD₮（ DEX）。
Tether 的Alloy 收取三種類型的費用，以基點(bps) 計量。基點是用來描述利率或收益率的百分比或差異的計量單位。一個基點等於1% 的1/100 或0.01%。
鑄幣費
鑄幣費是指用戶創建新的aUSD₮代幣時所產生的費用。目前，每新鑄造的aUSD₮ 收取25 個基點的費用。
返還費用
返還費用是用戶將aUSD₮ 代幣兌換為其基礎抵押品時支付的費用。目前，每aUSD₮ 回報收取25 個基點的費用。
清算費
清算費是當用戶的抵押部位（XAU₮與aUSD₮的比率）低於一定門檻並觸發強平事件時，用戶產生的費用。目前，每次清算XAU₮ 時，清算人都會被收取75 個基點的費用，這意味著清算人在清算事件中每獲得一個XAU₮ 代幣，就必須支付其價值0.05% 的費用。
值得注意的是，清算費與清算溢價不同，清算溢價是清算XAU₮ 的折扣，用於激勵清算人維持系統償付能力。相較之下，清算費由清算人向平台或協議支付，有助於支付與清算過程相關的營運成本。
五、aUSD₮有什麼優勢？
AUSD₮ 具有多種優勢，包括透過與美元掛鉤和黃金支援實現的穩定性以及透過可審計的智能合約實現的透明度。
AUSD₮ 由Tether Gold (XAU₮) 支持，提供了獨特的投資機會。美元掛鉤和眾所周知的避險資產黃金的內在價值穩定了穩定幣。這種組合透過提供可靠的價值儲存來減少經常與加密貨幣相關的波動性。
此外，aUSD₮基於以太坊區塊鏈，並利用可審計的智慧合約，提供安全、透明的鑄幣和兌換流程。超額抵押模型以及與以太坊生態系統的兼容性進一步促進了收益的產生以及與不同去中心化金融（DeFi）平台的無縫整合。
它完全在鏈上運行，為傳統銀行系統提供了一種有彈性的替代方案，為投資者提供了穩定性、多樣性和被動收入機會（例如超額抵押的收益）。
六、Tether 的法幣掛鉤代幣(USD₮) 與Tether Gold 代幣(XAU₮) 與Tether Alloy (aUSD₮)
USDT是與美國掛鉤的穩定幣美元; XAU₮，一種黃金支持的代幣，代表一金衡盎司實體黃金，由TG Commodities Limited 提供； aUSD₮是與美國掛鉤的穩定幣美元，但由Tether Gold (XAU₮) 支持。
Tether (USDT) 是為日常交易而設計的，而XAU₮ 是尋求黃金投資的投資者的理想選擇，而aUSD₮ 將美元的穩定性與黃金的安全性結合起來，透過其獨特的超額抵押機制提供潛在的收益產生。
下表解釋了Tether 的法幣掛鉤代幣（如USDT）、Tether Gold 代幣(XAU₮) 和Alloy by Tether (aUSD₮) 在各種參數上的主要差異：
七、用戶如何取回作為抵押品存入的XAU₮？
用戶可以透過請求提現來取回存入的XAU₮。為了避免被拒絕，MTV 比率必須保持在75%（清算點）以下。
使用者必須使用Tether Vault 智能合約向Alloy 發起提款請求。如果提現導致MTV比例超過75%清算點，該請求將被拒絕。這是為了確保系統保持超額抵押。
如果MTV比例超過75%，提現請求將不會被批准。在這種情況下，使用者可以透過在嘗試再次提現之前退回一部分鑄造的aUSD₮ 來降低MTV 比率。此外，重要的是要記住，在沒有相應回報aUSD₮ 的情況下提取XAU₮ 會增加MTV 比率，從而提高清算風險。
此外，要收回所有XAU₮ 存款，用戶必須返還他們鑄造的全部aUSD₮ 鑄造金額。這可能需要在二級市場上回購一些aUSD₮以彌補赤字並成功完成提款流程。
那什麼時候需要回購aUSD₮來提現XAU₮呢？用戶鑄造aUSD₮ 時需支付鑄造費。同樣，當他們返回aUSD₮ 來贖回XAU₮ 抵押品時，也會收取退貨費用。這些費用以美元₮扣除。
這就是為什麼使用者在提取所有XAU₮ 之前必須歸還他們鑄造的所有aUSD₮；然而，由於鑄造和返還過程中產生的費用，他們擁有的aUSD₮數量可能不足以支付全部返還，他們需要在二級市場上購買額外的aUSD₮。