來源：Grayscale；編譯：白水，金色財經
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6 月份，來自各種來源的持續和預期拋售壓力對比特幣和加密貨幣市場產生了更廣泛的影響。然而，在Grayscale Research 看來，該資產類別的基本面幾乎沒有變化。
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現貨以太坊交易所交易產品(ETP) 上市似乎取得了更多進展。雖然時間仍不確定，但出於市場分析的目的，Grayscale Research 假設這些產品將於2024 年第三季開始交易。
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如果宏觀經濟前景沒有重大轉變，Grayscale Research 預計加密貨幣估值將在未來幾個月內恢復。
2024 年6 月，由於部分比特幣拋售壓力引發投資人風險偏好普遍下降，加密貨幣市場出現回調，但Grayscale Research 對此資產類別保持樂觀。
6 月份，由於市場消化了各種新風險，傳統資產的報酬率漲跌互現（圖1）。由於這些風險，幾個細分市場表現不佳，包括美國房屋建築商（有跡象表明房地產市場已經降溫）、中國股市和某些工業金屬（中國經濟再次疲軟）以及法國股市（政府可能會改變） 。相較之下，全球債券、中國以外的新興市場股票和標準普爾500 指數的風險調整後回報相對穩健，瑞士法郎也是如此——通常是國際尾部風險上升的晴雨表。比特幣和r 均下跌約10%[1]，是風險調整後表現不佳的細分市場之一。
圖1：6 月傳統資產漲跌互現，但加密貨幣估值回落
Grayscale Research 認為，來自多個來源的實際和預期拋售壓力導致比特幣在本月下跌。比特幣的疲軟反過來似乎蔓延到了其他加密貨幣。主要的拋售壓力新來源包括：
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Mt Gox 遺產：Mt Gox 破產遺產的受託人於6 月24 日宣布，比特幣和比特幣現金的償還將「從2024 年7 月初開始」。[2] 在撰寫本文時，該遺產持有價值89 億美元的比特幣。[3] 目前尚不確定債權人是否會將收益轉換為法定貨幣，以及在什麼時間範圍內轉換。
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德國政府：德國政府機構已開始清算2013 年沒收的比特幣。[4] 據數據提供商Arkham Intelligence 稱，與德國政府有關的錢包在6 月向交易所發送了近4,000 比特幣（價值約2.2 億美元）。[5]
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美國政府：6 月26 日，美國政府向Coinbase Prime Deposit 發送了3,940 比特幣（2.4 億美元），這些比特幣是從一名被定罪的毒販的錢包中繳獲的。此前，美國政府最近一次確認出售是在2023 年3 月，當時出售了9,861 枚BTC，價值2.16 億美元。
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美國現貨比特幣ETP：6 月下半月，這些產品淨流出5.81 億美元，而5 月和6 月初則出現淨流入。[6]
除了這些新的拋售壓力來源外，比特幣礦工也持續減持：根據Glassnode 的數據，礦工在過去30 天內出售了約1,560 比特幣（約1 億美元）。[7] 另一方面，據報道，上市公司Microstrategy 在6 月中旬購買了近12,000 比特幣（價值7.86 億美元），可能支撐了比特幣的價格。[8]
雖然這些短期流動可能暫時對比特幣的價格造成壓力，但我們沒有看到該資產基本面有重大變化。例如，儘管美元溫和走強，但市場已經消化了聯準會今年和明年進一步降息的預期，因為消費者物價通膨將進一步緩解。[9] 此外，智慧合約平台的某些採用指標顯示持續成長。例如，如圖2 所示，我們智慧合約平台加密貨幣板塊中10 個最大組成部分（按市值計算）的每日活躍用戶在最近幾個月持續增加。
圖2：主要智慧合約平台每日活躍用戶成長狀況
另外，現貨以太坊ETP 在美國市場上市似乎也取得了進一步進展。 5 月底，美國證券交易委員會(SEC) 批准了多家發行人的19b-4 表格申請，允許這些產品在美國交易所上市。 6 月13 日，SEC 主席Gensler 表示，監管機構可能會「在今年夏天的某個時候」批准剩餘的申請。雖然時間仍不確定，但為了進行市場分析，Grayscale Research 假設這些產品將於2024 年第三季開始交易。與2024 年1 月推出的現貨比特幣ETP 一樣，Grayscale Research 團隊預計新的以太坊產品將產生有意義的淨流入（儘管少於比特幣ETP），從而可能支持以太坊及其生態系統內代幣的估值（有關更多詳細信息，請參閱我們的報告《以太坊的現狀》）。
儘管比特幣和以太坊上個月均有所下跌，但根據富時灰階加密產業指數係列(圖表3) 的衡量，它們的表現均優於更廣泛的加密市場。我們的加密產業市場指數(CSMI)（衡量整個數位資產市場的表現）在6 月下跌了19%。本月表現最差的市場部分是消費者和文化加密產業，原因是memecoin（主要用於娛樂價值並與網路文化相關的代幣）的疲軟。包括比特幣在內的貨幣加密產業和金融加密產業表現相對較好。
圖3：加密貨幣領域普遍下跌
儘管大多數代幣價格在6 月下跌，但一個顯著的例外是Toncoin (TON)，它是我們智慧合約平台加密貨幣領域的第三大資產（按市值計算）。[12] TON 區塊鏈整合在Telegram 的安全訊息應用程式中，有可能利用Telegram 9 億月活躍用戶的分佈，使其成為應用程式開發人員的有吸引力的平台。部分原因是其Open League 代幣激勵計劃和Telegram 遊戲越來越受歡迎[13]，該網路已從1 月份的平均每日27,000 名活躍用戶顯著增長到6 月份的每日400,000 多名活躍用戶。[14] 此外，Tether 的USDT 穩定幣於2024 年4 月在TON 網路上推出，並迅速被採用。 3 月，《金融時報》報導Telegram 正在考慮IPO，[15] 在我們看來，這可能會對與應用程式整合的公共區塊鏈代幣的價值產生影響。
儘管6 月加密市場遭遇挫折，但Grayscale Research 對今年剩餘時間的估值前景仍持樂觀態度。我們認為，宏觀背景仍然普遍支持加密資產類別——經濟成長、聯準會可能降息以及股市活躍。儘管美國經濟衰退可能會給加密市場帶來壓力，但一段較慢但正面的成長期似乎仍是經濟的主要前景。此外，以太坊ETP 的批准有可能讓更多投資者了解智慧合約和去中心化應用程式的概念——從而讓公共區塊鏈有可能改變數位商務。
參考資料
[1] 截至6 月28 日。
[2] 來源：Mt Gox Estate。
[3] 資料來源：Arkham Intelligence。數據截至2024 年6 月28 日。
[4] 來源：Bitcoin Magazine。
[5] 資料來源：Arkham Intelligence。數據截至2024 年6 月28 日。美元價值基於比特幣60,000 美元的價格。
[6] 資料來源：彭博社、Grayscale Investments。數據截至2024 年6 月28 日。
[7] 來源：Glassnode。數據截至2024 年7 月1 日。美元價值是透過採用比特幣轉移當天的價格計算得出。
[8] 來源：CoinDesk。
[9] 資料來源：彭博社、Grayscale Investments。聯準會降息定價基於12 月24 日和25 日的SOFR 期貨合約。截至2024 年6 月28 日。
[10] 來源：彭博。
[11] 來源：CryptoSlate。
[12] Grayscale Research Top 20 代表了加密貨幣領域的多元化資產，我們認為，由於(i) 直接催化劑或趨勢主題、(ii) 有利的協議特定採用趨勢和(iii) 低或中等代幣供應通膨等因素，這些資產在未來一個季度具有很高的潛力。我們Top 20 榜單中的幾項資產價格波動性較大，應視為高風險。本內容不構成建議，也不考慮投資者的特定投資目標、財務狀況或需求。
[13] 來源：Decrypt。
[14] 來源：Artemis。數據截至2024 年6 月28 日。
[15] 來源：金融時報。