作者：Will Wang,Generative Ventures，來源：作者推特@willwangtf
加密市場在經歷十五年的發展後，呈現出一些我們平時可能並沒有體感，但事實如此的景象:
a.70%的比特幣持有者一年內不交易
b.88%的市值給到有明確共識的資產
c.4 次基於MVRV 可預測的產業週期
d.15 年來堅持不懈的投入在基礎設施
意味著:
1.市場其實有大量的長期主義持有者
2.市場其實沒有長尾垃圾長期秤重
3.市場的波動可能具有長期可預測性
4.市場反而有持續耐心支持基建投入
當然:
這個市場必然不是完美的，甚至是處處瑕疵和充滿一百年的華爾街和現在A股都在玩的戲碼，但無論如何，市場是有效的。
1.市場在全新擁抱傳統金融的參與
2.市場在重新平衡VC 的超額報酬
3.市場在主流資產定價上很堅定
因此:
市場也在逼的VC 更長期主義(從2年到5年及以上)和有所選擇(不是投100 多個項目，而是重點支持個別項目)，否則VC 不可能交付比BTC 更強的業績。
本文，這裡談到一個我認為市場會逐步自我進化的方向:
由於缺乏有效的企業治理手段和法律約束，加上創業者的創業成本幾乎為零，以至於只要稍有VC 的投資，做到一定體量，就可以有一定的個人財富這個體量絕不是VC所預期的那麼大，也不是普通投資人所預期的創始人會為之奮鬥，因為一個幾千萬或者小幾億美金的市值就可以讓創始人找機會套現成億萬富翁了。 (這不僅適用於加密創業，其實前陣子的AI狂潮也是)
加上大部分沒有基本面，或是有了一定基本面而獲得的獎勵有限，則更負向激勵專注於基本面創造的邏輯
於是自然篩選的結果是，這個領域存在著兩種非常極端的創始人光譜。一種是1% 的長期主義和99% 的短期主義者。
以前VC 可以99%短期主義者一起共謀上幣解鎖一起賣給散戶的戲碼，但是市場重新平衡到了更長的鎖定期，以及散戶也學乖了不接盤VC的局了。這已經明顯變化了。
加密市場有四種創辦人不會成為投資人(散戶和VC)明顯的對手盤的格局:
1.人已不在，如中本聰
2.真實股比較小，如以太坊創辦人
3.不靠賣而養活項目，有商業模式
4.不靠抽乾市值發財，本身有財力
以上表述的過於直白，但滿足這些條件的項目很少，不過這也是為什麼市場長期來說，也只給這四類項目稱重，大家仔細算算就發現了。
當然VC 也不能只用這樣的存量視角來看問題，更應該從漸進視角來為產業尋找創新。因此，VC只有華山一條路了，與那個1%的長期主義者綁定(綁定的意思，不只是VC 靠創始人長期，創始人也得靠VC長期)!而且，大概率是因為要實現某種創新的野心(只有更大的野心才能抵禦次大的貪念，或者野心也是一種貪，只是它和要把事情做大是綁定的)，而被迫需要長期的投入。長期主義者特別難辨識和篩選，不能只聽其言，甚至只能靠偏執和怪異來篩選出理想遠大。任何教科書般的閃亮背景或看著體面的網路主管來做的項目，或許最後都無法抵抗開篇提到的誘惑。
寫這篇筆記，是有感於加密市場的有效性，由衷的尊敬市場，因此儘管都在說現在VC 一級VC 是地獄級模式，但是抽開來看，市場本身正在逼迫長期主義投資的誕生，甚至市場一開始就是如此。時間永遠是irr的敵人，VC沒必要吹自己長期，但時間也是複利的朋友，所以只有當我們找到複利(幾乎是來自於壁壘，包含規模效應，網絡效應，無形資產，轉換成本)，那麼時間才是VC的朋友。我們相信這樣的存在，也很欣慰其實我們不需要投資特別多的項目，只需要支持最有野心的那幾位即可，市場會為他們稱重的。
