LTP流動性評估是一種以訂單簿深度為指標的流動性計算方法，用於評估加密貨幣交易所的流動性表現。透過比較十三個主要交易所中BTC和ETH交易對的流動性，發現Binance、Kraken、Coinbase和OKX是流動性最好的交易所。隨著時間的推移，Gate和KuCoin的流動性表現逐漸增強，而Bitfinex的流動性波動較大。對BTC和ETH流動性指數的分析顯示，Binance在比特幣交易中表現優異，而OKX和Kraken在特定價格範圍內表現出色。最後，透過LTP流動性指數發現市場整體流動性不斷增強。
引入LTP流動性評估：一種以訂單簿深度為指標的流動性計算方法
報告摘要
在人民幣匯率市場化過程中，市場流動性問題成為影響市場流動性的重要因素，人民幣匯率市場化過程中各幣種流動性的變化，以及市場流動性供需狀況的變化。
LTP 加密貨幣產業中，使用流動性外包的方式交易所的流動性表現。透過比較12個主流交易所中13個加密貨幣交易商的流動性狀況，本報告得出以下結論：
流動性最好的前四名交易所是Binance、Kraken、Coinbase和OKX，它們的排序在超過6 個月的觀測階段可以保持相對穩定。 自2024 年3 月以來，Gate 和KuCoin 的流動性表現正逐步遞增的趨勢。而Bitfinex 的流動性則表現出至關重要的波動性。 比特幣流動性表現：僅限於價格範圍內0.1%，幣安的流動性表現始終保持領先。一旦價格範圍超過0.3%，幣安的比特幣交易對流動性的外圍波動，而Kraken的流動性表現屢創新高。 以太坊流動性表現：相較於比特幣，以太坊全球流動性在五個月內大幅波動。相反，以太坊流動性評分僅限於比特幣價格超過0.3% 的穩定幣。
透過觀察LTP流動性指數，從2024年1月6日，市場整體LLI流動性指數上漲，並出現了五個流動性高峰。前三次發生在3月，當時比特幣價格突破了先前的最高點，最後兩次發生在6月初。
流動性概念概要
金融內的流動性指什麼？
在金融市場中，流動性指的是一種資產或證券，如果它不符合我們的價格則會造成潛在的現金流困難。
其中「對不至於價格造成顯著影響」的意思是：
匯率交易對價格的影響越小，資產流動性越高。
匯率交易對市場價格的影響越大，資產流動性也較低。
舉例說明：
情況一：Alice 購買了10 萬美元的資產A 導致價格上漲1%。
情況二：鮑伯購買10 萬美元的資產B 導致價格上漲2%。
在上述兩個例子中，我們發現資產A相較於資產B更具流動性。因為相同的投資金額，資產A的價格上漲幅度較小，顯示該金投資的額度對市場價格的影響較小，因此流動性較好。
而「轉化為現金的難易度」則表示：
將資產轉化為現金的過程越容易，資產流動性就越好。
將資產轉化為現金的過程越困難，資產流動性就越差。
例如，一般來說：
黃金比土地出售給各國的貨幣更加迅速，這意味著黃金可以更迅速地轉化為現金。
因此，黃金的流動性比房產更好。
加密貨幣交易所的流動性
中心化交易所的流動性(CEX)
來源：binance.com
在加密貨幣產業中，幾乎每個中心化交易所都使用訂單簿來追蹤所有掛單。
據了解，訂單量中包括購買和增加交易量，交易資產的流動性也因此降低。
來源：binance.com
上圖是比特幣訂單深度視圖。左側為賣家掛單，右側為賣家掛單，投資人可以查看特定價格範圍內的買家可接單總數。如圖所示，0.1%價格範圍顯示買家分別有50 和72 個比特幣可用。
本書的出版是為了透過比較訂單的準確性和以美元計算的準確性，從而為投資者識別出最佳的流動性。
流動性資本計算方法論示意圖
去中心化交易所的流動性(DEX)
去中心化交易所（DEX）作為去中心化金融（DeFi）的支柱類協議和流動性基礎，依賴一種被稱為自動做市商（AMM）的貨幣機制。
由於以太坊的結算速度，大多數DEX 的參與方式不依賴傳統一筆交易訂單，因此不需要訂單簿，關係傳統交易所不同。 DEX 貨幣提供者直接與兩種代幣即流動性礦池做交易*。礦池中首枚代幣的價格是由固定的數學公式決定的。最經典的DEX Uniswap 採用恆定乘積公式：x * y = k，即一度增加流動性的可能性，無論用戶如何交易，礦池中兩個幣種數量乘積不變。
在DEX 中，有一個流動性提供者（即LP）的角色，專門負責同時提供兩個幣種，從而改變了手續費。隨著幣種的成長，對LP 的流動性也越來越大，還有很多代幣被添加到礦池中，總鎖倉量TVL 也會上漲，礦池的流動性也會上漲。
資料來源：https://info.uniswap.org/
流動性礦池中總鎖倉價值（TVL）這一目標是確保去中心化交易所中的流動性更好。
LTP 流動性指數
什麼是LTP 流動性投資
: 對於如何解決交易所交易問題，我提出了一個自主的、有效的交易所交易平台解決方案，該方案依賴於客觀的訂單簿數據，而訂單簿數據來自交易所交易活動、市場參與者和參與者的行為。 這種解決方案並不是取代現有的交易平台交易量，而是透過調查訂單簿數據，能夠更了解交易所交易平台的流動性，並利用流動性分析來評估交易所表現。
解釋用於計算流動性儲備的方法。 比較12個中心化交易所的流動性排名其一。 分析高交易量代幣流動性數據。 介紹並解釋什麼是LTP流動性指數。 交易所流動性成本是如何計算的？ 收集訂單簿副本資料：取得不同交易所的相同基礎代幣交易對的訂單簿資料。例如，來自幣安的BTCUSDT，來自Coinbase 的BTC-USD，來自Kraken 的XBTUSD，以及來自Bitfinex 的tBTCUSD。它將包括各個價格等級的買入和賣出價格及相應的數量。 計算價格範圍的深度：決定訂單簿在特定價格範圍的深度。例如，計算0.1%、0.2%、0.3%、0.4%和0.5%價格範圍的深度。此項需要對市場價格特定比例範圍內的訂單數量進行求和。 計算每個交易對的流動性分數：比較不同交易對的報價範圍的深度。根據相對深度計算每個交易對的流動性分數。深度越大，流動性分數越高。 總結流動性評分：合併每個交易對的價格範圍（例如，0.1% 到0.5%）所獲得的流動性評分。透過給每個核的價格範圍和流動性得分配適當的身高來計算加權平均分數。 計算多幣種交易平台對流動性挖礦：擴展相同的機制，利用計算、交易和不同基礎代幣的流動性挖礦，收集所需交易對的訂單簿數據，並重複第2到第4步。 計算逐個交易所的流動性評分：最後，透過全交易所所有交易所的流動性評分來計算流動性。根據全交易所的24小時交易量加權流動性評分，流動性評分將對整體交易所流動性產生更大的影響。
如果您對詳細說明方法感興趣，請造訪：交易所流動性排名方法。
幣種和交易對的選擇
對於現貨交易而言，一個交易所提供多種幣種選擇，並且針對同一基礎幣種，一般也提供多報價幣種的貨幣選擇。因此，一個交易所的流動性非常去中心化。
為了更真實地分析交易所的流動性，我們首先檢查其流動性最好的交易對。
理想情況下，應考慮所有的交易對，並進行特定的限制，我們選擇佔總交易量超過70%的有限交易對。
在進行交易所比較時，我們針對基礎幣的貨幣對（例如，BTC-USDT vs. BTC-USD）。
我們首先分析了個人化客製化交易的訂單簿數據，交易對的評分是透過比較同一交易所和不同交易所對的來計算的。
交易所流動性總分基礎交易量加權避險。
交易所劵
交易所流動性
作為全球最大的中心化加密貨幣交易所，幣安Binance仍然是流動性最強的市場，近6個月以來，流動性平均分數在95.99，只有3月初出現了較大幅度的波動。其次是Kraken，它現在流動性排名中位居第二，平均分為86.85。
流動性最好的前四名交易所分別是Binance、Kraken、Coinbase 和OKX，其排名隨時間變化相對穩定。
來源：LTP Research
來源：LTP Research
其餘6個交易所中，Gate.io目前排名第7，平均分為71.87。 Gate.io的流動性得分在3月20日後出現了較大幅度的抬升，一度超過80分，持續一個月後回落。緊隨其後的是Bitfinex，其波動幅度是所有交易所中最高的。
從走勢來看，自2024 年3 月以來，Gate 和KuCoin 的流動性表現逐漸改善。 Phemex、Huobi、Crypto.com 和Coinex 則無明顯變化。
來源：LTP Research
來源：LTP Research
貨幣流動性
比特幣的流動性
來源：LTP Research
透過匯總來自12 個中心化交易所的比特幣訂單簿，它將其分類為買單和賣單，我們觀察了比特幣在0.1% 到0.5% 五個價格範圍內的訂單簿深度表現。
為了將顆粒度放大，我們選取比特幣在2024年6月11日至12日之間30小時內的深度變化資料。
不難看出，在0.1%的價格範圍內，平均比特幣深度不超過5,000萬美元。在0.3%的水平上，它僅僅達到1億美元。 0.4%和0.5%之間的差異不大。
金融市場流動性排名
來源：LTP Research
Binance 在比特幣交易平台上的訂單，是流動性最強的交易所。焦點非常接近市場價格的訂單簿附近，Binance 的流動性表現非常穩定，並且始終保持穩定。從這個角度來看，對於散戶交易者來說，在Binance 總是能夠以價格完成訂單。
然而，當考慮到距離市價較遠的訂單時，Binance的優勢並不太明顯。在廉價點價格範圍內，OKX 和Kraken 經常倡導第一個位置。
當價格範圍由此而來0.4%時，Kraken大部分時間可以維持第一個位置。在這樣的價格區間Kraken能夠維持第一位置，主要是為了提供免費的比特幣交易費用而不斷相關。
以太坊的流動性
來源：LTP Research
與比特幣類似，左側資料截取了以太坊ETH 在2024 年6 月11 日至12 日30 小時內的深度變化。
通常情況下，ETH的深度分佈更中心化在0.3%至0.4%的水平上。在0.1%的水平，深度低於2 500 萬美元；在0.3%的水平，深度超過5 000 萬美元；在0.4%的水平，深度超過7 500 萬美元。然而，在0.5%的水平上並沒有顯著增加。
根據藏區時間的指示，以太坊ETH的買家和賣單始終保持1：1的比例。
基礎市場各交易所流動性
來源：LTP Research
以太坊ETH 的流動性變化在12 個交易所中較BTC 波動性更高。儘管Binance 仍然排名一，但在觀測的30 小時區間內，其分數的波動已超過50%。
特別是在6 月11 日的凌晨時段，除了0.5% 價格區間外，其他所有區間的以太坊ETH 流動性得分都不超過75 分。直到早上6 點以後，Binance 和其他交易所才確信有所改善。
OKX 和Bybit 在以太坊ETH 流動性表現有潛力追上Binance 。特別是在0.1% 價格區間，他們的流動性得分非常接近Binance。
LTP 流動性指數LLI
什麼是LTP流動性指數？
LTP 流動性指數是衡量加密貨幣市場整體流動性的指標，來自Binance、Coinbase 和Kraken 這十三家大型中心化交易所的BTC 和ETH 加權訂單簿深度數據。它幫助投資者了解市場整體流動性如何隨時間和BTC 價格變化而變化。接下來讓我們來看看LTP 流動性指數的基本原理。
如何計算LTP流動性指數（LLI）？ 我們從Binance、Coinbase和Kraken的BTC訂單簿中提取了買單和賣單深度數據，並將深度分為五個價格區間，從0.1％到0.5％。接著，我們計算了每個價格區間的總深度。 然後，我們為每個價格區間分配權重：0.1% 為30%，0.2% 為25%，0.3% 為20%，0.4% 為15%，0.5% 為10%。 我們以日為單位，框架重量計算每個交易所逐個價格區間的加權深度。然後，我們將十三個交易所的加權深度相加，得到BTC 的每日加權深度。 本次高峰會的目標是確定1000個起始日的深度數據，並根據起始日數據進行比對，從而以1000分的幅度開始變動匯率，從而實現流動性合理充裕的市場。 使用相同的方法，我們計算ETH的流動性指數。接著，我們將BTC流動性指數和ETH流動性指數納入，BTC佔75%的市值，ETH佔25%的市值，從而獲得LTP流動性指數。 目前LTP流動性指數僅引入了BTC和ETH兩主流加密貨幣資產作為標的，未來將根據市值引入更多加密貨幣標的，並且配有相應權重。
LTP 流動性指數(LLI)
來源：LTP Research
上側K線走勢圖以小時為單位的首要流動性單位，清楚顯示從2024 年1 月到2024 年6 月中旬LTP 流動性指數（LLI）與比特幣價格的相關性。
從K線走勢圖中可以看出，在過去的六個月裡，流動性指數逐漸從起始點的1000點增加，指標差約為250點。
截至2024年6月13日，流動性指數已上漲至1,748點。 在比特幣歷史最高價（新高）期間，有幾個異常值高達3,000點，顯示市場流動性在短期內大幅上漲，是價格上漲的必要訊號。 請注意，這訊號也存在於6月初。
BTC流動性指數
當我們單獨檢查BTC的流動性指數時，可以看到上述三月和六月兩個月的流動性峰值都來自BTC，峰值接近4,000點。
半徑，BTC 的流動性區間兩次向下移動，指向四和五分鐘。
來源：LTP Research
來源：LTP Research
比特幣訂單簿的深度數據
來源：LTP Research
此圖描繪了三個交易所的BTC訂單簿分層深度資料。
儘管實際計算時，將BTC訂單簿深度資料分為五個檔位（0-0.1%、0.1%-0.2%、0.2%-0.3%、0.3%-0.4%、0.4%-0.5%），但為了清晰起見，圖表僅顯示前三檔位。
不難看出，比特幣三月來的流動性高峰主要存在於0.2%-0.3%的範圍內。
ETH 流動性指數
至於以太坊ETH 的流動性指數，它在三月中旬的歷史最高點期間僅有一次超過3,000 點的峰值，六月沒有出現這樣的峰值。相反，ETH 流動性指數在曾三個時間點跌至500 點以下：一次是在三月峰值前期，一次是在四月中旬，還有一次是在五月底以太坊ETF 獲批之後。
來源：LTP Research
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比特幣訂單簿的深度數據
來源：LTP Research
此圖顯示了Binance，Kraken，Coinbase三個交易所的ETH訂單簿分檔位的深度資料。
同樣，儘管實際計算將ETH訂單簿深度資料分為五檔，但該圖僅顯示前三檔位，即0 -0.1% 直到0.2%-0.3%。
顯然，過去六個月的三個流動性低谷都發生在0.2%-0.3%的範圍內。每次流動性急劇下跌時，整體流動性水準都跌至1,000萬美元以下。
總結
我們從流動性的基本概念開始，朝向傳統金融市場主體流動性的深度發展。 我們二人交易所交易的流動性深度始於流動性，並介紹了去流動性的概念。
然後，我們介紹LTP如何使用交易所訂單簿中不同價格範圍的深度資料來計算每個交易所和加密的LTP流動性評分。在獲得長期數據後，我們對我們的12個目標中心化交易所的流動性進行排名。
從流動性得分數據可以看出：流動性最好的前四名交易所是Binance、Kraken、Coinbase和OKX，它們的排序在超過6個月的觀測階段可以保持相對穩定。自2024年3月以來，Gate和KuCoin的流動性表現有逐步遞增的跡象。而Bitfinex的流動性則表現出至關重要的波動性。
此外，我們比較了各交易所期間BTC 和ETH 交易對的流動性表現，其中Binance 始終保持在首位。
在此0.1%的價格範圍內，Binance的流動性表現始終保持領先。一旦價格範圍超過0.3%，Binance的比特幣交易對流動性的外圍動盪，而Kraken的流動性表現相對較高。
最後，為了評估整體市場流動性的波動性，我們引入了LTP流動性指數。我們得知過去六個月市場流動性呈現逐漸上漲趨勢。
需要注意的是，本報告的原始數據來自公共交易所訂單簿API，我們使用了12個主流交易所的主要交易對，因此覆蓋範圍並不全面。在未來的版本中，我們將包括更多的交易對，使評分和指數更有效。
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